方斐

近期，銀保監(jiān)會公布了2018年1-9月行業(yè)保費及經(jīng)營情況數(shù)據(jù)：截至9月末，全行業(yè)實現(xiàn)原保費收入30662億元，同比增長0.7%，增速如期轉正。尤其是壽險、健康險9月的高增長成為推動行業(yè)保費增速轉正的重要力量。9月，全行業(yè)實現(xiàn)保費收入3212億元，同比增長14.6%，使得年累計增速轉正至0.7%。

從分險種數(shù)據(jù)看，財產(chǎn)險9月單月增速僅為6.6%，年累計增速降至10.7%，人身險9月單月增速為18%，帶動年累計增速從8月的-4.3%改善至-2.4%，其中，壽險單月延續(xù)兩位數(shù)增長（12.4%），健康險也保持高增長，9月單月增速為39.3%，年累計增速已超過20%。預計四季度壽險和健康險仍將保持較快的增長，行業(yè)全年增速有望持續(xù)上行。

人身險公司保費增速明顯改善，大型壽險公司的增速保持穩(wěn)定。人身險公司9月單月實現(xiàn)保費收入2214億元，同比增長17.3%，推動前9個月保費收入降幅繼續(xù)收窄至3.5%（前值為5.4%）。大型壽險公司憑借巨大的續(xù)期保費優(yōu)勢仍然保持較快的增速，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽1-9月的增速分別為4.1%、20.9%、14.7%、11.3%。預計四季度人身險公司保費增速將繼續(xù)改善，部分公司新單保費由于低基數(shù)效應有望取得超預期的增長，行業(yè)全年新業(yè)務價值增速比上半年將有明顯改善。

財產(chǎn)險公司保費增速繼續(xù)下滑，互聯(lián)網(wǎng)財險公司則保持高增速。財產(chǎn)險公司9月單月實現(xiàn)保費收入998億元，同比增長9%，1-9月累計實現(xiàn)保費收入8808億元，年累計增速從8月的13.2%繼續(xù)降至12.7%。大公司龍頭地位依舊穩(wěn)固，1-9月，人保財險、太平洋產(chǎn)險、平安產(chǎn)險三大巨頭的市場份額合計達到63.9%，環(huán)比仍提升0.2個百分點?；ヂ?lián)網(wǎng)財險公司也保持快速增長的趨勢，眾安財險、泰康在線、易安財險、安心財險1-9月保費增速分別達到96.3%、81.4%、74.7%、229.1%。在汽車銷量持續(xù)低迷和商車費改持續(xù)推進的背景下，預計財險公司保費增速將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢，龍頭公司有望企穩(wěn)。與此同時，由于行業(yè)實現(xiàn)“報行合一”的制度，手續(xù)費短期內有望得到控制，在一定程度上將緩解財產(chǎn)險公司所得稅負擔，進而改善盈利能力。

保險資金運用余額穩(wěn)健增長，銀行存款占比環(huán)比上升。截至9月末，行業(yè)資金運用余額為15.87萬億元，同比增長8.4%，增速比9月小幅下滑。從資產(chǎn)配置的角度看，銀行存款和股基占比環(huán)比有所提升，主要是由于利率保持相對高位以及9月權益市場的上漲。

一般而言，保險行業(yè)遵循“業(yè)務+投資+價值”的投資邏輯，從1-9月的數(shù)據(jù)來看，保險業(yè)務改善仍將持續(xù)，受2018年權益市場波動的影響投資端短期有一定的壓力，但短期投資波動不改上市險企長期價值成長。當然，規(guī)模人力大幅下降、保障型業(yè)務銷售不及預期的風險也應關注。

壽險向好產(chǎn)險承壓

1-9月，保險行業(yè)累計實現(xiàn)原保險保費收入30661.79億元，同比增長0.67%（前8個月為-0.74%）；人身險公司實現(xiàn)原保險保費收入21853.31億元（不包括中華聯(lián)合控股壽險業(yè)務），同比下降3.48%（前8個月為-5.37%）；產(chǎn)險公司實現(xiàn)原保險保費收入8088.44億元，同比增長12.68%（前8個月為13.17%）。9月實現(xiàn)保費收入為3212.21億元，同比增長14.59%（8月為16.46%），環(huán)比增長15.57%（8月為20.80%），壽險公司單月保費同比、環(huán)比增速分別為17.31%（8月為19.12%）、17.48%（8月為33.72%）；產(chǎn)險公司單月同比、環(huán)比增速分別為8.99%（8月為11.83%）、11.57%（8月為0.36%）。健康險保費快速增長，前9個月的增速為21.04%（前8個月為18.83%），單月同比、環(huán)比增速為39.28%（8月為31.80%）、32.96%（8月為9.76%）。

