◎中國(guó)民生銀行研究院宏觀研究團(tuán)隊(duì)

印度是南亞次大陸最大的國(guó)家、世界四大文明古國(guó)之一、世界第二人口大國(guó)和世界面積第七大國(guó)。它的西北部和巴基斯坦接壤，北部和中華人民共和國(guó)、不丹及尼泊爾接壤，東部和緬甸接壤。印度有100多個(gè)民族，世界三大宗教之一的佛教即發(fā)源于此。印度實(shí)行議會(huì)制共和制，是不結(jié)盟運(yùn)動(dòng)創(chuàng)始國(guó)之一，歷屆政府均強(qiáng)調(diào)不結(jié)盟是其外交政策的基礎(chǔ)；持續(xù)推行全方位大國(guó)外交戰(zhàn)略，高度重視印中關(guān)系，優(yōu)先發(fā)展印美關(guān)系，鞏固印俄傳統(tǒng)關(guān)系，推進(jìn)與歐、日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)系。近年來(lái)，中印之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切。2015年，我國(guó)已成為印度第一大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來(lái)源地，印度也成為我國(guó)在南亞最大的貿(mào)易伙伴。雙方在基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域密切合作。

概況

1.經(jīng)濟(jì)狀況

2017財(cái)年印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%，較2016財(cái)年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，但這一增長(zhǎng)水平仍大大高于全球平均增速，也領(lǐng)先于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體6.5%的平均水平。在莫迪政府不斷推動(dòng)國(guó)內(nèi)改革等因素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)印度仍有保持中高速增長(zhǎng)的潛力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2018年10月發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年印度經(jīng)濟(jì)增速為7.3%，2019年增速為7.4%。印度仍將是亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體之一。

（1）貨幣信貸方面。受油價(jià)上漲、美元走強(qiáng)以及印度對(duì)外貿(mào)易赤字增加、資本外流數(shù)量增加等多種因素影響，今年以來(lái)盧比兌美元匯率大幅下滑，盧比的拋售潮同時(shí)也蔓延到了債市，印度貨幣和債市雙雙承壓。為遏制盧比貶值和抑制通脹，印度央行于今年6月宣布加息，這是2014年1月以來(lái)印度首次加息。8月，印度央行再度加息，將回購(gòu)利率從6%上調(diào)至6.25%，逆回購(gòu)率從5.75%上調(diào)至6%，創(chuàng)兩年來(lái)新高。

（2）財(cái)政收支方面。今年2月公布的2018年中央財(cái)政預(yù)算案顯示，印度2017-2018財(cái)年財(cái)政赤字占GDP的比重為3.5%，總額為5.95萬(wàn)億盧比，未能達(dá)成2017-2018財(cái)年財(cái)政赤字占GDP比重不超過(guò)3.2%的目標(biāo)。預(yù)算案建議2018-2019財(cái)年的財(cái)政赤字控制在3.3%以內(nèi)。

（3）貿(mào)易及國(guó)際收支方面。2012年經(jīng)常賬戶逆差達(dá)到峰值后開(kāi)始大幅度減少，國(guó)際儲(chǔ)備從2013年起開(kāi)始回升，到2015年達(dá)到3467.4億美元。在外國(guó)直接投資數(shù)額大增的推動(dòng)下，2017年9月，印度外匯儲(chǔ)備首次突破4000億美元。

（4）債務(wù)狀況方面。截至2016年9月底，印度外債余額為4843億美元。按照債務(wù)幣種劃分，美元外債為主，占外債余額的55.6%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，印度的美元債務(wù)負(fù)擔(dān)也日漸沉重。

