楊登偉

摘要：PPP模式是在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域政府與社會(huì)資本基于合同建立的一種合作關(guān)系。十八大以后，為了加快轉(zhuǎn)變政府職能、發(fā)揮市場的決定性作用、建立現(xiàn)代財(cái)政制度、緩解政府債務(wù)，解決公共供給效率低、私營資本進(jìn)入難等問題，以及推行政府向社會(huì)購買服務(wù)、發(fā)展混合所有制等，國家先后出臺(tái)了“國辦發(fā)[2013]96號(hào)”、“財(cái)金[2014]76號(hào)”、“財(cái)金[2014]156號(hào)”、“國辦發(fā)[2015]42號(hào)”等一系列規(guī)范性文件，指導(dǎo)PPP模式的發(fā)展，從此PPP模式進(jìn)入規(guī)范管理的發(fā)展階段。經(jīng)過近幾年的高速發(fā)展，PPP模式在執(zhí)行中遇到很多問題，對投資各方也帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)，國家又進(jìn)一步出臺(tái)了“財(cái)辦金[2017]92號(hào)”、“財(cái)金[2018]23號(hào)”等規(guī)范性文件，清退了一批PPP項(xiàng)目。從清退出庫的項(xiàng)目看，主要是因?yàn)榇嬖诤弦?guī)性問題，進(jìn)而衍生出項(xiàng)目的其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。本文在分析PPP項(xiàng)目的基本特征基礎(chǔ)上，歸納了各類風(fēng)險(xiǎn)的類別及分配框架，并重點(diǎn)論述了PPP項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對策略。旨在助力于提高PPP模式參與各方的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與能力。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目；合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)框架；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2017年11月16日，財(cái)政部印發(fā)了“財(cái)辦金[2017]92號(hào)《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫管理的通知》”，之后各地開展項(xiàng)目庫清理工作。對不適宜采取PPP模式、前期準(zhǔn)備工作不到位、未建立按效付費(fèi)機(jī)等存在合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目實(shí)施清退。截止2018年3月末，已累計(jì)清理管理庫項(xiàng)目1，160個(gè)，累計(jì)清減投資額1.2萬億元。從執(zhí)行層面來看，無論是地方政府還是參與投資的社會(huì)資本，對PPP模式理解不深，對其風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)，不利于PPP項(xiàng)目的執(zhí)行。下面筆者從PPP項(xiàng)目的基本特征、風(fēng)險(xiǎn)類別及分配框架、項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略等方面進(jìn)行詳細(xì)闡述。

一、PPP模式的定義與基本特征

根據(jù)“財(cái)金[2014]76號(hào)”定義，PPP即政府和社會(huì)資本合作模式是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費(fèi)”、及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)督，以保證公共利益最大化。從我國對PPP模式的定義可以看出，該模式的基本特征至少包括五個(gè)方面：一是平等合作，社會(huì)資本與政府方是在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上通過簽署PPP合同的方式確定合作關(guān)系；二是利益共享，各主體屬于平等合作關(guān)系，對于經(jīng)營性項(xiàng)目，由于項(xiàng)目自身能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收入，其利益屬于各方共享；三是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，各方主體應(yīng)合理分擔(dān)項(xiàng)目實(shí)施過程中的風(fēng)險(xiǎn)；四是物有所值，根據(jù)“財(cái)金[2014]113號(hào)《關(guān)于印發(fā)<政府與社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）>的通知》”的規(guī)定，政府應(yīng)對PPP項(xiàng)目實(shí)施方案進(jìn)行物有所值和財(cái)政承受能力論證及驗(yàn)證工作；五是全生命周期，PPP模式是包括項(xiàng)目識(shí)別、準(zhǔn)備、采購、執(zhí)行和移交的一個(gè)全生命周期的模式，合作范圍包括設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)、移交等內(nèi)容，合作期限特別長。因此，PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)存在于全過程的各個(gè)階段。

