郭鑫 張志

[摘要]文章借助Wurgler資本配置效率模型，測度了中國31個省份34個工業(yè)行業(yè)的資本配置效率，并基于2003-2015年中國31個省的面板數(shù)據(jù)，構建了地方政府行為動機評價指標體系，實證檢驗了地方政府行為對不同資源稟賦地區(qū)的資本配置效率的影響。實證結果表明：地方官員晉升、地區(qū)自然資源豐裕度對地區(qū)資本配置效率具有顯著的負面影響，且兩者的共同作用對地區(qū)資本配置效率的影響更為顯著;地方權力尋租行為對地區(qū)資本配置效率具有顯著的正面影響，受資源豐裕度要素的反向作用，兩者共同的作用減弱了地區(qū)資本配置效率的影響程度，但整體還是具有顯著的正向影響。

[關鍵詞]地方政府行為;自然資源豐裕度;資本配置效率

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08

1.引言

近幾年大批外資企業(yè)撤離中國，還有部分本土大型企業(yè)拋售國內資產，買入國外資產。根據(jù)社科院報告顯示，2015-2016年，中國的跨境資本出現(xiàn)大規(guī)模流出，僅在中國國際收支平衡表上記錄的資本外流總額就達到1.28萬億美元，年均資本凈流出相當于GDP總量的6%。到底是什么原因導致我國當前出現(xiàn)嚴重的資本外流現(xiàn)象呢？為什么資本不繼續(xù)留在中國呢？資本的本質是“趨利避害”的，資本外流意味著中國資本市場獲利能力減弱或者出現(xiàn)了獲利能力更高的外國資本市場，因此測度中國資本配置效率是解釋該現(xiàn)象的有效途徑之一。在中國，地方政府一直作為配置資源要素和發(fā)展地方經(jīng)濟的決策者，地方政府通過行政手段影響市場中生產要素配置、政策制定、經(jīng)濟環(huán)境狀況，這也是普遍學者所認同的?？梢哉f，地方政府行為直接影響著地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中資本配置效率的高低，研究中國地方政府行為如何影響資本配置效率，對中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

2.理論分析和研究假說

在中國，中央政府與地方政府是“委托代理”關系。理論上，“委托代理”中存在著信息不對稱和逆向選擇問題，在發(fā)展經(jīng)濟的過程中，中央政府與地方政府之間一直存在經(jīng)濟目標不一致導致資本配置效率低的問題。眾所周知，宏觀經(jīng)濟政策的目標是充分就業(yè)、穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長和平衡國際收支，而地方政府有著公共利益、地方部門利益、地方官員利益等多元化經(jīng)濟目標。地方政府通常會在既定制度的約束條件下，結合實際情況，選擇使自身利益最大化的經(jīng)濟決策。這種理性人角色會直接影響到改革措施的落實和地方政府職能實際發(fā)揮效果，進一步對地方資本配置效率產生間接影響。地方政府行為對中國建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系、轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結構、轉換增長動力等戰(zhàn)略目標產生持續(xù)性影響。結合不同資源稟賦優(yōu)勢地區(qū)的資本配置效率易受地方政府行為的影響，以及經(jīng)濟結構高度單一等特征，提出以下假設：

2.1地方財政分權與資本配置效率

在1994年分稅制改革以后，中央政府為增加財政收入重新劃分了其與地方政府之間稅收分成，同時也增加了地方政府配置當?shù)刭Y源的“事權”。為了完成上級政府的財稅任務，地方政府一方面通過配置資源，改善市場經(jīng)濟“失靈”狀況，引導資源流向利用率較高的企業(yè)，提升資本配置效率;另一方面通過財政補貼與轉移支付，向當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展注入活力，推動社會資本流入市場，提高資本的配置效率。為此，本文提出研究假設1：

假設1：財政分權與資本配置效率成正相關關系。

2.2地方官員晉升激勵與資本配置效率

中國的政治制度在地方官員選拔和晉升上表現(xiàn)為中央的“威權主義”與“自上而下”的垂直晉升機制，當前政府官員晉升歸納為政績模式和關系、學歷、路徑依賴、個人特征五種非經(jīng)濟模式，不同背景、不同學歷、不同特征的政府官員晉升模式各不相同。進一步研究發(fā)現(xiàn)非經(jīng)濟因素對較低級別官員的晉升影響較弱，而經(jīng)濟因素（政績）對較低級別官員的晉升影響顯著。事實上，級別較低的地方政府官員在學歷、關系、背景等方面大同小異，因此地方政府官員很大程度上只能通過發(fā)展經(jīng)濟提高晉升概率，也印證了基于經(jīng)濟增長業(yè)績的晉升競標賽。地方政府官員在一個逐級淘汰的競標賽結構中，就會加劇地方政府間相互競爭。地方政府間的相互競爭主要表現(xiàn)為市場保護、產業(yè)同質化、重復建設和經(jīng)濟分割，這都會導致地方資本配置效率降低。因此，由于現(xiàn)行的政績考核體制的不完善，使得不同地區(qū)的資本都只為“政績”而存在，造成了我國資本配置效率的低下。為此，本文提出研究假設2：

