【摘 要】 自2017年起，市場(chǎng)一直處于震蕩調(diào)整的過(guò)程中，到2018年1月底美股的閃崩致使拋售效應(yīng)蔓延至全球股市，帶動(dòng)全球股市大幅度下挫，中國(guó)股市緊隨其后出現(xiàn)較大調(diào)整。然而震蕩期后不久，由于多家上市公司的質(zhì)押股權(quán)面臨股價(jià)下跌而被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及前期控盤資金為去杠桿難以為繼，導(dǎo)致盤中閃崩股不斷涌現(xiàn)，6月19日千股跌停再次出現(xiàn)在A股市場(chǎng)。閃崩股接二連三的出現(xiàn)，使整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌，必須引起重視。本文基于對(duì)閃崩現(xiàn)狀的了解，分析造成閃崩的原因和影響作用，并預(yù)測(cè)閃崩的發(fā)生和預(yù)防。

【關(guān)鍵詞】 閃崩股 閃崩動(dòng)因 股權(quán)質(zhì)押 預(yù)測(cè)分析

1、閃崩的現(xiàn)狀分析

（1）、股市狀況

近兩年市場(chǎng)閃崩頻現(xiàn)，以2018年為例，A股市場(chǎng)在惴惴不安中度過(guò)，主要指數(shù)都以下跌報(bào)收。上證指數(shù)1月29日觸及最高3587.03點(diǎn)，在受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣貶值、股權(quán)質(zhì)押等諸多因素的影響下，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌，于10月11日擊穿2016年1月27日的低點(diǎn)2638點(diǎn)，在10月19日最低下探至2448.20點(diǎn)。從1月1日至12月15日收盤指數(shù)：上證綜指從3303.17點(diǎn)—2597.97點(diǎn)，下跌21.44%，深證成指從11040.45—7592.65點(diǎn)，下跌31.23%。2018年出現(xiàn)閃崩的股票不計(jì)其數(shù)，例如中新科技、貴人鳥、康泰科技、中順潔柔、長(zhǎng)生生物等公司股票都出現(xiàn)了閃崩。

（2）、市場(chǎng)對(duì)閃崩的反應(yīng)狀況

我們根據(jù)閃崩的原因分類收集大量案例，發(fā)現(xiàn)公司在出現(xiàn)閃崩后，最常見(jiàn)的是股東進(jìn)行增持以向外界證明公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，但這種措施效果并不明顯。2017年6月，傳聞各銀行要求清倉(cāng)大連萬(wàn)達(dá)相關(guān)的債券，萬(wàn)達(dá)電影出現(xiàn)股價(jià)快速跳水。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在第一時(shí)間發(fā)布聲明稱傳聞為惡意炒作，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況良好，日常經(jīng)營(yíng)正常，同時(shí)工行、中行、浦發(fā)銀行等多家銀行均否認(rèn)拋售萬(wàn)達(dá)債券。雖然市場(chǎng)傳言被澄清，但投資者無(wú)法辨別真假信息，無(wú)法對(duì)公司的價(jià)值做出公允的判斷，因投資者信息不對(duì)稱發(fā)生的股價(jià)閃崩已然成為現(xiàn)實(shí)。次日早上，王健林召開(kāi)緊急會(huì)議并決定，萬(wàn)達(dá)投資拿出不超過(guò)10億元資金增持上市公司股票。此外當(dāng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好時(shí)，股民會(huì)采取相應(yīng)措施，大量拋售股票。散戶因失去對(duì)該股票的信心而大量拋售，而部分機(jī)構(gòu)的堅(jiān)定撤離是因?yàn)橛欣脦?lái)更多的對(duì)手盤，便于其出貨。

（3）、閃崩對(duì)該股票之后走向的影響

根據(jù)我們對(duì)2017年幾項(xiàng)遭遇閃崩過(guò)后的毅昌股份、國(guó)藥股份、三維絲三支股票為代表進(jìn)行觀察，這些股票連續(xù)多個(gè)交易日股價(jià)下跌，此后股價(jià)在低位震蕩一段時(shí)間后又有下探趨勢(shì)。而在同一時(shí)間段的上證指數(shù)卻不斷走強(qiáng)，因此排除大盤下跌導(dǎo)致的股票走勢(shì)趨同的可能。再通過(guò)對(duì)更多閃崩股的走勢(shì)觀察研究后，我們可以大致得出一個(gè)結(jié)論：股票遭遇閃崩后，其股價(jià)會(huì)在三至五個(gè)交易日內(nèi)到達(dá)低點(diǎn)，之后數(shù)月股價(jià)在低位震蕩，甚至還有再次下跌的趨勢(shì)，可以說(shuō)閃崩對(duì)股價(jià)的影響在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法消除。