2.政策環(huán)境

（1）發(fā)展規(guī)劃方面。2017年印度財(cái)政部公布了印度國(guó)家轉(zhuǎn)型委員會(huì)起草的《三年行動(dòng)議程》，擬定未來(lái)3年印度發(fā)展藍(lán)圖，引導(dǎo)各邦實(shí)行經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。議程規(guī)劃了農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型綱領(lǐng)，聚焦城市化、農(nóng)業(yè)和地區(qū)均衡發(fā)展。議程還建議采取多項(xiàng)措施打擊腐敗，改革公務(wù)員和選舉制度，改革司法制度，精簡(jiǎn)人力資源，廣泛利用信息和通信技術(shù)提高效率，構(gòu)建包容社會(huì)，消除各社會(huì)群體隔閡和歧視。報(bào)告共提到“中國(guó)”67次，顯示印度政府正在參考中國(guó)模式發(fā)展印度經(jīng)濟(jì)。議程強(qiáng)調(diào)有必要“復(fù)制”中國(guó)在沿海地區(qū)設(shè)立大型經(jīng)濟(jì)特區(qū)的模式，在印度東、西兩岸設(shè)立兩大就業(yè)中心。

（2）貨幣政策方面。盡管印度央行在今年3個(gè)月內(nèi)兩度加息，但在兩次宣布加息的貨幣政策會(huì)議上均強(qiáng)調(diào)貨幣政策基調(diào)仍然保持“中性”，顯示出印度央行在引導(dǎo)價(jià)格水平和匯率走穩(wěn)的同時(shí)，力圖避免對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成不利沖擊。

（3）財(cái)政政策方面。印度多年來(lái)推行赤字預(yù)算以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，巨額財(cái)政赤字一直是困擾印度經(jīng)濟(jì)的難題。政府預(yù)算經(jīng)常入不敷出，財(cái)政缺口主要靠發(fā)行公債彌補(bǔ)，除了存在通脹壓力外，每年還要支付大量利息。本屆政府通過(guò)稅制改革、控制政府支出等方式減少財(cái)政赤字，收到了一定成效。在2018年中央財(cái)政預(yù)算案中，印度財(cái)政部表示將大量增加對(duì)農(nóng)村地區(qū)的支出，顯示出印度總理莫迪領(lǐng)導(dǎo)的印度人民黨希望能夠在2019年的大選中爭(zhēng)取到更多農(nóng)村選民的支持。

3.國(guó)際機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

2017年標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)公司對(duì)印度的長(zhǎng)期主權(quán)評(píng)級(jí)分別為“BBB-”“Baa3”和“BBB-”，評(píng)級(jí)展望分別為“穩(wěn)定”“正面”和“穩(wěn)定”。世界銀行發(fā)布的《2017年全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》中，印度在190個(gè)國(guó)家及地區(qū)的排名從2016年的第131位上升到第130位。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2016-2017年全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》中，印度在140個(gè)經(jīng)濟(jì)體的排名中位于第38位，比上一年上升17位。

推進(jìn)黨務(wù)公開(kāi)對(duì)于加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)、改善黨的領(lǐng)導(dǎo)具有重要的作用，也是實(shí)現(xiàn)全面從嚴(yán)治黨目標(biāo)的重要途徑，對(duì)新時(shí)代推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨向縱深發(fā)展具有極其重要的意義。

中資工商業(yè)企業(yè)在印度的投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)分析

近年來(lái)，中印經(jīng)貿(mào)合作快速發(fā)展，貿(mào)易額不斷刷新記錄，雙邊貿(mào)易從2000年的29億美元增長(zhǎng)至2016年的712億美元，16年間增長(zhǎng)了24倍，年均增幅達(dá)15%。目前，中國(guó)資本已經(jīng)成為印度外商直接投資最為活躍的外國(guó)資本之一，排名從2014年的第28位上升到2016年的第17位。2016年，我國(guó)對(duì)印度直接投資流量9293萬(wàn)美元。截至2016年末，我國(guó)對(duì)印度直接投資存量31.08億美元。目前中資企業(yè)在印投資行業(yè)主要以制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)為主，主要是由于印度未經(jīng)歷工業(yè)革命大發(fā)展階段，制造能力相對(duì)薄弱，基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，因此這些領(lǐng)域市場(chǎng)機(jī)會(huì)較多。同時(shí)，印度政府推動(dòng)的“印度制造”政策也推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)更多地向印度制造業(yè)投資。就投資領(lǐng)域而言，近年來(lái)中資企業(yè)已陸續(xù)轉(zhuǎn)向IT和電信等高附加值領(lǐng)域；就投資方式而言，目前有獨(dú)立投資與合作參股等多種方式。

