羅玲 程文迪 陳園園 王思敏 陳東梅

[摘要]隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和電子通訊的發(fā)展，傳統(tǒng)低效能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸被輕資產(chǎn)類的新型企業(yè)所取代，因此，客觀合理地對輕資產(chǎn)類企業(yè)的價值進行評估成為實際工作的必然方向。文章主要從企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，從財務、非財務以及企業(yè)自身獨有的資源和能力對輕資產(chǎn)進行分析。

[關鍵詞]輕資產(chǎn)企業(yè);資產(chǎn)評估;價值影響因素

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08

輕資產(chǎn)企業(yè)是指具有大量無形資產(chǎn)的企業(yè)，即公司的價值很大一部分來自無形資產(chǎn)，比如企業(yè)的經(jīng)驗、規(guī)范的流程管理、治理制度、與各方面的關系資源、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等。輕資產(chǎn)企業(yè)的運營比較靈活，更夠借助先進的管理經(jīng)驗，獨有的品牌價值、企業(yè)文化、人力資源等，甚至是短期的資本融通，來撬動企業(yè)的發(fā)展，獲得超額收益。

在以往的研究中，傳統(tǒng)的三大評估方法即市場法、成本法和收益法并沒有結(jié)合輕資產(chǎn)企業(yè)的特點進行評估。在本文中，采用回歸分析方法進行建模，對輕資產(chǎn)企業(yè)價值評估中應該考慮的因素作出偏重程度的等級參考，為資產(chǎn)評估師及相關從業(yè)人員在評估過程中應重點關注輕資產(chǎn)企業(yè)的哪些因素提供意見。

1 ?輕資產(chǎn)企業(yè)的概念與特點

1.1 ?輕資產(chǎn)企業(yè)的概念

“輕資產(chǎn)”與“重資產(chǎn)”這些往往需要占用大量的資金的企業(yè)不同，所謂輕資產(chǎn)，主要是企業(yè)的無形資產(chǎn)，比如企業(yè)的經(jīng)驗、治理制度、與各方面的關系資源、品牌、企業(yè)文化等。而此類無形資產(chǎn)的形成需要企業(yè)長期持續(xù)的投入，一般不會出現(xiàn)在利潤負債表中，以費用、銷售費用等費用類支出體現(xiàn)。輕資產(chǎn)企業(yè)的運營比較靈活，可借助先進的管理經(jīng)驗、獨有的品牌價值、企業(yè)文化等，甚至是短期的資本融通，撬動企業(yè)的發(fā)展，獲得超額收益。

1.2 ?輕資產(chǎn)企業(yè)的特點

一是人才的依賴性。輕資產(chǎn)企業(yè)大多依賴于互聯(lián)網(wǎng)的普及，故輕資產(chǎn)企業(yè)中往往都是高學歷、高素質(zhì)、懂技術的人才;二是市場定位明確。輕資產(chǎn)企業(yè)在市場上的定位較明確，有明確的目標受眾;三是創(chuàng)新性強。輕資產(chǎn)企業(yè)借助自身小而高效的特點，能靈活地對市場做出反應，且可以從不斷變化的環(huán)境中，創(chuàng)造出新的產(chǎn)品或開發(fā)出新的市場;四是暴發(fā)性強、潛力大。輕資產(chǎn)企業(yè)可能借助某一技術創(chuàng)造或某一次重大成果的實現(xiàn)而一躍向上，占據(jù)市場;五是輕資產(chǎn)企業(yè)在提供服務和商品的過程中往往有MR遞增，MC遞減的特點。隨著市場占有率的提高，收益會快速增長;六是獨特的資源配置。現(xiàn)金類資產(chǎn)所占較多，充足的現(xiàn)金流為企業(yè)的多元化擴張?zhí)峁┲?七是無形資產(chǎn)占比大。輕資產(chǎn)企業(yè)中固定資產(chǎn)和存貨相較重資產(chǎn)企業(yè)的所占比重低，無形資產(chǎn)較多。

2 ?文獻綜述

隨著評估行業(yè)的發(fā)展以及對價值評估認識的不斷深化，企業(yè)價值評估已不局限于對企業(yè)價值創(chuàng)造預期結(jié)果進行預測，也成為了分析企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中的有關信息、管理企業(yè)價值創(chuàng)造活動重要的手段。

Fisher早在1906年就提出了企業(yè)價值是指企業(yè)未來能創(chuàng)造出收益現(xiàn)值。從 1930 年開始，金融理論界逐漸形成了一個共識，即資產(chǎn)的價值仰賴于資產(chǎn)未來預期能夠創(chuàng)造的收益現(xiàn)值，而它的終值是由預測未來收益、與收益口徑相匹配的折現(xiàn)率以及預測的收益期限三個因素代入公式計算得出，所以預期收益，收益時間以及折現(xiàn)率是收益法的三個要素。輕資產(chǎn)模式是一種“低”財務投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識運用、“高”投資效益的企業(yè)商業(yè)模式。王少豪教授在2002年所著的《高新技術企業(yè)價值評估》中，既借鑒國外發(fā)展成熟的企業(yè)價值評估的研究成果和經(jīng)驗，又結(jié)合現(xiàn)階段中國的高新技術企業(yè)的特點，對高新技術企業(yè)的價值評估做了一個系統(tǒng)分析。朱雅琴以上證所上市的公司為研究樣本，以年度作為考察區(qū)間進行實證研究，結(jié)果證明，在輕資產(chǎn)企業(yè)價值增長中無形資產(chǎn)的作用比較顯著，且財報上披露的無形資產(chǎn)的賬面價值與企業(yè)價值之間存在正相關關系。在企業(yè)的價值管理、企業(yè)的技術創(chuàng)新能力、企業(yè)家才能等戰(zhàn)略要素中，創(chuàng)新能力是影響企業(yè)價值的一個重要因素，企業(yè)的價值與企業(yè)的創(chuàng)新能力在長期會形成良性的關系。市值是公司股票價值的體現(xiàn)，正被越來越多的公司高層重視，因為市值體現(xiàn)了上市公司的實力和股東價值，并且可以間接地反應企業(yè)的融資成本。