二、PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配框架

“財(cái)金[2014]113號(hào)”和“財(cái)金[2014]156

號(hào)”兩部文件對PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配原則做了明確規(guī)定。PPP項(xiàng)目全生命周期范圍內(nèi)可能發(fā)生的重要風(fēng)險(xiǎn)類別包括：建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)、法律和政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。參與各方應(yīng)該對全部重要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)和各方對風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢和能力，對這些風(fēng)險(xiǎn)在政府方和社會(huì)資本方之間進(jìn)行合理分配，如下表1所示：

三、PPP項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

自2017年11月起，國家陸續(xù)發(fā)布了“財(cái)金[2017]92號(hào)”、“財(cái)金[2018]23號(hào)”和“財(cái)金[2018]54號(hào)”等文件，清退和處理一批合規(guī)性存在問題的PPP項(xiàng)目?？梢哉f，PPP項(xiàng)目的最大風(fēng)險(xiǎn)就是本身的合規(guī)性。應(yīng)該如何識(shí)別PPP項(xiàng)目的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)呢？下面對PPP規(guī)范性要求及政策規(guī)定進(jìn)行全面梳理，以助于識(shí)別相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

識(shí)別PPP項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)需要對相關(guān)政策法規(guī)有充分的了解，才能做到有的放矢。筆者從十個(gè)方面對其合規(guī)性進(jìn)行分析。一是PPP適用范圍，根據(jù)“財(cái)金[2014]76號(hào)”，PPP適用于政府負(fù)有提供責(zé)任又適合市場化運(yùn)作的公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，包括市政設(shè)施、交通設(shè)施、公共服務(wù)以及水利、資源環(huán)保等領(lǐng)域，項(xiàng)目具有投資額大、需求穩(wěn)定、市場化程度高等特點(diǎn)。二是政府方簽約主體的資格，政府方簽約主體是政府授權(quán)的PPP項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的前期評估論證、編制實(shí)施方案、選擇合作伙伴、簽訂項(xiàng)目合同、項(xiàng)目組織實(shí)施以及合作期滿移交等工作。財(cái)政部和發(fā)改委對實(shí)施機(jī)構(gòu)的資格進(jìn)行了規(guī)定，可以是政府本身、政府授權(quán)的職能部門或事業(yè)單位，不包括國有企業(yè)或國有融資平臺(tái)公司。三是社會(huì)資本方的資格，PPP社會(huì)資本方可以是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但銀監(jiān)會(huì)大名單內(nèi)的監(jiān)管類融資平臺(tái)不得作為社會(huì)資本方。四是運(yùn)作方式規(guī)范性，PPP項(xiàng)目合規(guī)的運(yùn)作方式包括OM（委托運(yùn)營）、MC（管理合同）、BOT（建設(shè)-運(yùn)營-移交）、BOO（建設(shè)-擁有-運(yùn)營）、TOT（轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交）和ROT（改建-運(yùn)營-移交）等，但不包括各種形式的BT（建設(shè)-移交）模式。五是項(xiàng)目合規(guī)手續(xù)的規(guī)范性，大多PPP項(xiàng)目涉及到項(xiàng)目建設(shè)，就要符合項(xiàng)目建設(shè)要求具備項(xiàng)目建設(shè)合規(guī)手續(xù)，如可研、環(huán)評、土地等合規(guī)手續(xù)，且涉及國有資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)移的存量項(xiàng)目應(yīng)按規(guī)定履行相關(guān)國有資產(chǎn)審批和評估手續(xù)。六是采購程序的規(guī)范性，“財(cái)金[2014]113號(hào)”、“財(cái)金函[2016]47號(hào)”、《政府采購法》和《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目政府采購管理辦法》對PPP項(xiàng)目的政府采購程序進(jìn)行了規(guī)范，政府方應(yīng)該嚴(yán)格按照相關(guān)程序執(zhí)行。