摘 要：在我國國有企業(yè)發(fā)展的進程中，資產(chǎn)負債率過高是制約其發(fā)展的一個難題，債轉(zhuǎn)股政策的出現(xiàn)有效地解決了這個問題。債轉(zhuǎn)股取得的積極效果顯而易見，它使企業(yè)一定程度上減小了負債帶來的壓力，但是在其實際操作的過程中，由于制度體系的不完善和一些主觀因素的影響，很可能會出現(xiàn)一系列新的問題。如果這些問題沒有得到及時的處理，將會阻礙債轉(zhuǎn)股的實施和實現(xiàn)預(yù)定的目標。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；債轉(zhuǎn)股；探析

債轉(zhuǎn)股是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的簡便說法，為了解決我國部分國有企業(yè)虧損嚴重、效益差以及國有銀行巨額不良資產(chǎn)的危機，我國提出債轉(zhuǎn)股這一決策。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國國有企業(yè)（工業(yè)）資產(chǎn)負債率自2012年以來持續(xù)上升，并在2015年11月出現(xiàn)了大幅跳升，上漲至66.44%。雖然隨著供給側(cè)改革的推進，2016年國有企業(yè)（工業(yè)）資產(chǎn)負債率停止了上升趨勢，但截至目前仍然居高不下。作為 “三去一降一補”中的“一去”，即“去杠桿”，是供給側(cè)改革的關(guān)鍵，而債轉(zhuǎn)股則是去杠桿的最主要方式之一。

一、債轉(zhuǎn)股實施過程中可能存在的問題

在實際實施的過程中，我們應(yīng)注意防范以下幾點問題的發(fā)生，使國有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股達到預(yù)期目標：

（一）提防道德風(fēng)險、經(jīng)濟賴賬

道德風(fēng)險的來源有如下幾個：第一，企業(yè)本身賴賬，將本來可以還款的資金用來投資，投資后又惡性循環(huán)，使資產(chǎn)管理機構(gòu)的股權(quán)貶值。第二，為了獲得更大的貸款限額，一些機構(gòu)把經(jīng)營情況較好的資產(chǎn)也轉(zhuǎn)為股權(quán)。第三，出于地方保護主義，當?shù)卣畮椭髽I(yè)進行債轉(zhuǎn)股之后，當銀行與企業(yè)發(fā)生糾紛時，又偏幫企業(yè)，使得銀行的權(quán)益得不到合理的維護。我國經(jīng)濟學(xué)家們呼吁，在執(zhí)行這一政策時候，要時刻警惕“賴賬經(jīng)濟”。我國實行債轉(zhuǎn)股政策的初衷和目標就是逐步取消呆賬、賴賬，提升企業(yè)的信用，實行信用經(jīng)濟，但是如果過程中的體制有問題，或沒有按照規(guī)定操作，則會出現(xiàn)一種變相赦免企業(yè)經(jīng)濟債務(wù)的現(xiàn)象，更嚴重的甚至?xí)霈F(xiàn)賴賬風(fēng)險。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因主要有以下幾方面：第一，債轉(zhuǎn)股政策會給地方政府和企業(yè)帶來一種僥幸心理，在利益的驅(qū)使下他們會想方設(shè)法地來獲得“免費午餐”，出于地方保護主義，許多當?shù)卣С制髽I(yè)到國家有關(guān)部門去爭取債轉(zhuǎn)股名額，將本企業(yè)劃入債轉(zhuǎn)股范圍內(nèi)。在這種背景下，在任職期間能夠爭取來債轉(zhuǎn)股指標的經(jīng)營者，對他們來說，將等于是甩掉了企業(yè)的債務(wù)，使目前的經(jīng)營可以維持下去。至于如何賺錢、如何分紅，可能就是事不關(guān)己高高掛起了。第二，銀行在債轉(zhuǎn)股過程中不知所措，在資產(chǎn)劃分不明確的情況下，銀行也存在一定的道德風(fēng)險，即放棄資產(chǎn)，聽之任之，貸款的收回和銀行的努力有很大的關(guān)系，如果銀行能夠頂住壓力，愈戰(zhàn)愈勇，將會收回資產(chǎn)。反之，如果銀行沒有盡力保全，這樣發(fā)展下去，我國的不良資產(chǎn)將會提升。第三，債轉(zhuǎn)股的實施不當，很容易導(dǎo)致許多企業(yè)有債務(wù)特赦的僥幸心理，這無疑是對那些信譽良好、按時還款的企業(yè)是一種打擊，顛覆了欠債還錢的道德觀念。這種現(xiàn)象的增多，就導(dǎo)致了有信譽的企業(yè)越來越少，賴賬的企業(yè)越來越多即“賴賬經(jīng)濟”。

