王峻峰

（中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院，北京100088）

在破產(chǎn)重整過程中，債轉(zhuǎn)股的處理方式得到了廣泛的應(yīng)用，但是在制度和理論層面，債轉(zhuǎn)股的處理方式卻存在諸多爭議，其中表現(xiàn)最為明顯的是金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股問題。由于地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定利益的存在，金融債權(quán)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中受到了地方政府的普遍干涉，因此扭曲了金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的具體操作。因此，有必要正本清源，從債轉(zhuǎn)股的基本性質(zhì)出發(fā)，討論債轉(zhuǎn)股尤其是金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股過程中存在的諸多法律問題。

一、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)認(rèn)定

對于債轉(zhuǎn)股法律性質(zhì)的認(rèn)定，直接影響了債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施和限制，因此其構(gòu)成了認(rèn)識債轉(zhuǎn)股問題的基礎(chǔ)。由于我國目前融資途徑和方式的限制，多數(shù)企業(yè)的主要債權(quán)人都是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，因此在我國解決債轉(zhuǎn)股問題的重點(diǎn)在于解決金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股問題。從債轉(zhuǎn)股的基本作用和功能來看，債轉(zhuǎn)股通常具有債權(quán)投資和債務(wù)清償?shù)碾p重性質(zhì)，因此應(yīng)當(dāng)從其投資行為和清償行為的這兩個(gè)不同的性質(zhì)出發(fā)來認(rèn)知金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)。

（一）投資行為

將債轉(zhuǎn)股認(rèn)定為投資行為的一個(gè)障礙時(shí)債權(quán)能否進(jìn)行出資。我國公司法要求以非貨幣財(cái)產(chǎn)進(jìn)行出資要符合相應(yīng)的條件，即能夠?qū)ζ溥M(jìn)行貨幣估價(jià)，同時(shí)可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。在債轉(zhuǎn)股過程中，相應(yīng)債權(quán)所指向的標(biāo)的物是可以進(jìn)行估價(jià)的，而且相應(yīng)債權(quán)本身也是可以進(jìn)行市場化估價(jià)。此外，如果不對相應(yīng)的債權(quán)進(jìn)行法定或協(xié)議限制，通常情況下債權(quán)是可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的。由此看來，依據(jù)我國公司法的相關(guān)規(guī)定，雖然沒有將債權(quán)出資作為一項(xiàng)具體的列舉內(nèi)容，但是在具體實(shí)踐中債權(quán)出資被得到了普遍的認(rèn)同。投資行為應(yīng)該遵循公司法和證券法有關(guān)出資的相關(guān)規(guī)定，由此可以判斷在破產(chǎn)重整程序中，債轉(zhuǎn)股同樣應(yīng)當(dāng)遵循公司法和證券法相關(guān)的規(guī)定。

有學(xué)者否認(rèn)債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì)，其將債轉(zhuǎn)股視為政策性結(jié)果，應(yīng)該由特定的法律規(guī)范予以調(diào)整。但是需要指出的是，此種觀點(diǎn)產(chǎn)生的時(shí)間是20世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)的具體社會(huì)背景是我國正著力處理金融企業(yè)的大規(guī)模不良資產(chǎn)，而且在當(dāng)時(shí)我國的公司法并未進(jìn)行相應(yīng)修改，即依據(jù)當(dāng)時(shí)公司法的規(guī)定，不允許債權(quán)進(jìn)行出資。因此這種觀點(diǎn)僅能適用于對當(dāng)時(shí)政策性債轉(zhuǎn)股的認(rèn)知，并不能適用于當(dāng)前的市場性債轉(zhuǎn)股法律性質(zhì)的認(rèn)定。

雖然在常態(tài)下進(jìn)行債轉(zhuǎn)股主要應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定，但是債轉(zhuǎn)股的投資行為特征表明在破產(chǎn)重整程序中其不僅應(yīng)該適用破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定，同時(shí)也應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定?？v然企業(yè)進(jìn)入了破產(chǎn)重整的非常態(tài)階段，但是其作為企業(yè)的形態(tài)并沒有產(chǎn)生本質(zhì)上的變化，因此破產(chǎn)重整過程中的債轉(zhuǎn)股行為可以被視之為企業(yè)的增資行為，而對企業(yè)進(jìn)行增資，其理所當(dāng)然應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定。

