何 寧

（中央財經(jīng)大學金融學院，北京 100081）

自聯(lián)合國于2005年首次提出“包容性金融”的概念以來，國內(nèi)外對這一全新的金融發(fā)展理念進行了廣泛的討論、研究與實踐，并在我國大力推廣和實踐，逐步形成了具有中國特色的“普惠金融”概念。2013年“發(fā)展普惠金融”被納入黨的十八屆三中全會的執(zhí)政行動綱領(lǐng)；2015年這一理念又被確立為國家級戰(zhàn)略，而2016年杭州G20峰會上通過的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》，更是成為我國發(fā)展普惠金融的重要指導性原則。隨著實踐領(lǐng)域?qū)ζ栈萁鹑诘拇罅μ剿骱屯扑]，普惠金融在國內(nèi)學術(shù)界也立即成為研究熱點，學者們從不同的角度進行研究和討論，相關(guān)研究成果也十分豐碩。然而，縱觀國內(nèi)對普惠金融的研究，較多的是從金融包容性的層面出發(fā)，大多集中在普惠金融的作用和發(fā)展途徑方面［1］，鮮有文獻從中小企業(yè)融資價格的角度研究普惠金融。眾所周知，普惠金融的意義在于解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，其中融資貴直指企業(yè)融資價格這一核心問題，但有關(guān)研究相對較少。因此，研究普惠金融對解決中小企業(yè)融資價格的影響不僅具有理論意義，同時也具有實踐指導意義。

一、相關(guān)文獻綜述

普惠金融是針對金融排斥提出的一種方法論，正是金融排斥現(xiàn)象的廣泛存在，才有了普惠金融存在的價值和意義?？梢哉J為，從理論淵源上看金融排斥構(gòu)成了普惠金融理論體系的起源之一，國外學者Kempson ＆ Whyley、Devlin、Puri ＆ Robinson等分別從金融排斥的類別、金融排斥的形成原因等角度進行了深入闡述和分析，為后續(xù)研究普惠金融理論提供了豐富成果［2-4］。在梳理與融資價格有關(guān)的普惠金融研究文獻之前，有必要對普惠金融的定義研究進行簡要分析，以明確普惠金融的實質(zhì)內(nèi)容。Imboden認為普惠金融是專門向窮人提供小額貸款、儲蓄等金融服務的，而提供這種金融服務的機構(gòu)被稱為“微型金融機構(gòu)”［5］。杜曉山指出，普惠金融是主流金融體系的有機組成部分，即普惠金融是對現(xiàn)有金融體系的一種補充和完善［6］。李蒼舒認為普惠金融是對金融服務公平性的一種實踐，它代表了一種公平的金融權(quán)利［7］。王穎、曾康霖認為普惠金融能夠讓弱勢群體獲得金融服務，使弱勢群體在金融服務公平上獲得一種保護［8］。

通過梳理國內(nèi)外對普惠金融的研究，可以看出當前對普惠金融的研究主要集中在以下四個方面。一是闡述普惠金融發(fā)展的歷史背景。曾康霖、羅晶全面分析了普惠金融的發(fā)展歷程，所形成的相關(guān)研究結(jié)論為后續(xù)研究提供了較為系統(tǒng)的研究基礎(chǔ)［9］。王修華等考察了金融包容理論與實踐的研究進展，對相關(guān)研究和實踐進行了總結(jié)。二是普惠金融發(fā)展的影響因素［10］。Anderloni研究了七類影響普惠金融發(fā)展的外部因素，如勞動力市場狀況、金融市場自由化程度、反洗錢政策等［11］；Priyadarshee指出，社會保障項目與公共政策對發(fā)展普惠金融影響重大［12］。國內(nèi)研究方面，王婧、胡國暉分析認為，宏觀經(jīng)濟、收人差距、接觸便利及金融調(diào)控是影響普惠金融發(fā)展的重要因素［13］。郭田勇和丁瀟則指出，經(jīng)濟發(fā)展水平、金融意識和信貸資源價格是影響世界各國普惠金融發(fā)展的共同因素，其中信息化技術(shù)的先進構(gòu)成發(fā)達國家發(fā)展普惠金融的領(lǐng)先優(yōu)勢，城化水平和人口地理因素則對發(fā)展中國家的普惠金融發(fā)展構(gòu)成重大影響［1］。三是借助互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)背景以推動普惠金融發(fā)展。林宏山認為，互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋面廣、靈活多變、交易成本低廉的金融特性有助于推廣普惠金融；朱民武等認為普惠金融的倫理在于公平、包容和效率［14］。四是普惠金融的意義與發(fā)展路徑［15］。耿欣對普惠制金融的創(chuàng)新路徑進行了探索［16］。星焱認為發(fā)展普惠金融的最直接目是為了改變金融排斥［17］。