七、績效掛鉤機(jī)制的規(guī)范性，根據(jù)“國辦發(fā)[2015]42號(hào)”、“財(cái)金[2016]32號(hào)”、“財(cái)辦金[2017]92號(hào)”等文件規(guī)定，PPP項(xiàng)目涉及政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助的，應(yīng)建立績效評價(jià)機(jī)制，政府付款不能按照固定金額支付，而應(yīng)與項(xiàng)目公司提供公共服務(wù)的績效評價(jià)結(jié)果掛鉤。政府以運(yùn)營補(bǔ)貼等作為社會(huì)資本提供公共服務(wù)的對價(jià)，以績效評價(jià)結(jié)果作為支付依據(jù)，并納入財(cái)政預(yù)算管理。政府方要堅(jiān)決杜絕各種非理性擔(dān)?；虺兄Z、過高補(bǔ)貼或定價(jià)，避免通過固定回報(bào)承諾、“明股實(shí)債”等方式進(jìn)行變相融資?！柏?cái)辦金[2017]92號(hào)”指出，未建立按效付費(fèi)機(jī)制，包括：未建立與項(xiàng)目產(chǎn)出績效相掛鉤的付費(fèi)機(jī)制的；政府付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)助在項(xiàng)目合作期內(nèi)未連續(xù)、平滑支付，導(dǎo)致某一時(shí)期財(cái)政支出壓力激增的；項(xiàng)目建設(shè)成本不參與績效考核，或?qū)嶋H與績效考核結(jié)果掛鉤部分占比不足30%，固化政府支出責(zé)任的。八是“兩評一案”的規(guī)范性，根據(jù)“財(cái)金[2015]21號(hào)”和“財(cái)金[2015]57號(hào)”規(guī)定，政府每一年度全部PPP項(xiàng)目需要從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，占“一般公共預(yù)算支出”比例應(yīng)當(dāng)不超過10%。但“財(cái)金函[2017]85號(hào)”澄清了，10%的上限僅是“一般公共預(yù)算”中安排的支出責(zé)任，并不包括政府從其他基金預(yù)算或以土地、無形資產(chǎn)等投入的部分，旨在鼓勵(lì)地方積極盤活存量資源、資產(chǎn)等吸引社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目。同時(shí)，社會(huì)投資方或金融機(jī)構(gòu)，需要重點(diǎn)關(guān)注，“物有所值評價(jià)”和“財(cái)政承受能力論證”是否論據(jù)充分、論證結(jié)論是否經(jīng)所屬財(cái)政部門審查同意并發(fā)文批復(fù)，“項(xiàng)目實(shí)施方案”是否經(jīng)所屬政府發(fā)文批復(fù)。九是項(xiàng)目期限的規(guī)范性，PPP項(xiàng)目期限最短不得低于10年，最長不超過30年。十是項(xiàng)目資本金的規(guī)范性，PPP項(xiàng)目資本金在項(xiàng)目公司層面，屬于權(quán)益類而非負(fù)債類。根據(jù)“財(cái)預(yù)[2017]50號(hào)”，地方政府及其所屬部門參與PPP項(xiàng)目、設(shè)立政府出資的各類投資基金時(shí)，不得以任何方式承諾回購社會(huì)資本方的投資本金，不得以任何方式承擔(dān)社會(huì)資本方的投資本金損失，不得以任何方式向社會(huì)資本方承諾最低收益?！柏?cái)辦金[2017]92號(hào)”指出，未按時(shí)足額繳納項(xiàng)目資本金、以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金或由第三方代持社會(huì)資本方的股份的不得入庫?！柏?cái)金[2018]23號(hào)”強(qiáng)調(diào)，國有金融企業(yè)向PPP項(xiàng)目提供融資，應(yīng)按照“穿透原則”加強(qiáng)資本金審查，不得以“明股實(shí)債”、股東借款、借貸資金等債務(wù)性資金和以公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地等方式違規(guī)出資。

四、社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

作為社會(huì)資本投資方，在做出投資PPP項(xiàng)目決策前應(yīng)該仔細(xì)審查項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮全生命周期內(nèi)的各階段存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，通過PPP合同約定進(jìn)行合理分擔(dān)和規(guī)避。筆者把社會(huì)資本方面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)歸納為四個(gè)方面，即投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略

