井維元

【摘要】本文基于對(duì)國(guó)家金融政策環(huán)境和企業(yè)融資管理應(yīng)該堅(jiān)持的原則理念的研究，以債務(wù)性融資的某企業(yè)集團(tuán)為例，對(duì)企業(yè)如何加強(qiáng)企業(yè)融資管理，最優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，融化潛在的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行了論述，著力實(shí)現(xiàn)融資管理價(jià)值的提升，確保企業(yè)融資的數(shù)量和質(zhì)量。

【關(guān)鍵詞】融資管理 金融政策環(huán)境 負(fù)債規(guī)模 資金安全

企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程不可能不遇到資金供求不平衡問(wèn)題，因此融資必不可少，企業(yè)通過(guò)融資平衡資金供求，獲得建設(shè)、營(yíng)運(yùn)及業(yè)務(wù)拓展所需的資金。雖然我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，不少企業(yè)依然存在缺少融資渠道，融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大的難題，同時(shí)企業(yè)的融資管理仍然存在不足，對(duì)融資難的問(wèn)題雪上加霜。隨著全球金融進(jìn)入審慎監(jiān)管階段，我國(guó)的金融環(huán)境也在發(fā)生改變，從原來(lái)的寬松到現(xiàn)在的收緊平衡，基于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)新金融政策環(huán)境研究提高融資管理的價(jià)值具有十分重要的理論意義和實(shí)用價(jià)值。

一、當(dāng)前我國(guó)的金融政策環(huán)境

2012-2017年國(guó)家財(cái)政政策的主要基調(diào)是穩(wěn)健，貨幣政策一直是處于中性略緊的狀態(tài)，金融政策把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在首位，更多得考量去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)因素。從流動(dòng)性視角來(lái)看，總基調(diào)為緊平衡，過(guò)緊日子是這一階段金融機(jī)構(gòu)的主要狀態(tài)。鑒于全球的金融審慎管理和發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入加息縮表周期，中國(guó)政府將會(huì)繼續(xù)實(shí)施更加審慎的金融政策，金融去杠桿方向不會(huì)動(dòng)搖。央行正在逐步豐富市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)手段，不斷深化利率和匯率市場(chǎng)化改革，減少對(duì)利率調(diào)整的過(guò)度依賴?？v觀2018各項(xiàng)會(huì)議和相關(guān)報(bào)告，可以看出2018年的貨幣政策主基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)適度靈活。

2018年7月23日，國(guó)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，各方分析認(rèn)為表達(dá)出的意思是中國(guó)宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻墓拯c(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。會(huì)議要求更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)社會(huì)活力，推動(dòng)有效投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)家不會(huì)采取強(qiáng)刺激手段拉動(dòng)資金需求，利用貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的不斷通暢，重點(diǎn)做好保持適度的社會(huì)融資規(guī)模，維持流動(dòng)性的合理充裕，有效保障在建項(xiàng)目資金需求。這次會(huì)議透漏的信息進(jìn)一步之前穩(wěn)重求進(jìn)的政策方向，確認(rèn)了貨幣政策邊際放松的可能，前期偏緊的財(cái)政政策同樣有望邊際寬松。但是專家分析認(rèn)為這種寬松的轉(zhuǎn)向是“寬貨幣”將向“寬信用”轉(zhuǎn)變，“去杠桿”將向“穩(wěn)杠桿”、“擴(kuò)內(nèi)需”轉(zhuǎn)變?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”依然是各項(xiàng)政策的關(guān)鍵詞，2018年的財(cái)政金融政策基本方向是正確應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性，同時(shí)依靠財(cái)政金融政策的調(diào)節(jié)作用，確定支持?jǐn)U大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方針，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。本次會(huì)議透漏的貨幣和財(cái)政政策趨向?qū)捤?，并不意味著‘去杠桿”會(huì)暫停。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)繼續(xù)嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，加大對(duì)非法金融機(jī)構(gòu)及活動(dòng)的打擊力度，表明金融政策大方向不會(huì)改變。過(guò)去兩年，金融政策一直以去杠桿為方向，展望未來(lái)，財(cái)政政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅下跌，需要刺激發(fā)展的情況，否則財(cái)政政策很難再返回2012年前的寬松狀態(tài)，但是貨幣政策有轉(zhuǎn)松風(fēng)向，會(huì)增加大額流動(dòng)性投放，金融監(jiān)管政策也做出相應(yīng)配合，透漏出監(jiān)管文件邊際放寬的信號(hào)，金融政策會(huì)漸次過(guò)渡為結(jié)構(gòu)性去杠桿和穩(wěn)杠桿。

