丁 巍

(云南大學 經(jīng)濟學院 金融系，云南 昆明 650500)

一、文獻綜述

長期以來，西部地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展滯后，金融發(fā)展水平薄弱，人力資本存量較低。尤其是當前，西部地區(qū)作為區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的推進方和脫貧攻堅戰(zhàn)的主戰(zhàn)場，如何促進西部地區(qū)的經(jīng)濟又好又快發(fā)展成為新時代的重要課題。因此，現(xiàn)階段從人力資本視角研究西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相互關系，從而揭示如何實現(xiàn)西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的良性循環(huán)，對于我國繼續(xù)實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略、“一帶一路”倡議以及實現(xiàn)全面建成小康社會的宏偉目標都具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心與命脈，一直以來，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長問題都是國內(nèi)外學者研究的重要課題。大量研究已經(jīng)表明，金融發(fā)展對一國經(jīng)濟增長能夠產(chǎn)生重要影響，但不同學者基于不同的研究視角、研究方向及研究技術，其研究結(jié)論也不盡相同。Filiz et al(2015)，Yilmazkuday(2011)，Beck et al(2009)，黎歡、龔六堂[1]57-65(2014),楊有才[2]35-46(2014)通過實證研究都認為，金融發(fā)展能夠顯著促進一國的經(jīng)濟增長；而Habibullah & Eng[3]377-393(2006),Zhang[4]1-10(2003),盧鋒、姚洋[5]42-55(2003)則認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有顯著的抑制作用。上述研究在金融發(fā)展能否促進經(jīng)濟增長這一問題上存在較大分歧。Gaytan & Ranciere[6](2005)認為，其原因是金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間并非簡單的線性關系，若在實證過程中以線性模型擬合二者關系，回歸結(jié)果將會因樣本個體或時間段的差異而表現(xiàn)出不確定性。他們還認為，收入水平高低是導致金融發(fā)展對經(jīng)濟增長產(chǎn)生非線性影響的主要因素，在收入水平較高的國家中，二者關系顯著為正，而在收入水平較低的國家，兩者之間的關系為負。對此，Huang & Lin(2010)、Rousseau &Wachtel(2004)也都注意到了這一點。他們認為，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用主要受到通貨膨脹的影響，當通貨膨脹水平超過臨界門檻區(qū)間時，金融發(fā)展將對經(jīng)濟產(chǎn)生負面效應，即通貨膨脹的變化將導致金融發(fā)展對經(jīng)濟增長產(chǎn)生異質(zhì)性影響。近期，我國學者呂朝鳳(2017)、王金波(2018)、歲磊(2018)分別從不完全契約、技術創(chuàng)新、制度質(zhì)量的角度來研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的非線性關系。盡管學者們試圖從不同角度來探析影響一國金融發(fā)展對經(jīng)濟增長溢出效應(正向或負向)的因素，但是在這些因素當中，人力資本是影響兩者作用的不容忽視的重要因素。首先，新經(jīng)濟增長理論認為，人力資本通過推動知識和技術的不斷迭代來持續(xù)提升資本收益率，從而推動經(jīng)濟的不斷增長。所以，當一個國家或地區(qū)的人力資本水平較低時，過度的金融發(fā)展由于沒有足夠的人力資本作為依托，反而會出現(xiàn)資本收益遞減現(xiàn)象，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響(蔣先玲、王琰[7]65-70，2011)。其次，金融行業(yè)具有較高的知識和技術門檻，屬于典型的知識經(jīng)濟，如果人力資本薄弱以致無法滿足金融發(fā)展的人才需求，這時金融業(yè)就會因缺乏具有專業(yè)知識和技能的人才隊伍而陷入粗放外延式發(fā)展的怪圈，這顯然也不利于經(jīng)濟增長(邵宜航等[8]29-39，2015)。最后，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響主要是通過技術創(chuàng)新實現(xiàn)的，而技術創(chuàng)新靠的是足夠的人力資本積累。倘若人力資本匱乏，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用渠道便會受阻，這時金融發(fā)展過程中的一些諸如信用風險、市場風險等風險成本便會上升，從而會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用(王金波，2018)。