2、閃崩的動(dòng)因分析

（1）黑天鵝事件

黑天鵝事件指具有意外性的事件，往往會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生較大的負(fù)面連鎖反應(yīng)。長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技有限責(zé)任公司在2018年7月15日被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告指出該公司凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為， 7月16日，長(zhǎng)生生物發(fā)布公告，表示正對(duì)有效期內(nèi)所有批次的凍干人用狂犬病疫苗全部實(shí)施召回，長(zhǎng)生生物股價(jià)開(kāi)始下降。2018年7月23日上午公司因收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《調(diào)查通知書》被立案調(diào)查，至午盤開(kāi)盤，長(zhǎng)生生物跌停，報(bào)價(jià)13.05元/股，對(duì)應(yīng)總市值127.07億元，自“疫苗事件”爆發(fā)以來(lái)，市值已經(jīng)縮水111億元，經(jīng)歷32個(gè)跌停。

長(zhǎng)生生物事件的影響力廣泛，受到公眾的關(guān)注。因此，在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一些不規(guī)范所導(dǎo)致的隱藏錯(cuò)誤可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)被暴露出來(lái)，一旦出現(xiàn)重大錯(cuò)誤，公司股價(jià)就會(huì)直線下跌，而這挽回可能性非常小。

（2）重組失敗復(fù)牌

公司重組失敗的消息會(huì)加重投資者的負(fù)面情緒，重組失敗意味著無(wú)法挽回劣勢(shì)，這對(duì)企業(yè)的傷害更是不言而喻。2018年4月28日，因?yàn)楹贾蓊Ｔ牢茨馨凑諈f(xié)議約定向合肥信摯、北京嘉廣等相關(guān)方支付剩余股權(quán)價(jià)款，也沒(méi)能就延期付款事宜簽署新的補(bǔ)充協(xié)議，奧瑞德最終發(fā)布公告決定終止目前所進(jìn)行的關(guān)于合肥瑞成100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組。

2018年5月4日，奧瑞德復(fù)牌，股價(jià)持續(xù)暴跌，市值大幅縮水，在之后的22個(gè)實(shí)際交易日中，奧瑞德迎來(lái)11個(gè)跌停板。5月4日，奧瑞德剛復(fù)牌再遇跌停板，當(dāng)天股價(jià)下跌10%。在最后一個(gè)交易日中，奧瑞德股價(jià)又跌停后，股價(jià)跌至4.64元/股，最終也沒(méi)有脫離“沼澤”。

（3）金融改革

很多出現(xiàn)閃崩的公司股東中，可以看見(jiàn)信托產(chǎn)品的身影。2018年6月貝瑞卡因一則“庫(kù)房失火”的謠言導(dǎo)致公司股價(jià)一字跌停。公司采取緊急措施停牌，并在停牌期間籌集資金。在6月29日復(fù)牌后，瑞貝卡再度迎來(lái)兩個(gè)跌停板。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞貝卡自6月29日復(fù)牌截止到7月19日跌幅為23%。從2018年的一季報(bào)中可見(jiàn)，目前公司的十大流通股股東里有7個(gè)是信托產(chǎn)品。因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品占比很高，所以信托機(jī)構(gòu)的細(xì)微動(dòng)作都會(huì)對(duì)其造成嚴(yán)重且惡劣的影響。

（4）業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。

業(yè)績(jī)變臉是很多公司閃崩的原因之一。業(yè)績(jī)持續(xù)下降讓股民質(zhì)疑該企業(yè)的前景，很多股民會(huì)因此選擇拋售，這進(jìn)一步導(dǎo)致公司股價(jià)惡化。也有些企業(yè)偽造高業(yè)績(jī)達(dá)到上市的目的，在上市之后又無(wú)法支撐良好業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，沒(méi)有及時(shí)拋售的股民就受到重大的打擊。

