施佳

摘 要：股利政策是上市公司向持股人支付公司盈余的一項(xiàng)重要政策，其不僅僅是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，還是上市公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)向標(biāo)，該政策向外界傳遞了公司的盈余情況、未來(lái)前景等信息。本文以食品類上市公司為例，主要研究了該類上市公司的股利政策現(xiàn)狀，并提出建議，以期正確引導(dǎo)食品類上市公司規(guī)范股利分配政策，增加企業(yè)價(jià)值，保障投資者及廣大社會(huì)公眾的利益。

關(guān)鍵詞：股利政策；食品類上市公司

一、研究背景

食品企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用，與人民食品安全、人均消費(fèi)水平一脈相連。但是近年來(lái)我國(guó)食品安全出現(xiàn)了諸多問(wèn)題，尤以2008年“三聚氰胺”為代表的事件最為嚴(yán)峻，使得人們的健康多次受到威脅，讓民眾從根本上對(duì)中國(guó)食品企業(yè)的信心產(chǎn)生了震蕩，中國(guó)食品行業(yè)的企業(yè)形象一落千丈，致使民眾對(duì)國(guó)外食品盲目追捧。究其原因，一是我國(guó)目前的食品健康監(jiān)管體系不健全，以前的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)不符合當(dāng)前情況，必然需要頒布新的標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)市場(chǎng)；二是企業(yè)將追求經(jīng)濟(jì)利益作為唯一目標(biāo)，缺少對(duì)商業(yè)道德、社會(huì)責(zé)任的關(guān)注，通過(guò)提高國(guó)民整體素質(zhì)從而提高企業(yè)基本的行業(yè)道德，以改善食品安全狀況；三是政府監(jiān)管執(zhí)法不徹底，加之食品行業(yè)在規(guī)模、形式、產(chǎn)品的多樣性，導(dǎo)致該行業(yè)問(wèn)題層出不窮。

食品公司的企業(yè)形象因?yàn)椴粩喑霈F(xiàn)的安全問(wèn)題而形成了一種信任危機(jī)，降低了投資者對(duì)該類企業(yè)的投資熱情，嚴(yán)重制約著上市食品類公司的發(fā)展。因?yàn)槭称钒踩珜?dǎo)致的信任危機(jī)不光要解決產(chǎn)品安全方面的問(wèn)題，還要在這個(gè)過(guò)程中通過(guò)其他途徑提高企業(yè)的可信度和名譽(yù)，而股利政策可以有效地向市場(chǎng)傳遞企業(yè)信息，有助于食品類上市企業(yè)樹(shù)立良好的企業(yè)形象，從而增強(qiáng)投資者的信心及社會(huì)公眾的信任感，從而增加企業(yè)價(jià)值。

二、股利政策分類

股利政策不僅能夠體現(xiàn)一個(gè)公司對(duì)股東投資的回報(bào)情況，還能反映出一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景，并影響到公司的資本成本。目前，各上市公司主要存在以下幾種股利政策類型：

1.剩余股利政策

公司把稅后利潤(rùn)分成兩個(gè)部分，在有合適的投資項(xiàng)目時(shí)，首先用于投資，投資剩余利潤(rùn)再用于股東分配，這種股利政策可以保持公司合理的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)較低的資本成本，使企業(yè)發(fā)展增加了多樣性，有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。實(shí)施剩余股利政策的上市公司一般處于生命周期的成長(zhǎng)期，企業(yè)處于在高速發(fā)展中，盈利水平在不斷提高。

2.固定股利支付率政策

公司長(zhǎng)期按照固定的股利與稅后利潤(rùn)比率進(jìn)行股利的支付，股利與公司經(jīng)營(yíng)成果緊密相連，實(shí)行這樣股利政策的企業(yè)大多處于經(jīng)營(yíng)發(fā)展的成熟期，外界投資者通過(guò)股利可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，在一定程度上做到了公平地對(duì)待每一位股東。

3.低正常股利加額外股利政策

公司把股利分成兩個(gè)部分，正常股利與額外股利。正常股利是指公司在上市之初就規(guī)定的股東利益，通常情況下較少；額外股利是公司在有大額稅后利潤(rùn)時(shí)發(fā)放的股利。該種政策使公司具有較大的靈活性，適用于盈利波動(dòng)比較明顯的企業(yè)。這種股利政策下，股東每年至少可以獲得固定的股利，提高了對(duì)公司的信心。

4.固定股利政策

公司在較長(zhǎng)時(shí)期給股東支付固定金額的股利，在公司盈余發(fā)生變化時(shí)也保持穩(wěn)定的支付水平，只有在公司利潤(rùn)會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，且在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)增加股利發(fā)放額，這種政策向股東傳遞了公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的信息。

