齊卿

2010年前后，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息科技的突破性進(jìn)步，以及風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，全球新創(chuàng)高科技企業(yè)加速成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資家艾琳（Aileen Le）把那些估值在10億美元以上、成立時(shí)間10年以內(nèi)的企業(yè)稱為獨(dú)角獸。根據(jù)CB Insights統(tǒng)計(jì)，2010年凡客誠(chéng)品以30億美元的估值，成為中國(guó)首家進(jìn)入獨(dú)角獸榜單的公司。而到2018年10月該榜單中的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)已達(dá)82家，公司總估值已超過(guò)2 600億美元。

獨(dú)角獸企業(yè)的大量涌現(xiàn)，在不斷創(chuàng)造財(cái)富神話的同時(shí)，也始終伴隨著爭(zhēng)議和批評(píng)。如全球獨(dú)角獸企業(yè)估值最高的優(yōu)步公司，就曾曝出公司高管對(duì)女員工的性騷擾、公司CEO辱罵司機(jī)、公司通過(guò)技術(shù)手段躲避政府監(jiān)管等問(wèn)題。“血檢女神”伊麗莎白·霍姆斯的血液檢測(cè)公司霍爾姆斯（Theranos），在沒(méi)有任何可靠技術(shù)和產(chǎn)品的情況下獲得了90億美元的估值，而最終證實(shí)這一切不過(guò)是一場(chǎng)騙局。曾經(jīng)資本市場(chǎng)的寵兒——樂(lè)視，在上市之后縱然擁有樂(lè)視體育等現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，但也因過(guò)于追求生態(tài)布局，業(yè)務(wù)無(wú)序擴(kuò)張而失敗……

部分獨(dú)角獸企業(yè)存在戰(zhàn)略模式模糊、盈利模式匱乏、經(jīng)營(yíng)管理混亂、社會(huì)責(zé)任缺失等問(wèn)題，與其龐大的估值相比，令其如同一位不成熟的“巨嬰”。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，需要均衡發(fā)展四種資本，即自然稟賦（自然資本）、金融資本、人力資本和社會(huì)資本。“巨嬰”式的企業(yè)，往往忽視了社會(huì)資本的建設(shè)和發(fā)展。

從“自然稟賦”到“社會(huì)資本”

最初，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體要發(fā)展，最重要的資源是自然稟賦，包括地理位置、氣候條件、自然資源等，自然稟賦的優(yōu)劣決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成敗。盛行于17～18世紀(jì)的殖民活動(dòng)，就是建立在對(duì)自然資源的占有和掠奪之上。殖民國(guó)家通過(guò)占有殖民地的黃金、橡膠、香料、動(dòng)物毛皮等自然資源，為自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力。

然而人們很快發(fā)現(xiàn)，僅僅擁有豐裕的自然稟賦，并不足以支持經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。典型的如南美地區(qū)，盡管自然資源十分豐裕，但其經(jīng)濟(jì)一直處于較為落后的狀態(tài)。伴隨著殖民國(guó)家貿(mào)易發(fā)展，企業(yè)開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，對(duì)殖民地資源的開(kāi)發(fā)，通常需要進(jìn)行長(zhǎng)途海上貿(mào)易，因此對(duì)于保險(xiǎn)、融資等金融資本的需求開(kāi)始出現(xiàn)。借助于金融的力量，國(guó)家或企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的早期，就可以以未來(lái)的收益做擔(dān)保，獲得用于發(fā)展的資金，從而獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。18世紀(jì)英國(guó)能夠領(lǐng)先全球，一方面是因?yàn)樗冗M(jìn)的航海技術(shù)，另一方面則是因?yàn)橛?guó)擁有全世界最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，龐大的金融資本是18世紀(jì)的國(guó)家和企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力。

進(jìn)入20世紀(jì)以后，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，科技研發(fā)能力開(kāi)始取代金融資本和自然稟賦的地位，成為國(guó)家和企業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，而研發(fā)能力又取決于經(jīng)濟(jì)體人力資本的高低。擁有強(qiáng)大研發(fā)能力和高端人力資本儲(chǔ)備的美國(guó)科技類企業(yè)，在這一時(shí)期開(kāi)始崛起，全球化組織開(kāi)始涌現(xiàn)。

