（浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 浙江杭州310058）

一、引言

Peer to Peer Lending（以下簡稱P2P）是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種典型產(chǎn)物，是通過虛擬的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，提供信息互通、信用評價等服務(wù)，促使借貸雙方在線上實現(xiàn)直接借貸的模式。P2P所提供的產(chǎn)品較為多元化，涵蓋小微企業(yè)貸、車貸、消費(fèi)貸、農(nóng)業(yè)貸等多個方面，且不同的平臺有不同的側(cè)重點(diǎn)，對于進(jìn)一步完善金融體系、填補(bǔ)信貸缺口、發(fā)展多層次資本市場起到了重要的作用。然而自P2P上線以來，“雷潮”不斷，其爆發(fā)原因既有龐氏騙局等欺詐因素，也有平臺經(jīng)營不善等內(nèi)在原因，但隨著“暴雷”的持續(xù)，不合規(guī)平臺與欺詐平臺的數(shù)量不斷減少，因此當(dāng)下的主要任務(wù)是在進(jìn)一步打擊非法平臺的基礎(chǔ)上，不斷完善現(xiàn)有合規(guī)平臺的運(yùn)作。目前，文獻(xiàn)大多是從宏觀角度定性分析P2P運(yùn)營過程中所面臨的風(fēng)險，包括信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險等，也有部分學(xué)者通過對成交量、用戶人數(shù)、信息透明度、平臺合規(guī)性、資金回收期、資金分散度等指標(biāo)進(jìn)行建模，以揭示P2P平臺運(yùn)行風(fēng)險的生成機(jī)理，但缺乏基于微觀角度對平臺運(yùn)營風(fēng)險的分析。因此，本文基于微觀視角，對平臺的運(yùn)作機(jī)理進(jìn)行分析，并據(jù)此剖析平臺運(yùn)作過程中的功能異化，以及平臺正常運(yùn)營時的經(jīng)營特點(diǎn)，以揭示目前P2P行業(yè)運(yùn)營過程中存在的風(fēng)險，并提出相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)理

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營流程

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸具有加速金融脫媒的作用，通過輕場景、低門檻的借貸特點(diǎn)，提高了社會閑置資金的利用率。如圖1所示，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸大體可分為五個步驟：第一，借款人在P2P平臺完成注冊，并提交借款申請及信用資料，同時落實銀行存管賬戶；第二，P2P平臺根據(jù)申請材料核定借款人的信用等級并審核其是否有資質(zhì)獲得借款，對審核通過的借款人資料，單獨(dú)或打包計入產(chǎn)品，導(dǎo)入產(chǎn)品列表；第三，出借人根據(jù)產(chǎn)品列表進(jìn)行投標(biāo)，或投資單個借款人的散標(biāo)，或投資包含多個借款人的產(chǎn)品；第四，產(chǎn)品滿標(biāo)后，借貸資金匹配成功，系統(tǒng)生成電子憑單，其中借款人持有借款憑單，出借人持有貸款憑單；第五，第三方存管銀行在審核憑單后，代P2P平臺完成借貸雙方的資金流轉(zhuǎn)，將出借人的錢匯至借款人賬戶，并定期將本息匯至出借人賬戶。

圖1 P2P運(yùn)營流程

（二）P2P收支結(jié)構(gòu)分析

P2P平臺運(yùn)營的收入主要包括手續(xù)費(fèi)及利息收入，其中利息收入按存出資金或讓渡資金的使用權(quán)的時間及實際利率計算，在P2P平臺的收入中只占很小的一部分，其收入主要來源于手續(xù)費(fèi)。手續(xù)費(fèi)收入主要包括按一定期間內(nèi)提供服務(wù)的、金額確定的咨詢服務(wù)費(fèi)收入，以及按撮合借貸雙方交易次數(shù)收取的一次性平臺業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)，其直接的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)為借款人所付利息與出借人投資收益的差額，即利差。因此平臺規(guī)模越大，待收水平越高，服務(wù)金額越多，平臺收入越高。