整體來看，壽險保費增長繼續(xù)向好，而汽車銷售下滑則拖累產(chǎn)險保費的增速。以平安產(chǎn)險為例，前10個月，平安產(chǎn)險業(yè)務保持兩位數(shù)增長，但2018年受商車費改及汽車銷量下行等因素的影響，車險增長乏力，前10個月累計同比增速僅為6.97%，但從8-10月的數(shù)據(jù)來看，車險單月同比增速分別為8.37%、9.18%、10.48%，整體處于回暖態(tài)勢，但未來增長壓力較大。另一方面，非車險業(yè)務增長強勁，前10個月累計同比增長46.87%，8-10月單月同比增速分別為37.34%、48.01%、77.74%，預計非車險業(yè)務2018年全年有望保持高增速。

由于四季度低基數(shù)下補缺口持續(xù)推進，需要關注“開門紅”策略調整所帶來的分化效應。負債端目前呈現(xiàn)整體向好趨勢，月度的NBV增速成為影響股價的重要因子。以中國平安為代表的10月保費數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出不斷向好的趨勢，10月單月，個人業(yè)務新單保費同比增長14.38%，年累計降幅縮窄至- 2%以內；1-10月，個人業(yè)務單月新單保費累計增速分別為-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%和-1.79%。

在行業(yè)回歸保障本源的時代背景下，保險行業(yè)步入了實質性分化的時代。代理人新規(guī)雖然仍處于征求意見稿階段，卻預示著代理人增速將大概率放緩，必須通過提升人均產(chǎn)能以促進保費的穩(wěn)健增長。除平安壽險2017年后三個季度保費增長較為均衡外，其他幾家公司基本呈現(xiàn)三季度、四季度基數(shù)一高一低的趨勢。因此，單季度新單增速將在不同保險公司之間出現(xiàn)分化。

在投資端方面，需要指出的是權益市場波動將是壓制險企總投資收益率的關鍵因素，這也在保險中報及三季報所體現(xiàn)出的業(yè)績差異核心關鍵之處所在，預計2018年保險資金總投資收益率可能面臨下滑的壓力。

近期草根調研顯示，部分龍頭險企人力增速已經(jīng)陷入瓶頸，實際上已經(jīng)演變成為了增客戶方式不得已增員的重要方式。在嚴監(jiān)管的背景下，2019年開門紅在產(chǎn)品形態(tài)已經(jīng)限制的情況下，產(chǎn)品升級僅僅是輕疾重疾、賠付次數(shù)的變動，其他不會有很大的改變。2018年搭配銷售將成為“開門紅”重要的銷售策略。

平安壽險在開門紅期間重點推動金瑞人生、金璽少兒、金璽成人、豐盈年年，及平安福升級版、愛滿分及福滿分等主力產(chǎn)品的銷售，平安預計開門紅期間新單保費增速將出現(xiàn)下滑，但高NBV Margin下NBV將持續(xù)增長；新華保險將繼續(xù)推進多倍保健康險+附加險的銷售策略；中國太保繼續(xù)推進傳統(tǒng)型終身壽險產(chǎn)品長相伴A；中國太平備戰(zhàn)“卓越智臻”終身年金產(chǎn)品、福壽連連等。按目前情況分析，各家保險公司2019年開門紅的銷售策略將出現(xiàn)較大的分化，如目前市場上并未出現(xiàn)預售數(shù)據(jù)發(fā)布潮就是這種分化表現(xiàn)，部分中小險企可能會通過開發(fā)具有較強競爭力的產(chǎn)品而贏得一定的市場份額。

由于2018年開門紅銷售遇冷，使得各家險企二季度保費收入才開始轉暖，當下仍在沖刺全年業(yè)績的任務，因此，整體來看，2018年險企備戰(zhàn)開門紅的時間會比以往較晚。當然，目前也有中國人壽推出了國壽鑫享金生年金保險（低保險期限+搭配較高萬能賬戶保底利率）、太平人壽于上線了太平卓越智臻終身年金保險（搭配較高萬能賬戶保底利率）、中國平安則主打平安金璽人生Ⅱ年金保險、豐盈年年年金保險和金瑞人生年金保險（均衡組合銷售模式）。由此可見，各家險企對2019年開門紅策略有所不同?？紤]到當前環(huán)境下年金險銷售仍將承壓，后續(xù)仍需持續(xù)關注險企開門紅的布局。