（二）杜絕債轉(zhuǎn)股過程中的作假行為

我們提出一個假設(shè)，如果債轉(zhuǎn)股政策不是為了解決企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的資金問題和長遠發(fā)展問題，而是要把面子工程做足，做好賬本，并使資產(chǎn)管理公司成為這項工作的主要推手和執(zhí)行者。同時，由于國有企業(yè)的解困是有時限要求的，相關(guān)管理者將面臨很大的壓力，這種條件下，使得債轉(zhuǎn)股不能按照市場的規(guī)律運行，而是淪為了賬面的數(shù)字游戲。如果只是簡單的將企業(yè)資產(chǎn)負債表上原本屬于負債科目的數(shù)字轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益科目，而不是實際引入資金，是無法從根本上解決企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營體制存在的問題的。

（三）防止出現(xiàn)債權(quán)、股權(quán)雙失的情況

債轉(zhuǎn)股就是將債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，這樣，債權(quán)人不能再向企業(yè)追討欠款，股權(quán)人則面臨了一系列的風(fēng)險，如虧損風(fēng)險、非法經(jīng)營帶來的風(fēng)險。更嚴重的，股權(quán)人可能由于企業(yè)經(jīng)營問題，而使股權(quán)人得不到分紅。企業(yè)在虧損情況下不需要向股權(quán)人支付分紅，但是必須支付債權(quán)人的利息，而且在國有資產(chǎn)劃分不明確，缺乏監(jiān)管的情況下，債轉(zhuǎn)股政策使企業(yè)將債務(wù)壓力轉(zhuǎn)移給資產(chǎn)管理機構(gòu)。如果企業(yè)投資預(yù)期較好且投資回報率高，卻缺少投資資金，這種情況下，企業(yè)愿意支付利息來貸款投資，但在企業(yè)投資并有達到預(yù)期收益并且虧損嚴重的情況下，債轉(zhuǎn)股則可以使企業(yè)有效的減少債務(wù)負擔，推卸責任。在國有企業(yè)經(jīng)濟改革相對困難的情況下，對于眾多的國企來說，股權(quán)壓力要遠遠小于債權(quán)壓力。無論企業(yè)的效益如何，都要按照既定利率支付銀行的貸款利息，如果企業(yè)拖欠還款，則會影響企業(yè)的信譽，導(dǎo)致銀行收緊對企業(yè)的貸款。而企業(yè)只有在盈利的條件下才能給股權(quán)人支付分紅，國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明確，企業(yè)經(jīng)營者則有可能減少盈利或進行造假使企業(yè)的賬面維持繼續(xù)虧損的狀態(tài)，進而逃避對股權(quán)人的分紅，或者將資產(chǎn)管理不科學(xué)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)投資后，不能得到應(yīng)有的收益。債轉(zhuǎn)股政策可使企業(yè)免除債務(wù)，并且可以無償使用股權(quán)本金，使國有資產(chǎn)的債權(quán)權(quán)益、股權(quán)權(quán)益均得不到有效的保障。