相對于P2P平臺單一的收入來源，其成本結(jié)構(gòu)較為豐富，大體可以分為四部分：人力成本、租金成本、運(yùn)營成本、推廣成本。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與傳統(tǒng)銀行借貸存在著較大的區(qū)別，銀行的貸款對象主要為大中型企業(yè)及房貸，而P2P的貸款對象主要為小微企業(yè)貸款和分散的消費(fèi)貸款，且銀行的借款審核較嚴(yán)格，而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的參與門檻低，這使得兩者在信用級別上存在較大的差距，因此，銀行只需少數(shù)人就能運(yùn)營巨額資金，而P2P平臺需要比銀行更多的人運(yùn)營比銀行少得多的資金。目前，P2P平臺日常運(yùn)營至少需要七大部門，分別是IT部、風(fēng)控部、產(chǎn)品部、運(yùn)營部、營銷部、財務(wù)部、行政部。因此，P2P平臺擁有龐大的員工團(tuán)隊，使其背離了互聯(lián)網(wǎng)金融“輕資產(chǎn)”的概念而負(fù)擔(dān)起了高額的成本。龐大的運(yùn)營團(tuán)隊需要較大的辦公場所，目前P2P平臺主要分布在廣東、北京、浙江、上海、江蘇等一線城市，其總部一年的租金使P2P平臺負(fù)擔(dān)的固定成本進(jìn)一步上升。同時，隨著P2P行業(yè)監(jiān)管的不斷升級，銀行存管、外部審計、金融辦備案等活動，使其合規(guī)成本也在不斷攀升，加之P2P運(yùn)行過程中平臺建設(shè)成本、壞賬成本、外部咨詢費(fèi)用，使其整體運(yùn)營成本較高。此外，為維持平臺的運(yùn)行，保持客戶增長以促進(jìn)業(yè)務(wù)增長，P2P平臺需大量投放廣告做平臺推廣，獲客成本極高。

總體而言，P2P平臺的運(yùn)營成本屬于變動成本，平臺規(guī)模越大，待收水平越高，在風(fēng)控咨詢、流量咨詢等方面的咨詢成本越高，銀行存管中需要支付的第三方結(jié)算費(fèi)用等也越高，外部審計等合規(guī)性費(fèi)用也越大。而人力成本、租金成本、推廣成本為固定成本，其中平臺推廣為酌量型固定成本，視企業(yè)管理層的決策而變化，但在一定期間內(nèi)固定不變。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

（一）功能異化風(fēng)險

從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的運(yùn)營流程可以看出，P2P平臺在整個資金流轉(zhuǎn)的過程中，充當(dāng)?shù)氖侵薪榈淖饔?，?fù)責(zé)為借貸雙方提供信息、信用評價等服務(wù)，輔助借貸雙方在線上實現(xiàn)借貸，而資金的運(yùn)作交由第三方存管銀行代辦。在這種情況下，P2P的功能定位是“提供信息，輔助借貸，投資者風(fēng)險自擔(dān)”，即使借款人出現(xiàn)逾期甚至無法償還的現(xiàn)象，P2P平臺也不在資金上進(jìn)行干預(yù)。此時P2P平臺自身的現(xiàn)金流量完全來源于前文收支結(jié)構(gòu)分析中的項目，不會面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。然而，一旦其作為信息中介的功能產(chǎn)生異化，除了匹配信息、撮合交易外，還涉及了剛性兌付與期限錯配，P2P平臺的資金斷裂風(fēng)險將大幅上升。

1.期限錯配。由于投資人偏好回收期較短的產(chǎn)品，因此部分平臺通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式提高產(chǎn)品的流動性。此時P2P平臺 “提供信息，輔助借貸”的信息中介功能異化為P2P平臺自身參與借貸。在這種情況下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的流程會發(fā)生變化，正常流程下借款人遞交申請材料后，應(yīng)由P2P平臺負(fù)責(zé)審核并形成產(chǎn)品列表，以供出借人投資，幫助借貸雙方直接達(dá)成交易，并最終由第三方存管銀行完成資金劃轉(zhuǎn)。而債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式下，P2P平臺會逾越第三方存管銀行，自身涉足資金流動，使借貸雙方直接達(dá)成交易的模式變?yōu)殚g接達(dá)成交易。如上頁圖1中的虛線所示，借款人遞交申請資料后，P2P平臺會直接對審核通過的借款人放款，并將取得的債權(quán)按期限打包錯配，包裝成新的理財產(chǎn)品放入產(chǎn)品列表，供出借人投資。此時出借人購買的債權(quán)只是原債權(quán)的一部分，即需要不同的投資者在整個借款期限內(nèi)滾動持有。在產(chǎn)品到期時，P2P平臺需悉數(shù)回購債權(quán)，等待下一批投資者買入，一旦在借款期限內(nèi)出現(xiàn)不能及時找到下一批投資者的情況，P2P平臺極有可能面臨資金斷裂風(fēng)險。