假設 2：地方官員晉升激勵與資本配置效率成負相關關系

2.3地方官員權力尋租與資本配置效率

掌控資源支配權的地方政府官員在追求個人利益最大化的過程中，容易利用自由裁量權和資源配置權來過度開發(fā)和建設一些同質化的項目，這就為地方政府官員產生了尋租空間。長期來看，地方政府權力尋租導致國有企業(yè)利用自然行政壟斷破壞了自由公平的競爭機制和市場秩序，資源配置遭到扭曲嚴重影響了資本配置效率。但從短期來說，適度的權力尋租可以彌補市場經(jīng)濟體制不健全和市場配置資源“失效”的不足，糾正過渡管制造成的無效行政，降低政府對市場資本流動的束縛，短期內促進了資本配置效率的提高。為此，本文提出研究假設3：

假設 3：地方官員權力尋租與資本配置效率在短期內成正相關關系，長期成負相關關系。

2.4地區(qū)自然資源豐裕度與資本配置效率

自然資源是工業(yè)化生產和經(jīng)濟增長的重要物質基礎，通常自然資源豐裕度優(yōu)勢強的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況好于資源豐裕度優(yōu)勢弱的地區(qū)。但學術界對此看法不一，即自然資源豐裕度優(yōu)勢對經(jīng)濟發(fā)展是“資源祝福”還是“資源詛咒”？在中國改革開放初期，市場經(jīng)濟體制不完善，自然資源豐裕度優(yōu)勢被作為“資源祝福”促進地區(qū)經(jīng)濟增長。相關研究文獻發(fā)現(xiàn)，隨著中國的市場經(jīng)濟體制不斷完善，中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制基本形成，自然資源豐裕度優(yōu)勢對經(jīng)濟增長抑制作用明顯。

在國際能源大幅波動的情況下，單一經(jīng)濟結構的資源型地區(qū)毫無抗風險能力。經(jīng)濟增長的停滯導致資本回報率的下降，低資本回報率會進一步減少資本投入總量，資本投入總量的減少會使經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，最終陷入“資源詛咒”，降低了資本配置效率。為此，本文提出研究假設4：

假設 4：地區(qū)自然資源豐裕度與資本配置效率成負相關關系。

3.研究設計

3.1數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本為2003-2015年31個省份的34個工業(yè)行業(yè)，數(shù)據(jù)主要來自于《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》以及人民網(wǎng)、中經(jīng)網(wǎng)等搜索整理而得。

3.2模型設計

為了考察在自然資源豐裕度不同的地區(qū)，地方政府行為是否促進了我國地區(qū)實體經(jīng)濟資本配置效率的提高，選用實體經(jīng)濟資本配置效率為被解釋變量，選用地方政府行為和資源豐裕度為解釋變量。依據(jù)研究假設和已有研究（李青原，李江冰，江春，Kevin X.D.Huang，2013），進一步分析地方政府行為對資本配置效率的影響，模型設定如式（1-4）所示：

其中η的實體經(jīng)濟資本配置效率;gb為地方政府行為，包括財政分權（pow）、晉升激勵（pro）、地方官員權力尋租（sel）;自然資源豐裕度（ef）;μ是隨機擾動項。

3.3 變量選取

3.3.1.被解釋變量的選取

在現(xiàn)有文獻對資本配置效率的研究中，Wurgler測量模型得到了學者們的普遍認同并被用于估算國家地區(qū)與行業(yè)的資本配置效率（韓立巖和蔡紅艷，2002;方軍雄，2007）。本文借鑒Wurgler測量模型應用分年度分地區(qū)的普通最小二乘法得出資本配置效率，估計模型如下：

其中，I代表固定資產凈值;V代表工業(yè)增加值;η代表資本配置效率，其值越大說明行業(yè)間的資本流動對行業(yè)興衰的變化越敏感;α為常數(shù)項，U為特殊誤差項。

