史太龍 楊紅

摘? ? 要：股利分配作為公司再投資的一項(xiàng)重要決策，對(duì)公司的籌資能力以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。本文以新疆農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，以2013—2017年新疆農(nóng)業(yè)上市公司的股利分配形式、每股紅利、股利分配連續(xù)性以及凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析各指標(biāo)的年度動(dòng)態(tài)變化，并對(duì)新疆農(nóng)業(yè)上市公司股利分配過(guò)程中存在的問(wèn)題進(jìn)行剖析。研究發(fā)現(xiàn)，2013—2017年間新疆農(nóng)業(yè)上市公司存在現(xiàn)金流量不足、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理以及股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性等問(wèn)題，不僅對(duì)股東的經(jīng)濟(jì)利益造成影響，而且對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r起到至關(guān)重要的作用。針對(duì)這些問(wèn)題本文提出應(yīng)加強(qiáng)農(nóng)業(yè)類上市公司成本控制、加大科技投入、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等措施，使新疆農(nóng)業(yè)行業(yè)上市公司能夠更好地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司;股利分配政策;新疆

中圖分類號(hào)：F275.4， F276.6? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ? ? ?DOI 編碼：10.3969/j.issn.1006-6500.2019.02.017

Abstract： Dividend distribution， as an important decision of reinvestment， has an important impact on the company's financing ability and operating performance. Based on the data of dividend distribution form， dividend per share， continuity of dividend distribution and return on net assets of Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， this paper analyzed the annual dynamic changes of each index， and the existing problems in the process of dividend distribution of Xinjiang agricultural listed companies. The results showed that there were some problems in Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， such as insufficient cash flow， unreasonable ownership structure and lack of continuity and stability of dividend distribution policy. These problems not only affected the economic interests of shareholders， but also played a vital role in the future development of the company. In view of these problems， this paper put forward some measures， such as strengthening cost control， increasing investment in science and technology， optimizing ownership structure of agricultural listed companies， in order to make Xinjiang agricultural listed companies develop better.

Key words：agricultural listed company; dividend distribution policy; Xinjiang

生產(chǎn)決定分配，分配反作用生產(chǎn)。股利分配是企業(yè)留存用于再次投資的一個(gè)重要決策。上市公司是否分配、如何分配及分配多少直接影響公司未來(lái)的籌資能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，一定量的內(nèi)部留存收益是保證公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要資金來(lái)源，而股利為股東提供當(dāng)期收入，股東對(duì)股利的不同偏好直接影響公司股票未來(lái)價(jià)格，從而間接影響公司發(fā)展[1]。一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，對(duì)股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。但股利支付并非越多越好，如果支付得太多，就會(huì)造成資金成本的增加，對(duì)后期利潤(rùn)創(chuàng)造產(chǎn)生不好的影響，減少企業(yè)收益。反之，雖然公司的資金流較充分，但極大地違背了公司股東的意愿，使股票價(jià)格下降更不會(huì)吸引投資者前來(lái)投資，公司的形象大大受損[2]。所以公司必須實(shí)行穩(wěn)定的股利分配政策，這樣會(huì)使公司的發(fā)展比較平穩(wěn)，可以提高投資者的投資信心和公司的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

新疆的上市公司發(fā)展較晚，包括農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)、制造業(yè)、食品加工業(yè)、采礦業(yè)、水電煤氣、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等，行業(yè)分布非常廣泛，以農(nóng)業(yè)和制造業(yè)為主。農(nóng)業(yè)是新疆最基礎(chǔ)和最重要的行業(yè)之一，對(duì)新疆的成長(zhǎng)和發(fā)展有著很重要的作用，其上市公司發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿薮?，如何制定一個(gè)好的股利分配政策，對(duì)新疆的農(nóng)業(yè)類上市公司尤為重要。

本文通過(guò)對(duì)新疆農(nóng)業(yè)上市公司股利分配政策進(jìn)行分析，旨在使新疆農(nóng)業(yè)上市公司更好發(fā)展。

1 新疆農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的基本特征

1.1 地域特征

新疆農(nóng)業(yè)上市公司與其他省份農(nóng)業(yè)上市公司相比起步較晚。新疆地域遼闊，在北疆地區(qū)共有11家農(nóng)業(yè)上市公司，南疆只有3家，說(shuō)明北疆地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r優(yōu)于南疆。

