占昕

受控股股東中糧資本擬整體置入中原特鋼的影響，中糧信托近76.01%的股權(quán)有望被納入上市公司框架。但曲線上市并不容易，經(jīng)過(guò)近半年重組，中糧信托日前因監(jiān)管審查披露的12宗重大未決訴訟再度受到輿論關(guān)注。

值得注意的是，中糧信托在2017年年報(bào)僅披露作為被告案值1.18億元的一起訴訟，但中原特鋼在對(duì)證監(jiān)會(huì)回復(fù)中除了該筆訴訟，還提及了11起中糧信托作為原告的未決訴訟，總計(jì)約為24.47億元，大多數(shù)為2018年的新增訴訟，涉及上海華信、中青旅實(shí)業(yè)、龍力生物、凱迪生態(tài)、東方金鈺、中科建設(shè)等，其中不乏近年的違約“大戶(hù)”。

重大未決訴訟是否會(huì)有礙上市？從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2016年曲線上市的四家信托公司上市前都有未決訴訟，其中江蘇信托數(shù)額為30億元，五礦信托高達(dá)70億元。但與中糧本次新增涉訴事關(guān)民企違約潮不同，連續(xù)踩雷令市場(chǎng)對(duì)中糧的業(yè)務(wù)能力及發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。

中糧新增訴訟多次踩雷

今年以來(lái)，上海華信已有多個(gè)債券出現(xiàn)違約，涉及金額超過(guò)90億元，違約項(xiàng)目不斷增加，而除了在債券市場(chǎng)深陷違約“泥沼”，上海華信作為控股股東的安徽華信國(guó)際控股股份有限公司（*ST華信）亦或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，中青旅實(shí)業(yè)及北京黃金的債務(wù)困局也在持續(xù)發(fā)酵，此次與中糧信托相關(guān)訴訟金額達(dá)6億元。還有龍力生物、凱迪生態(tài)、中科建設(shè)等，在連續(xù)爆發(fā)債務(wù)違約危機(jī)外，甚至有的資金鏈已全面崩塌。

“金融機(jī)構(gòu)發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)在所難免，但如果連續(xù)出現(xiàn)爆雷，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還是偏弱了一點(diǎn)，這其中有幾家公司也找到過(guò)我們，但經(jīng)過(guò)審查覺(jué)得問(wèn)題比較多，最終沒(méi)有介入?！蹦承磐泄靖吖芨嬖V記者，如今市場(chǎng)上的一些明星融資企業(yè)，靠很多營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)去募資，實(shí)際應(yīng)更警惕，而部分違約主體債務(wù)量較大，短期處置難度也會(huì)更大。

“凡是爆雷的公司，通常會(huì)涉及多家金融機(jī)構(gòu)。在該情況下，第一企業(yè)很難再取得資金支持，第二必須進(jìn)行相應(yīng)的債務(wù)重組。當(dāng)債權(quán)人都盯著公司資產(chǎn)時(shí)，通常會(huì)由債委會(huì)進(jìn)行分配，也會(huì)有一定的本金損失，但具體要看企業(yè)融資規(guī)模和整體資產(chǎn)數(shù)量的對(duì)比，最終才能確定有多少資產(chǎn)能夠回來(lái)。但在類(lèi)似案件的處理上，凡是涉及爆雷的公司，信托公司沒(méi)有優(yōu)先權(quán)和主動(dòng)權(quán)，基本上聽(tīng)從統(tǒng)一安排，也沒(méi)有什么太特殊的主動(dòng)性可言?！鄙鲜龈吖鼙硎?。

那么，本次的未決訴訟會(huì)否成為中糧信托參與集團(tuán)重組的“攔路虎”？在降杠桿、去剛兌的新形勢(shì)下，從監(jiān)管問(wèn)題的細(xì)致程度及中原特鋼的多次回復(fù)來(lái)看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為不確定性仍存在。

“作為原告的訴訟本身對(duì)中糧不會(huì)有什么問(wèn)題，但倘若某些產(chǎn)品因公司未能履行約定的信托責(zé)任而導(dǎo)致?lián)p失，不排除會(huì)有委托人以此來(lái)主張賠償。”啟元財(cái)富產(chǎn)品總監(jiān)范曜宇表示。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，訴訟雖然不代表?yè)p失，但信托未決訴訟會(huì)關(guān)系到主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的健康程度，尤其是在剛性?xún)陡兜那闆r下，如果未決訴訟是主動(dòng)管理項(xiàng)目，會(huì)對(duì)信托公司盈利、整體風(fēng)險(xiǎn)都有實(shí)質(zhì)影響，進(jìn)而影響估值。所以交易所一般都會(huì)很關(guān)心未決訴訟尤其是在訴訟較多時(shí)，并對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和治理結(jié)構(gòu)存在質(zhì)疑。

