劉得昆 趙國慶

摘 要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，企業(yè)越來越關(guān)注自身綜合的盈利水平而不是通過單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷自身的盈利能力。杜邦分析體系是一個(gè)以凈資產(chǎn)收益率為核心的，全面、綜合地分析企業(yè)盈利能力的一種分析體系。本文以杜邦分析體系為思路，以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，歸納了影響該公司盈利能力的具體因素，并提出了建立健全銷售費(fèi)用控制體系、加強(qiáng)存貨管理、提高財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等具體改進(jìn)建議，以提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力水平。

關(guān)鍵詞：杜邦分析體系；盈利能力；萊紳通靈珠寶公司

一、引言

1.萊紳通靈珠寶公司簡介

萊紳通靈珠寶公司是一家以珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)及銷售為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的中國與比利時(shí)合資的公司。該公司自成立以來，一直秉承“為下一代珍藏”的經(jīng)營理念，不斷謀求發(fā)展與合作，最終在2016年11月23日成為了上交所首家珠寶IPO企業(yè)。

2.杜邦分析體系的基本原理

杜邦分析體系第一階段的分解是將凈資產(chǎn)收益率拆分為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，來分別反映企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。對銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的拆分為第二階段的分解。第三階段的分解是將凈利潤分解為總成本和總收入，將資產(chǎn)劃分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)；第四階段的分解主要分解出總收入和總成本的構(gòu)成，從而找出影響企業(yè)盈利能力的最終因素。

二、萊紳通靈珠寶公司盈利能力的影響因素分析

1.凈資產(chǎn)收益率影響因素分解

以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，并通過運(yùn)用連環(huán)替代法分析出了銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率增長的影響程度，如下表所示：

萊紳通靈珠寶公司凈資產(chǎn)收益率的影響變動(dòng)分析表

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數(shù)據(jù)來源：根據(jù)萊紳通靈珠寶公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)整理。

通上過表可以看出在2014年至2016年間萊紳通靈珠寶公司凈資產(chǎn)收益率的下降主要是由權(quán)益乘數(shù)的大幅度降低引起的，此外，該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014年-2017年也對其具有一定的負(fù)面影響。下面將通過進(jìn)一步分析對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)影響較大的因素，從而找出影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力變動(dòng)的原因。

2.影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力的因素

（1）營業(yè)成本費(fèi)用較高

通過該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費(fèi)用利潤率與2014年（44.95%與24.89%）相比，企業(yè)的2015年、2016年都有所下滑（2015年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費(fèi)用利潤率分別為34.47%、18.93%；2016年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費(fèi)用利潤率分別為39.48%、22.13%）。說明導(dǎo)致企業(yè)近幾年的銷售凈利率下降的原因之一是該公司的營業(yè)成本及費(fèi)用較高，直接影響企業(yè)的凈利潤，導(dǎo)致企業(yè)的銷售凈利率在利潤總額保持增長的基礎(chǔ)上增長幅度較小。雖然該企業(yè)的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費(fèi)用利潤率在2017年有所上升（2017年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費(fèi)用利潤率分別為45.05%、25.45%），但該企業(yè)還是應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)成本控制。通過對營業(yè)費(fèi)用進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，該公司的營業(yè)期間費(fèi)用所占營業(yè)費(fèi)用的比重很大，每年都在增長。

通過分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)萊紳通靈珠寶公司在2014年-2017年銷售費(fèi)用始終最高，其次是管理費(fèi)用，并都在不斷增長。由此可見，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加導(dǎo)致了營業(yè)費(fèi)用總額的增加，間接影響了企業(yè)的盈利能力。說明了萊紳通靈珠寶公司，雖然銷售收入近年來不斷增長，但因?yàn)槠陂g費(fèi)用總額的增加，影響了企業(yè)的凈利潤，因此該公司應(yīng)該加強(qiáng)對銷售費(fèi)用的控制，以降低營業(yè)費(fèi)用總額，從而擴(kuò)大企業(yè)的銷售利潤空間，提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力和水平。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率偏低且結(jié)構(gòu)不合理

影響凈資產(chǎn)收益率的第二個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率主要有兩種形式：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。通過計(jì)算，2014年-2017年通靈珠寶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為600天、621天、581天和563天。

通過上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)2014年-2017年間萊紳通靈珠寶公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動(dòng)主要體現(xiàn)在2014年-2015年，其中2015年該公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了620天左右，而2015年珠寶首飾行業(yè)的上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為130天左右。萊紳通靈珠寶公司雖然在2015年后加強(qiáng)了對存貨的管理和控制，使得最近兩年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所降低，但該公司目前在整個(gè)珠寶首飾行業(yè)的上市公司中的排名還是比較靠后的（2017年珠寶首飾行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天左右），因此具有一定的提升空間。