（二）清償行為

從債轉(zhuǎn)股的清償行為特征來看，其應(yīng)屬于債權(quán)抵消的范疇。因?yàn)楫?dāng)債權(quán)人接收債轉(zhuǎn)股的相應(yīng)股權(quán)之后，債務(wù)人相應(yīng)的清償義務(wù)就被予以抵消，相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)就歸于消滅，在這個(gè)過程中有幾個(gè)重要的問題需要澄清。

首先，債轉(zhuǎn)股的清償行為本質(zhì)是債務(wù)的抵消，而不應(yīng)是債務(wù)主體的混同。因?yàn)樵趥D(zhuǎn)股的過程中并未出現(xiàn)所謂主體的混同，相應(yīng)的債權(quán)人主體仍然存在，其只不過是具有了債務(wù)人股東的身份。而在債轉(zhuǎn)股的過程中，其實(shí)際上是債務(wù)人通過公司股權(quán)來抵消其本應(yīng)履行的清償義務(wù)，當(dāng)其與債權(quán)人達(dá)成合意之后，原有的債務(wù)歸于消滅，相應(yīng)的結(jié)果是債權(quán)人獲得了債務(wù)人的股權(quán)。

其次，將債轉(zhuǎn)股的清償行為視為債務(wù)的抵消在一定意義上得到了企業(yè)破產(chǎn)法司法解釋的認(rèn)同。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法司法解釋（二）》的規(guī)定，破產(chǎn)企業(yè)的股東不得以其對破產(chǎn)企業(yè)享有的債權(quán)來抵消其出資不足的義務(wù)。由此看來，在破產(chǎn)程序中，以債權(quán)實(shí)現(xiàn)股權(quán)，可以被視之為抵消。只是企業(yè)破產(chǎn)法解釋中，禁止破產(chǎn)企業(yè)股東通過相關(guān)的債權(quán)來抵消其出資不足的義務(wù)。盡管基本法律關(guān)系相似，但是卻與債轉(zhuǎn)股不同，受到了法律的禁止。

最后，債轉(zhuǎn)股的清償行為不是對該項(xiàng)債權(quán)進(jìn)行了個(gè)別清償，不存在不公平清償?shù)南嚓P(guān)問題。因?yàn)樵趥D(zhuǎn)股的過程中，債權(quán)人實(shí)質(zhì)上是放棄了債權(quán)優(yōu)先受償?shù)捻樜?，而成為破產(chǎn)企業(yè)的股東，獲取相應(yīng)的股權(quán)，所以其根本不是獲得了優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人其看好破產(chǎn)企業(yè)重整的前景，進(jìn)而愿意放棄優(yōu)先受償?shù)捻樜唬@取重整后相應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營利益。此外，在債轉(zhuǎn)股的過程中，債權(quán)人的債權(quán)需要經(jīng)過具體的評估等具體操作步驟，其也不存在優(yōu)先受償問題。

由此看來，投資行為和清償行為構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股的基本性質(zhì)和特征，因此在破產(chǎn)重整程序中進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，不僅要遵守規(guī)制投資行為的相關(guān)法律制度，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)遵守規(guī)制清償行為的相關(guān)制度。

二、破產(chǎn)程序?qū)鹑趥鶛?quán)債轉(zhuǎn)股的適用

（一）債轉(zhuǎn)股適用的市場化和法治化原則

與此前的政策性債轉(zhuǎn)股不同，當(dāng)前的債轉(zhuǎn)股是在“三去一補(bǔ)一降”的背景之下進(jìn)行的，而且國務(wù)院制定的具體意見也明確將市場化原則和法治化原則確定為當(dāng)前債轉(zhuǎn)股的基本原則。

