摘 要 隨著近年來債券市場(chǎng)的持續(xù)性發(fā)展，越來越多的投資者傾向于選擇這種利率較高的投資方式，通過購(gòu)買企業(yè)債券來獲取一定的收益。但需要注意的是，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的復(fù)雜性較大程度上增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)，債券融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度也偏大?；诖朔N情況，為了確保能夠?qū)⑵髽I(yè)債券融資中所存在的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，就需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)問題進(jìn)行研究。文章結(jié)合當(dāng)前企業(yè)債券融資的實(shí)際情況，對(duì)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)類型、產(chǎn)生原因以及相應(yīng)的控制策略進(jìn)行深入分析探討，以促進(jìn)企業(yè)債券融資活動(dòng)的持續(xù)穩(wěn)定開展。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 債券融資 風(fēng)險(xiǎn)控制

作者簡(jiǎn)介：蘇海悅，揚(yáng)州市職業(yè)大學(xué)。

中圖分類號(hào)：D922.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.01.154

融資是企業(yè)在適應(yīng)現(xiàn)代化市場(chǎng)發(fā)展過程中經(jīng)常面臨的一件事情，也是日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)過程中的重要事項(xiàng)。雖然近年來國(guó)家在企業(yè)融資方面進(jìn)行了相應(yīng)的政策指引，鼓勵(lì)企業(yè)尤其是中小企業(yè)通過債券融資的方式來獲得發(fā)展所需要的資金，但由于市場(chǎng)發(fā)展中固有的風(fēng)險(xiǎn)因素，已經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不穩(wěn)定性的存在，企業(yè)在開展債券融資過程中往往會(huì)遭遇各種風(fēng)險(xiǎn)的影響，造成融資工作出現(xiàn)困難。毋庸置疑，提升企業(yè)債券融資中的風(fēng)險(xiǎn)控制是保持企業(yè)、市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，也是激發(fā)企業(yè)參與發(fā)展的保障性條件。基于當(dāng)前企業(yè)債券融資開展的現(xiàn)狀，有必要對(duì)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)控制問題進(jìn)行針對(duì)性的分析，以提升企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力和效果。

一、企業(yè)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)類型

與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不同，企業(yè)債券是股份制公司基于融資需求所發(fā)行的一種債務(wù)契約，公司承諾在未來的某一特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。就目前企業(yè)所進(jìn)行的債券融資活動(dòng)而言，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)兩類。

（一）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

顧名思義，企業(yè)債券融資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)內(nèi)部自身經(jīng)營(yíng)管理方面的原因而引起的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，債券融資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)這三種。所謂的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在擔(dān)保業(yè)務(wù)中，因?yàn)橐恍┎淮_定性因素的影響而可能遭受的損失，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者融資的方式不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)在未來可能會(huì)發(fā)生的失去償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于前兩種風(fēng)險(xiǎn)而言，償付風(fēng)險(xiǎn)則更加復(fù)雜，即企業(yè)在償還債券的本金利息以后，會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)狀況下滑、資金周準(zhǔn)困難等二次財(cái)務(wù)問題，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加。通過分析可以看出，無論是擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)還是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的主要原因往往是由于企業(yè)自身所存在的一系列不穩(wěn)定性因素或行為所致。

（二）外部風(fēng)險(xiǎn)

就企業(yè)債券融資來說，除了受到內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理性風(fēng)險(xiǎn)的威脅以外，還容易遭受外部市場(chǎng)環(huán)境的影響，而這種風(fēng)險(xiǎn)的類型也比較多。具體來看，企業(yè)債券融資所面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

第一，利率風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)是由于利率的市場(chǎng)化波動(dòng)所造成的。當(dāng)企業(yè)發(fā)行融資債券以后，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)發(fā)生相應(yīng)的調(diào)整，資金的利潤(rùn)率不會(huì)上升，而企業(yè)所需要支付的利息卻會(huì)因?yàn)槔实牟▌?dòng)而變化，需要按照債券固定利息來進(jìn)行償付，一定程度上增加了企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)資金壓力。

第二，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)是在一定的市場(chǎng)環(huán)境下運(yùn)行的，其所開展的債券融資活動(dòng)也是在市場(chǎng)化的宏觀條件下進(jìn)行的。市場(chǎng)所具有的不穩(wěn)定性因素（股票價(jià)格波動(dòng)、匯率與商品價(jià)格波動(dòng)等等）會(huì)使得企業(yè)所發(fā)放的債券的價(jià)格與收益率方面出現(xiàn)變化，進(jìn)而導(dǎo)致投資者與企業(yè)利益受損。