1.2 經(jīng)營(yíng)特征

由于新疆獨(dú)特的自然條件，新疆的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化格局主要呈現(xiàn)出以種類豐富的瓜果、造酒、動(dòng)植物油、奶類肉類加工等為主導(dǎo)。因新疆光照時(shí)間強(qiáng)，所以盛產(chǎn)大棗、番茄、紅花等資源，構(gòu)造了新疆的紅色產(chǎn)業(yè)鏈。如新疆盛產(chǎn)的番茄可以生產(chǎn)出品質(zhì)優(yōu)良的番茄醬，新疆14家農(nóng)業(yè)上市公司就有3家生產(chǎn)番茄醬。但是由于公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品比較單一，番茄醬的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，不利于新疆番茄工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。此外，新疆的棉花產(chǎn)量雖然很高，但是由于科技水平相對(duì)落后，棉花的加工水平相對(duì)于其他省市較低，沒(méi)有為上市公司創(chuàng)造出良好的經(jīng)濟(jì)效益。

2 新疆農(nóng)業(yè)上市公司股利分配政策分析

2.1 新疆農(nóng)業(yè)上市公司股利分配情況

本文從新疆54家上市公司中選取農(nóng)業(yè)類上市公司共14家。上市公司的股利分配形式主要有3種：現(xiàn)金股利、股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本。由表1可以看出，在2013—2017年，雖然每年不分配股利的公司總數(shù)有減少的趨勢(shì)，但至2017年仍占42.86%，這種做法無(wú)疑會(huì)對(duì)投資人帶來(lái)利益上的傷害，大大削弱投資者的投資熱情。

由表2、表3可知，2013—2017年，股利水平為0的公司數(shù)目每年占農(nóng)業(yè)公司總數(shù)的50%以上;隨著時(shí)間的推移，每股現(xiàn)金股利派現(xiàn)水平高于0.2的公司數(shù)量呈減少趨勢(shì)，0.15～0.20范圍內(nèi)公司比例各年均為0，0.05～0.10范圍內(nèi)公司比例有增加趨勢(shì)，其他范圍均呈波動(dòng)變化趨勢(shì)。由此可以看出，新疆農(nóng)業(yè)上市公司未分配股利的數(shù)量較多且高低差異較為明顯[5]。

2.2 股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

由表4可以看出，新疆農(nóng)業(yè)上市公司股利分配有高有低，連續(xù)性較差，連續(xù)5年都分配股利公司有3家，比率僅為21.43%;多數(shù)上市公司連續(xù)兩年分配股利都達(dá)不到，其中新農(nóng)開(kāi)發(fā)和香梨股份更是連續(xù)五年沒(méi)有發(fā)放股利。若公司能實(shí)施連續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策，表明公司在經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中能合理運(yùn)用資金，公司發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，以此吸引更多的投資者;反之，則會(huì)對(duì)公司發(fā)展帶來(lái)不利的影響，可能在今后籌集資金上面臨較大困難。

3 股利分配政策的原因分析

3.1 現(xiàn)金流量不足

上市公司只有在保持充足的現(xiàn)金流的情況下才能分配股利。上市公司現(xiàn)金流量不足的情況主要有兩種：第一是公司經(jīng)過(guò)一年的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象，公司在沒(méi)有獲得利潤(rùn)的前提下不能向股東分配股利;第二是公司賬面上存在利潤(rùn)，但在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)[3]。在新疆14家農(nóng)業(yè)上市公司中，出現(xiàn)了以上兩種情況，導(dǎo)致公司無(wú)法向股東分配股利。

3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司治理待加強(qiáng)

股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理在新疆農(nóng)業(yè)14家公司中體現(xiàn)在股權(quán)較為集中，大多數(shù)公司的第一大股東所擁有公司的比例大于40%，這樣會(huì)導(dǎo)致大股東對(duì)公司擁有極大的控制權(quán)，對(duì)于中小股東來(lái)說(shuō)，無(wú)法對(duì)其形成約束，中小股東的意見(jiàn)觀點(diǎn)有可能被忽視。這種不利的現(xiàn)象造成的后果是中小股東分得的股利越來(lái)越少甚至有可能不分配，導(dǎo)致秩序混亂，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的經(jīng)濟(jì)利益[4]。

3.3 收益水平變化較大

從表5中可以看出，14家農(nóng)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率有差別較大，最大的為66.7%，最小的為

-77.16%，說(shuō)明各個(gè)公司每年的收益不穩(wěn)定。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)應(yīng)盡可能去提高公司的盈利能力，制定出連續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策，提高公司的整體水平和價(jià)值。