投資是否成功取決于預(yù)期的回報(bào)能否實(shí)現(xiàn)，社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目，通常從兩個(gè)方面獲得收益，一是項(xiàng)目建設(shè)期的工程利潤，二是項(xiàng)目運(yùn)營期的股利分配。社會(huì)資本可與有實(shí)力的機(jī)構(gòu)組成聯(lián)合體共同參與投資，合理分散風(fēng)險(xiǎn)。在投資前在進(jìn)行項(xiàng)目篩選時(shí)，要分析相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，包括：項(xiàng)目可行性、項(xiàng)目合規(guī)性、融資方案可行性、政府支付能力、項(xiàng)目預(yù)期收益能力等。對可行性報(bào)告的各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)指標(biāo)要進(jìn)行充分的驗(yàn)證，尤其是對影響未來現(xiàn)金流的指標(biāo)要進(jìn)行充分調(diào)研，對需納入作為政府付費(fèi)依據(jù)的項(xiàng)目投資額計(jì)算的指標(biāo)要明確界定，對項(xiàng)目運(yùn)營需求的量化指標(biāo)要認(rèn)真核實(shí)，比如污水處理站的污水量是否足夠、垃圾或生物質(zhì)焚燒電站的垃圾或生物質(zhì)量是否足夠、高速公路車流量是否足夠，以及使用者付費(fèi)價(jià)格機(jī)制等等。此外，投資退出可采用的方式和時(shí)間也是影響投資成敗的重要因素，應(yīng)在合同中明確約定。

（二）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，PPP項(xiàng)目資本金不應(yīng)少于投資總額的20%。從PPP項(xiàng)目全生命周期來看，其融資方式和手段主要表現(xiàn)為：PPP項(xiàng)目成立期資本金融資可用PPP基金、資管計(jì)劃、專項(xiàng)建設(shè)基金，項(xiàng)目建設(shè)期融資可用財(cái)政專項(xiàng)資金、項(xiàng)目貸款、PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債、融資租賃等，項(xiàng)目運(yùn)營期可用資產(chǎn)證券化，項(xiàng)目退出期可用IPO或新三板掛牌、并購重組、PPP資產(chǎn)交易等方式。

PPP合同中通常約定將“融資交割”作為合同生效條件，或者將規(guī)定時(shí)間內(nèi)未完成“融資交割”視為社會(huì)資本方違約。常見的融資風(fēng)險(xiǎn)包括：項(xiàng)目存在合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)審查無法通過；SPV公司在金融機(jī)構(gòu)的評級(jí)中不達(dá)標(biāo)；項(xiàng)目貸款期限、金額、利率不符合預(yù)期，無法滿足項(xiàng)目需要；金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定項(xiàng)目公司未來現(xiàn)金流無法覆蓋融資本息；SPV各方股東未按照約定完成出資；融資擔(dān)保無法滿足金融機(jī)構(gòu)的要求等等?？梢钥闯?，融資是決定項(xiàng)目能否順利推進(jìn)的關(guān)鍵性因素。社會(huì)資本方應(yīng)該在投標(biāo)階段與提供融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分溝通，評估項(xiàng)目融資可行性，找出影響融資工作的關(guān)鍵性因素，通過PPP合同的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，將融資失敗風(fēng)險(xiǎn)分散給項(xiàng)目各方參與者。同時(shí)，在SPV公司組建后，社會(huì)資本方應(yīng)積極推進(jìn)融資工作，與金融機(jī)構(gòu)、政府方、咨詢機(jī)構(gòu)等各方參與者保持高效溝通，開展項(xiàng)目公司或其股東的評級(jí)、收集項(xiàng)目合規(guī)性文件、完善融資需求的其他文件，盡早實(shí)現(xiàn)融資交割，避免因融資失敗導(dǎo)致的合同違約風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目運(yùn)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對策略