當(dāng)組織范圍、邊界擴(kuò)大之后，內(nèi)部交易成本開(kāi)始迅速上升，企業(yè)內(nèi)部基于合約進(jìn)行制度上的規(guī)范，社會(huì)也通過(guò)各類制度合約建立保障經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的秩序。但是，由于存在信息不對(duì)稱和“委托-代理”問(wèn)題，造成合約不夠完備。例如，公司的所有者往往會(huì)看重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而公司的經(jīng)營(yíng)者（經(jīng)理人）由于激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，則往往追求短期利益。在過(guò)去小型的熟人社會(huì)環(huán)境下，大家都生活在一起，信息不對(duì)稱情況較小，“委托-代理”等問(wèn)題并不嚴(yán)重。而在全球化的社會(huì)環(huán)境下，信息不對(duì)稱的問(wèn)題可能就很嚴(yán)重，這就導(dǎo)致了合約的不完備問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候，如果大家互相不夠信任，就要花費(fèi)大量的交易成本去彌補(bǔ)信息不對(duì)稱的問(wèn)題（如常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議、盡職調(diào)查、政府的嚴(yán)格監(jiān)管等），這種信任就是社會(huì)資本。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家作過(guò)測(cè)算，一個(gè)國(guó)家的人均GDP與居民之間的信任度呈現(xiàn)非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。

中國(guó)的企業(yè)，尤其是近幾年科技、地產(chǎn)、金融等高速發(fā)展的行業(yè)，主要的驅(qū)動(dòng)力還是建立在人力資本和金融資本的基礎(chǔ)之上。近年來(lái)，隨著中國(guó)高校擴(kuò)招、海外人才引進(jìn)等措施的大力推行，中國(guó)在金融、工程、IT等領(lǐng)域形成了充裕的人才儲(chǔ)備，促進(jìn)了一批創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。更為直接的推動(dòng)力則是來(lái)自金融資本。2008年之后，我國(guó)貨幣政策相對(duì)寬松，廣義貨幣供應(yīng)量M2不斷攀升，為社會(huì)提供了充裕的資金，風(fēng)險(xiǎn)投資極為活躍，很多企業(yè)尤其是獨(dú)角獸企業(yè)，獲得的金融資本大大超過(guò)了企業(yè)的人力資本和社會(huì)資本，導(dǎo)致在規(guī)模高速擴(kuò)張的同時(shí)，出現(xiàn)人員能力不足、商業(yè)模式不清晰、企業(yè)社會(huì)信任度不高的情況，這是造成“巨嬰”企業(yè)出現(xiàn)的直接原因。

被套利邏輯綁架的企業(yè)

“巨嬰”企業(yè)缺乏社會(huì)資本的原因，往往是被套利邏輯所綁架。套利來(lái)自兩方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資的套利，二是企業(yè)商業(yè)模式的套利。

大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都追求短期或中短期內(nèi)，以高額的收益率退出被投企業(yè)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)被投企業(yè)的增長(zhǎng)有著極高的期望，每年要達(dá)到的規(guī)模、利潤(rùn)，通常用對(duì)賭協(xié)議的形式與企業(yè)進(jìn)行約定。企業(yè)為達(dá)到投資方的盈利要求，則往往尋找商業(yè)模式上的套利機(jī)會(huì)，在短期內(nèi)做出業(yè)績(jī)。

這種情況在共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域尤其突出。共享經(jīng)濟(jì)是CB Insights獨(dú)角獸榜單中估值最高的行業(yè)。截至2018年10月共享經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值高達(dá)1 820億美元，占獨(dú)角獸榜單總估值的21%。共享經(jīng)濟(jì)如此獲得資本青睞的原因之一在于，共享經(jīng)濟(jì)在商業(yè)模式上，存在成本外部化的套利機(jī)會(huì)。根據(jù)畢馬威（KPMG）的調(diào)查顯示（圖 1），美國(guó)11大重點(diǎn)行業(yè)中，僅環(huán)保成本就占到公司EBITDA（息稅折舊及攤銷前盈余）總值的41%，因此，企業(yè)即便只能將很少的成本外部化，就可以獲得可觀的利潤(rùn)。

共享經(jīng)濟(jì)模式使得這種成本外部化成為可能。以滴滴出行為例，在其創(chuàng)辦早期，公司借鑒優(yōu)步的思路，希望將閑置的私家車?yán)闷饋?lái)，使得出行更為方便。但是，堅(jiān)持這種做法會(huì)導(dǎo)致公司成長(zhǎng)很慢，為快速獲客，公司采用了對(duì)司機(jī)和乘客雙方高額補(bǔ)貼的方法，在短期內(nèi)獲得了大量用戶。這種違反市場(chǎng)規(guī)律的補(bǔ)貼策略，給司機(jī)帶來(lái)了不菲的收入，導(dǎo)致大量專職司機(jī)的出現(xiàn)。租車公司也發(fā)現(xiàn)這一商機(jī)，將汽車租給那些沒(méi)有私家車的專職司機(jī)，滴滴在兼并優(yōu)步（中國(guó)）后，幾乎壟斷了共享汽車出行市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)盈利的需要，開(kāi)始陸續(xù)停止補(bǔ)貼，按比例抽取司機(jī)收入。此時(shí)滴滴儼然成為全國(guó)最大的出租車公司。然而與受到政府嚴(yán)格監(jiān)管、運(yùn)營(yíng)成本較高的出租車公司相比，滴滴將司機(jī)審查管理、車輛審查、年檢等成本都轉(zhuǎn)移到由用戶或者社會(huì)來(lái)承擔(dān)，從而獲得了成本優(yōu)勢(shì)。