2.剛性兌付。由于投資者偏好低風(fēng)險的產(chǎn)品，因此部分平臺實行兜底的政策，推行保本型產(chǎn)品。此時P2P平臺“投資者風(fēng)險自擔(dān)”的定位異化為剛性兌付。在這種情況下，若借款人能及時償還本息，相關(guān)資金將按正常流程進(jìn)入出借人賬戶。但是，當(dāng)借款人出現(xiàn)逾期或無法償還的情況，P2P平臺會繞過第三方存管銀行，利用自身利潤和現(xiàn)有資金代為墊付。項目逾期30天需墊付1個月的利息，項目逾期90天需墊付3個月的利息，而一旦此類債權(quán)到期，平臺需悉數(shù)回購債權(quán)，代償本金，而小平臺1年的利潤完全不足以覆蓋這些壞賬。在平臺投資人增加、資金凈流入時，這部分壞賬很容易被整體待收所覆蓋，即借新還舊，而一旦平臺沒有資金凈流入或出現(xiàn)資金凈流出時，這部分資金缺口將逐漸顯現(xiàn)。因此，P2P平臺的風(fēng)險具有嚴(yán)重的滯后性，這也是“暴雷”能形成“雷潮”的主要原因，當(dāng)行業(yè)整體信心受到打擊時，投資人出現(xiàn)擠兌，便會使大批經(jīng)營不合規(guī)的P2P平臺浮出水面。

綜上不難看出，在正常的運(yùn)營模式下，P2P平臺不涉足資金流轉(zhuǎn)，僅充當(dāng)信息服務(wù)的中介，其資金鏈斷裂的風(fēng)險較小，因此P2P平臺的風(fēng)險在很大程度上源于其不合規(guī)性。

（二）經(jīng)營風(fēng)險

若平臺合規(guī)，不涉及功能異化，其資金鏈斷裂風(fēng)險將大大減小。但由于P2P行業(yè)自身運(yùn)營的特點(diǎn)，仍極易受到市場情緒等影響，出現(xiàn)難以正常運(yùn)營的情況。

本文選取P2P業(yè)界規(guī)模大、合規(guī)性強(qiáng)的“陸金服”進(jìn)行本量利分析，從下頁表1可以發(fā)現(xiàn)，百億規(guī)模的大平臺全年的稅前利潤僅為882萬元，僅占其待收水平的0.02%。其邊際貢獻(xiàn)為6 401.22萬元，而固定成本高達(dá)5 518.87萬元，使得邊際貢獻(xiàn)覆蓋固定成本后僅有少量的利潤。不難看出，P2P平臺具有高固定成本、高經(jīng)營杠桿的特點(diǎn)，而高經(jīng)營杠桿意味著平臺對待收規(guī)模變化極為敏感，在待收水平不充分大時，平臺盈利能力有限。

表1 本量利分析表 單位:萬元

在對“陸金服”進(jìn)行本量利分析時，由于部分項目披露口徑較為模糊，使得本量利分析的過程中，高估了變動的營運(yùn)成本而低估了類似平臺推廣等固定成本，因而在實際中，P2P平臺的經(jīng)營杠桿可能更高。以“宜人貸”（2018年7月待收水平為492.39億元）為例，在其披露的報表中，明確指出廣告宣傳費(fèi)達(dá)10.8億元，此外其職工薪酬為2 172萬元，辦公租賃費(fèi)為1 068萬元?！拔①J網(wǎng)”（2018年7月待收水平為169.35億元），由于其貸款方向主要為車貸，在負(fù)擔(dān)高額車輛運(yùn)輸費(fèi)的同時，其辦公租賃費(fèi)達(dá)1.47億元，其平臺推廣費(fèi)為2.07億元，管理人員職工薪酬1.5億元，銷售人員職工薪酬8.4億元（部分為提成收入，非固定成本）。不同平臺主營的借貸類型不同，其成本結(jié)構(gòu)也不同，從中獲取的息差收益也不同，但其共性是均需要負(fù)擔(dān)高額的固定成本，承擔(dān)較高的經(jīng)營杠桿。并且，伴隨著人口紅利、互聯(lián)網(wǎng)紅利時代的消逝，國家宏觀層面對房地產(chǎn)價格的調(diào)整，P2P平臺的人力成本、獲客成本與租金成本將進(jìn)一步上升。因此，平臺必須維持較高程度的待收水平，并保持待收水平的合理擴(kuò)大，其收入和利潤才能維持增長，在覆蓋并攤薄固定成本的同時，使平臺往健康的方向發(fā)展。

