張建鋒 王穎

2018年以來，隨著A股市場行情持續(xù)低迷，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)爆雷成為資本市場的敏感詞。

而作為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要承接方，部分券商的日子不太好過，已有多家券商開始計提該業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備。據(jù)《財經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，截至2019年1月17日，有6家券商在2018年對該業(yè)務(wù)進(jìn)行減值。其中，興業(yè)證券因長生生物股東股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提4.51億元。

“未來將有更多券商在2018年報中對該業(yè)務(wù)計提減值?！币晃蝗倘耸扛嬖V《財經(jīng)》記者。

其實早在2018年初，滬深交易所就開始對股票質(zhì)押率上限做出限制，以防控風(fēng)險。隨后，縮減規(guī)模成為大部分券商的選擇。不過隨著各方紓困資金的陸續(xù)到位，股票質(zhì)押風(fēng)險已開始緩解，也有券商開始逆勢擴(kuò)張。

興業(yè)證券踩雷長生生物

計提股票質(zhì)押減值的券商中，因受累于長生生物（現(xiàn)*ST長生，002680.SZ）的興業(yè)證券（601377.SH）備受市場關(guān)注。近日，該公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計6.51億元，已超過公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的10%。

上述計提將減少興業(yè)證券2018年利潤總額6.51億元，減少凈利潤4.88億元，占公司2018年前三季度凈利潤7.27億元的比例為67.12%。

2018年，興業(yè)證券計提4 筆股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備6.08億元。圖/中新

6.51億元計提中，興業(yè)證券對買入返售金融資產(chǎn)中的四筆股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)累計計提減值準(zhǔn)備共計6.08億元，涉及質(zhì)押股票分別為長生生物、中弘股份（現(xiàn)已退市）、金洲慈航（000587.SZ）和金龍機(jī)電（300032.SZ）。

上述四家公司中，興業(yè)證券受長生生物拖累“最深”。長生生物股東張洺豪在興業(yè)證券辦理股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，融資規(guī)模6.3億元。興業(yè)證券將該筆業(yè)務(wù)2018年計提減值準(zhǔn)備4.51億元。

“張洺豪將股份質(zhì)押給興業(yè)證券時，長生生物業(yè)績還較為亮麗，當(dāng)時有幾家券商都盯著該筆業(yè)務(wù)。2018年7月份疫苗事件爆出后，該公司股價連續(xù)跌停，興業(yè)證券意識到風(fēng)險，遂要求張洺豪補(bǔ)充質(zhì)押7336.24萬股，其很爽快就答應(yīng)了?！币晃唤咏鲜鲑|(zhì)押業(yè)務(wù)的人士對《財經(jīng)》記者表示。

但隨后疫苗事件發(fā)酵和監(jiān)管層的介入，讓長生生物迎來了退市，股價也一瀉千里，加之隨后因大盤低迷監(jiān)管層不建議券商強(qiáng)平質(zhì)押股票，興業(yè)證券采取了計提減值處理該筆業(yè)務(wù)。

《財經(jīng)》記者注意到，2017年5月份，張洺豪將所持長生生物4490萬股、3000萬股股份質(zhì)押給興業(yè)證券，質(zhì)押到期日為2019年4月3日、2019年3月12日。

彼時的2017年一季度，長生生物營業(yè)收入2.25億元，同比增長38.90%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.91億元，同比增49.63%。

2019年1月16日，收到退市決定的長生生物復(fù)牌后連續(xù)兩天跌停，17日公司股價收盤于每股3.55元。

截至2018年7月25日，張洺豪質(zhì)押給興業(yè)證券1.67億股，按照2019年1月17日收盤價計算，上述質(zhì)押股份市值為5.93億元。

一位市場人士對《財經(jīng)》記者表示，已明確退市的長生生物股價繼續(xù)下跌是大概率事件，張洺豪質(zhì)押給興業(yè)證券的股份市值繼續(xù)縮水可能性較大，該業(yè)務(wù)后續(xù)是否繼續(xù)計提減值尚難判斷。

因中弘集團(tuán)持有的中弘股份股票被司法凍結(jié)，觸發(fā)協(xié)議約定的提前購回條款，中弘集團(tuán)未履行購回義務(wù)，且中弘股份退市，導(dǎo)致興業(yè)證券2018年對該筆融資規(guī)模2.1億元的股票質(zhì)押計提減值準(zhǔn)備5483.40萬元。