此外，萊紳通靈珠寶公司的存貨構(gòu)成與其他珠寶行業(yè)公司具有一定的差距：萊紳通靈珠寶公司存貨中的傳統(tǒng)黃金飾品與其他珠寶行業(yè)公司相比，占存貨總量比重較??；單位價(jià)值大且周轉(zhuǎn)慢的鉆石飾品及翡翠飾品的存貨比例與其他珠寶首飾公司相比較大。傳統(tǒng)黃金飾品與鉆石飾品及翡翠飾品相比，雖然單位貢獻(xiàn)毛益較小但周轉(zhuǎn)速度快，對于珠寶行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率的提高具有一定的幫助作用。

（3）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)偏低

影響杜邦分析體系核心指標(biāo)的第三個(gè)因素就是權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù)既反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，也反映了企業(yè)一定的償債能力。權(quán)益乘數(shù)越大，說明普通股的每股收益的波動(dòng)幅度大于利潤總額的波動(dòng)幅度。萊紳通靈珠寶公司的2014年-2017年間的權(quán)益乘數(shù)分別為1.57、1.50、1.01和1.16?？梢钥闯?，萊紳通靈珠寶公司的權(quán)益乘數(shù)在2014年-2016年之間一直在下降，說明企業(yè)在2014年-2016年間在降低財(cái)務(wù)杠桿的使用程度，正在減少負(fù)債經(jīng)營，財(cái)務(wù)杠桿作用降低，導(dǎo)致該公司的凈資產(chǎn)收益率在2014年-2016年間連續(xù)下降，此外，每股收益在2016年對其的利潤總額影響波動(dòng)也很大。通過2017年權(quán)益乘數(shù)的小幅度增長可以看出企業(yè)正在少量的增加負(fù)債經(jīng)營，調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。我認(rèn)為，該企業(yè)可以在穩(wěn)健經(jīng)營和降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加財(cái)務(wù)杠桿的使用程度，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使每股收益對利潤總額的影響保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，提高企業(yè)的盈利水平。

三、提高萊紳通靈珠寶公司盈利能力的對策建議

通過杜邦分析對該企業(yè)盈利能力的綜合分析發(fā)現(xiàn)，萊紳通靈珠寶公司在盈利能力的提升方面還是有一定的空間的。針對上述分析，提出以下建議：

1.降低銷售費(fèi)用，建立健全銷售費(fèi)用控制體系

通過對杜邦分析體系的分析可以發(fā)現(xiàn)萊紳通靈珠寶公司在期間費(fèi)用方面銷售費(fèi)用占比最高，而萊紳通靈珠寶公司主營的業(yè)務(wù)是珠寶的零售、加工和批發(fā)業(yè)務(wù)，因此，建立健全銷售費(fèi)用的控制體系是十分有必要的。企業(yè)的管理者應(yīng)該在全面分析財(cái)務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的利潤目標(biāo)，在不影響公司里銷售人員積極性的情況下制定有效的銷售費(fèi)用控制體系，從而降低企業(yè)的總的成本費(fèi)用。主要可以從以下方面著手：第一，建立銷售費(fèi)用的明細(xì)賬體系，設(shè)置明細(xì)科目，便于銷售費(fèi)用具體出處的查詢，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對銷售費(fèi)用的有效控制；第二，對銷售人員進(jìn)行科學(xué)的培訓(xùn)，比如改變營銷策略，轉(zhuǎn)變營銷觀念等；第三，完善內(nèi)部控制體系，建立健全費(fèi)用報(bào)銷制度，減少不必要的費(fèi)用，降低企業(yè)的銷售和管理費(fèi)用。

2.合理優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，建立健全存貨管理制度

該公司的管理層人員應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化該公司的存貨結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少單位價(jià)值更高、較難銷售的鉆石及翡翠類飾品的存量，適當(dāng)增加傳統(tǒng)黃金首飾的存量，實(shí)現(xiàn)薄利多銷，提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率。另外，企業(yè)還要加強(qiáng)存貨進(jìn)、出、存的內(nèi)部控制制度，建立健全存貨管理體系，區(qū)分銷售淡季和旺季，將存貨的管理控制與銷售人員聯(lián)系起來：企業(yè)倉庫的管理人員重視對出貨單和進(jìn)貨單的填寫；銷售人員應(yīng)積極的轉(zhuǎn)變營銷觀念和方法，提高企業(yè)的銷售業(yè)績，進(jìn)而提高企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。

3.合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿指的是因?yàn)楣潭ɑI資成本的存在導(dǎo)致每股收益的變動(dòng)對利潤總額變動(dòng)的杠桿現(xiàn)象。萊紳通靈珠寶公司應(yīng)該不斷完善自身的資本結(jié)構(gòu)，適度增加舉債經(jīng)營，有效的使用財(cái)務(wù)杠桿，在有效、合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度之下，適當(dāng)提升企業(yè)的權(quán)益程度，以適應(yīng)不斷變化發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢和自身的經(jīng)濟(jì)狀況，提升自己在珠寶行業(yè)的銷售能力和盈利能力。

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作者簡介：劉得昆（1996- ），男，漢族，山東省棗莊市人，學(xué)歷：本科，專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)，單位：青島農(nóng)業(yè)大學(xué)管理學(xué)院