3.4 公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低

資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)需要償還的債務(wù)越多。由表6可知，新疆農(nóng)業(yè)上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低，從側(cè)面說(shuō)明新疆農(nóng)業(yè)上市公司普遍存在較為保守方式。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，適當(dāng)比例的負(fù)債將有利于公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，公司可通過(guò)擴(kuò)大舉債規(guī)模來(lái)獲取較多的財(cái)務(wù)杠桿效益，但是負(fù)債的規(guī)模也要在合理的范圍內(nèi)，并且需要償還的負(fù)債要優(yōu)先于公司股利的分配，若公司需要償還的負(fù)債過(guò)多，股利的分配就會(huì)很少甚至出現(xiàn)不分配的現(xiàn)象[5]。

3.5 行業(yè)環(huán)境因素

由于農(nóng)業(yè)的發(fā)展與氣候、自然災(zāi)害等外界不確定的因素息息相關(guān)，這些不確定的因素會(huì)影響公司的未來(lái)收益，同時(shí)也會(huì)使公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，農(nóng)業(yè)與人類的生產(chǎn)生活密不可分，在日常生活中，人們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求較大，而且沒(méi)有其他因素可破壞這種穩(wěn)定性[6]。最后，農(nóng)產(chǎn)品盈利空間相對(duì)較小會(huì)導(dǎo)致公司缺少現(xiàn)金流，則股利分配的數(shù)量會(huì)減少。

3.6 法律法規(guī)對(duì)股利分配政策的規(guī)定和引導(dǎo)較少

除了2008年中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中明確規(guī)定了現(xiàn)金分紅政策之外，我國(guó)未對(duì)股利分配政策做出明確的法律規(guī)定，導(dǎo)致股利分配政策不連續(xù)不穩(wěn)定的現(xiàn)象頻繁發(fā)生。

3.7 農(nóng)業(yè)政策對(duì)股利分配有影響

公司在經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)較好時(shí)才能保證股利的正常發(fā)放，若公司發(fā)生虧損則不能進(jìn)行股利分配。我國(guó)出臺(tái)了一系類的優(yōu)惠政策，如：財(cái)政、稅收、土地政策等。這些政策對(duì)于經(jīng)營(yíng)較好的公司有了更多的資金可發(fā)放或用于公司運(yùn)轉(zhuǎn);反之，則可持續(xù)分配的股利較少。

4 完善農(nóng)業(yè)上司公司股利分配政策的建議

4.1 加強(qiáng)成本控制，提升農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益

相對(duì)于其他行業(yè)的上市公司而言，農(nóng)業(yè)類上市公司生產(chǎn)成本較高且生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力不足[7]。要想減少成本，方法并不是唯一的，可通過(guò)減少存貨成本或者降低人員成本，加強(qiáng)各項(xiàng)管理制度，合理利用企業(yè)資源，減少資源的浪費(fèi)與流失。要想提高農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力，還是要提高農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益，從各個(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)格把關(guān)，創(chuàng)造可利用條件實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。在采購(gòu)環(huán)節(jié)上要選取品質(zhì)優(yōu)良的原材料品種，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上要提高工作效率，在銷售環(huán)節(jié)上要減少銷售流通環(huán)節(jié)，最大程度上實(shí)現(xiàn)與批發(fā)零售商的直銷經(jīng)營(yíng)。

4.2 加大科技投入力度

在今后的發(fā)展中，農(nóng)業(yè)類公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)的投入[8]?？茖W(xué)技術(shù)一旦提高，一方面可實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)，滿足老百姓的需求;另一方面機(jī)器的大量生產(chǎn)不僅提高了效率，還可降低人員成本，使企業(yè)有更多的資金來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模。

4.3 制定合理的公司戰(zhàn)略

企業(yè)可以根據(jù)自身所擁有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，并在其中找到自己的不足，制定出合理的公司戰(zhàn)略。

4.4 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

較為集中的股權(quán)，雖然在一定程度上能保證現(xiàn)金股利持續(xù)分配，但是若股權(quán)較為集中，會(huì)使股利分配形式單一，公司的控制權(quán)掌握在少數(shù)股東手中[9]。所以上市公司應(yīng)盡最大能力來(lái)吸收更多的股東，保證股權(quán)的多元化。

4.5 大力拓寬融資渠道

資本結(jié)構(gòu)較為單一，且總負(fù)債與總資產(chǎn)的比偏低，對(duì)此企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力拓寬融資渠道。公司在籌措資金時(shí)，不一定只采用權(quán)益資本籌集方式，還可以充分發(fā)揮負(fù)債的作用[10]。如發(fā)行債券、股票，向銀行長(zhǎng)短期借款或留存收益籌資相結(jié)合等方式，從而減少損害中小股東權(quán)益的行為。

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