二、企業(yè)融資和融資管理及融資管理應(yīng)堅(jiān)持的原則理念

企業(yè)融資最基本的分類有兩種，一種是無(wú)需金融中介的直接融資，對(duì)應(yīng)的另一種就是需要借助金融中介完成的間接融資。企業(yè)融資方式可以分為權(quán)益性融資（大部分指的是股權(quán)融資）和債務(wù)性融資。權(quán)益性（股票）融資不需要金融中介介入，資金盈余部門作為資金供給者和所有者，取得融資單位（資金短缺部門）的股票，因此享有了對(duì)企業(yè)控制權(quán)。這種融資方式是長(zhǎng)期性的，融資得來(lái)的資金構(gòu)成企業(yè)的自有資金，資金供給者用于參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利，同時(shí)有權(quán)分得企業(yè)的紅利收入，但是不能撤離資金，是不可逆性投資，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不具備債務(wù)負(fù)擔(dān)性。債務(wù)性融資是指資金短缺企業(yè)通過(guò)舉債融募資金，資金供給者成為企業(yè)的債權(quán)人，具有短期性特點(diǎn)，到期后債權(quán)人有權(quán)收回本息，因此這種投資也具有可逆性。這種融資方式給企業(yè)負(fù)債，因此具有債務(wù)負(fù)擔(dān)性，企業(yè)要在規(guī)定償還期限內(nèi)按約定償還債權(quán)人本息，但是債權(quán)人一般沒(méi)有資金的運(yùn)用的決策權(quán)，也無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。

企業(yè)的融資管理就是對(duì)企業(yè)融資行為的規(guī)范。要想提高融資管理價(jià)值，使融資需求適應(yīng)企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，應(yīng)該堅(jiān)持下面幾項(xiàng)原則和理念：解決為什么要融資、怎么樣可以實(shí)現(xiàn)融資、哪種融資方案最優(yōu)的問(wèn)題；做好企業(yè)定位；了解自身的市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)、技術(shù)特點(diǎn)與現(xiàn)狀，客觀合理地評(píng)估企業(yè)的償債能力；明確需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，把握企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)景與經(jīng)營(yíng)模式；充分了解所處的金融政策環(huán)境，合理利用優(yōu)惠政策最大程度地降低融資成本。

三、提升企業(yè)融資管理價(jià)值的實(shí)例分析

本次選用某煤炭大型綜合能源企業(yè)集團(tuán)作為實(shí)例，分析如何提升融資管理價(jià)值。該企業(yè)最開(kāi)始經(jīng)營(yíng)煤炭產(chǎn)業(yè)，在2012年之前的10年期間發(fā)展壯大，積累大量資源，拓寬業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，涉足電力和房地等產(chǎn)業(yè)，并且加大投資。到今天雖然企業(yè)發(fā)展成為大型綜合能源企業(yè)集團(tuán)，但是融資形勢(shì)缺不容樂(lè)觀，壓力巨大，近幾年企業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大刺激融資規(guī)模持續(xù)增加，但是受新金融政策環(huán)境的影響，銀行限貸等政策嚴(yán)格，銀行貸款的規(guī)模比重反而下降了，造成企業(yè)不斷發(fā)行債券，對(duì)其依賴性加大，也就是融資渠道合理性不足，最終也就導(dǎo)致了企業(yè)形勢(shì)更加艱難，融資成本不斷增高。不斷對(duì)融資管理提出挑戰(zhàn)，本文以此為例進(jìn)行分析，也可以為其他企業(yè)提升融資管理價(jià)值提供借鑒意義。