1.投資機(jī)遇

（1）信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。印度的軟件工程師和出口都位居世界第一，但硬件相對(duì)落后。企業(yè)可在印度建立研發(fā)中心，利用印度軟件研發(fā)人員優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)軟件產(chǎn)品，學(xué)習(xí)開(kāi)發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還可以投資設(shè)廠，滿足印度硬件產(chǎn)品需求。

（2）可再生能源。印度一直面臨缺電困擾，莫迪2014年上臺(tái)后計(jì)劃在五年任期內(nèi)讓全國(guó)家家戶戶都“至少亮起一盞燈”，這給企業(yè)在新能源特別是太陽(yáng)能領(lǐng)域的發(fā)展帶來(lái)契機(jī)。同時(shí)，面對(duì)國(guó)際減排壓力和國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)重的空氣污染，加快開(kāi)發(fā)清潔能源已不再是印度解決能源短缺的一個(gè)替代性選擇，而將成為解決方案中不可或缺的部分。

（3）礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)。印度礦產(chǎn)資源豐富，而且近年來(lái)政府加大了改善礦業(yè)投資環(huán)境的力度，中資企業(yè)可以與印度當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在市場(chǎng)、技術(shù)、地質(zhì)勘探和礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)等多方面進(jìn)行全方位的合作。

（4）醫(yī)藥健康行業(yè)。在印度的“十二五”規(guī)劃中，醫(yī)療制藥行業(yè)是重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。印度醫(yī)療制藥行業(yè)的需求以及政府的大力支持，為投資印度醫(yī)療行業(yè)，如醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備等“硬件”方面以及教育、研發(fā)等“軟件”方面創(chuàng)造了良好的條件。

2.面臨風(fēng)險(xiǎn)

（1）政治風(fēng)險(xiǎn)仍存。對(duì)內(nèi)，在野10年的印度人民黨以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)贏得大選勝利，印度政局發(fā)生新的變化；對(duì)外，印度和周邊國(guó)家矛盾很多，其中影響最大的是和巴基斯坦的克什米爾問(wèn)題，造成了雙方長(zhǎng)期嚴(yán)重對(duì)立。

（2）貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)較高。印度政府對(duì)本國(guó)市場(chǎng)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，頻繁對(duì)外國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。印度已成為近年來(lái)WTO成員中對(duì)外發(fā)起反傾銷調(diào)查最多的國(guó)家。

（3）營(yíng)商環(huán)境仍不完善。印度征地緩慢、環(huán)評(píng)手續(xù)繁雜，企業(yè)注冊(cè)、人員簽證辦理也較為困難。

（5）對(duì)我國(guó)投資有歧視性條款。印度政府屢屢以“安全威脅”為由限制我國(guó)企業(yè)在印度承包工程項(xiàng)目。盡管2006年中印兩國(guó)政府簽訂了《雙邊投資保護(hù)協(xié)定》，兩國(guó)政府將鼓勵(lì)雙方相互投資，但在印度外匯管理法規(guī)中有兩項(xiàng)針對(duì)我國(guó)等幾個(gè)特定國(guó)家的特殊限制仍未解除。

中資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)分析

目前中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行及中國(guó)銀行等商業(yè)銀行都有業(yè)務(wù)人員在印度從事相關(guān)的金融信貸工作，但是唯有中國(guó)工商銀行擁有印度央行批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)牌照。在業(yè)務(wù)方面，中國(guó)工商銀行孟買分行能夠?yàn)樵谟≈匈Y企業(yè)提供存款、貸款、貿(mào)易融資、國(guó)際結(jié)算以及擔(dān)保等多種業(yè)務(wù)。根據(jù)中資企業(yè)在印度工程承包企業(yè)的特點(diǎn)，中國(guó)工商銀行孟買分行還開(kāi)展了當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)開(kāi)保函業(yè)務(wù)，為中資企業(yè)在印度高效參與本地項(xiàng)目應(yīng)標(biāo)提供擔(dān)保支持。此外，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也設(shè)有駐印度工作組，目前正在籌備在印度設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