上市險企漸趨分化

10月18日，A股四家上市保險公司公布了1-9月保費收入，數(shù)據(jù)顯示，四家上市保險公司保費收入保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，在公司的持續(xù)推動下預計四季度新單可實現(xiàn)高增長。

壽險原保費收入保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢：1-9月，四家公司壽險業(yè)務累計原保費收入均實現(xiàn)正增長，中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽的增速分別為21.17%、14.72%、11.32%、4.11%；從9月單月增速來看，中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽的增速分別為18.55%、14.24%、10.01%、4.65%，除國壽外均實現(xiàn)雙位數(shù)的正增長。

各上市保險公司原保費的正增長是由續(xù)期保費的增長拉動所致，其中，中國平安個人業(yè)務前9個月續(xù)期保費占原保費的比例穩(wěn)定在64%，同比增長39%，從而帶動平安原保費的增長。四家上市保險公司前9個月個險新業(yè)務原保費預計仍處于負增長，從中國平安披露的新單保費來看，前9個月累計個人業(yè)務新單原保費增速為-2.83%（前1-8月為-3.36%），有進一步收窄的趨勢，未來可密切關注。從單月來看，9月單月個人業(yè)務新單同比增速為3.02%， 相比前幾個月的增速有所下滑，主要由于2017年9月有炒停售因素使得9月單月的基數(shù)較高。

財險業(yè)務增速穩(wěn)定，非車險和車險持續(xù)分化：前9個月，平安和太保的財險業(yè)務保持較高增長，中國平安、中國太保的增速分別為15.01%、13.89%，平安增速保持穩(wěn)定，太保有所回落，預計與平安前期在四川與寧波地區(qū)的新車業(yè)務的限制期限結束有關。從平安披露的數(shù)據(jù)可以看出，前9個月，平安車險保費增長仍然乏力（僅增長6.6%），主要是受2018年中國汽車銷量增速的下滑及商車費改雙重壓力的影響，但非車險保費增長依舊強勁，增速達44.4%，從而帶來財險業(yè)務整體保費實現(xiàn)較高的增長，預計上述兩家公司全年保費收入均可保持15%左右的增速。

四季度，在低基數(shù)效應下預計新單回暖趨勢將延續(xù)，由于2017年各保險公司四季度的業(yè)務基數(shù)特別低（平安季度間相對均衡但仍然較低），考慮到各公司2018年全年業(yè)務的達成仍有一定的壓力，預計四季度各保險公司仍會將完成當年業(yè)務目標為首要任務，并會視業(yè)務達成情況開展2019年開門紅工作。疊加目前市場上健康險的強需求（從“相互?！钡幕鸨纯筛Q一斑）， 四季度新單保費預計可實現(xiàn)較高的增長。雖然各保險公司2019年開門紅工作的進度會稍晚于往年，但產(chǎn)品策略與2018年大同小異，不會有大的改變，仍會注重規(guī)模和價值的均衡，預計2019年開門紅期間不會存在較大的新業(yè)務缺口。

具體來看，壽險保費改善延續(xù)，平安新單延續(xù)正增長但增速有所放緩。平安壽險個險9 月單月實現(xiàn)新單保費109億元，同比增長3%，較8月的12.6%明顯放緩，主要是2018年同期基數(shù)較高所致，盡管增速放緩，但仍推動個險新單年累計降幅進一步收窄至2.8%。第三季度，平安個險新單同比增長9.7%，全年消負需四季度增速達到14%，這存在一定的難度。

從總保費看，四大壽險公司保費增速總體平穩(wěn)，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華保險年累計增速分別為4.1%、20.9%、14.7%、11.3%。預計主要壽險公司下半年新單總體仍將保持繼續(xù)改善的趨勢，代理人隊伍規(guī)模保持較好、銷售能力較強的公司有望延續(xù)單月新單保費高增長表現(xiàn)，進一步改善新業(yè)務價值的增速。