目前，國內(nèi)外已有部分學者研究了金融發(fā)展、人力資本與經(jīng)濟增長的關系。在國外，Evans et al(2000)發(fā)現(xiàn)，如果一個國家具有較高的人力資本，則金融市場的發(fā)展將更加穩(wěn)定、高效，從而對當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展也能起到推動作用。同時，他認為人力資本更豐富的國家，其金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有顯著的正向促進作用；而人力資本匱乏的國家，二者的關系卻相反。Kendall(2007)通過研究發(fā)現(xiàn)，人力資本積累的增加將削弱金融抑制對經(jīng)濟增長的負面影響；并且在印度地區(qū)發(fā)展過程中，受人力資本匱乏的影響，金融發(fā)展對印度經(jīng)濟的貢獻有限。在國內(nèi)，郭云南等(2012)在構(gòu)建四部門內(nèi)生增長模型的基礎上來研究金融發(fā)展、人力資本及經(jīng)濟增長之間的相互關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展通過人力資本積累和技術進步來對經(jīng)濟產(chǎn)生正向溢出效應。楊曉智(2015)通過構(gòu)建動態(tài)面板模型來研究金融發(fā)展、人力資本的耦合機制與經(jīng)濟增長的關系，認為金融發(fā)展和人力資本的聯(lián)合效應對中國經(jīng)濟增長有著顯著的正向影響。許瑞瑞、楊凱鈞[9]22-27(2016)利用固定效應的面板模型實證研究長江經(jīng)濟帶各個省份金融發(fā)展、人力資本與經(jīng)濟增長的互動關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和人力資本對各省市經(jīng)濟增長的影響存在明顯的時滯和差異性。

通過梳理現(xiàn)有的主要研究文獻可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)文獻的研究都限于探討金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，或是針對金融發(fā)展、人力資本及經(jīng)濟增長三者之間的線性關系研究，而將人力資本作為金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長的門檻因素的文獻確實鳳毛麟角。因此，本文利用Hasen(1999)提出的非線性回歸技術——門檻回歸模型，以西部12個省(區(qū)市)為研究對象，采用2003—2016年的省級面板數(shù)據(jù)，將人力資本作為門檻變量，建立面板門檻回歸模型，研究西部地區(qū)人力資本在金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長中的中介作用。

二、模型設定與統(tǒng)計描述

(一)門檻模型的設定

Hansen(1999)的面板門檻模型的主要思想是將門檻值當作一個未知變量放入計量模型之中，構(gòu)建所研究的區(qū)制①解釋變量系數(shù)的分段函數(shù)，然后對門檻值及門檻效應開展相應的估計、檢驗。根據(jù)該思想，假設存在單門檻效應，根據(jù)靜態(tài)平衡面板建立單一門檻模型

(1)

其中i表示研究個體即西部12個省(區(qū)市)，t表示時間即從2003年到2016年，xit表示除了金融發(fā)展因素外對地區(qū)經(jīng)濟增長有較大影響的控制變量,包括消費、投資、政府支出、對外依存度和社會勞動力。FDit是與區(qū)間相關的依賴變量即金融發(fā)展水平。HCit是門檻變量即人力資本存量，因為人力資本水平對地區(qū)經(jīng)濟增長也有重要影響，在這里也把它加入控制變量之中。γ是研究中待估計的門檻值。I(°)為指標函數(shù)，其相應的括號內(nèi)條件成立時取值為1，否則取值為0。μi為不隨時間變化的個體效應，eit為隨機干擾項。進一步地，(1)式可以轉(zhuǎn)化為：

(2)

(二)變量設定與數(shù)據(jù)來源

本文采用的是我國西部12個省(區(qū)市)2003—2016年的年度面板數(shù)據(jù)。相關數(shù)據(jù)來源于《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國勞動統(tǒng)計年鑒》、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、中國經(jīng)濟與社會發(fā)展統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和《中國金融年鑒》。下面對本文所選取的變量逐一說明：

被解釋變量：地區(qū)經(jīng)濟增長率(IGDPit)，用各省份按同比價格計算的實際經(jīng)濟增長率來衡量。

門檻變量：人力資本存量(HCit)。根據(jù)已有文獻，人力資本存量的估算有三種方法：收入法、成本法、教育存量法。根據(jù)不同的研究目的，每種估算方法各有優(yōu)劣。本文主要從人力資本發(fā)揮生產(chǎn)、管理效率和研發(fā)效率的視角來考察其對經(jīng)濟組織的影響，因此，采用就業(yè)人員受教育程度更能測評一個社會的人力資本狀況。具體來說，就是用社會就業(yè)人員中各級受教育程度的加權(quán)平均來衡量人力資本存量。根據(jù)中國勞動力受教育程度的統(tǒng)計口徑可以分為未上過學、小學、初中、高中、大專及以上5類，相應的受教育年限分別為0年、6年、9年、12年、16年。但考慮到未上過學的勞動力從工作中積累的技能及經(jīng)驗，把其人力資本定為0，顯然會低估現(xiàn)有人力資本存量。因此把未上過學的勞動力的受教育年限設定為2年。則一個地區(qū)某一年人力資本存量HCt=2L1t+6L2t+9L3t+12L4t+16L5t，Lit表示在t年某省份就業(yè)人員中接受過第i層次教育程度的人員在就業(yè)總量中的比例。