（一）該實(shí)例企業(yè)的融資管理現(xiàn)狀

下面對(duì)企業(yè)的融資現(xiàn)狀金融分析，煤炭行業(yè)高利潤(rùn)回報(bào)期結(jié)束后，也就2012年后，企業(yè)資金缺口不斷變大，融資規(guī)模連年大幅攀升，2014年后更是表現(xiàn)出跳躍式上升現(xiàn)場(chǎng)。雖然近幾年央行連續(xù)調(diào)整降息，近2012到2016的5年內(nèi)就降息9次，該集團(tuán)公司貸款利率卻不降反增，主要是銀行的貸款利率由原來(lái)的執(zhí)行利率下浮轉(zhuǎn)為執(zhí)行利率上浮，也就是說(shuō)市場(chǎng)化進(jìn)程擴(kuò)大了資本的逐利性，降息并沒(méi)有降低企業(yè)的融資成本。金融政策和銀行限貸政策等不斷增加企業(yè)以發(fā)行債券的方式進(jìn)行直接融資所占的比重，2015年更是這個(gè)比重值高達(dá)71%，2016年后金融政策緊中有所調(diào)適，債務(wù)融資比重略有回落，但是依然超過(guò)50%。該企業(yè)氣團(tuán)2012年后短期融資所占比重整體走勢(shì)呈倒U字形，中長(zhǎng)期融資所占比重整體走勢(shì)則呈拋物線莊與短期融資相反。

（二）該實(shí)例企業(yè)面臨的融資難題

因?yàn)閭鶆?wù)融資規(guī)模占比不斷增大，企業(yè)負(fù)擔(dān)變重，還款壓力較大而且長(zhǎng)期存在，因此要求企業(yè)一方面降低債務(wù)融資規(guī)模，一方面增加年現(xiàn)金收支凈額。因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)化進(jìn)程不會(huì)減緩，所里資本市場(chǎng)的資金市場(chǎng)利率發(fā)展風(fēng)向短期內(nèi)不會(huì)改變，依然會(huì)維持向上走勢(shì)，因此除非企業(yè)短期內(nèi)盈利大幅攀升，否則發(fā)債的規(guī)模和利率恐難下降，甚至?xí)３稚细。粲械娜谫Y成本下浮空間就非常有限了，企業(yè)很難控制融資升本的逐步上升。

（三）提高融資管理價(jià)值的應(yīng)對(duì)策略

融資管理工作的核心是確保資金安全，在此基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)展融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化；合理控制融資規(guī)模，提高資金利用率，以達(dá)到降低融資成本的目標(biāo)。本文基于融資管理實(shí)例給出了幾點(diǎn)建議：

第一建立融資管理工作調(diào)度機(jī)制。融資部門主要負(fù)責(zé)人要集中商討融資方案，對(duì)重大融資事項(xiàng)應(yīng)每天核對(duì)實(shí)況，將核對(duì)結(jié)果體現(xiàn)在融資方案中，提交上層領(lǐng)導(dǎo)決策。第二與國(guó)家金融政策相適應(yīng)，以防控風(fēng)險(xiǎn)為核心，堅(jiān)持穩(wěn)健的融資策略。適當(dāng)增加銀行貸款規(guī)模嚴(yán)控短期和中長(zhǎng)期融資占比，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)組成，提高其穩(wěn)定性，并提高債務(wù)期限匹配的合理性。第三立足企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，建立與之相適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)，合理控制債務(wù)總量，嚴(yán)守資產(chǎn)負(fù)債率上限，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在國(guó)家規(guī)定比例范圍內(nèi)，確保企業(yè)的融資資格和長(zhǎng)期融資能力。第四積極加強(qiáng)與多方金融機(jī)構(gòu)的溝通銜接，堅(jiān)持多元化融資，確保債券融資渠道暢通。第五提高經(jīng)營(yíng)效益的同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升企業(yè)信用等級(jí)，加大對(duì)外宣傳和推廣力度，爭(zhēng)取到更多優(yōu)質(zhì)金融資源。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)的融資管理不僅要為企業(yè)融得資金，還要保證資金安全，降低融資成本，既要夠數(shù)，又要有量。企業(yè)需要對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和所處的金融政策環(huán)境不斷進(jìn)行分析總結(jié)，考核融資管理方案是否存在問(wèn)題，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)調(diào)整，優(yōu)化融資管理方案，進(jìn)而提升融資管理的價(jià)值，保證滿足企業(yè)的資金需求和安全穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

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