（四）避免由人為主觀因素帶來的影響

首先，哪些企業(yè)應(yīng)被劃入債轉(zhuǎn)股范圍。盡管我國相關(guān)政策規(guī)定可以債轉(zhuǎn)股的企業(yè)必須是在我國的經(jīng)濟中占有重大比重的大型企業(yè)或者是支柱型產(chǎn)業(yè)，并且要求企業(yè)滿足產(chǎn)品銷路強、科技水平先進、管理科學(xué)、管理團隊水平較高等條件。但是這些都是框架性規(guī)定，沒有具體量化的標準，在界定這些標準時，往往帶有很強的主觀性。在具體實施時，很有可能是以人為主觀意識來斷定是否符合標準，這對于債轉(zhuǎn)股企業(yè)十分不公平。其次，銀行債權(quán)如何具體劃分也是一項值得思考的問題。資產(chǎn)管理機構(gòu)接收的不良債務(wù)應(yīng)是經(jīng)過自身努力爭取的，不應(yīng)是銀行強加給機構(gòu)。銀行把回收率低，甚至完全不能回收的資產(chǎn)甩給資產(chǎn)管理機構(gòu)，若想債轉(zhuǎn)股這部分盤活有相當大的難度。對于不良債務(wù)的界定和回收情況也都是認為認定，具有一定的主觀性。再者，不良債權(quán)的價格如何確定。在收購不良資產(chǎn)時，資產(chǎn)管理機構(gòu)是按照企業(yè)不良債權(quán)賬面價值購買的，事實上，企業(yè)的債務(wù)依據(jù)其不良程度都是有所差別的，資產(chǎn)管理機構(gòu)在向銀行購買這些債權(quán)的時候，這些債權(quán)的價值的界定也應(yīng)進行量化。

二、應(yīng)對債轉(zhuǎn)股過程風(fēng)險的措施

（一）建立并健全企業(yè)、政府與銀行之間的溝通機制

針對發(fā)生這些風(fēng)險的根源，我們需要建立完善的機制，使企業(yè)、地方政府和銀行之間聯(lián)系緊密，同時相互制約。具體要求如下，其一，銀行需要對債轉(zhuǎn)股的企業(yè)進行監(jiān)督和管理。從我國的具體國情出發(fā)，這一點有相當?shù)碾y度，銀行的監(jiān)管力度有限，因此，需要將監(jiān)管權(quán)利分開執(zhí)行。其二，嚴格對債轉(zhuǎn)股企業(yè)進行審查、篩選，制定選擇標準，并對其進行量化。

（二）規(guī)范市場秩序，扶持信用良好的中介機構(gòu)

資產(chǎn)管理機構(gòu)從銀行購買的不良資產(chǎn)是按照賬面價值買入的，在執(zhí)行債轉(zhuǎn)股時，不良資產(chǎn)應(yīng)如何進行評估，是債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵過程。在對企業(yè)的不良資產(chǎn)進行評估時，可以選用信用良好的中介機構(gòu)執(zhí)行，但是，在這一領(lǐng)域我國的發(fā)展還略有欠缺，這將會給資產(chǎn)的評估帶來一定麻煩。因此，我國應(yīng)及早成立并規(guī)范這類資產(chǎn)評估機構(gòu)。

（三）加強資產(chǎn)管理機構(gòu)水平，加強其對股權(quán)的管理

債轉(zhuǎn)股首先是財務(wù)重組，實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)；其次是管理重組，債轉(zhuǎn)股政策實質(zhì)也是管理重組，通過深層次的改革實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營上的根本變化。若資產(chǎn)管理機構(gòu)的管理水平較差，那就沒有從根本上實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的預(yù)期目標，只是換湯不換藥，白白浪費資金。因此，我們要采取多種途徑，提升資產(chǎn)管理公司的水平，規(guī)范中介機構(gòu)等等。面對巨額資產(chǎn)的投資管理，我們必須要組建一支專業(yè)的管理團隊，滿足資產(chǎn)管理工作的需求。

三、結(jié)束語

綜上所述，政府應(yīng)幫助市場穩(wěn)健發(fā)展，為其建立有序的秩序，并提供相應(yīng)的政策支持，為債轉(zhuǎn)股政策的有效實施提供便利條件，幫助企業(yè)改善經(jīng)營，并通過科學(xué)合理的管理手段，實現(xiàn)企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。我國應(yīng)盡量拓寬債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍，鼓勵民營、外企和個人購買股權(quán)，將企業(yè)的不良資產(chǎn)盤活。只有這樣，鼓勵各類企業(yè)收購不良資產(chǎn)，并通過有效方法將其盤活，從而改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，實現(xiàn)盈利，使多方達到共贏，進而推動我國經(jīng)濟不斷的發(fā)展。

參考文獻：

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[2]張志前.關(guān)于債轉(zhuǎn)股若干問題的思考[N].證券日報，2016-05-21（A03）.

作者簡介：

王小雪，廣西交通投資集團有限公司。