3.3.2解釋變量的選取

（1）地方財政分權。地方政府的財政分權反映了地方政府財政自主性程度的大小。在現(xiàn)有文獻中，度量地方財政分權指標的方法主要是以李猛和沈坤榮（2010）為代表的財政收支指標，即用下級政府的財政收支占上一級政府財政收支的比值作為衡量財政分權程度。本文選擇財政收入指標刻畫地方財政分權，即用省級財政收入占國家財政收入的比重測算地方財政分權指標。

（2）政治晉升激勵。本文借鑒已有的研究（王賢彬、徐現(xiàn)祥，2010），用當年全國省級官員更替總人數(shù)減去該省當年官員更替人數(shù)與全國省級政府官員總人數(shù)的比重作為政治晉升激勵指標，其中政府官員只考慮省委書記和省長，省份個數(shù)為N，第t年c省官員更替人數(shù)為Xct，，第t年該省級官員所感知的競爭強度公式如下：

（3）地方官員權力尋租。范子英（2013）認為，轉移支付與基礎設施投資過程中會存在權力尋租空間?；谘芯繉ο笫堑胤秸袨?，而轉移支付的行為主體是中央政府，所以本文以省級政府固定資產投資占該省GDP的比重衡量地方官員權力尋租，公式如下：

其中，sel代表政府權力尋租行為;investment代表政府固定資產投資。

3.3.2.4地區(qū)自然資源豐裕度。資源作為經(jīng)濟增長的要素之一，資源是否得到最優(yōu)配置直接決定著資本是否得到最高效，這對我國產業(yè)轉型升級至關重要。王柏杰等（2017）在測量資源豐裕度時采用了資源稟賦系數(shù)并取得了很好的效果，本文利用其測算地區(qū)自然資源豐裕度，公式如下：

其中，下標從c，t，f分別代表省份、年份、中國;O代表原油（原煤）產量;Y代表生產總值（GDP），當ef>2時，表示具有較強的資源豐裕度優(yōu)勢。

3.3.2.5控制變量的選取。本文選取了用國有控股工業(yè)企業(yè)單位數(shù)占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)表示地區(qū)經(jīng)濟結構（czp）、用居民人均消費表示居民消費水平（col）、用居民年末人均存款表示金融發(fā)展水平（fil）、用外商直接投資實際利用外資金額占地區(qū)總產值表示外國資本輸入（fdi）、用地區(qū)每平方公里國土面積的公里里程表示基礎設施建設（infra）為控制變量。

4.地區(qū)資本配置效率估算

4.1資本配置效率分析

本文按照Wurgler資本配置效率模型的設定和樣本選擇標準，通過應用EViews軟件，采用OLS方法進行估算，最終測算出403組地區(qū)實體經(jīng)濟資本配置效率，如表1所示。由表1可見，全國各地區(qū)資本配置效率整體呈現(xiàn)波動上升趨勢，這進一步證實了中國政府在產業(yè)結構轉型升級中發(fā)揮重要作用，中國經(jīng)濟正在由“量變”向“質變”轉換。但不同地區(qū)不同時間的資本配置效率存在較大差異性，說明中國各地區(qū)間、各年份間資本配置效率差別較大，發(fā)展不平衡。從截面數(shù)據(jù)來看，北京、上海、山東、江蘇、廣東等發(fā)達地區(qū)的資本配置效率遠高于Wurgler考察的65個國家的平均資本配置效率0.4290水平，然而廣西、西藏、青海、寧夏、新疆等落后地區(qū)均落后于Wurgler考察發(fā)展中國家資本配置效率水平。從縱向比較上看，不同年度同一地區(qū)的資本配置效率都有較明顯的波動，但總體上呈現(xiàn)上升趨勢。

5.地方政府行為、自然資源豐裕度和資本配置效率

5.1描述性統(tǒng)計

通過表2的描述性統(tǒng)計結果可以發(fā)現(xiàn)。其一，資本配置效率（η）的算術平均值為0.1884，其中資本配置最高的是天津2008年的2.0534，最低的為黑龍江2012年的-0.8143，這反映了中國不同地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展存在差異，黑龍江可能是由于經(jīng)濟結構單一和缺乏政府政策有效引導，才會出現(xiàn)資本配置效率為負的情況。其二，地方財政分權差異較大，平均值為0.0548，最高值為廣州2015年的0.1851，最低值為寧夏2004年的0.0084，說明各省市的財政收入不均，收入的差異會嚴重影響地方政府財政支出，進一步影響資本配置效率。其三，各省級官員所感知的競爭強度由于地域差異略有不同，平均競爭強度為0.4526，西藏、甘肅等地的競爭強度為1.0000，最小的是貴州2015年的0.1129，體現(xiàn)了偏遠地區(qū)的競爭強度明顯大于沿海地區(qū)。其四，各地的資源豐裕度存在較大差異，平均值為0.7889，最高值為上海2003年的1.6335，最低為西藏2006年的0.0448。