同時，興業(yè)證券對盛運(yùn)環(huán)保、金龍機(jī)電股票質(zhì)押2018年分別計提減值6581.06萬元、3554.00萬元。

“股票質(zhì)押業(yè)務(wù)是證券公司服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一種手段。隨著市場環(huán)境的變化，在2017年下半年公司就已經(jīng)注意到股質(zhì)業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險?！迸d業(yè)證券回復(fù)《財經(jīng)》記者表示，在2018年初針對該業(yè)務(wù)制定了“壓規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方針，并進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)控制度。

券商計提減值不斷

除興業(yè)證券外，因股票質(zhì)押爆倉而踩雷的券商不在少數(shù)，多家券商已對該業(yè)務(wù)計提減值。

表：上市券商資產(chǎn)減值計提情況梳理（不完全統(tǒng)計）

1月10日，太平洋（601099.SH）單項計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計9.72億元，涉及商贏環(huán)球（600146.SH）、勝利精密（002426.SZ）等九只股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

其中，因標(biāo)的股價連續(xù)下跌，導(dǎo)致履約保障比例跌破處置線，觸發(fā)協(xié)議約定的提前購回條款，達(dá)孜縣恒盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和江蘇隆明投資有限公司未履行購回義務(wù)，太平洋對商贏環(huán)球股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.37億元。

上述計提總額將減少太平洋2018年度利潤總額9.72億元，減少凈利潤7.29億元。2018年前三季度，太平洋歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.77億元。

此外，西部證券（002673.SZ）2018年上半年因樂視網(wǎng)股票質(zhì)押計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.22億元。2018年前三季度，國海證券（000750.SZ）累計計提買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3037.03萬元。

2018年7月-12月，中原證券（601375. SH）對買入返售金融資產(chǎn)中的三筆股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)單項計提減值準(zhǔn)備共計1.7億元，涉及的質(zhì)押股票分別為新光圓成（現(xiàn)ST新光，002147.SZ）、神霧節(jié)能（000820.SZ）和銀禧科技（300221.SZ）。

方正證券（601901.SH）在2018年12月財務(wù)數(shù)據(jù)簡報中表示，受證券市場波動影響，方正證券（母公司）融資融券、股票質(zhì)押式回購等信用業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備約2.48億元。

“開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商較多，由于部分券商規(guī)模較大或單項計提金額未達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)，目前尚未披露計提，預(yù)計將有更多券商在2018年報中披露該業(yè)務(wù)減值情況?！币晃蝗倘耸扛嬖V《財經(jīng)》記者。

目前，多家券商手中部分質(zhì)押股票業(yè)務(wù)形勢不樂觀。

2017年10月份，中弘股份控股股東中弘卓業(yè)將其所持公司1.66億股股份因融資質(zhì)押給東吳證券（601555.SH），質(zhì)押到期日為2018年10月10日，目前已退市的中弘股份將給東吳證券2018年業(yè)績造成什么影響尚待揭曉。

2018年12月7日復(fù)牌后股價連續(xù)暴跌的上海萊士（002252.SZ），其股價2019年1月17日每股收盤于7.12元，相對于停牌前2018年2月22日19.54元收盤價，跌幅高達(dá)63.56%。

《財經(jīng)》記者注意到，截至2018年12月18日，上海萊士控股股東萊士中國持有公司1.51億股，累計質(zhì)押股份數(shù)量為1.5億股，股票質(zhì)押率為99.34%。在當(dāng)月7日，萊士中國為第三方融資提供補(bǔ)充質(zhì)押，將所持上海萊士1370萬股股份質(zhì)押給招商證券。此外，湘財證券、江海證券、國泰君安、國海證券、東北證券等券商都涉及該公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

2019年1月份，東興證券（601198.SH）因ST新光股票質(zhì)押糾紛，起訴該公司股東虞云新，要求其清償融資款本金6.99億元，并支付相應(yīng)利息、違約金及實現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用合計1.22億元。1月17日，ST新光每股收盤于2.98元，相對于2016年10月份上述業(yè)務(wù)辦理時每股14元左右價格，跌幅高達(dá)78.71%。

更有甚者，有券商因為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而直接成了上市公司股東。因*ST毅達(dá)（600610.SH）控股股東大申集團(tuán)無力履行回購合約，信達(dá)證券成為該公司第一大股東。

發(fā)展戰(zhàn)略分化

弱市行情下，監(jiān)管層早已開始關(guān)注股票質(zhì)押風(fēng)險，縮減規(guī)模成為不少券商的選擇。不過，在各方救市情況下，股票質(zhì)押危機(jī)開始緩解，也有部分券商趁機(jī)擴(kuò)大市場。