平安財險增速全面改善，太保財險增速繼續(xù)下滑。平安財險9月實現(xiàn)保費收入222億元，同比增長17.2%，與8月14.7%的增速相比繼續(xù)提升，其中，車險9月實現(xiàn)保費收入163億元，同比增長9.2%，與8月8.4%的增速相比繼續(xù)改善，年累計增速由8月的6.2%提升至9月的6.6%，非車險9月繼續(xù)保持高速增長，實現(xiàn)保費收入59億元，同比增長47.6%，年累計增速達到44.4%。

太保財險9月實現(xiàn)保費收入98億元，同比增長8.7%，導致年累計增速從8月的14.6%降至13.9%，年累計增速已連續(xù)下降6個月。在汽車銷量持續(xù)低迷和商車費改持續(xù)推進的背景下，預計財險行業(yè)保費增速將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢，但龍頭公司憑借自己的總體優(yōu)勢有望企穩(wěn)。

9月，壽險保費總體延續(xù)改善趨勢，平安個險新單繼續(xù)正增長但增速有所放緩，全年實現(xiàn)正增長有一定的難度。但由于上半年增速不理想，預計主要壽險公司下半年新業(yè)務價值將繼續(xù)向上改善，平安全年增速有望提升至5%-10%左右，新華保險仍力爭全年實現(xiàn)正增長，剩余邊際和內含價值等長期價值增長指標將持續(xù)保持增長，使得保險業(yè)未來利潤持續(xù)性進一步增強。

近期，權益市場跌幅較大，保險行業(yè)“業(yè)務持續(xù)改善、投資表現(xiàn)企穩(wěn)、價值持續(xù)提升”三駕馬車投資邏輯中投資端短期表現(xiàn)有一定的壓力。當前，隨著美國加息，中美國債利差收窄，外圍因素有利于中國國債利率的企穩(wěn)，后續(xù)若降準能帶來中國經(jīng)濟回暖將進一步促進中國長端無風險利率的企穩(wěn)，從而使得壓制壽險估值的投資端的壓力有所緩解。

不過，目前股市已經(jīng)處于歷史低位，持續(xù)下行空間有限，且近期監(jiān)管層出臺多項政策呵護資本市場，四季度投資收益有望改善。此外，長端利率仍維持高位震蕩，預計仍將延續(xù)。從大的趨勢來看，短期投資波動不改上市險企的長期價值成長。

回歸保障效果幾何

在強監(jiān)管的環(huán)境下，保險行業(yè)回歸保障本源的轉型效果顯現(xiàn)。2018年1-9月，保險業(yè)提供保險金額5745.67萬億元；賠款和給付支出9129.42億元，同比增長9.63%。經(jīng)過兩年多的強監(jiān)管，行業(yè)“回歸價值、回歸保障”轉型成效顯著，保險產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，保障類產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，行業(yè)保費收入的持續(xù)改善，有助于險企的價值增長。

2018年1-9月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入30661.79億元，同比增長0.67%，扭轉了2018年以來的持續(xù)負增長。其中，壽險保費收入17490.75億元，同比下降7.66%，與8月相比降幅進一步收窄；產(chǎn)險保費收入8003.40億元，同比增長10.69%；健康險保費收入4337.01 億元，同比增長21.04%；意外險保費收入830.63 億元，同比增長18.14%。四大上市險企1-9月累計實現(xiàn)保費收入13937.22 億元，同比增長12.26%。

在保險賠付穩(wěn)步增長、回歸保障轉型成效顯著的前提下，保險資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，固收、權益配置逐漸提升，使得保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，配置結構不斷調整。

2018年1-9月，保險行業(yè)總資產(chǎn)達到17.88萬億元，較年初增長6.73%；凈資產(chǎn)為1.99 萬億元，較年初增長5.46%；資金運用余額為15.87萬億元，較年初增長6.39%。隨著市場行情與政策環(huán)境的變化，保險行業(yè)資產(chǎn)配置結構不斷調整。險企固定收益類和權益類資產(chǎn)配置比重上升、另類投資占比下滑。截至2018年9月末，固定收益類資產(chǎn)配置比例為49.19%，較2017年年末增加1.68個百分點；權益類資產(chǎn)配置比例為12.98%，較2017年年末增加0.68個百分點；其他類投資比例為37.82%，較2017年年末下降2.37個百分點。