5.2實證結果分析

本文對模型進行了固定效應、隨機效應和混合效應檢驗，通過LM檢驗的結果發(fā)現(xiàn)應采用能反映個體特征的固定效應或者隨機效應模型進行估計，Hausman檢驗的結果顯示拒絕模型存在隨機效應，因此本文采用固定效應模型，實證結果如表3所示。

從模型（1）的結果來看，在控制地區(qū)經(jīng)濟結構、金融發(fā)展水平等控制變量后，地方官員政治晉升、資源豐裕度與資本配置效率呈顯著地負相關關系，說明在地方官員政治晉升中存在重復建設等資本錯配問題;地方政府官員在發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟的過程中過度依靠資源豐裕度，資源豐裕度能極大程度地扭曲地區(qū)資本配置效率，長期單一經(jīng)濟結構的發(fā)展模式會嚴重錯配資源與資本，這與本文假設2、3的理論分析相符。

地方官員權力尋租與資本配置效率呈顯著地正相關，考慮到研究時間跨度較短，研究結論只能說明地方官員權力尋租在短期內對地區(qū)資本配置效率具有較強的正向促進作用，從長期來看，基于一個成熟的中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制，地方政府官員權力尋租會導致地區(qū)資源錯配與資本錯配，實證結果支持了假設4。

政府分權與資本配置效率的相關關系為正，但是沒有通過顯著性檢驗，說明政府財政分權激勵了地方政府發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟的積極性，并且能促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，符合假設1的理論分析。

為進一步檢驗資源豐裕度與地方政府行為在影響資本配置過程中的關系，本文將在模型（1）中分別加入資源豐裕度對地方財政分權、地方官員晉升激勵、地方權力尋租行為的交叉項，得到模型（2）、（3）、（4）進行回歸分析。

表3中模型（2）的實證結果表明，資源豐裕度與政府分權對資本配置效率的促進作用不明顯。從模型（3）的實證結果來看，地方官員晉升激勵與資源豐裕度交叉項的系數(shù)為-0.1130，說明資源豐裕度越高的地區(qū)，地方官員傾向于通過過度開采資源增加權力尋租空間，而過度開采資源會使資源的邊際利用率降低，在一定程度上降低了資本配置效率。進一步證實了假設2。從模型（3）的實證結果來看，政府官員權力尋租與資源豐裕度交叉項的系數(shù)為0.1056，說明在資源豐裕度較高的地區(qū)，地方政府通過擴大對全社會固定資產投資改善了市場上資本配置效率低的現(xiàn)象。資源豐裕度在改善地方政府工作效率的過程中發(fā)揮了催化作用，也進一步證實了假設3。

接下來，具體分析地方官員晉升激勵對資本配置效率提高有顯著的負向作用，且資源豐裕度也進一步抑制了對其的促進作用。在中國地方官員選拔和晉升的考察中，地方政府官員的升遷機會是非常有限的，而決定官員晉升與否的一個重要依據(jù)是不同地區(qū)GDP的相對位次，由此形成了不同地方之間GDP競爭錦標賽。地方官員的晉升競爭導致了地區(qū)級的市場保護、重復建設和經(jīng)濟分割，地方政府利用政治手段迫使國有上市公司并購本地的“劣質資產”，擾亂了市場經(jīng)濟秩序，降低了資本配置效率。需要指出的是，資源豐裕度也對資本配置效率有顯著地負向作用。這與資源豐裕度本身具開采技術要求低、開采成本低、利潤高的特點有關，資源豐裕度較高的地區(qū)地方政府通過開采更多的資源就可以帶動經(jīng)濟的高速增長，實現(xiàn)晉升目的。但是過度的開采會使資源的邊際效益遞減、甚至為負，無法達到“帕累托最優(yōu)”狀態(tài)，相反無限制的開采只會造成資源的浪費，降低資本的配置效率。因而資源豐裕度抑制了地方官員晉升激勵對資本配置效率的促進作用，即資源豐裕度與官員晉升激勵的交叉系數(shù)為負。

中央對地方的財政分權和資源豐裕度二者共同作用對資本配置效率有正向影響，但是不顯著。其原因可能是中央財政的轉移性支付彌補了對高資源豐裕度地區(qū)資本流動不足的問題，進而在一定程度上改善了資本配置效率。