1.政策監(jiān)管環(huán)境

（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面。印度儲(chǔ)備銀行為印度中央銀行，其職能包括貨幣發(fā)行、制定和執(zhí)行貨幣政策、管理外匯儲(chǔ)備、維持幣值穩(wěn)定、監(jiān)管銀行系統(tǒng)等。印度中央銀行對(duì)銀行和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。其中，金融監(jiān)管委員會(huì)（BFS）是中央銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，其下設(shè)銀行監(jiān)管部（DBS）和非銀行監(jiān)管部（DNBS）兩個(gè)部門(mén)，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管形成綜合的監(jiān)管體系。

（2）外匯管理方面。印度政府放開(kāi)了外匯管制，經(jīng)常賬戶內(nèi)的盧比可自由兌換，外商直接投資獲得的利潤(rùn)、股息和出售投資所得收益均可全額匯回。

（3）對(duì)外資銀行政策方面。多年以來(lái)，外資銀行通過(guò)設(shè)立分行的模式在印度開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)。2013年11月，印度中央銀行發(fā)布了外資銀行在印度設(shè)立全資子公司的最終指導(dǎo)方針，將印度外資銀行轉(zhuǎn)變成全資子公司（WOS）的模式。

2.中資銀行的發(fā)展機(jī)遇

（1）政策機(jī)遇方面。我國(guó)的“一帶一路”倡議與印度的“香料之路”“季風(fēng)計(jì)劃”有諸多匯合點(diǎn)，中印兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人共同提出的孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)與印度“向東看”“東向行動(dòng)”高度契合；印度政府提出的“印度制造”“智慧城市”“技能印度”“數(shù)字印度”和“清潔印度”等一系列發(fā)展戰(zhàn)略和行動(dòng)計(jì)劃，與我國(guó)的《中國(guó)制造2025》和“創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開(kāi)放發(fā)展、共享發(fā)展”以及“建設(shè)智慧城市”等有很多相通之處。

（2）市場(chǎng)機(jī)遇方面。一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)信貸需求量較大。2017年莫迪政府新財(cái)政年度總預(yù)算案顯示，將擴(kuò)大對(duì)農(nóng)村、基礎(chǔ)建設(shè)和消除貧窮等領(lǐng)域的投資。鑒于我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的成功經(jīng)驗(yàn)，中印之間的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作具有廣泛空間。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以把握印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展中政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度這一契機(jī)，借助我國(guó)企業(yè)在印度的良好品牌形象，聯(lián)合國(guó)內(nèi)建筑企業(yè)、工程機(jī)械生產(chǎn)商等，積極參與投標(biāo)印度公路、橋梁等工程項(xiàng)目。二是金融科技領(lǐng)域合作潛力大。目前來(lái)看，印度的P2P還處于初始階段，民眾的支持與擁護(hù)為印度電子支付市場(chǎng)發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)性環(huán)境。未來(lái)中印兩國(guó)可以借助各自的技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在金融科技領(lǐng)域深入開(kāi)展合作，進(jìn)一步促進(jìn)兩國(guó)的商貿(mào)活動(dòng)，改善中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

3.中資銀行面臨的挑戰(zhàn)

（1）開(kāi)設(shè)分行受限制。中國(guó)工商銀行進(jìn)入印度市場(chǎng)選址在孟買，主要考慮到孟買是印度的金融中心，并且金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在孟買。但在隨后的業(yè)務(wù)開(kāi)展中，工商銀行發(fā)現(xiàn)，印度首都新德里有印度國(guó)內(nèi)眾多的大企業(yè)，也有部分中資企業(yè)。為便于工作開(kāi)展，工行申請(qǐng)?jiān)谛碌吕镩_(kāi)設(shè)分行。然而礙于印度央行規(guī)定“一行一址”，因此盡管工行孟買分行早于2015年7月將申請(qǐng)上報(bào)至印度央行，但截至目前仍未得到批復(fù)。

（2）外派人員受限制。印度為保證國(guó)民就業(yè)，希望外企盡量本土化，多用印度籍員工。印度央行針對(duì)中國(guó)工商銀行孟買分行規(guī)定，在印總部外派人員不得超過(guò)6人，支行不得超過(guò)4人。按照該要求，孟買分行現(xiàn)有外派人員10人。隨著中資企業(yè)進(jìn)入印度發(fā)展的數(shù)量逐年增加，加上印度本土企業(yè)的快速發(fā)展，工行有增開(kāi)網(wǎng)點(diǎn)、進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)范圍的現(xiàn)實(shí)需求，但受派駐人員數(shù)量的限制，相關(guān)工作無(wú)法開(kāi)展。