從上市險企的角度來看，四大上市險企保費收入持續(xù)改善。四大上市險企1-9月累計實現(xiàn)保費收入13937.22億元，同比增長12.26%，9月單月實現(xiàn)總保費1456.14億元，同比增長11.34%。從單個險企來看，中國平安、中國人壽、中國太保和新華保險1-9月累計實現(xiàn)保費收入5615.41億元、4685.29億元、2636.43億元和1000.08億元，同比分別增長19.11%、4.12%、14.48%和11.32%；中國平安、中國人壽、中國太保和新華保險9月單月實現(xiàn)總保費收入551.21億元、495.64億元、250.62億元和158.67億元，同比分別增長18.02%、4.79%、12.08%和10.01%。

從新單保費來看，平安壽險1-9月實現(xiàn)新單保費收入1368.65億元，同比減少1.61%，相比1月收窄9.67個百分點；其中，個險渠道實現(xiàn)新單保費收入1225.33億元，同比下降2.83%，相比1月收窄8.96個百分點。平安壽險9月單月實現(xiàn)新單業(yè)務收入119.75億元，同比增長1.33%；其中，個險渠道實現(xiàn)新單保費收入108.55億元，同比增長3.02%。

從歷史估值的角度進行分析，國內四大上市險企P/EV均處于歷史較低位置。截至目前，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險2018年P/EV分別為0.75倍、1.21倍、0.92倍和0.80倍。

從國內外上市險企估值對比來看，中國上市險企估值相對較低且波動性較大。以中國平安和友邦保險為例，截至2018年6月末，友邦保險P/EV為 2.03倍，2010年以來的平均P/EV 1.71倍；中國平安2018年6月末和2010年以來的平均P/EV分別為1.15倍和1.32倍，為友邦保險P/EV的56.90%和76.92%。此外，友邦保險P/EV呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，而中國平安P/EV的波動幅度則相對較大。

當前，在努力沖刺完成2018年全年目標任務的同時，險企也在積極部署2019年開門紅的銷售，以年金型產(chǎn)品銷售為主，同時平衡四季度業(yè)績沖刺和開門紅籌備的節(jié)奏，后續(xù)需持續(xù)關注開門紅銷售的情況。

從保費端來看，險企積極調整產(chǎn)品銷售策略，保障類產(chǎn)品發(fā)力，有助于價值增長。從投資端來看，美國處于加息周期，10年期美債收益率不斷攀升，壓制國內長債利率的下行空間。同時考慮到股票市場逐漸企穩(wěn)，投資端會出現(xiàn)邊際改善，這也有利于保險股價值的改善和估值的提升。

新環(huán)境下重新理解保險股

雖然中國經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，但對保險需求的影響有限。對新興市場而言經(jīng)濟周期對保險需求和保險周期的影響程度較大，但卻不是最重要的因素。雖然當前中國經(jīng)濟下行壓力較大，但在未來很長一段時間內仍然可以保持6%左右的增速。人口老齡化程度和社會保障體制等因素對保險需求的影響較經(jīng)濟周期更加重要，當前中國人口結構為“紡錘形”結構，老齡化現(xiàn)象日趨嚴重，在未來10年保險需求最強烈的那部分群體將逐漸移動至“紡錘”中心，這是保險需求一個很大的驅動因素。

另外，目前中國社會保障體制的“三支柱”結構還未發(fā)展成熟、平穩(wěn)，基本養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險等政府運營的強制保險未來可能面臨加大的資金缺口，而商業(yè)保險和企業(yè)年金這兩根支柱發(fā)展嚴重不足，隨著社會保障體制逐漸發(fā)展完善，商業(yè)保險和企業(yè)年金還有廣闊的空間。

長端利率尚能維持，“利差益”依賴程度逐漸減小。隨著行業(yè)回歸保障，負債端的風險和成本下降，對短期、激進“利差益”依賴程度逐漸減小，行業(yè)將進入較低風險、較低成本的軌道，但仍將警惕長端利率下行造成的“利差損”風險。金融“去杠桿”給資金面和流動性帶來一定壓力，央行實施貨幣政策釋放流動性將造成短期利率有所下行，但由于長期資產(chǎn)配置的稀缺性和信用風險尚未解除，長端利率目前來看能維持一定水平。

若降息預期加強，年金險銷售環(huán)境將有所改善。如果經(jīng)濟下行造成降息預期加強，居民對未來理財收益率的擔憂將利好年金保險的銷售，原因在于年金保險能鎖定當前的確定利率，給予投保人未來確定的現(xiàn)金流。在經(jīng)濟下行壓力和降息預期加強的情況下，居民更加傾向于購買能鎖定目前確定利率的年金保險產(chǎn)品。加之今年稅延養(yǎng)老保險的推出，給消費者提供了選擇余地和教育環(huán)境，年金保險的銷售環(huán)境預期將改善。

