文/李錚 編輯/王亞亞

作者系中國(guó)電建集團(tuán)海外投資有限公司副總經(jīng)理兼總會(huì)計(jì)師

為滿(mǎn)足海外業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的外匯投融資，以及資本流動(dòng)、法律保護(hù)、稅收籌劃、資金結(jié)算等綜合性需求，越來(lái)越多的中資企業(yè)傾向于在海外設(shè)立投資平臺(tái)進(jìn)行歸口管理。近幾年，在國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”號(hào)召的指引下，尤其是“一帶一路”倡議提出后，越來(lái)越多的中資企業(yè)將優(yōu)先發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略布局的重中之重。目前，我國(guó)的國(guó)際工程項(xiàng)目主要集中在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的國(guó)家。由于受到東道國(guó)還款能力及負(fù)債的約束，傳統(tǒng)的融資工程總承包（Engineering Procurement Construction，下稱(chēng)“EPC”）模式的規(guī)?；l(fā)展面臨瓶頸，而海外投資拉動(dòng)EPC的新業(yè)務(wù)模式則日益受到推崇。為滿(mǎn)足新模式帶來(lái)的外匯投融資，以及資本流動(dòng)、法律保護(hù)、稅收籌劃、資金結(jié)算等綜合性需求，越來(lái)越多的中資企業(yè)傾向于在海外設(shè)立投資平臺(tái)進(jìn)行歸口管理。中國(guó)電建集團(tuán)海外投資有限公司（下稱(chēng)“電建海投”）作為中國(guó)電力建設(shè)企業(yè)轉(zhuǎn)型從事海外投資業(yè)務(wù)的典型企業(yè)，在這方面進(jìn)行了有益的探索和嘗試：電建海投選擇在中國(guó)香港設(shè)立海外投資控股平臺(tái)，通過(guò)頂層設(shè)計(jì)與科學(xué)管理，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中取得了一定的成效。下文將結(jié)合電建海投的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，探討如何搭建海外投資平臺(tái)。

設(shè)立初衷

一是設(shè)立海外投資平臺(tái)，可以將其作為國(guó)際融資平臺(tái)對(duì)接境外金融市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)際融資合作。海外投資項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)，通常主要由項(xiàng)目層面的長(zhǎng)期貸款以及股權(quán)投資構(gòu)成，依照國(guó)家現(xiàn)行制度規(guī)定，二者比例通常等于或低于7∶3。因此，中資企業(yè)在海外投資項(xiàng)目中除了需要洽商項(xiàng)目貸款外，還需要籌措較大規(guī)模的項(xiàng)目資本金。而構(gòu)建海外投資平臺(tái)作為項(xiàng)目投資主體，則為中資企業(yè)利用境外資本市場(chǎng)籌集資金提供了平臺(tái)渠道。

具體來(lái)說(shuō)，海外融資平臺(tái)即可以通過(guò)境外資金集中的方式實(shí)現(xiàn)境外內(nèi)部融資，也可從事發(fā)債、設(shè)立基金、借款、上市等境外融資活動(dòng)。相對(duì)于境內(nèi)融資而言，海外平臺(tái)利用境外籌措資金投向境外項(xiàng)目，其匯率風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相對(duì)較低，資金籌措周期靈活，效率較高。電建海投就是利用香港平臺(tái)發(fā)債并結(jié)合境外內(nèi)部融資方式，籌措解決了海外投資業(yè)務(wù)發(fā)展期中的大量資金需求。

二是可將其作為專(zhuān)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，有效利用國(guó)際領(lǐng)先專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。作為專(zhuān)業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，其人員擁有豐富的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠及時(shí)預(yù)見(jiàn)和化解投資及運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題；同時(shí)，還能夠從外部視角為企業(yè)提供更加客觀(guān)的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，在關(guān)鍵情況下提供有價(jià)值的專(zhuān)業(yè)支持。公司可能需要借助的外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)庫(kù)，包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)庫(kù)、審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)庫(kù)、技術(shù)專(zhuān)家?guī)?、律師?kù)、管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)庫(kù)、人力資源顧問(wèn)庫(kù)、公共關(guān)系顧問(wèn)庫(kù)等。以電建海投從事的某海外并購(gòu)業(yè)務(wù)為例，在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中所涉及的顧問(wèn)人員和機(jī)構(gòu)，主要有投資銀行、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、法律顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。他們?cè)诓①?gòu)過(guò)程中發(fā)揮了各自不同的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目的最終落地以及公司決策提供了有力支撐。