從P2P平臺自身角度考慮，樊繼達(dá)、薛紫臣（2018）研究表明，逾期率、待收杠桿等指標(biāo)能通過合規(guī)性、透明度、成交量等指標(biāo)間接對平臺流動性風(fēng)險產(chǎn)生顯著影響，因此當(dāng)P2P平臺出現(xiàn)資產(chǎn)端逾期率上升等不良因素時，極易導(dǎo)致平臺長時間不滿標(biāo)和投資者到期擠提，加速待收規(guī)?？s小和平臺資金凈流出，使得平臺運(yùn)營的邊際貢獻(xiàn)減小，而其固定成本不變，容易使平臺陷入虧損狀態(tài)，難以維持正常經(jīng)營。

從P2P行業(yè)的角度考慮，吳佳哲（2015）研究表明，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在明顯的羊群效應(yīng)，因此，即使P2P平臺自身的資產(chǎn)端質(zhì)量不存在問題、運(yùn)營良好，當(dāng)“雷潮”發(fā)生時，由于一般投資者難以鑒別平臺間的質(zhì)量，為了保護(hù)資金安全，會發(fā)生擠兌現(xiàn)象，使得合規(guī)的、正常運(yùn)營的平臺受到牽連，出現(xiàn)資金流出、待收規(guī)?？s小的現(xiàn)象。

如圖2所示 （數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)貸之家的行業(yè)數(shù)據(jù)），2018年年中P2P整體的資金流惡化、待收水平縮減，是此次“雷潮”較前幾年更為嚴(yán)重的原因。P2P平臺高經(jīng)營杠桿的運(yùn)營特點(diǎn)，使P2P平臺難以面對市場風(fēng)險和待收水平的縮減。

圖2 P2P平臺待收水平及資金流量變化圖（單位：億元）

四、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險的控制對策

（一）針對功能異化風(fēng)險的控制對策

通過對功能異化風(fēng)險的分析不難發(fā)現(xiàn)，P2P平臺試圖改變自身信息中介的功能，必須逾越第三方存管銀行，私設(shè)資金池，以參與到借貸雙方的資金流轉(zhuǎn)中。因此，對功能異化風(fēng)險的控制，必須利用第三方存管銀行，隔離P2P平臺對借貸資金的參與。

1.建立以銀行存管為中心的P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管模式。監(jiān)管層應(yīng)建立以銀行存管為中心的P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管模式。監(jiān)管者通過抽樣調(diào)查的方式，定期或不定期地從P2P平臺選取滿標(biāo)項目，并通過第三方存管銀行調(diào)取相應(yīng)標(biāo)的的資金數(shù)據(jù)。向上追查出借人子賬戶，判斷其出借資金是否通過第三方存管銀行悉數(shù)流入對應(yīng)借款人的賬戶，同時其賬戶中的回款是否均來自借款人經(jīng)由第三方存管銀行匯入的本息，防止P2P平臺通過自有資金變相為出借人兜底，打破剛性兌付；向下追蹤借款人賬戶，判斷其償付的本息是否均通過第三方存管銀行進(jìn)入出借人子賬戶，其借款資金是否均來自出借人，防止P2P平臺直接放款，參與期限錯配的產(chǎn)品設(shè)計。通過對銀行存管體系中完整的資金流進(jìn)行雙向排查，降低P2P平臺私設(shè)資金池、出現(xiàn)功能異化的可能性，并對監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)的資金池進(jìn)行嚴(yán)格查處。