依據(jù)市場化原則的要求，債權(quán)人和破產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中，應(yīng)該遵循自愿、平等的基本法律要求，以市場發(fā)展?fàn)顩r為基本導(dǎo)向，具體協(xié)商確定是否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，以及明確債轉(zhuǎn)股的具體條件，并應(yīng)該明確市場化的股權(quán)退出機(jī)制。由于對金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股會(huì)直接影響到金融企業(yè)的經(jīng)營收益，甚至在一定程度上影響金融企業(yè)的財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，因此在金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中，應(yīng)當(dāng)遵循金融企業(yè)的自身意愿，金融企業(yè)自身才是其經(jīng)營方式和目的的決策者，其有權(quán)決定是否通過債轉(zhuǎn)股的形式來實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的利益最大化，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，根據(jù)市場化原則的要求，自愿決策和風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)構(gòu)成了金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的重要前提。

依據(jù)法治化原則的要求，債轉(zhuǎn)股應(yīng)該嚴(yán)格按照法律規(guī)范的要求具體實(shí)施，不能存在特事特辦的思維。在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，尤為在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中，經(jīng)常會(huì)有來自于政府的壓力，金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股在實(shí)施的過程中被過度扭曲。地方政府由于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)職工安置以及維護(hù)地方稅收等多方面原因，政府部門會(huì)參與甚至干涉破產(chǎn)重整程序的具體過程。由于不同企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中存在不同的困難，因此政府部門為了解決相關(guān)問題，不顧法律規(guī)定，在法律范圍之外從事相關(guān)活動(dòng)，違反了法律的強(qiáng)制性規(guī)定。因此，必須強(qiáng)調(diào)法治化原則在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股過程中的重要作用和意義。

（二）債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)實(shí)性和可操作性

在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股重要的前提，破產(chǎn)重整企業(yè)能否適應(yīng)未來的經(jīng)濟(jì)形勢，能否適應(yīng)未來的市場條件，債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施的重要基礎(chǔ)。如果破產(chǎn)重整企業(yè)不能適用未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求，例如屬于高耗能、高污染等相關(guān)行業(yè)，或者屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相違背，那么其在現(xiàn)實(shí)層面上就缺乏債轉(zhuǎn)股的必要性，因?yàn)槠洳痪哂形磥戆l(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時(shí)也不具備繼續(xù)發(fā)展的市場條件。

此外，債轉(zhuǎn)股的可操作性也是實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的重要前提和基礎(chǔ)。在具體的債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中，部分破產(chǎn)重整企業(yè)的重整方案中包含了極度夸張的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，例如在一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)巨額的企業(yè)收益，或者在一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市等不切合實(shí)際的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在企業(yè)破產(chǎn)重整的現(xiàn)實(shí)條件下，其通常很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的營利，而且對于企業(yè)上市的目標(biāo)也是很難在短期之內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。因此，這種不切合實(shí)際的企業(yè)應(yīng)該被排除在債轉(zhuǎn)股的范圍之外，甚至其相應(yīng)的重整計(jì)劃都難以通過相應(yīng)的表決。因此在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，重整計(jì)劃中同時(shí)應(yīng)該包含切合實(shí)際的替代性清償方案，在不能實(shí)現(xiàn)重整計(jì)劃中企業(yè)的未來發(fā)展目標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過替代性清償方案對債權(quán)人進(jìn)行清償。

（三）對債轉(zhuǎn)股金融債權(quán)進(jìn)行評估

在具體的債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中，可能會(huì)出現(xiàn)不同的債轉(zhuǎn)股方式。一種方式是增資型債轉(zhuǎn)股，即債權(quán)人將所持有的債權(quán)作為新的資本注入企業(yè)，增加企業(yè)原有的資本；另一種方式是劃轉(zhuǎn)型債轉(zhuǎn)股，就是破產(chǎn)重整企業(yè)原股東無償?shù)貙⒉糠只蛘呷抗蓹?quán)劃轉(zhuǎn)給債權(quán)人，以此方式來實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的對破產(chǎn)重整企業(yè)依法享有的債權(quán)。然而無論是增資型的債轉(zhuǎn)股，還是劃轉(zhuǎn)型的債轉(zhuǎn)股，其都需要對相應(yīng)的債權(quán)進(jìn)行評估，以其相應(yīng)的評估價(jià)值來確定具體債轉(zhuǎn)股的數(shù)量和定價(jià)。