（3）開(kāi)展業(yè)務(wù)受限制。一方面，為保證國(guó)內(nèi)一些相對(duì)落后產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，印度央行規(guī)定，銀行在所有貸款構(gòu)成中，必須有40%的貸款發(fā)放在鋼鐵、農(nóng)業(yè)等印度的“優(yōu)先產(chǎn)業(yè)”中。而印度銀行業(yè)呆壞賬比例偏高，恰恰也與這一規(guī)定密切相關(guān)，這大大增加了外資銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，資本金的認(rèn)定也限制了銀行的業(yè)務(wù)開(kāi)展。印度央行規(guī)定，單一貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口不得超過(guò)注冊(cè)資本金的15%，集團(tuán)用戶不得超過(guò)40%。如中國(guó)工商銀行孟買分行在印度注冊(cè)資本金為1億美元，這就意味著工行孟買分行給集團(tuán)用戶發(fā)放貸款最多只能4000萬(wàn)美元。對(duì)一些大企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一貸款數(shù)量很難滿足需求。

對(duì)策建議

1.密切關(guān)注莫迪政府經(jīng)濟(jì)政策走向

莫迪政府的改革觸及了印度經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性頑疾，因此對(duì)印度未來(lái)走向有著深遠(yuǎn)影響。一方面，莫迪的“二次改革”是印度經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；另一方面，改善投資環(huán)境是莫迪新政的重要目標(biāo)。因此，莫迪新政能夠順利推進(jìn)是印度投資環(huán)境得到根本改善的主要希望，而相關(guān)政策的變動(dòng)也與投資者的投資權(quán)益息息相關(guān)。

2.借鑒中國(guó)商業(yè)模式，創(chuàng)新開(kāi)拓印度市場(chǎng)

印度投資環(huán)境與我國(guó)二三十年前十分相似，同時(shí)印度政府也在高調(diào)學(xué)習(xí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，加快對(duì)外開(kāi)放，加大吸引外資力度。因此，在印度市場(chǎng)求生存、謀發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)可以考慮更多地借鑒我國(guó)商業(yè)模式，結(jié)合印度市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境，創(chuàng)新適合中資企業(yè)在印度發(fā)展的商業(yè)模式，并隨著客觀環(huán)境的變化不斷改進(jìn)發(fā)展。

3.篩選印度合作伙伴，有效切入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)

在印度開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中，與熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則、有較高市場(chǎng)影響力的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)結(jié)成合作伙伴關(guān)系，將會(huì)給中資企業(yè)開(kāi)發(fā)印度市場(chǎng)帶來(lái)很大的便利。因此，選擇好的合作伙伴是中資企業(yè)進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的有效途徑之一。

4.警惕防范安全風(fēng)險(xiǎn)

印度整體安全局勢(shì)趨于穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)安全威脅難以從根源上解除，街頭政治、宗教極端勢(shì)力和東北部分裂勢(shì)力等傳統(tǒng)威脅及周邊恐怖主義活動(dòng)外溢的風(fēng)險(xiǎn)仍持續(xù)危害社會(huì)安定。因此，中資企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目所在地的安全形勢(shì)審查，建立健全安全制度，切實(shí)提高安全意識(shí)。

5.深入了解當(dāng)?shù)胤森h(huán)境和投資環(huán)境的特殊性

一方面，印度法律法規(guī)規(guī)范嚴(yán)格，監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管要求多且復(fù)雜，有些法案和法規(guī)要求的更新頻率高、內(nèi)容變化大，因此中資企業(yè)應(yīng)及時(shí)了解相關(guān)信息，有效防范法律風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，印度是聯(lián)邦制國(guó)家，地方各邦擁有較大的自治權(quán)，各邦投資環(huán)境差異較大，這就要求中資企業(yè)重視地區(qū)投資環(huán)境的差異性，加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的針對(duì)性研究。