“分不同情況，如踩到了長生生物這種，真是運(yùn)氣不好。但如因質(zhì)押比率過高而爆倉，就是風(fēng)險控制的問題。”一位券商人士分析指出，現(xiàn)在券商對質(zhì)押的風(fēng)控，比證監(jiān)會的要求更嚴(yán)格一些，增加了一些不做質(zhì)押客戶的類別，比如ST股票、虧損客戶等等。

其實，監(jiān)管層早已看到其中風(fēng)險。2018年1月，滬深交易所和中國結(jié)算正式發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》，修訂后的新規(guī)對質(zhì)押率、質(zhì)押比例等方面劃定“紅線”，于3月12日正式實施。

明確規(guī)定股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。

前述券商人士告訴《財經(jīng)》記者，在新規(guī)出臺前，大部分券商存量股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已在新規(guī)要求的范圍內(nèi)，新規(guī)對券商業(yè)績影響有限，目前不少機(jī)構(gòu)的股票質(zhì)押率基本控制35%-50%。不過他也不得不承認(rèn)，對于高比例質(zhì)押的上市公司來說，場內(nèi)質(zhì)押變得更謹(jǐn)慎。

多數(shù)券商2018年以來主動壓縮了股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的97家券商中，有72家在2018年選擇了戰(zhàn)略收縮，其中40家總質(zhì)押股數(shù)的縮減幅度超過50%。

如天風(fēng)證券從2017年25.48億股縮減至2018年的2.19億股，降幅逾90%。而2017年以191.03億股質(zhì)押股數(shù)排名第一的中信證券，則縮減了百億規(guī)模，在2018年以65.8億股位列行業(yè)第四。

東北證券（000686.SZ）2018年上半年的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)待回購余額為141.25億元，其中以自有資金作為融出方參與股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)待回購初始交易金額52.06億元，同比下降 23.69%。

不過，也有少數(shù)券商選擇逆市擴(kuò)張。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年券商總質(zhì)押股數(shù)相對于2017年增加的有21家，增幅超50%的有13家，多以中小券商為主。如中航證券2018年總質(zhì)押股數(shù)為8.73億股，相對于2017年4991萬股，增幅高達(dá)16.5倍。大券商身影也閃現(xiàn)其中，申萬宏源2018年總質(zhì)押股數(shù)為81.4億股，同比增14.33%。

隨著業(yè)務(wù)的增加，部分券商股票質(zhì)押利息收入也水漲船高。2018年總質(zhì)押股份數(shù)同比增42%的浙商證券，2018年上半年股票質(zhì)押回購利息收入為1.45億元，同比增幅高達(dá)190%。同樣，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)大幅增長的國都證券，2018年上半年股票質(zhì)押式回購利息收入為3513.4萬元，同比增長45.05%。

“現(xiàn)在質(zhì)押業(yè)務(wù)競爭比較激烈，不僅是券商內(nèi)部在競爭，還涉及到銀行資金?！鼻笆鋈倘耸垦a(bǔ)充道，如果條件不是很優(yōu)厚，在市場上其實沒什么競爭力。

另一位券商人士對《財經(jīng)》記者表示，行情不好時，逆勢擴(kuò)張股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商面臨一定風(fēng)險，但后續(xù)如市場啟動，則該類券商股票質(zhì)押利息收入將會增加，目前也不失為一個好時點。

在前述券商人士看來，目前最令各大券商頭疼的，就是對爆倉股票的后續(xù)處理。

“現(xiàn)在強(qiáng)制平倉還是比較少，證監(jiān)會也不鼓勵強(qiáng)制平倉。”他表示，目前采取的方式主要有：一是等一等看股價有沒有回升，二是要求客戶增加保證金或者用其他資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保。如果客戶用其他資產(chǎn)進(jìn)行抵押，能夠確保沒什么風(fēng)險的話，內(nèi)部還可以做延期處理。

自2018年10月中旬起，公開宣告的紓困基金已超過4000億元。隨著各方紓困資金的陸續(xù)到位，股票質(zhì)押風(fēng)險已有緩解，券商對該業(yè)務(wù)發(fā)展策略也備受關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月17日，A股市場質(zhì)押股數(shù)6328.57億股， 較2018年10月底減少76.23億股。

浙商證券證券部一位人士對《財經(jīng)》記者表示，后續(xù)如果行情沒有大的變化，公司將會保持目前股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢。

值得注意的是，2018年6月份，浙商證券更新融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)和應(yīng)收款項的減值準(zhǔn)備計提方法。其中，股票質(zhì)押式回購變更前減值計提比例為1.5%，變更后計提比例為0.7%。

一位券商人士表示，計提政策的變更，為浙商證券擴(kuò)大股票質(zhì)押業(yè)務(wù)提供了更多的操作空間。