在破產(chǎn)重整過程中的資產(chǎn)評估和財(cái)務(wù)審計(jì)構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股評估的重要基礎(chǔ)。通過對破產(chǎn)重整企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評估，可以進(jìn)行模擬清償率的計(jì)算，通過計(jì)算的模擬清償率能夠進(jìn)一步確定債轉(zhuǎn)股的基本定價(jià)方法。需要說明的是，為了確保債轉(zhuǎn)股能夠在公平合理的價(jià)格范圍內(nèi)實(shí)施，債轉(zhuǎn)股的相應(yīng)合意應(yīng)該在對財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評估結(jié)果進(jìn)行充分討論和確認(rèn)之后進(jìn)行。如果在評估或者審計(jì)的過程中出現(xiàn)相關(guān)問題，其評估或者審計(jì)結(jié)果不能作為債轉(zhuǎn)股的依據(jù)。

在資產(chǎn)評估報(bào)告和財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該依據(jù)自愿協(xié)商的原則由債權(quán)人和破產(chǎn)重整企業(yè)股東進(jìn)行具體的確認(rèn)。在破產(chǎn)重整程序中，股權(quán)價(jià)格的評估要比常態(tài)下企業(yè)股權(quán)價(jià)格評估要更為復(fù)雜和困難。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件決定了債權(quán)人和破產(chǎn)重整企業(yè)股東對破產(chǎn)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的預(yù)期，因此通過自愿協(xié)商的方式能夠在較高程度上實(shí)現(xiàn)雙方當(dāng)事人的意愿，同時(shí)也與經(jīng)營自主以及債轉(zhuǎn)股市場化原則相呼應(yīng)。

三、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的限制性條件

（一）實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)種類限制

我國相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定了可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)的具體條件，因此并不是所有的債權(quán)都能夠進(jìn)行債轉(zhuǎn)股操作，而只有符合相關(guān)條件的債權(quán)才能進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。按照規(guī)定，能夠轉(zhuǎn)化為破產(chǎn)重整企業(yè)股權(quán)的只能是依法對破產(chǎn)企業(yè)享有的債權(quán)，而不能是其對第三人依法享有的債權(quán)。而且在一般意義上，能夠?qū)崿F(xiàn)債轉(zhuǎn)股的債權(quán)通常都應(yīng)該是合同之債，而不能是侵權(quán)之債，但是例外情況是法院或仲裁機(jī)構(gòu)確認(rèn)的債權(quán)可以是侵權(quán)之債，或者被批準(zhǔn)的重整計(jì)劃和裁定確認(rèn)的和解協(xié)議確定的相應(yīng)債權(quán)也可以是侵權(quán)之債。此外，公司債券從其本質(zhì)上講，其仍然是債權(quán)的范疇，但是其與普通債權(quán)仍存在較大區(qū)別，其具有較強(qiáng)的市場流通性，因此公司債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，并不在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的討論范圍之內(nèi)。

與普通債權(quán)不同，金融債權(quán)具有其特殊性。通常情況下金融債權(quán)都具有相應(yīng)的抵押或者擔(dān)保，因此如果相應(yīng)的抵押物和擔(dān)保人能夠有效地清償金融債權(quán)，就不存在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐操作。但在具體的實(shí)踐中，為金融債權(quán)所提供的抵押物可能會(huì)存在價(jià)值的貶損或者滅失，金融債權(quán)的保證人也有可能無法完整地實(shí)現(xiàn)金融債權(quán)，在這種情況下就存在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的具體空間。因此，金融債權(quán)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，應(yīng)該嚴(yán)格按照相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行操作，從而確保金融債權(quán)實(shí)現(xiàn)的完整性。