第三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券融資往往是采取非公開的方式發(fā)行的，一旦投資人符合相應(yīng)的投資資格要求，就可以參與到投資活動(dòng)之中。而在這種融資活動(dòng)過程中，由于雙方所掌握的信息的不對(duì)稱，容易導(dǎo)致一些隱性風(fēng)險(xiǎn)的存在，一旦雙方關(guān)系出現(xiàn)波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致一些流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，影響企業(yè)正?；顒?dòng)的開展。

二、企業(yè)債券融資風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題

就目前企業(yè)債券融資活動(dòng)開展的實(shí)際情況來看，雖然能夠根據(jù)自身的需要提出相應(yīng)的債券融資方案，并按照合同約定的內(nèi)容來履行還本付息的義務(wù)，但仍有不少企業(yè)在實(shí)際的債券融資活動(dòng)過程中遭遇各種風(fēng)險(xiǎn)的贏下，一定程度上削弱了企業(yè)發(fā)展的綜合實(shí)力和效果，而產(chǎn)生這些問題的主要原因在于企業(yè)缺乏完善的債券融資控制體系，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范、識(shí)別和應(yīng)對(duì)缺乏足夠的能力。具體來說，企業(yè)在債券融資風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在的問題主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)薄弱

對(duì)于企業(yè)尤其是企業(yè)的管理層來說，是否具備良好的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)直接關(guān)系到其在實(shí)際工作過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范思維和行為。目前多數(shù)企業(yè)將運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)放在業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模的拓展方面，在融資方面所關(guān)心的是能否在最短的時(shí)間內(nèi)獲得足夠的資金支持，對(duì)于采取債券融資可能會(huì)給企業(yè)以后發(fā)展過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)影響往往缺乏足夠深入的了解，最終導(dǎo)致一些原本可以有效控制的風(fēng)險(xiǎn)沒有得到嚴(yán)格的防控，給企業(yè)和投資者造成了一定的損失。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏常態(tài)化

企業(yè)債券融資是在市場(chǎng)化的環(huán)境下開展的，而市場(chǎng)所具有持續(xù)性不穩(wěn)定的特點(diǎn)要求企業(yè)要對(duì)債券融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)性的關(guān)注，確保風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)時(shí)有效。但目前多數(shù)企業(yè)往往將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制放在更重要的位置，對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏常態(tài)化的跟蹤、關(guān)注，導(dǎo)致一些原本可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)的債券融資風(fēng)險(xiǎn)沒有被及時(shí)識(shí)別出來，制約了企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力和效果的提升。一些企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制工作開展方面往往過于被動(dòng)，在風(fēng)險(xiǎn)問題出現(xiàn)以后才采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施來加以處理，使得風(fēng)險(xiǎn)控制的成本增加，控制風(fēng)險(xiǎn)的難度大幅度加大。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)不合理

目前多數(shù)企業(yè)所實(shí)行的職能化的部門分工，其中與企業(yè)債券融資工作關(guān)聯(lián)度高的是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門，而該部門的主要職責(zé)是對(duì)企業(yè)運(yùn)行過程中的各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總整理，為決策層提供詳細(xì)的運(yùn)營(yíng)信息支撐。雖然企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)部門負(fù)責(zé)對(duì)運(yùn)行過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和控制的，按其職能過于傾向業(yè)務(wù)板塊，對(duì)于債券融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏相應(yīng)的落實(shí)。雖然財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門與風(fēng)險(xiǎn)部門在債券融資風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在交際，但兩個(gè)部門之間的信息溝通交流卻僅僅停留在數(shù)據(jù)、報(bào)表方面，缺乏跨部門的風(fēng)險(xiǎn)控制溝通交流機(jī)制，導(dǎo)致一些債券融資風(fēng)險(xiǎn)無法在第一時(shí)間被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制。

三、提升企業(yè)債券融資中風(fēng)險(xiǎn)控制效果的策略

針對(duì)上述企業(yè)債券融資活動(dòng)開展過程中所存在的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生的因素，使融資活動(dòng)在預(yù)定的范圍內(nèi)有效開展。就目前企業(yè)債券融資風(fēng)險(xiǎn)控制來看，要從以下幾方面加以落實(shí)：