樂(lè)視的硬件依靠較低的價(jià)格和誘人的補(bǔ)貼獲得客戶，并在短期內(nèi)迅速搶占市場(chǎng)，在這種入不敷出的擴(kuò)張模式下管理層還想要造車，很快公司利潤(rùn)和現(xiàn)金流短缺嚴(yán)重影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2016年11月，公司被爆出資金鏈危機(jī)，樂(lè)視危機(jī)由此爆發(fā)。

在面對(duì)公眾質(zhì)疑，股價(jià)異動(dòng)，樂(lè)視官方第一時(shí)間出來(lái)澄清，賈躍亭四處奔走尋求資金支持。次年一月，孫宏斌以投資額150億元擔(dān)任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)職務(wù)，此后又前后投入約18億元，但巨款的支援，也沒(méi)能扭轉(zhuǎn)樂(lè)視網(wǎng)日益下降的經(jīng)營(yíng)走勢(shì)。

（5）高比例股權(quán)質(zhì)押

股票質(zhì)押操作靈活簡(jiǎn)便、效率高，是上市公司大股東滿足自己的資金需求，獲得融資的一種重要手段。但質(zhì)押比例過(guò)高，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大的變動(dòng)時(shí)，會(huì)對(duì)融資方造成影響，影響過(guò)大時(shí)公司無(wú)法承受這種市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦“爆倉(cāng)”，公司高層需要轉(zhuǎn)交控制權(quán)。華誼兄弟就是通過(guò)不斷的股權(quán)質(zhì)押來(lái)獲取資金，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，王忠軍和王忠磊兩兄弟所持股份分別占公司總股本的22.07%和6.19%，但他們的質(zhì)押率高達(dá)89.99%和83.2%。近幾年來(lái)兩兄弟一直陸陸續(xù)續(xù)在質(zhì)押，其大股東質(zhì)押比例之高極易引起大眾質(zhì)疑。截至6月12日，華誼兄弟市值已從239.99億元，跌落至193億元，蒸發(fā)近47億。當(dāng)股價(jià)下跌，接近警戒線時(shí)，質(zhì)押方會(huì)要求上市公司股東進(jìn)行“補(bǔ)倉(cāng)”;持續(xù)下跌的股價(jià)在跌破平倉(cāng)線后，會(huì)要求大股東進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押，如果大股東無(wú)法按時(shí)完成，就可能被強(qiáng)制平倉(cāng)或爆倉(cāng)。

3、預(yù)測(cè)閃崩

2019年年末，多只股票出現(xiàn)暴漲后突然閃崩的情況。一直以來(lái)有不錯(cuò)業(yè)績(jī)的創(chuàng)力集團(tuán)在9月至11月股價(jià)開(kāi)始大幅上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)60%，但在12月3日突然閃崩，之后又經(jīng)歷連續(xù)五天跌停，疑似獲利基金套現(xiàn)后出逃。據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)力集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上漲的同時(shí)，應(yīng)收賬款也在上漲，這導(dǎo)致公司的流動(dòng)性下降，直至閃崩。現(xiàn)已接近年底，當(dāng)出現(xiàn)這種類似的不正常股價(jià)暴漲時(shí)應(yīng)當(dāng)引起警惕，表面的高股價(jià)可能是背后的操縱者為套現(xiàn)逃脫做嫁衣，股民在察覺(jué)異常時(shí)要及時(shí)拋售。

國(guó)家的政策也會(huì)對(duì)股市造成不小的影響。2018年出臺(tái)了《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)暫行辦法》，導(dǎo)致湯臣倍健股價(jià)直接閃崩至跌停。因此投資者要時(shí)刻關(guān)注國(guó)家政策走向，做好防備措施盡可能減少損失。當(dāng)然，股市每時(shí)每刻都流傳著無(wú)數(shù)消息，要學(xué)會(huì)辨別信息的真假，有些子虛烏有的傳言讓投資者慌忙拋售，方寸大亂，蒙受損失。目前依然處于中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期，國(guó)際形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，股市亦與其息息相關(guān)，除了要關(guān)注金融方面的消息，國(guó)際形勢(shì)同樣不可漠視。

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作者簡(jiǎn)介：柳溢藝（1997年10月）女，漢族，浙江寧波，就讀于浙江工商大學(xué)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)