社會(huì)資本通過運(yùn)營期的收益實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資回報(bào)，而PPP項(xiàng)目運(yùn)營期通常在十年以上，時(shí)間長，不確定性較多，因此處理好運(yùn)營期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本的投資目標(biāo)具有重要意義。運(yùn)營期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：運(yùn)營收益是否與預(yù)期相符，能否覆蓋公司投資成本；使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)貼產(chǎn)生的現(xiàn)金流，能否滿足SPV公司償還債務(wù)性融資本息；SPV公司運(yùn)營期間發(fā)生的成本費(fèi)用能否完整納入政府付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)貼計(jì)算的依據(jù)；項(xiàng)目運(yùn)營成本的資金來源是否充足，再融資條件是否具備；社會(huì)資本方是否具有提前退出的條件等等。社會(huì)資本方應(yīng)該認(rèn)真研究運(yùn)營收益的構(gòu)成，在PPP合同中，要明確界定特許經(jīng)營權(quán)的范圍；對使用者付費(fèi)的定價(jià)機(jī)制要設(shè)立合理的變通途徑；對采用可行性缺口補(bǔ)助或政府付費(fèi)方式的，要對作為補(bǔ)助或付費(fèi)依據(jù)的運(yùn)營成本進(jìn)行充分合理計(jì)量，明確計(jì)入范圍；要明確運(yùn)營期間SPV公司可以采用的再融資渠道和擔(dān)保方式；要合理約定社會(huì)資本的退出方式和退出時(shí)間等等。

（四）項(xiàng)目稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對策略

現(xiàn)階段，我國還未出臺(tái)關(guān)于PPP模式的專門稅務(wù)法律法規(guī)，地方政府通常通過各稅收優(yōu)惠而進(jìn)行鼓勵(lì)。在實(shí)踐中，各級(jí)稅務(wù)機(jī)關(guān)也只能依據(jù)散落在其他行業(yè)或其他領(lǐng)域的相關(guān)政策文件執(zhí)行，可以說PPP稅收立法工作已經(jīng)滯后于PPP模式發(fā)展的需要。根據(jù)現(xiàn)階段稅收法規(guī)，筆者將PPP項(xiàng)目分成三個(gè)階段來分析，分別是：項(xiàng)目建設(shè)期、項(xiàng)目運(yùn)營期和項(xiàng)目退出期。項(xiàng)目建設(shè)期，因建設(shè)而產(chǎn)生的進(jìn)項(xiàng)增值稅無法在未來進(jìn)行抵扣的部分，通常需要計(jì)入固定資產(chǎn)投資成本，作為政府付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)助計(jì)算的依據(jù)，可以抵扣的部分，應(yīng)在運(yùn)營期抵扣。此外，SPV公司應(yīng)該根據(jù)BOT等模式正確開展核算，若投資形成無形資產(chǎn)的，應(yīng)在運(yùn)營期內(nèi)完成攤銷。項(xiàng)目運(yùn)營期，SPV公司開始形成收入，并通過使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，其銷項(xiàng)增值稅是價(jià)外收取還是已經(jīng)包含在價(jià)內(nèi)，需要在PPP合同中明確，這一點(diǎn)至關(guān)重要，同時(shí)社會(huì)資本方應(yīng)當(dāng)積極爭取SPV公司在所得稅和增值稅方面享受行業(yè)、區(qū)域和招商引資相關(guān)的優(yōu)惠政策等。項(xiàng)目退出期，社會(huì)資本應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇退出方式，慎用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式退出，因?yàn)橘Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府或其他社會(huì)資本方，應(yīng)視同銷售確認(rèn)收入，需要繳納增值稅、土地增值稅、契稅、印花稅、企業(yè)所得稅等一系列稅收，會(huì)額外增加大量的稅收成本。

五、結(jié)束語

PPP項(xiàng)目由于投資額大、周期長、融資難等特點(diǎn)，必然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。只有嚴(yán)格按照PPP相關(guān)的法律法規(guī)操作，才能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的合規(guī)性，保障項(xiàng)目的順利推進(jìn)。隨著政府大力度規(guī)范PPP模式，社會(huì)資本方需要更加關(guān)注PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)合理投資回報(bào)，推動(dòng)PPP模式良性發(fā)展。

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