2.優(yōu)化債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓大體分為兩類：一是由平臺向借款人放款，取得債權(quán)后再按期限打包錯配，增強(qiáng)流動性后分散給普通投資者，并承諾到期回購債權(quán)；二是通過平臺投資者將其投資的產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給另一個投資者，實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。在第一種模式下，由于存在期限錯配，投資人出現(xiàn)擠兌時極有可能面臨資金斷裂風(fēng)險。在第二種模式下想要實現(xiàn)債權(quán)的短期變現(xiàn)，必須有下一位投資者接盤，否則必須持有到期，即期限錯配得到了很大程度上的消除。因此，平臺應(yīng)考慮如何提高自身合規(guī)性與成交量，利用交易規(guī)模上的優(yōu)勢，通過第二種模式使投資者之間實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓，以提高產(chǎn)品流動性。

（二）針對經(jīng)營風(fēng)險的控制對策

由于P2P平臺高經(jīng)營杠桿的特點(diǎn)，使其難以應(yīng)對待收水平的縮減等市場風(fēng)險。而與之矛盾的是P2P實行的是類公募的運(yùn)作方式，公募的忠誠度較低，受市場波動影響大，在資金充裕時，大量資金涌入，可能影響平臺對借款風(fēng)險的把控；而一旦市場不景氣，負(fù)面消息極有可能使投資者抽回資金，加大P2P平臺運(yùn)作難度。因此，從P2P平臺自身角度出發(fā)，必須進(jìn)一步提高資產(chǎn)端質(zhì)量，謹(jǐn)防因逾期等因素造成的投資者離場；從P2P行業(yè)的角度考慮，必須進(jìn)一步完善信息披露制度，使投資者易于區(qū)別不同平臺間的質(zhì)量，防止“雷潮”發(fā)生時，劣質(zhì)平臺的“暴雷”對優(yōu)質(zhì)平臺產(chǎn)生擠壓。

1.加快“信用中國”數(shù)據(jù)庫建設(shè)及應(yīng)用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組于2018年8月9日發(fā)布通知稱，將建立“信用中國”數(shù)據(jù)庫。相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)與征信管理部門的合作，將逃廢債、逾期等信息納入征信系統(tǒng)，并與“信用中國”數(shù)據(jù)庫對接，對此類借款人進(jìn)行打擊，從源頭改善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資產(chǎn)端質(zhì)量。同時進(jìn)一步完善各平臺間的信用評定互通，并允許P2P平臺對接征信系統(tǒng)與“信用中國”的數(shù)據(jù)，一方面防止部分借款人多頭共債或借新還舊，另一方面使P2P平臺在放款時能有的放矢，提高資產(chǎn)端質(zhì)量。

2.加強(qiáng)借貸真實性審核。資產(chǎn)端的質(zhì)量很大程度上取決于信息的真實性，通過對小微企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分小微企業(yè)由于融資難，通過員工在P2P平臺上募集消費(fèi)借款的方式籌集貨款。然而，小微企業(yè)支付貨款后，若出現(xiàn)應(yīng)收難以催回、商品滯銷等問題導(dǎo)致的運(yùn)營鏈斷裂，極可能難以還款。因此，監(jiān)管層應(yīng)充分利用以銀行存管為中心的P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管模式，明確標(biāo)的資金最終流向什么賬戶（具體的企業(yè)或個人），確保資金流向與官方披露的標(biāo)的說明一致，防止騙貸等行為導(dǎo)致的資產(chǎn)端質(zhì)量下降。