三是可作為國(guó)際化人才平臺(tái)，為公司長(zhǎng)期國(guó)際化經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備人才。從事海外投資業(yè)務(wù)對(duì)人才的要求較高，需要真正具有國(guó)際化視野和能力的專(zhuān)業(yè)人才，包括商務(wù)、法律、財(cái)務(wù)、投資等等領(lǐng)域。在環(huán)境良好、法制健全的國(guó)家或地區(qū)設(shè)立海外平臺(tái)，有利于在全球范圍內(nèi)吸引和配置人才資源，集聚各方面的優(yōu)秀人才，為公司未來(lái)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)做好充分的儲(chǔ)備。

四是可利用海外平臺(tái)降低海外項(xiàng)目整體稅負(fù)。對(duì)于海外投資和并購(gòu)項(xiàng)目，通過(guò)合理優(yōu)化的稅務(wù)架構(gòu)設(shè)計(jì)，可以依法合規(guī)地避免國(guó)際雙重征稅問(wèn)題以及適度降低股息預(yù)提稅等境外稅負(fù)，在保障境外資金高效運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，也減少了額外支出。因此，眾多跨國(guó)企業(yè)選擇在稅收協(xié)定網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、稅負(fù)低的地區(qū)設(shè)立海外平臺(tái)來(lái)拓展海外業(yè)務(wù)。

五是利用海外平臺(tái)可提高海外投資開(kāi)發(fā)效率和效果。按照現(xiàn)行制度規(guī)定，中央企業(yè)在海外投資項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的不同階段需要向發(fā)改委、商務(wù)部、外匯局、國(guó)資委四個(gè)政府主管部門(mén)履行申請(qǐng)或備案等相關(guān)程序。而如果企業(yè)通過(guò)海外平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目的投資運(yùn)作開(kāi)發(fā)，一方面可以有效地利用境外經(jīng)營(yíng)結(jié)余外匯資金，及時(shí)開(kāi)展海外投資項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)活動(dòng)；另一方面，在前期開(kāi)發(fā)研究取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展時(shí)申請(qǐng)內(nèi)部最終決策的成效會(huì)更高，且境外再投資所需報(bào)請(qǐng)國(guó)內(nèi)相關(guān)主管部門(mén)審批的程序也相對(duì)簡(jiǎn)化。

要素考量

搭建海外投資平臺(tái)，合適的選址尤為重要。適于設(shè)立海外投資平臺(tái)的國(guó)家/地區(qū)應(yīng)具備以下條件：

一是政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，法律體系健全。中資企業(yè)海外投資是一項(xiàng)周期相對(duì)較長(zhǎng)的活動(dòng)，海外投資平臺(tái)作為境外投資的控股股東和內(nèi)外資金交匯的樞紐，其自身的安全運(yùn)作首先需要一個(gè)穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及健全的法律體系予以保障。這一穩(wěn)定的環(huán)境應(yīng)包括以下幾方面：首先，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政策清晰透明，執(zhí)行具有連續(xù)性，外商投資及對(duì)外再投資的相關(guān)法律法規(guī)政策相對(duì)齊備，且具有公允的司法實(shí)踐等，以確保海外投資平臺(tái)能夠穩(wěn)定運(yùn)作；其次，該國(guó)家/地區(qū)可提供相對(duì)豐富的國(guó)際法律服務(wù)，確保海外投資平臺(tái)在對(duì)外投資過(guò)程中面臨的國(guó)際法律問(wèn)題能得到針對(duì)性的解決；此外，政府工作效率較高，區(qū)域經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，以確保平臺(tái)公司資金進(jìn)出相對(duì)自由安全，日常運(yùn)作成本較低。

二是綜合稅負(fù)相對(duì)較低。中資企業(yè)在搭建海外投資平臺(tái)時(shí)，應(yīng)選擇稅負(fù)較低的國(guó)家/地區(qū)設(shè)立，以降低投資架構(gòu)稅負(fù)。其中通常需考慮以下因素：首先，該國(guó)家/地區(qū)對(duì)于來(lái)源于境外的所得是否征稅，包括股息、利息、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得、其他服務(wù)費(fèi)收入等；其次，該國(guó)家/地區(qū)對(duì)于支付給境外股東或關(guān)聯(lián)方的股息、利息、服務(wù)費(fèi)等是否征稅；再者，本地業(yè)務(wù)稅負(fù)情況，例如當(dāng)?shù)厮枚?、印花稅、增值稅等?shí)地稅負(fù)。此外，該區(qū)域是否建立了較為廣泛的國(guó)際稅收協(xié)定體系，能否全面或基本覆蓋集團(tuán)公司潛在的投資項(xiàng)目標(biāo)的國(guó)。