（一）確保債券融資活動(dòng)的合法化

近年來，國(guó)家為了促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)融資難的問題，出臺(tái)了一系列有利于促進(jìn)企業(yè)融資的法律法規(guī)和政策，對(duì)企業(yè)融資進(jìn)行了更加清晰、規(guī)范化的指導(dǎo)。2018年10月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議做出了支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的相關(guān)決定，央行等部門隨即出臺(tái)相關(guān)的落實(shí)政策，在原有基礎(chǔ)上增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，并引導(dǎo)設(shè)立“民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具”，對(duì)包括私募基金在內(nèi)的債券融資活動(dòng)進(jìn)行了更加科學(xué)、合理的調(diào)整和完善，為民營(yíng)企業(yè)通過債券融資來獲得發(fā)展資金提供了法律制度方面的支持。

因此，對(duì)于企業(yè)來說，要根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定來嚴(yán)格規(guī)范所開展或參與的債券融資活動(dòng)，對(duì)于那些存在違法違規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的融資活動(dòng)或者合同條件進(jìn)行有效的管理與控制，規(guī)避相應(yīng)的法律政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）注重企業(yè)運(yùn)行環(huán)境的分析

企業(yè)是在一定的市場(chǎng)化環(huán)境下運(yùn)行的，其所開展的債券融資活動(dòng)往往是基于企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)管理的需要而進(jìn)行的融資活動(dòng)，換而言之，企業(yè)之所以選擇采取債券的方式進(jìn)行融資更多地是為了提升自身對(duì)于市場(chǎng)化運(yùn)行環(huán)境的適應(yīng)，是為了緊跟市場(chǎng)發(fā)展的需要。因此，企業(yè)在開展債券融資活動(dòng)過程中，要通過專業(yè)化的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境分析來把握當(dāng)前企業(yè)所面臨的內(nèi)外部運(yùn)行環(huán)境，通過SWOT分析法、PEST分析法等理論分析方法來對(duì)企業(yè)所面臨的各種環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行清晰化的梳理，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等外部可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)，最終根據(jù)運(yùn)行環(huán)境的綜合化分析來做出更加符合企業(yè)運(yùn)行實(shí)際的債券融資方案。

（三）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理

企業(yè)在發(fā)展過程中要注意自身實(shí)力的不斷增大，通過強(qiáng)大的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力來加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，企業(yè)管理層要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制問題給予足夠的重視，對(duì)債券融資活動(dòng)開展過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行及時(shí)的分析、預(yù)測(cè)和方法，并結(jié)合企業(yè)運(yùn)行的實(shí)際情況制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)案，用于指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)控制工作；其次，企業(yè)要強(qiáng)化各部門和人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使各部門從風(fēng)險(xiǎn)控制角度出發(fā)對(duì)相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的管理，確保企業(yè)各項(xiàng)決策能夠高質(zhì)量地得到落實(shí)；最后，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過對(duì)債券融資活動(dòng)開展的整個(gè)過程進(jìn)行實(shí)時(shí)、有效的監(jiān)督控制來確保風(fēng)險(xiǎn)被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

（四）優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作

財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理工作中的重點(diǎn)內(nèi)容，是對(duì)企業(yè)發(fā)展過程中的財(cái)務(wù)資金問題進(jìn)行集中化管理的重點(diǎn)所在。財(cái)務(wù)部門所提供的各種報(bào)表信息是決策者進(jìn)行決策的重要依據(jù)所在。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門和人員要通過相應(yīng)的信息搜集、整理，并通過科學(xué)的方法加以分析，明確債券融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生的影響，便于即時(shí)發(fā)現(xiàn)融資過程中存在的隱性分享，提升企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的能力和效果。

四、結(jié)語

債券融資作為市場(chǎng)化環(huán)境下企業(yè)獲得相應(yīng)發(fā)展資金的重要方式，在緩解企業(yè)所面臨的資金壓力方面具有明顯的價(jià)值。而由于影響債券融資的不穩(wěn)定性因素的存在，企業(yè)在開展相關(guān)的融資活動(dòng)過程中會(huì)遭遇各種風(fēng)險(xiǎn)的威脅。面對(duì)當(dāng)前企業(yè)債券融資活動(dòng)開展過程中存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)控制問題，企業(yè)要通過確保債券融資活動(dòng)的合法化、注重企業(yè)運(yùn)行環(huán)境的分析、注重企業(yè)運(yùn)行環(huán)境的分析和優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作等四個(gè)方面入手來切實(shí)加以解決，確保企業(yè)債券融資目標(biāo)的科學(xué)、有效實(shí)現(xiàn)。

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