地方政府權力尋租對資本配置效率具有顯著正向作用，資源豐裕度對資本配置效率有顯著的負向作用，但是資源稟賦優(yōu)勢與自利行為交叉系數(shù)為正。長期而言，地方官員權力尋租將降低中央政府宏觀調控效果、動搖經(jīng)濟基礎、錯配資源等降低資本配置效率，這也是大多數(shù)學者的觀點。但從短期來看，不成熟的市場經(jīng)濟體制導致市場在配置資源的過程中出現(xiàn)“失靈”，政府在調控的過程中周期較長，導致政府政策存在滯后性，降低了資本配置效率。

6.結論與政策建議

本文以2003-2015年全國31個省市的34個工業(yè)行業(yè)為研究對象，通過利用Wurgler模型測算了中國的資本配置效率，并以地方政府行為和自然資源豐裕度對資本配置效率進行了分析與實證檢驗。結果表明：從2003年以來，中國各地區(qū)資本配置效率均呈現(xiàn)波動上升趨勢。相較于其他條件相同的地區(qū)來說：第一，地區(qū)自然資源豐裕度、地方官員晉升激勵抑制了地區(qū)資本配置效率的改善。地方政府應減少對自然資源配置的干預，將自然資源的配置權回歸于市場;改善在地方官員晉升機制中存在弊病，在地方政府績效考核體系中引入地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展質量指標，防止官員出現(xiàn)“短視”行為對曾經(jīng)擔任某地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展要職的官員進行責任終生制，即晉升前地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展質量指標作為晉升后政府績效考核的一部分。第二地方權力尋租行為短期內對地區(qū)資本配置效率雖具有“潤滑”作用，但這是不合理、不可持續(xù)的。地方權力尋租行為嚴重阻礙了中國特色市場經(jīng)濟體制的形成與發(fā)展。在經(jīng)濟轉型過程中，政府應進一步深化經(jīng)濟體制改革，始終保持對腐敗“零容忍”的態(tài)勢。只有不斷完善的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)才能依靠市場機制使資源配置效率到達最大化。第三，地方政府財政分權并不能有效的改善資本配置效率，反而降低了資本配置效率，而中央財政的轉移性支付彌補了對高資源豐裕度地區(qū)資本流動不足的問題，進而在一定程度上改善了資本配置效率。

政府應該通過財政政策改善高資源豐裕度地區(qū)資本流動不足的現(xiàn)象，促進資本的正常流動，提高地區(qū)資本配置效率，同時進一步減少對資本市場的干預，加強對資本市場的監(jiān)管，充分利用市場機制提高資本的配置效率。最終形成以市場配置資源為主導，政府適度干預經(jīng)濟發(fā)展的新格局。

參考文獻：

[1]Wurgler J.Financial markets and the allocation of capital[J].Journal of Financial Economics，2000，58（1）：187-214.

[2]李青原，李江冰，江春，Kevin X.D.Huang.金融發(fā)展與地區(qū)實體經(jīng)濟資本配置效率——來自省級工業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].經(jīng)濟學（季刊），2013，12（02）：527-548.

[3]韓立巖，蔡紅艷.我國資本配置效率及其與金融市場關系評價研究[J].管理世界，2002，

（01）：65-70.

[4]方軍雄.所有制、市場化進程與資本配置效率[J].管理世界，2007（11）：27-35.

[5]李猛，沈坤榮.地方政府行為對中國經(jīng)濟波動的影響[J].經(jīng)濟研究，2010，45（12）：35-47.

[6]王賢彬，徐現(xiàn)祥.地方官員晉升競爭與經(jīng)濟增長[J].經(jīng)濟科學，2010（06）：42-58.

[7]范子英.轉移支付、基礎設施投資與腐敗[J].經(jīng)濟社會體制比較，2013（3）：179-192.

[8]王柏杰，郭鑫.地方政府行為、“資源詛咒”與產業(yè)結構失衡——來自43個資源型地級市調查數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].山西財經(jīng)大學學報，2017，39（06）：64-75.

[基金項目]西北工業(yè)大學研究生創(chuàng)意創(chuàng)新種子基金項目“地方政府行為對全要素生產率的影響研究”，項目編號：ZZ2018040.

[作者簡介]郭鑫（1993-），男，漢族，陜西靖邊人，經(jīng)濟學碩士，西北工業(yè)大學人文與經(jīng)法學院應用經(jīng)濟學專業(yè)，研究方向：地方債務風險;張志（1993-），男，漢族，陜西安康人，經(jīng)濟學碩士，西北工業(yè)大學人文與經(jīng)法學院應用經(jīng)濟學專業(yè)，研究方向：地方債務風險。