上海復(fù)旦（01385.HK）主要為專門集成電路（IC）產(chǎn)品提供測試服務(wù)，并從事設(shè)計(jì)、開發(fā)及銷售專門IC測試軟件及產(chǎn)品、制造探針卡以及提供IC技術(shù)研究和咨詢服務(wù)。截至6月底止半年業(yè)績，復(fù)旦純利按年下跌17.3%至8，614.2萬元（人民幣.下同），每股盈利0.1307元。

期內(nèi)，上海復(fù)旦（01385.HK）收入上升14%至6.72億元，毛利率減少6.2個百分點(diǎn)至42.1%。集團(tuán)去年9月以每股5.33港元向六至十名投資者配售4，200萬股，相當(dāng)于擴(kuò)大后H股及總股本約14.8%及6.4%，配售價較最后收市價折讓約5.5%。上海復(fù)旦當(dāng)時集資凈額約2.18億港元，配售所得用作一般營運(yùn)資金。

今年上半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)放緩，雖然集成電路市場仍蓬勃發(fā)展且需求殷切，但行業(yè)競爭日趨劇烈。期內(nèi)，由于若干類別產(chǎn)品銷情理想帶動，復(fù)旦總體收入較去年同期增加約13.9%，然而，大部份產(chǎn)品面對市場競爭需調(diào)整售價，數(shù)個類別的產(chǎn)品均錄得毛利率下滑。期內(nèi)，金融卡芯片產(chǎn)品受到同業(yè)降價競爭，需大幅降價以維持市場份額。

毛利率顯著下跌

高端芯片亦因市場飽和而銷量下跌，故占銷售比重最大之安全與識別芯片僅錄得輕微增長，毛利率則顯著比去年下降約七個百份點(diǎn)。非揮發(fā)性存儲芯片之銷量，仍受惠于近年電子產(chǎn)品熱潮帶動，因復(fù)旦產(chǎn)品線豐富而持續(xù)錄得可觀升幅。然而，因市場競爭開始加劇，導(dǎo)致毛利率顯著下跌。智能電表芯片產(chǎn)品銷售額與去年同期相若，由于面對市場飽和及行業(yè)競爭，毛利率比往年同期下跌。

專用仿真電路產(chǎn)品銷售錄得輕微上升，然而毛利率略為下降，因其所占比重輕微，對業(yè)績影響不大。專有項(xiàng)目產(chǎn)品于期內(nèi)錄得理想増幅，同時因進(jìn)入市場之技術(shù)門檻較高，所以毛利率亦錄得上升。此外，集成電路產(chǎn)品的測試服務(wù)收入仍能維持穩(wěn)定增長，對外服務(wù)收入增加，但毛利率受競爭影響而下降。期內(nèi)，參與之政府項(xiàng)目比去年同期增多，故補(bǔ)助收入亦大幅上升。

預(yù)期美國與其他國家的貿(mào)易糾紛于今年下半年仍處于膠著狀態(tài)，復(fù)旦業(yè)務(wù)集中于國內(nèi)市場，估計(jì)對銷售影響不大，惟海外業(yè)務(wù)發(fā)展將出現(xiàn)遲滯。由于部分生產(chǎn)原料由海外市場進(jìn)口，復(fù)旦已采取相應(yīng)措施備存原料，相信事件對集團(tuán)業(yè)務(wù)影響輕微。

現(xiàn)價估值未算吸引

不難估計(jì)，復(fù)旦今年下半年的業(yè)績可能受到部份主要產(chǎn)品面對激烈市場競爭影響，加上同業(yè)產(chǎn)品價格面臨減價促銷，相信整體銷售仍可望平穩(wěn)增長。不過，復(fù)旦產(chǎn)品毛利極難維持于過往水平，因此全年業(yè)績存在挑戰(zhàn)，估計(jì)復(fù)旦會透過研發(fā)新產(chǎn)品以改善業(yè)績。

截至6月底止半年，復(fù)旦之凈資產(chǎn)約18.65億元，增加約5.3%；非流動資產(chǎn)約5.8億元，增加原因?yàn)槲飿I(yè)、廠房及設(shè)備和無形資產(chǎn)比往年同期增加所致。期內(nèi)流動資產(chǎn)約16.52億元，與往年同期相若。復(fù)旦現(xiàn)價相對歷史市盈率（P/E）及市賬率（P/B）約22.1倍及3.1倍，估值未算吸引，投資者可待其回調(diào)至7.7港元始作吸納。