3.強(qiáng)化P2P平臺自身風(fēng)險評定。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸注重低門檻、輕場景，在放款過程中主要依賴于類似“芝麻信用”等平臺自身構(gòu)建的信用體系，一定程度上缺乏合理性，放大了借款風(fēng)險，降低了借款質(zhì)量。例如，每月1元錢的借貸，若按時還款，在年末也可能提升信用積分，因此，P2P平臺在未來的發(fā)展過程中要實現(xiàn)與征信體系、“信用中國”數(shù)據(jù)庫的對接，充分利用其數(shù)據(jù)，同時進(jìn)一步完善平臺自身的風(fēng)險評定體系。王會娟、廖理（2014）通過數(shù)學(xué)建模與回歸分析發(fā)現(xiàn)，信用認(rèn)證時工作認(rèn)證、收入認(rèn)證等細(xì)分指標(biāo)的完善對提高借款成功率、降低借款成本有顯著改善作用。因此，平臺在風(fēng)險評定時應(yīng)建立多維度、多層次的信用評定指標(biāo)體系，包括個人基本信息（身份、性別、婚姻、學(xué)歷、職稱、工作等）、收入信息（固定收入、變動收入等）、資產(chǎn)信息（房產(chǎn)、車產(chǎn)等固定資產(chǎn)與股票、基金等流動資產(chǎn)）、信用信息（平臺自身構(gòu)建的信用體系與征信體系內(nèi)數(shù)據(jù)）。在大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段的幫助下，利用合理的指標(biāo)體系提高資產(chǎn)端質(zhì)量。

4.完善信息披露機(jī)制。由于羊群效應(yīng)，在“雷潮”發(fā)生時，投資者的擠兌對部分優(yōu)質(zhì)平臺也會產(chǎn)生壓力，使其置于流動性風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險之下。因此，合規(guī)、優(yōu)質(zhì)的平臺應(yīng)利用完善的信息披露機(jī)制，使自身區(qū)別于劣質(zhì)平臺。在保護(hù)借款者絕對隱私及商業(yè)機(jī)密的情況下，對于散標(biāo)及產(chǎn)品中借款人的關(guān)鍵信息進(jìn)行披露，包括工作、收入等核心信息以及借款用途，大部分P2P平臺在相關(guān)方面的披露不完整且模糊，例如側(cè)重于消費(fèi)貸款的P2P平臺中披露的借款人借款用途多為“日常消費(fèi)”，極為籠統(tǒng)。同時平臺應(yīng)動態(tài)更新自身營運(yùn)數(shù)據(jù)，每月披露借款余額、利息余額、逾期率等指標(biāo)，并披露經(jīng)外部審計得到的財務(wù)報表，以增強(qiáng)投資者信心。

五、研究結(jié)論

通過對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)作機(jī)理的分析，P2P平臺的風(fēng)險主要包括兩個方面。第一，功能異化風(fēng)險，此類風(fēng)險由平臺不合規(guī)運(yùn)營導(dǎo)致，即平臺背離“提供信息，輔助借貸，投資者風(fēng)險自擔(dān)”的信息中介定位，自身參與到借貸雙方的資金流轉(zhuǎn)中，從而容易受到借款人無力償還、投資人擠兌等現(xiàn)象的影響，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為P2P平臺用自有資金替借款人還款、從投資人處贖回期限錯配的產(chǎn)品，從而在短期內(nèi)出現(xiàn)大量自有資金流出，陷入資金鏈斷裂危機(jī)。第二，經(jīng)營風(fēng)險，此類風(fēng)險并非由不合規(guī)性造成，而由P2P平臺高經(jīng)營杠桿的運(yùn)作特點(diǎn)導(dǎo)致，即容易受到平臺自身負(fù)面消息、行業(yè)不景氣等市場因素的影響，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為在一定期間內(nèi)P2P平臺服務(wù)的資金總量下降，導(dǎo)致邊際貢獻(xiàn)下滑，難以覆蓋巨額的固定成本，陷入“入不敷出”，難以正常運(yùn)營的狀態(tài)。針對以上兩種風(fēng)險，本文提出如下應(yīng)對措施：第一，建立以銀行存管為中心的P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管模式，通過對資金流兩端的借貸雙方的賬戶進(jìn)行調(diào)查，暴露行業(yè)中功能異化的平臺，并責(zé)令其整改；第二，從平臺自身角度出發(fā)，加強(qiáng)資產(chǎn)端質(zhì)量的改善，防止資產(chǎn)逾期等因素導(dǎo)致待收水平縮減，其做法包括健全征信系統(tǒng)、加強(qiáng)借貸真實性審核、強(qiáng)化P2P平臺風(fēng)險評定體系，從行業(yè)角度出發(fā)，進(jìn)一步完善信息披露，將優(yōu)質(zhì)平臺與劣質(zhì)平臺進(jìn)行區(qū)別，以免受到行業(yè)整體擠兌潮的影響。