（二）實(shí)施債轉(zhuǎn)股的當(dāng)事人意見

在破產(chǎn)重整程序中，如果實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其實(shí)質(zhì)上是債權(quán)人放棄了優(yōu)先順位的受償權(quán)利，從而造成極大的利益獲取風(fēng)險(xiǎn)。對于相應(yīng)的權(quán)利的放棄，應(yīng)該遵循債權(quán)人自身的意見，而不能通過債權(quán)人會(huì)議這種集體表決的形式對債權(quán)人采取多數(shù)決的處理方式，同時(shí)也不能允許地方政府通過具體干預(yù)而強(qiáng)制債權(quán)人同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股。在債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)踐中，由于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)和維護(hù)區(qū)域穩(wěn)定的需要，多數(shù)地方政府有意愿干預(yù)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，尤其是金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施。因?yàn)楫?dāng)金融債權(quán)實(shí)施了相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股之后，企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展過程中的信貸問題在一定程度上也能予以解決。因此，對金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股符合地方政府的利益需求。

然而從金融債權(quán)人的角度來看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股具有較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠飘a(chǎn)重整企業(yè)未來的發(fā)展情況具有高度的不確定性，而且金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股是對金融企業(yè)資產(chǎn)狀況的調(diào)整，不僅可能危及金融企業(yè)資產(chǎn)安全，同時(shí)也會(huì)影響金融企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。在這種情況下，如果地方政府因?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)職工安置或者社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展等角度迫使金融企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，其實(shí)質(zhì)不僅是對金融企業(yè)債權(quán)的一種侵犯，同時(shí)也是對金融企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)的一種侵犯。此種舉動(dòng)不僅難以最終實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展或者社會(huì)穩(wěn)定的基本目標(biāo)，而且也會(huì)對相應(yīng)的金融企業(yè)未來的經(jīng)營帶來困難。因此，在實(shí)施金融債權(quán)人的債轉(zhuǎn)股的過程中，應(yīng)當(dāng)遵循金融債權(quán)人的意見。

（三）債轉(zhuǎn)股的程序性限制

盡管金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股應(yīng)該征得金融債權(quán)人的同意，但是在實(shí)踐中實(shí)施債轉(zhuǎn)股還應(yīng)當(dāng)符合破產(chǎn)重整程序的要求。因?yàn)槠飘a(chǎn)重整程序中的債轉(zhuǎn)股，其在一定程度上也表現(xiàn)為一種清償行為的性質(zhì)，所以只有履行了破產(chǎn)重整程序的具體要求之后，才能進(jìn)一步完成債轉(zhuǎn)股。

在破產(chǎn)重整程序的債轉(zhuǎn)股不僅具有債務(wù)清償?shù)男再|(zhì)，同時(shí)也具有投資行為的性質(zhì)，因此在破產(chǎn)重整程序之下進(jìn)行的債轉(zhuǎn)股行為仍應(yīng)該符合公司法有關(guān)于公司出資的基本要求。因此在金融債權(quán)人同意的前提之下，金融債權(quán)能否實(shí)施債轉(zhuǎn)股需要征求出資人組的表決意見。這與常態(tài)下相應(yīng)出資人獲取股東地位的基本程序相一致，當(dāng)取得了破產(chǎn)重整企業(yè)其他出資人的多數(shù)同意之后，金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股方案才算是達(dá)成了一致，在這種情況才能夠?qū)嵤┚唧w的債轉(zhuǎn)股的操作。在重整計(jì)劃草案的制定過程中，出資方也具有一定程度表達(dá)其具體意見的權(quán)利，因?yàn)樵谶M(jìn)行債轉(zhuǎn)股之后，出資方和債轉(zhuǎn)股的金融債權(quán)人將共同成為重整企業(yè)的股東。在這種情況下，出資人的意見也會(huì)直接影響債轉(zhuǎn)股的實(shí)現(xiàn)。

此外，在實(shí)施金融企業(yè)的債轉(zhuǎn)股過程中，還應(yīng)該隱含著當(dāng)事人的具體協(xié)商機(jī)制，即允許金融債權(quán)人與出資方以及潛在投資人進(jìn)行具體的協(xié)商，以此來具體確定債轉(zhuǎn)股中債權(quán)和股權(quán)的相應(yīng)定價(jià)問題。這種潛在的協(xié)商機(jī)制能夠在一定程度上保證金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的效率，避免因?yàn)闇贤ú蛔愣诰唧w表決過程中未獲得多數(shù)同意。