核心解釋變量：金融發(fā)展水平(FDit)?，F(xiàn)有文獻主要是從兩個方面來衡量金融發(fā)展水平，分別是金融發(fā)展的規(guī)模和效率。本文主要是從金融發(fā)展緩解企業(yè)融資約束、促進企業(yè)投資的角度來考察其對經(jīng)濟的影響，因此本文選取社會經(jīng)濟組織的直接融資額和間接融資額總量與當期地區(qū)名義GDP的比值來考察金融發(fā)展水平。具體來說，就是采用各省份當年金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額與當期股票市價總值之和與本省份當年名義GDP的比重來衡量金融發(fā)展。

控制變量：一個地區(qū)的經(jīng)濟增長受到諸多因素的影響，為了防止控制變量過多引起多重共線性的問題，本文選取影響經(jīng)濟增長的幾個主要變量，分別是消費、投資、政府支出、對外依存度和社會勞動力。消費指標采用各省份最終消費率(CONSUMEit)來衡量地區(qū)消費水平，從消費主體來說，包括居民消費支出和政府消費支出，反映了一個地區(qū)生產(chǎn)的產(chǎn)品用于最終消費的比重；投資作為拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車之一，在促進經(jīng)濟增長方面發(fā)揮著重要作用。本文選取各省份固定資產(chǎn)投資額完成額(FAIit)的對數(shù)來測度投資對經(jīng)濟增長的拉動效應。政府支出是指其為了完成公共職能而必須向社會付出的成本。按政府職能劃分為經(jīng)濟建設費、社會文教費、行政管理費、國防費和其他支出。作為獨立的經(jīng)濟主體，其龐大的開支也帶動了經(jīng)濟增長。具體采用各省份地方財政一般預算支出與名義地區(qū)生產(chǎn)總值的比重(FEit)來衡量。對外依存度(EIit)反映了他國對本國的消費需求，是一國經(jīng)濟增長的源泉之一。采用各省凈出口總額占名義GDP的比值來衡量出口對經(jīng)濟的拉動作用。社會勞動力(LABORit)采用全社會從業(yè)人員數(shù)量的對數(shù)來衡量。

三、實證結(jié)果及分析

(一)模型檢驗

1.單位根檢驗

為避免變量的非平穩(wěn)性引起偽回歸，需要對各個變量進行平穩(wěn)性檢驗。面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗一般通過單位根檢驗來實現(xiàn)，常常采用兩種方法，相同根情形下的LLC(Levin-Lin-Chu)檢驗和不同根情形下的Fisher-ADF檢驗。如果只通過了其中一個檢驗，則面板數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)的，兩種檢驗結(jié)果都表示變量平穩(wěn)時，面板數(shù)據(jù)才是平穩(wěn)的。本文以LLC檢驗和Fisher-ADF檢驗對所設定面板模型的各個變量進行檢驗，結(jié)果見表1。由表1可以看出，各變量均表現(xiàn)為一階單整，即一階差分數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)的。

表1 單位根檢驗結(jié)果

2.門檻效應檢驗

在估計出門檻值的前提下，我們要對門檻效應的顯著性進行校驗，其目的是檢驗以門檻值為劃分標準的兩組樣本模型估計參數(shù)是否顯著。同時，為了確保模型的準確性要對門檻值的個數(shù)進行檢驗。由于門檻值γ是未知的，所以F統(tǒng)計量的分布為非標準的卡方分布，因此本文采用Bootstrap自助抽樣法進行先驗估計，對(1)式分別在不存在門檻值、存在1個門檻值、存在2個門檻值的假設下進行檢驗。 檢驗結(jié)果見表2。

由表2可以看出，在單門檻效應檢驗中，F(xiàn)統(tǒng)計量為20.792 8，Bootstrap計算得到的P值為0.000 0，表明在1%的顯著性水平下可以拒絕不存在門檻值的原假設，即存在一個門檻值。在雙門檻效應檢驗中，F(xiàn)統(tǒng)計量為13.361 4，P值為0.000 7，表明在1%的顯著性水平下拒絕存在1個門檻值的原假設，即存在兩個門檻值。在三門檻效應檢驗中，F(xiàn)統(tǒng)計量為3.368 6，P值為0.113 7，表明即使在10%的顯著性水平下也無法拒絕存在2個門檻值的原假設，因此，我們接受存在兩個門檻值的檢驗結(jié)果，到此結(jié)束對門檻效應的檢驗。