監(jiān)管放松險資運用空間，或將影響產(chǎn)品端設計。保險資金是金融市場重要的長期資金，有充當資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用，為化解股票質押的短期流動性風險和對優(yōu)質上市公司和民營企業(yè)提供長期資金支持，監(jiān)管部門近期發(fā)布了《關于保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關事項的通知》和《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》，松綁保險資金入市條件和未上市股權投資范圍。投資端的變化或將引起產(chǎn)品端設計的變化，為放寬理財型保險產(chǎn)品設計提供了一定的空間。

長期投資收益面臨下行壓力、會計準則變更、負債端結構變化等因素倒逼投資策略發(fā)生改變。隨著行業(yè)回歸保障，負債結構將出現(xiàn)一定變化，這將倒逼投資端的變化，行業(yè)料將從資產(chǎn)驅動負債模式向負債驅動資產(chǎn)模式或更加平衡的模式轉變；IFRS9的即將實施（平安已實施）倒逼保險公司更加注重險資運用的穩(wěn)健和風險。長期來看，隨著經(jīng)濟增速放緩、人口紅利消失、產(chǎn)業(yè)結構變更等宏觀環(huán)境的改變，未來險資投資環(huán)境大概率將較此前走弱，保險公司的投資策略也將逐漸發(fā)生較大變革，目前中國平安權益投資已發(fā)生較大的策略調整。

截至三季度末，上市險企新單增速分別為-1.6%（平安）、-15.4%（太保）、-15.4%（新華）、-25.5%（國壽）。進入第四季度，各家公司的銷售策略有所不同。

中國人壽四季度推出理財型年金產(chǎn)品，和往年一樣沖刺一定的業(yè)績規(guī)模。從四季度首月的保費數(shù)據(jù)上也有所體現(xiàn)：11月單月整體保費增速為19.8%，增速拉升明顯。華創(chuàng)證券預計，2018年全年，中國人壽新單增速為-18%，較三季度有所提升。由于銷售較多規(guī)模類產(chǎn)品，預期新業(yè)務價值率可能較中期有所下降，全年新業(yè)務價值增速為-31.4%。

中國平安四季度也已推出和升級新產(chǎn)品為2019年產(chǎn)品銷售做準備，與以往不同的是，平安采取穩(wěn)健戰(zhàn)略，不再大力推動理財型產(chǎn)品銷售，而著力于豐富產(chǎn)品種類，全面覆蓋保險功能和各類目標人群，追求產(chǎn)品的結構優(yōu)化和完整。預期平安全年新單增速可以轉正，為+1.5%左右的水平，新業(yè)務價值率較中期保持平穩(wěn)，新業(yè)務價值增速預計為2%

新華保險從2018年二季度開始聚焦于高價值業(yè)務，中期業(yè)績超市場預期。進入2018年最后個季度，重心還是放在全年的健康險目標上，從四季度首月業(yè)績表現(xiàn)來看，業(yè)績增速一直維持此前較高增速的平穩(wěn)增長，預計全年新單增速將繼續(xù)收窄至-20%。新業(yè)務價值率方面，新華保險中期新業(yè)務價值率提升較快，上升11.2個百分點，由于市場競爭激烈和銷售節(jié)奏調整，預期全年新業(yè)務價值率將較中期有所回落，全年新業(yè)務價值增速預期為1.4%。

從全年來看，中國太保在市場環(huán)境變化較大的情況下保持較謹慎和觀望的態(tài)度。預期全年新單增速將收窄至-10%，新業(yè)務價值率保持穩(wěn)健，全年新業(yè)務價值增速預期為-7.2%。

受監(jiān)管政策和金融環(huán)境因素影響，2018年保險公司經(jīng)營環(huán)境承受較大壓力：面臨著負債端新單負增長和投資端權益市場下行的環(huán)境，對保險公司內含價值的增長將造成一定影響，但基于存量業(yè)務穩(wěn)定貢獻和營運偏差的貢獻，上市險企內含價值還是會以較大的慣性保持增長，預期增速分別為24%（平安）、16%（太保）、15%（新華）、9.5%（國壽）。

展望2019年，在低基數(shù)、產(chǎn)品結構完善價值率提升、年金險銷售環(huán)境預期好轉、權益市場回暖等情況下，預計上市險企EV將增長12%-15%，NBV可能實現(xiàn)10%左右的正增長。