四、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的可實(shí)現(xiàn)路徑

在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中，其首先必須經(jīng)過出資人組和債轉(zhuǎn)股的具體表決，之后才能由法院對相應(yīng)的重整計(jì)劃草案進(jìn)行裁定，以確定相應(yīng)草案能否得以批準(zhǔn)。最后還會(huì)存在重組計(jì)劃無法繼續(xù)實(shí)施的情況，在這種情況下應(yīng)該通過相應(yīng)的替代性清償計(jì)劃來解決金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股清償問題。

（一）通過單獨(dú)分組表決解決金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股

破產(chǎn)重整程序中利害關(guān)系人的分組直接影響股東利益和債權(quán)人保護(hù)的諸多問題，同時(shí)還涉及破產(chǎn)重整企業(yè)能夠順利通過相應(yīng)重整計(jì)劃得以重生，因此出資人組的設(shè)立直接關(guān)系到金融債權(quán)人能否與出資人達(dá)成一致，同時(shí)也直接影響到相應(yīng)債轉(zhuǎn)股方案的合理性和可操作性。

在出資人組之外，還應(yīng)當(dāng)單獨(dú)設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組。該組設(shè)立的基本目的在于保護(hù)債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股過程中的具體利益。因?yàn)樵趯?shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，對于是否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，相應(yīng)的債權(quán)人具有決定權(quán)，即同意進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人歸入債轉(zhuǎn)股表決組進(jìn)行表決。如果相應(yīng)債權(quán)人不愿意進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，其就不應(yīng)被歸類于債轉(zhuǎn)股組，而是進(jìn)入其他相應(yīng)的表決組進(jìn)行表決。此外，設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組的目的還在于在破產(chǎn)重整程序中，保證相關(guān)債轉(zhuǎn)股條件或者定價(jià)的合理性。在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序之后，其相應(yīng)的股權(quán)價(jià)值理論上已經(jīng)趨近于零或者幾近于負(fù)值，但是在不同的經(jīng)營方案和相應(yīng)的市場條件下，部分企業(yè)仍然存在涅槃的可能性，因此在破產(chǎn)重整企業(yè)股權(quán)的定價(jià)方面存在較大的彈性空間。通過設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組，能在較大程度上保證相應(yīng)定價(jià)方案的合理性，同時(shí)債轉(zhuǎn)股表決組還可以對債轉(zhuǎn)股的具體方式進(jìn)行表決，以確定是采用股權(quán)轉(zhuǎn)移還是資本增加的形式來實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股等諸多問題。

（二）限制法院強(qiáng)制通過債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃的權(quán)力

在單獨(dú)設(shè)立出資人表決組和債轉(zhuǎn)股表決組之后，其必然存在一個(gè)重整計(jì)劃草案表決和法院是否能夠?qū)D(zhuǎn)股進(jìn)行強(qiáng)裁的問題。

盡管國務(wù)院有關(guān)債轉(zhuǎn)股的相關(guān)文件中確定了可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股和禁止實(shí)施債轉(zhuǎn)股的相關(guān)企業(yè)特征，但是基于市場化原則和法治化原則，當(dāng)出資人表決組和債轉(zhuǎn)股表決組以明確的多數(shù)通過了債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的方案，那么相關(guān)法院就不能違背當(dāng)事人真實(shí)意愿，而不同意相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃草案。如果在相應(yīng)的表決過程中，出資人組和債轉(zhuǎn)股組沒有通過相關(guān)的債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃，那么法院在考量是否強(qiáng)制裁定重整計(jì)劃草案通過時(shí)，應(yīng)該綜合考慮相關(guān)因素。