三、食品類上市公司股利政策的現(xiàn)狀分析

1.食品類上市公司存在不愿分紅現(xiàn)象

經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，即使存在既定的股利政策，市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定的情況下，上市公司依然存在不愿意進(jìn)行股利分配的行為，作為高投入高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)形式，投資者參與投資，目的是獲得收益，但是“暫不分配”的情況確實(shí)出現(xiàn)在股票市場(chǎng)中。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，中國(guó)的上市公司在股份制改革的這些年里有62家竟然沒(méi)有發(fā)放過(guò)股利或紅利，且他們并沒(méi)有任何理由來(lái)解釋這一行為。

2.食品類上市公司用送轉(zhuǎn)的方式代替現(xiàn)金股利

因?yàn)槭称奉惿鲜泄緦儆诒±噤N的產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)成本偏高，所以食品類上市公司的現(xiàn)金流比較大，現(xiàn)金股利的發(fā)放形式會(huì)讓企業(yè)的現(xiàn)金流減少，致使大部分上市公司不愿意進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，將現(xiàn)金投入到生產(chǎn)和銷售中，而改用送轉(zhuǎn)的方式，股本的變動(dòng)對(duì)食品類上市企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響要比現(xiàn)金分紅要低得多。

3.食品類上市公司股利政策缺乏連續(xù)性

上市公司并沒(méi)有把投資者的利益放在首要位置，股利分配政策每年都在變化，改革還在進(jìn)行中，股份制研究之路正在完善中，所以此階段的政策也在探索，其政策缺乏連續(xù)性。股利政策的制訂都是根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的情形做出的對(duì)策，在還沒(méi)有完全研究出解決方法之前修訂的策略缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)并且具有隨意性，正是由于監(jiān)管不到位和政策制定的隨意性，股利政策并沒(méi)有發(fā)生根本性變化。

4.實(shí)際分紅的投資回報(bào)率偏低

分配的股利與上市公司實(shí)際的投資回報(bào)率并不成正相關(guān)，造成這種情況的原因就是高溢價(jià)性，即本年的稅后利潤(rùn)很高，但就投資者而言沒(méi)有得到相應(yīng)的回報(bào)。在這樣一個(gè)發(fā)展不健全的市場(chǎng)機(jī)制中參與投資實(shí)際上沒(méi)有得到股利和分紅，對(duì)投資者缺乏吸引力，他們看中的是投機(jī)行為，只是為了獲得短期差額，并不是從長(zhǎng)遠(yuǎn)著眼實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值。

四、食品類上市公司股利政策建議

1.食品類上市公司在制定股利政策時(shí)不能帶有隨意性，應(yīng)當(dāng)充分研究公司所處的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期階段、未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)等內(nèi)外部情況，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某绦蚺c方法提高制定股利政策的科學(xué)性。

2.充分發(fā)揮上市公司中監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事的職能。我國(guó)的上市公司應(yīng)該更好地發(fā)揮監(jiān)事會(huì)與獨(dú)立董事的實(shí)際作用，健全公司治理機(jī)制，讓其更多地參與到公司相關(guān)的戰(zhàn)略選擇與政策制定中來(lái)，使上市公司的政策制定嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行，在大股東與中小股東發(fā)生利益沖突時(shí)，保證中小股東的知情權(quán)與利益。

3.加強(qiáng)外部治理的監(jiān)管力度。事實(shí)證明，我國(guó)一系列的證券監(jiān)管法對(duì)上市公司的規(guī)范經(jīng)營(yíng)起到了相當(dāng)大的震懾作用，完善的法律制度與監(jiān)管是促進(jìn)上市公司合法經(jīng)營(yíng)的有力保障。一方面，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該審查上市公司股利政策的連續(xù)性與落實(shí)情況；另一方面應(yīng)建立更加完善的股利政策披露制度，提高投資者與上市公司之間的信息對(duì)稱度。

4.大力建設(shè)資本市場(chǎng)，拓寬融資渠道，促進(jìn)不同融資方式成本的平衡。目前上市公司在進(jìn)行融資時(shí)，使用留存收益的資本成本要低于其他方式如發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行新股等，因此，上市公司更偏好采取低現(xiàn)金股利分配政策。通過(guò)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，平衡各種融資方式籌資成本，可以改善上市公司高送轉(zhuǎn)配等現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)合理的股利分配。

上市公司在進(jìn)行股利政策制定時(shí)應(yīng)綜合考慮法律、公司發(fā)展需要和股東利益因素，制定出規(guī)范的股利政策，以此保障投資者合理利益，促進(jìn)食品類上市公司健康發(fā)展。

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