以中國(guó)香港為例，香港采用“地域來(lái)源”原則征稅，即只有源自香港的利潤(rùn)才須在香港課稅，而源自其他地方的利潤(rùn)則不須在香港繳納利得稅。香港本地業(yè)務(wù)利得稅自2018年4月1日起實(shí)行新的兩級(jí)稅制，法團(tuán)（指受到一定的香港法例約束的團(tuán)體或機(jī)構(gòu),而不是一些私人的組織）首年200萬(wàn)元的利得稅稅率將降至8.25%，其后的利潤(rùn)繼續(xù)按原16.5%征稅，稅負(fù)相對(duì)比較低。另外，香港向境外支付股息無(wú)預(yù)提稅。

三是資本運(yùn)作便利，融資渠道暢通。海外投資平臺(tái)不僅是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通道，通常也是資金歸集、資本運(yùn)作的重要平臺(tái)，因此，需要關(guān)注當(dāng)?shù)厝谫Y渠道是否暢通，資本市場(chǎng)交投是否活躍，平臺(tái)公司是否可以利用境外母公司信用或境外投資資產(chǎn)在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行多類(lèi)型的低成本融資，企業(yè)在獲取資金后進(jìn)行對(duì)外注資或放款以及股息利息回流等日常資金活動(dòng)時(shí)，是否受限等問(wèn)題。這些因素會(huì)直接影響公司海外投資的最終效益。在香港市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行了15億元人民幣點(diǎn)心債、兩次5億美元永續(xù)債，成效顯著。尤其是2017年6月在香港發(fā)行的美元永續(xù)債，由于抓住了較好的時(shí)間窗口，并借助了集團(tuán)較高的國(guó)際評(píng)級(jí)，成本僅為3.5%，創(chuàng)造了美元永續(xù)債發(fā)行成本的歷史新低，大幅提升了項(xiàng)目股東方的總體回報(bào)。

在資金運(yùn)營(yíng)方面，電建海投借助香港平臺(tái)公司，通過(guò)全球靈活的資金集中調(diào)度管理以及資金授信架構(gòu)，使得公司內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)效率得到大幅提升，結(jié)余資金的收益水平不斷提高，公司整體應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及識(shí)別和管理外匯、利率風(fēng)險(xiǎn)的能力也不斷增強(qiáng)。此外，海外投資平臺(tái)通過(guò)亮相香港資本市場(chǎng)以及與境外金融機(jī)構(gòu)的全方位合作，進(jìn)一步顯示了集團(tuán)國(guó)際領(lǐng)先的、電力行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，提升了集團(tuán)品牌形象與國(guó)際知名度，收到了良好的宣傳效應(yīng)。

建設(shè)實(shí)踐

早在2013年，電建海投就通過(guò)國(guó)別及地區(qū)調(diào)研以及對(duì)上述關(guān)鍵要素的比較，最終選擇了中國(guó)香港作為公司設(shè)立海外投資平臺(tái)的所在地，并積極開(kāi)展海外投資平臺(tái)公司的跨境投融資業(yè)務(wù)。

從公司境外網(wǎng)點(diǎn)來(lái)看，電建海投以香港投資平臺(tái)為起步，目前已建立起了包括各級(jí)子公司18家以及多個(gè)聯(lián)絡(luò)處、參股公司的投資架構(gòu)。平臺(tái)充分利用香港當(dāng)?shù)赝缎?、?cái)會(huì)、稅務(wù)、法律、評(píng)估等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)資源，通過(guò)日常密切交流以及與集團(tuán)內(nèi)部專(zhuān)業(yè)資源的緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)以及投資項(xiàng)目開(kāi)發(fā)全過(guò)程的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，有力推動(dòng)了公司海外投資項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)落地，公司資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力隨之得到了較為快速的提升。

在利用海外投資平臺(tái)融資通道方面，電建海投借助香港投資平臺(tái)，先后

海外投資平臺(tái)的成功搭建，對(duì)于當(dāng)下中資企業(yè)利用境外資源，通過(guò)境外投資帶動(dòng)境內(nèi)產(chǎn)能“走出去”具有較大的支持效用。但需要注意的是，海外投資平臺(tái)的成功運(yùn)作離不開(kāi)企業(yè)集團(tuán)的頂層設(shè)計(jì)、長(zhǎng)期規(guī)劃和戰(zhàn)略支持：一方面，只有得到集團(tuán)總部的大力支持，才能實(shí)現(xiàn)集團(tuán)境外資源的相對(duì)集中；另一方面，只有建立有效的內(nèi)控體系，防范平臺(tái)運(yùn)作中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的實(shí)體化和健康、可持續(xù)發(fā)展。