肖池

在2018年第四季度已經(jīng)出現(xiàn)太多重磅級政策面消息信號托底市場，A股市場生態(tài)將要或已經(jīng)發(fā)生變化，高凈值投資人可以適當(dāng)增配A股權(quán)益市場，而值得關(guān)注的一個指標(biāo)就是中證500指數(shù)。

在政策面呵護(hù)和質(zhì)押危機(jī)化解下，市場或還有寬幅震蕩，但再度深跌的概率已經(jīng)不大。

從12月改革開放40周年慶典到年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議再到2019年3月的兩會，以及可能召開的四中全會，構(gòu)成了一個改革落地的窗口期。歷來改革預(yù)期升溫及落地階段，資本市場將有明顯的風(fēng)險偏好提升。典型例證是2014年年底到2015年年初的牛市之初也建立在改革預(yù)期升溫的基礎(chǔ)上。

而設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，就是資本市場改革的一個預(yù)期兌現(xiàn)。

在經(jīng)歷一系列政策面的變化后，市場生態(tài)已然發(fā)生了微妙變化。對投資者而言，此時可以嘗試用多元化的金融產(chǎn)品配置低估值的權(quán)益資產(chǎn)。而寬基指數(shù)基金特別是中證500的指數(shù)基金尤為值得關(guān)注。

因為當(dāng)前政策的轉(zhuǎn)變最利于中證500板塊的估值修復(fù)。復(fù)盤2015年來的A股市場，自股災(zāi)見頂后，A股四大指數(shù)走勢迥異，上證50和滬深300指數(shù)開創(chuàng)“慢牛行情”，而中盤指數(shù)和小盤指數(shù)則是慘烈的單邊下跌。

市場中各個寬基指數(shù)出現(xiàn)顯著背離甚至割裂，背后原因當(dāng)然是復(fù)雜的。但簡言之，自2015年股災(zāi)之后，因中盤股特別是民企上市公司的調(diào)整，包括去杠桿、對游資嚴(yán)密的交易監(jiān)管、對市場波動率的嚴(yán)控、對并購重組的嚴(yán)控、融資新規(guī)的實施等，更多地作用在中盤民企上市公司上。再疊加經(jīng)濟(jì)下行的周期、外圍市場震蕩和貿(mào)易戰(zhàn)的影響，導(dǎo)致中證500和中證1000出現(xiàn)斷崖式單邊下跌。

但2018年第四季度后出臺的監(jiān)管政策甚至信貸政策的轉(zhuǎn)變（對民營企業(yè)貸款要實現(xiàn)“一二五”目標(biāo)）都表明，過去壓制中盤股的緊縮政策已經(jīng)明顯經(jīng)歷了一輪周期低點，開始轉(zhuǎn)向擴(kuò)張。春江水暖鴨先知，這些變化正反應(yīng)在市場的表現(xiàn)上。

中證500指數(shù)是最具代表性的中盤風(fēng)格指數(shù)，其編制規(guī)則是選擇全部A股滬深300之后按規(guī)模、流動性加權(quán)計算的前500只股票，市值占A股10%，其中周期與成長權(quán)重分別占比51%和49%，結(jié)構(gòu)分布均衡。中證500指數(shù)2018年以來累計跌幅28%，遠(yuǎn)大于滬深300指數(shù)的18%，中證500在10月18日跌破4000點，創(chuàng)53個月新低。從估值上看，市盈率16.5倍和市凈率1.5倍，都是歷史新低。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險敞口問題是民營企業(yè)聚集的中證500指數(shù)估值跌破歷史最低點的主要原因，中證500成份股中265個上市公司屬民企。

政策定調(diào)中，中證500開始底部反彈。目前無論從政策走向還是估值水平角度而言，都可以繼續(xù)關(guān)注。對于股市抄底策略而言，低估值+政策轉(zhuǎn)向之際，定投中證500ETF的心理成本較低。對于風(fēng)險偏好程度較高的投資者，可以關(guān)注股指期貨IC的走勢。

機(jī)構(gòu)動作或先知先覺資金方面，可以從ETF基金規(guī)模增長管中窺豹。因為ETF基金規(guī)模增長的份額都是場外凈申購的規(guī)模，場內(nèi)交易是不影響規(guī)模的。而場外申購門檻一般是100萬元起，可以一定程度上代表機(jī)構(gòu)、高凈值大戶、先知先覺資金。

在11月底，南方中證500ETF規(guī)模接近380億元，創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)成為市場中最大規(guī)模的指數(shù)基金。其日均成交量高至15億元，位居A股跨市場ETF之首。2018年以來申購凈流入超過260億元，凈流入資金規(guī)模位居全市場股票ETF第一。500ETF除了南方基金，還有嘉實中證500ETF、廣發(fā)500ETF、華夏500ETF等，規(guī)模均錄得較大增長。

綜上所述，在2018年10月中旬跌破4000點后，該指數(shù)雖然沒創(chuàng)歷史新低，但估值已經(jīng)創(chuàng)了歷史新低。技術(shù)面上，近期階段底部是有端倪的，底部溫和放量。如果指數(shù)本身不明顯，幾個相關(guān)ETF的成交量則可以看得更清楚一些，可以視為指數(shù)回暖的先行指標(biāo)。

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