這種就是商業(yè)模式的套利。然而，這種套利帶來(lái)內(nèi)外兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)內(nèi)部看，套利的存在使企業(yè)忽視能力建設(shè)，一旦運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，在短時(shí)間內(nèi)可能無(wú)力解決，只能將問(wèn)題掩蓋或拖延下去；從企業(yè)外部看，企業(yè)短時(shí)間內(nèi)獲得快速成長(zhǎng)，社會(huì)資本的積累本就不足，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致用戶甚至是多方利益相關(guān)者的不滿。企業(yè)短期內(nèi)又無(wú)力解決，造成惡性循環(huán)。由于商業(yè)模式套利，在短期內(nèi)企業(yè)都會(huì)獲得不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，引起其他企業(yè)效仿，進(jìn)而侵蝕行業(yè)或社會(huì)規(guī)則，造成劣幣驅(qū)逐良幣的后果。

CSR：企業(yè)聯(lián)系社會(huì)資本的紐帶

如何避免成為巨嬰企業(yè)？一個(gè)有效途徑是重視社會(huì)資本的建設(shè)。社會(huì)資本的主要構(gòu)成如圖 2所示，其核心是以誠(chéng)信實(shí)現(xiàn)各方的信任。

建設(shè)企業(yè)的社會(huì)資本，一個(gè)有效的落地措施是實(shí)施企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）。聯(lián)合利華主席尼爾·菲茨杰拉德（Niall Fitzgerald）表示：“企業(yè)社會(huì)責(zé)任是重建社會(huì)對(duì)商業(yè)的信任，公司必須通過(guò)將社會(huì)責(zé)任的價(jià)值觀應(yīng)用于它們所做的一切，來(lái)建立自己的價(jià)值觀并建立與各方的信任?！备鶕?jù)普華永道在2013年和2014年連續(xù)兩年對(duì)全球CEO的調(diào)查顯示，絕大多數(shù)CEO都表示，恢復(fù)信任在公司業(yè)務(wù)中至關(guān)重要；56%的CEO認(rèn)為，建立一個(gè)更具道德的企業(yè)文化是企業(yè)獲得信任的出發(fā)點(diǎn)；50%的CEO希望改善員工多樣性和包容性來(lái)增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)的互信；49%的CEO認(rèn)為企業(yè)需要減少對(duì)環(huán)境的影響，以獲得可持續(xù)的發(fā)展。

普華永道對(duì)CEO的調(diào)研結(jié)果，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)體系高度吻合（表 1）。建立信任是建設(shè)社會(huì)資本的基礎(chǔ)，這需要一個(gè)更具道德的企業(yè)文化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益不應(yīng)成為企業(yè)最重要的追求。比如，糖果公司瑪氏（Mars）的董事會(huì)就要求，公司的ROE每年只需保持在8%左右的水平就可以，如果ROE超過(guò)8%，超額部分就要返還給公司的上下游廠商。如今瑪氏旗下?lián)碛袛?shù)個(gè)價(jià)值過(guò)10億美元的品牌，其中就包括我們熟悉的德芙、瑪氏、M&M;S、士力架等。（我們將在本期焦點(diǎn)的另一篇文章中討論關(guān)于道德與領(lǐng)導(dǎo)力的話題。）

希望改善員工多樣性和包容性來(lái)增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)的互信，涉及企業(yè)組織的能力和信任等問(wèn)題，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任中的“員工責(zé)任”和“多元化與平等”等指標(biāo)相對(duì)應(yīng)。在隨后的文章中，我們也將就這一話題展開(kāi)專題探討。

最后，受到CEO關(guān)注的環(huán)境問(wèn)題與企業(yè)外部效應(yīng)的內(nèi)部化有關(guān)，環(huán)境污染可能是對(duì)企業(yè)負(fù)面影響最大的外部化問(wèn)題。企業(yè)要將負(fù)面外部效應(yīng)內(nèi)化，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)（如利潤(rùn)下降、產(chǎn)量受限等），但也可以通過(guò)增收或降本帶來(lái)更多價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)遇。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)開(kāi)始為負(fù)面外部效應(yīng)買(mǎi)單，利益相關(guān)者才能夠從中直接受益，也為企業(yè)帶來(lái)更多的信任，從而支持企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。