對于出資人組未通過債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃草案的，即使相關(guān)企業(yè)符合國務(wù)院相關(guān)文件對于可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)特征的描述，仍然不能強(qiáng)制裁定通過債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的重整計(jì)劃草案。因?yàn)榧词乖谄飘a(chǎn)重整程序中，債轉(zhuǎn)股仍然具有投資行為的基本性質(zhì)，在這種情況下，其必須按照公司法相關(guān)要求，新的股東進(jìn)入公司必須經(jīng)過其他股東的同意。對于債轉(zhuǎn)股組未通過債轉(zhuǎn)股相應(yīng)方案，通常情況下也不應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制裁定通過債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃草案，但是在符合國務(wù)院文件的要求時(shí)，法院可以作為相應(yīng)的政策性考量，通過相應(yīng)的重整計(jì)劃草案。對于潛在投資人，是否進(jìn)行投資存在一定的不確定性，在這種意義上，其不宜作為出資人組的表決成員進(jìn)行相應(yīng)的表決。

（三）轉(zhuǎn)入清算程序的金融債權(quán)處理

如果相應(yīng)的破產(chǎn)重整計(jì)劃得以通過，其在一定時(shí)間內(nèi)要按照破產(chǎn)重整計(jì)劃的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行具體實(shí)施。但是在具體的實(shí)踐中可能存在重整計(jì)劃難以執(zhí)行，從而導(dǎo)致相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序無法進(jìn)行的情況。在這種情況下，相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序?qū)?huì)轉(zhuǎn)至破產(chǎn)清算程序。依據(jù)債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì)和清償行為性質(zhì)，在進(jìn)入清償程序后，無法將債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的股權(quán)再重新調(diào)整至債權(quán)。為了能夠有效地保證相關(guān)債權(quán)人的利益，同時(shí)也是為了能夠讓更多的存在復(fù)生希望的企業(yè)獲得破產(chǎn)重整的機(jī)會(huì)，應(yīng)該在制定破產(chǎn)重整計(jì)劃草案的時(shí)候，為債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的債權(quán)人提供替代性清償計(jì)劃。在替代性清償計(jì)劃草案中，應(yīng)該明確一旦重整計(jì)劃無法實(shí)施，那么就通過其他資金對相應(yīng)的原債權(quán)人實(shí)施清償。

對相應(yīng)債權(quán)人進(jìn)行替代性清償應(yīng)該理解為債權(quán)人同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股的附加條件，當(dāng)重整計(jì)劃難以執(zhí)行的情況下，相應(yīng)附加條件的得以滿足。在這種情況下，即使債務(wù)人已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)清償程序，其仍然應(yīng)該通過替代性清償方案對原債權(quán)人進(jìn)行替代性清償。需要強(qiáng)調(diào)的是，替代性清償方案應(yīng)該與企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況相適應(yīng)，具備現(xiàn)實(shí)的合理性以及相應(yīng)的可操作性，而不應(yīng)該是空頭承諾或者是難以具體實(shí)現(xiàn)的清償方式。

五、結(jié)語

盡管在破產(chǎn)重整程序中，金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股存在諸多問題，但是明確了債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì)和清償行為性質(zhì)之后，就應(yīng)該按照債轉(zhuǎn)股的具體性質(zhì)對現(xiàn)實(shí)中的諸多環(huán)節(jié)進(jìn)行操作。在具體的債轉(zhuǎn)股過程中，市場化和法治化原則是實(shí)施債轉(zhuǎn)股的重要原則和前提，從而進(jìn)行債轉(zhuǎn)股具體方案的協(xié)商以及相應(yīng)債權(quán)和股權(quán)價(jià)值的評定。然而在債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施過程中，并不是所有類型的債權(quán)都能實(shí)施債轉(zhuǎn)股，而是要符合相關(guān)文件的具體要求。在征求了相應(yīng)債權(quán)人的意見之后，按照相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序決定是否能夠?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股。在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中，應(yīng)該設(shè)立專門的出資人組和債轉(zhuǎn)股組進(jìn)行表決，同時(shí)限制法院強(qiáng)裁的權(quán)力，而且還要制訂相應(yīng)的替代性清償計(jì)劃來保證重整計(jì)劃無法實(shí)施的情況。

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