行業(yè)披露仍有待規(guī)范

“信托公司上市有利于開(kāi)拓市場(chǎng)化、規(guī)?；馁Y本補(bǔ)充渠道；提升信托公司品牌效應(yīng)，擴(kuò)大影響力；有利于信托公司規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)督強(qiáng)化約束，在一定程度上減輕了監(jiān)管壓力；有利于信托公司建立有效的公司治理機(jī)制；還有利于推動(dòng)信托公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。但對(duì)信托公司的經(jīng)營(yíng)能力、治理能力、信息披露，也提出了更高的要求，需要信托公司不斷提升自身的實(shí)力?！蹦戏降貐^(qū)某信托負(fù)責(zé)人表示。

備受矚目的信托重大未決訴訟究竟以什么形勢(shì)存在？一般而言，信托公司的未決訴訟主要是信托公司在未收回的預(yù)期資產(chǎn)上采取的訴訟手段，由于訴訟過(guò)程尚未結(jié)束，所以屬于未決訴訟。原則上信托公司在金融債權(quán)的糾紛中會(huì)以勝訴來(lái)結(jié)束，關(guān)鍵要看最后債權(quán)的執(zhí)行，而如果沒(méi)有訴訟的環(huán)節(jié)，信托公司則很難把抵制押物進(jìn)行變賣(mài)，或是轉(zhuǎn)到信托公司的名下，但只要有未決訴訟就代表未來(lái)有一定的不確定性，所以信托公司在審計(jì)估值的時(shí)候，通常把這一部分在未決事項(xiàng)里予以披露。

對(duì)比2016年和2017年的年報(bào)，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，各家之間的差異也比較大。以2016年曲線上市的公司為例，江蘇信托2017年年報(bào)重大未決訴訟一項(xiàng)為無(wú)，但在或有事項(xiàng)中提到與江蘇保千里、深圳保千里的訴訟事項(xiàng)；而五礦信托2017年重大未決訴訟中仍有18項(xiàng)之多，在信托公司披露中數(shù)量居前，但相較2016年已大幅減少。與此同時(shí)，2017年年報(bào)披露的重大未決訴訟的整體數(shù)量略有下降，多數(shù)單個(gè)公司披露的訴訟案件也在降低。

不過(guò)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未決訴訟披露降低的背后可能有二。

一是隨著信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制水平的提高，信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不斷強(qiáng)化，并出于提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和避免聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在盡量避免風(fēng)險(xiǎn)事件的產(chǎn)生，對(duì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)盡早安排，有的已進(jìn)入執(zhí)行階段，不再屬于未決訴訟?！澳壳皩?duì)事務(wù)管理類(lèi)的業(yè)務(wù)，財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要是由委托人自行承擔(dān)，不存在剛兌的問(wèn)題。對(duì)主動(dòng)管理的項(xiàng)目，一般項(xiàng)目均要求落實(shí)抵押措施，通過(guò)處置抵押物，或通過(guò)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)疽部梢曰狻５磐泄疽残枰凑召Y管新規(guī)的要求，賣(mài)者盡責(zé)買(mǎi)者自負(fù)，這塊進(jìn)一步相關(guān)的規(guī)定可參看近期協(xié)會(huì)公布的自律公約《信托公司受托責(zé)任盡職指引》內(nèi)容?！鄙鲜瞿戏侥承磐胸?fù)責(zé)人稱(chēng)。

二是對(duì)重大訴訟理解的差異。由于目前監(jiān)管制度尚無(wú)具體界定，實(shí)際工作中各家對(duì)重大訴訟的理解存在分歧，不排除有公司為降低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有嚴(yán)格按照要求對(duì)外披露相關(guān)訴訟事件的情況?！笆裁辞闆r下屬于重大訴訟？不同的信托公司可能有不同的看法，關(guān)鍵體現(xiàn)在對(duì)信托公司的影響上，有重大影響的才屬于重大訴訟，但這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際并不確定統(tǒng)一。”采訪到最后，上述信托高管表示。（思維財(cái)經(jīng)出品）