3 ?數(shù)據(jù)選取及建模

3.1 ?樣本選取

本文選取2016年在中國的輕資產(chǎn)企業(yè)中的上市公司作為樣本公司，各個指標數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊、新浪財經(jīng)等金融數(shù)據(jù)端。選擇輕資產(chǎn)企業(yè)的上市公司主要是一些從事科技、傳媒、文藝等方面的業(yè)務，具有較高成長性的創(chuàng)新型公司，比較符合輕資產(chǎn)類企業(yè)的特點。本文根據(jù)無形資產(chǎn)的比重選出48家企業(yè)。

3.2 ?數(shù)據(jù)預處理

每一個數(shù)據(jù)描述的是現(xiàn)象在某一方面的屬性或特征。此時數(shù)據(jù)具有特定的內(nèi)涵和計量屬性，不同屬性的數(shù)據(jù)其特征和規(guī)律通常不能直接比較。本篇論文為了研究需要，特將數(shù)據(jù)進行標準化處理，標準化處理后的數(shù)據(jù)不再有特定的含義和量綱，標準化公式如下：

3.3 ?因子分析

3.3.1 ?可行性分析

本文用Bartlett，s球體檢驗和KMO檢驗判斷數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。

表1給出了KMO檢驗統(tǒng)計量和Bartlett的球形度檢驗結(jié)果。由表2-1可以看到，KMO檢驗統(tǒng)計量的值是0.587，Bartlett的球形檢驗p值是0，說明本例數(shù)據(jù)適合進行因子分析。

3.3.2 ?確定公因子

本例根據(jù)提取公因子特征值大于1的原則確定公因子數(shù)。表2顯示提取了四個公因子（其特征值都大于1），前四個因子的累計方差率已達到70.104%，表明提取兩個公因子比較合適。

4 多元線性回歸

根據(jù)因子分析將所選指標作為解釋變量、企業(yè)股價為被解釋變量，建立多元回歸模型，驗證影響企業(yè)價值的影響因素。

4.1研究假設

（1）假設1：盈利性、成長性對輕資產(chǎn)類企業(yè)價值成正相關

（2）假設2：創(chuàng)新能力在輕資產(chǎn)類企業(yè)價值中起重大影響

（3）假設3：人力資本對企業(yè)價值起決定作用

4.2模型建立

（1）被解釋變量：股價

（2）解釋變量：營運因子、償債因子、成長因子和盈利能力。

本文建立的模型是：

其中p代表股價;X1，X2，X3，X4……分別代表營運因子、償債因子、成長因子和盈利能力，β表示誤差項。

5 ?實證分析——回歸過程及分析

通過以上分析得到了輕資產(chǎn)企業(yè)價值中的四個主要影響因素，運用SPSS軟件進行回歸分析。

6 ?研究結(jié)論

根據(jù)輕資產(chǎn)企業(yè)價值影響因素的回歸結(jié)果分析，本文的研究結(jié)論如下：

本文從企業(yè)內(nèi)部角度分析了輕資產(chǎn)類企業(yè)的價值影響因素，構建了一個有關財務指標的測度體系，通過因子分析法驗證了企業(yè)價值和影響因素之間的相關性，得出：采用輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)在價值評估過程中需要特別關注企業(yè)的盈利能力、成長能力、創(chuàng)新能力這些影響因素：

第一，盈利性、成長性對輕資產(chǎn)類企業(yè)價值發(fā)揮基礎作用。采用輕資產(chǎn)模式的企業(yè)投入資本較低、周轉(zhuǎn)速度較快、資本收益較高，是市場上比較活躍的經(jīng)濟體，因此在評估過程中應該根據(jù)其高盈利性、高成長性的特點進行適當調(diào)整。

第二，創(chuàng)新能力在輕資產(chǎn)類企業(yè)價值中起重大影響。新技術、新理念是輕資產(chǎn)企業(yè)能夠快速占領市場的重要支撐。

第三，人力資本對企業(yè)價值起決定作用。輕資產(chǎn)類企業(yè)中人力資源是企業(yè)的核心資源。企業(yè)中管理者的領導能力、溝通能力、協(xié)調(diào)能力以及所做決策的前瞻性，決定了企業(yè)的前進方向和企業(yè)能否走得長遠。

參考文獻：

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[作者簡介]羅玲（1998—），女，四川江油人，漢族，本科，四川農(nóng)業(yè)大學，研究方向：資產(chǎn)評估;程文迪，四川都江堰人，四川農(nóng)業(yè)大學;陳圓圓，四川都江堰人，四川農(nóng)業(yè)大學;王思敏，四川都江堰人，四川農(nóng)業(yè)大學;陳東梅，四川都江堰人，四川農(nóng)業(yè)大學。