表2 門檻效應檢驗結(jié)果

(二)實證分析

1.門檻效應分析

對上述門檻效應結(jié)果進行分析。見表3、4。

表3 門檻估計結(jié)果

表4 雙門檻模型參數(shù)估計結(jié)果

由表3、4可以看出，當人力資本存量小于第一個門檻值9.060 8時，金融發(fā)展水平對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的效應為-0.042 1，并且在5%顯著性水平下顯著，表明當人力資本存量較低時，西部地區(qū)金融發(fā)展水平的提升會抑制西部地區(qū)經(jīng)濟的增長。這也證明了本文所提出的猜想，即當一個地區(qū)的人力資本存量較低時，金融發(fā)展雖然能夠緩解融資約束、促進社會資本積累，但資本邊際收益率的遞減，會降低經(jīng)濟增長速度。當人力資本存量大于第一個門檻值9.060 8，同時不超過第二個門檻值9.967 4時，金融發(fā)展對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的作用系數(shù)為0.067 9，但是并不顯著，表明人力資本水平處于第一、二個門檻之間時，金融發(fā)展對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的正向作用并不顯著。當人力資本存量大于第二個門檻值9.967 4時，金融發(fā)展對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的影響系數(shù)為0.133 2，并且在1%的顯著性水平上顯著，意味著在較高的人力資本水平下，金融發(fā)展更能刺激經(jīng)濟的增長。以上結(jié)果表明，金融發(fā)展在不同的發(fā)展階段和發(fā)展時期對經(jīng)濟增長的作用是不一樣的。

2.控制變量分析

由表4可以看到，地區(qū)人力資本存量對地區(qū)經(jīng)濟增長有顯著影響，影響系數(shù)為0.236 6，表明人力資本存量每增長1%，地區(qū)經(jīng)濟將增長23.66%。政府支出對地區(qū)經(jīng)濟增長也有顯著的正向影響，政府支出占GDP的比重每提高1%，將會帶動地區(qū)9.42%的經(jīng)濟增長。消費對地區(qū)經(jīng)濟增長的影響系數(shù)為0.051 4，但即使在10%顯著性水平上也不顯著，表明西部地區(qū)消費不足，消費還未成為拉動地區(qū)經(jīng)濟增長的真正動力。固定資產(chǎn)投資在5%的顯著性水平上對地區(qū)經(jīng)濟增長有顯著的拉動作用。社會勞動力數(shù)量對地區(qū)經(jīng)濟增長的影響系數(shù)為0.339 1，并且在1%的顯著性水平上顯著，意味著西部地區(qū)勞動密集型產(chǎn)業(yè)是拉動當?shù)亟?jīng)濟增長的一股重要力量。對外依存度對經(jīng)濟增長的作用系數(shù)為0.061 7，但是不顯著，可能是因為西部地區(qū)的外貿(mào)出口薄弱，還未形成出口拉動經(jīng)濟增長的動力。

四、結(jié)論及政策建議

我國西部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在人力資本的雙門檻效應，人力資本存量的門檻值分別為9.060 8、9.967 4。這意味著金融發(fā)展對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的影響是非線性的，只有當西部各省份的人力資本存量大于9.967 4時，金融發(fā)展才會對西部地區(qū)經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的促進作用。當西部各省份的人力資本存量小于9.060 8時，金融發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟增長產(chǎn)生的作用是消極的。當人力資本水平處于(9.060 8,9.967 4)之間時，金融發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟增長的促進作用并不顯著。

人力資本存量、政府支出、固定資產(chǎn)投資、社會勞動力數(shù)量對西部地區(qū)經(jīng)濟增長都有顯著的促進作用。另外，由于西部地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展較為落后，消費、出口還未形成對地區(qū)經(jīng)濟增長的有效拉動，因此，最終消費率、對外依存度并未顯著促進地區(qū)經(jīng)濟增長。

基于此，作者認為，當前在我國深入實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的關鍵期，應該緊緊圍繞金融服務實體經(jīng)濟的發(fā)展方向，促進地方經(jīng)濟發(fā)展。首先，西部地區(qū)作為我國經(jīng)濟發(fā)展比較落后的地區(qū)，少數(shù)民族眾多，文盲率高，政府應該加強對西部農(nóng)村基礎教育的投入，在落后少數(shù)民族和“直過民族”聚居區(qū)實行12年制義務教育?；A教育的提升可以從源頭上遏制住文盲存量群體的擴大，為繼續(xù)接受教育打好基礎。其次，要加強中等和高等職業(yè)教育。西部地區(qū)由于具有大量的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，需要大量的產(chǎn)業(yè)工人，同時，這也為將來提升產(chǎn)業(yè)水平和進行產(chǎn)業(yè)升級做好準備。最后，要加大對中東部地區(qū)人才引進的力度。一方面，政府應該為高層次人才的落戶做好政策服務支持；另一方面，要提升體制機制的靈活性，本著不求所有、但為所用的精神，引入外部智力支持本地發(fā)展。

注釋：

① 區(qū)制主要是用來描述經(jīng)濟變量，在不同狀態(tài)間轉(zhuǎn)換的區(qū)間。具體可參考：Hamilto, James D. (1988)的研究。