關(guān)于普惠金融與融資價格之間的關(guān)系研究方面，具有針對性的文獻較少，多數(shù)研究是將融資價格問題作為其中的一個部分進行分析。曾康霖、羅晶認為，普惠金融具有扶貧性質(zhì)［9］。何德旭、苗文龍對當前我國普惠金融發(fā)展現(xiàn)狀提出了意見，指出當前尚未形成一種更具效率的金融包容性機制［18］。李秀婷重點強調(diào)了普惠金融的公平性理念，并認為普惠金融可以從根本上解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題［19］。陳嘯指出融資問題制約我國農(nóng)村中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)狀并沒有得到有效改善［20］。綜上，普惠金融作為一種旨在各個階層可公平獲得金融資源的新理念和新模式，為中小企業(yè)破解融資難、融資貴帶來了福音。資金是中小企業(yè)發(fā)展的“血液”，資金融通的便利為中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了良好金融環(huán)境，普惠金融正是提倡這樣一種公平的資金流通環(huán)境，能夠以高效的服務和低廉的價格讓企業(yè)獲取金融資源，助力企業(yè)發(fā)展。

二、普惠金融在我國的發(fā)展情況

普惠金融理念的提出有特殊的背景，與中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀密切相關(guān)，可以說普惠金融是為化解中小企業(yè)融資困境而提出的價值理念。普惠金融在我國有所發(fā)展，對破解中小企業(yè)融資困境，有效降低融資價格起到關(guān)鍵性作用，但如何進一步降低中小企業(yè)融資價格，發(fā)展普惠金融尚需更多努力。

（一）中小企業(yè)融資難、融資貴驅(qū)動普惠金融發(fā)展

普惠金融內(nèi)含了平等、高效獲取金融服務的要義，對降低企業(yè)融資價格提出了明確要求，發(fā)展普惠金融對促進我國中小企業(yè)降低融資價格意義重大。馬勇研究指出，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中起著重要作用，是經(jīng)濟增長、增加就業(yè)和拉動內(nèi)需的動力源［21］。焦瑾璞、陳瑾認為，金融公平是普惠金融的核心體現(xiàn)，享受現(xiàn)代金融服務是普惠金融所極力倡導的新理念，因此要對現(xiàn)有的金融體系進行反思，并進行補充和完善［22］。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)（含個體工商戶）占中國企業(yè)總數(shù)的94.15%，為國家貢獻了超過60%的GDP和超過50%的稅收，吸納了將近50%以上的國有企業(yè)下崗人員和70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力。有研究指出，中小企業(yè)在確保經(jīng)濟發(fā)展、擴大內(nèi)需與刺激消費、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、推動自主創(chuàng)新等方面起到了至關(guān)重要的作用［23］。但與此同時，銀行和正規(guī)金融機構(gòu)對小型企業(yè)服務的覆蓋率僅為20%和40%，對微型企業(yè)提供服務的覆蓋率僅在2%和12%，全國小微企業(yè)中具有銀行貸款需求的比例為25.8%，而其中僅有46.2%的企業(yè)能夠獲得貸款。

由此可見，我國中小企業(yè)在顯著的金融排斥環(huán)境中為推動中國經(jīng)濟發(fā)展貢獻力量，但始終無法公平獲得金融支持，融資價格問題的集中凸顯使得企業(yè)發(fā)展面臨諸多困難。因此，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容，切實降低中小企業(yè)融資價格對推動企業(yè)創(chuàng)新具有十分重要的意義。在當前國家經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的背景下，民營企業(yè)發(fā)展面臨諸多困境，其中融資困境是阻礙其發(fā)展的首要難題，在此背景下推動普惠金融發(fā)展就顯得十分必要。

（二）我國普惠金融發(fā)展初顯成效

中小企業(yè)融資困境對普惠金融的發(fā)展提出要求，普惠金融理論的完善和實踐的不斷探索，已經(jīng)在我國取得初步成效，主要體現(xiàn)在如下三個方面。

第一，普惠金融是對傳統(tǒng)金融發(fā)展不足的一種補充，它逐步改變了傳統(tǒng)金融服務模式。傳統(tǒng)金融服務模式下的服務效率、服務質(zhì)量、融資價格以及融資產(chǎn)品的多樣性等都無法滿足市場需求，而普惠金融理念下的金融服務模式發(fā)生了巨大變化，金融可獲得性得到有效提升，商業(yè)銀行不斷自我改善以提升服務企業(yè)的質(zhì)量，服務中小企業(yè)的效率大幅度提升。

第二，社會信用體系的建設(shè)為推行普惠金融奠定了基礎(chǔ)。普惠金融服務的對象以低收入群體為主，這類群體本身信用難以評判，在傳統(tǒng)金融服務模式下面臨顯著的融資難、融資貴的情形。隨著國內(nèi)社會信用體系的建設(shè)，征信業(yè)務得到快速發(fā)展，央行數(shù)據(jù)覆蓋面不斷擴大，為有效評估中小企業(yè)信用風險提供了重要的數(shù)據(jù)支撐。

第三，普惠金融在金融科技發(fā)展的支持下服務效率加速提升。普惠金融同金融科技之間具備合作的天然基因，金融科技的發(fā)展促使大多數(shù)個人和中小企業(yè)能夠低成本、高效率地獲取金融資源，得到金融服務，這正是普惠金融平等、公平以及高效率要求的切實體現(xiàn)。隨著我國金融科技的不斷發(fā)展，普惠金融將煥發(fā)出新的發(fā)展動力。

（三）普惠金融發(fā)展中亟待解決的問題

普惠金融在我國的實踐發(fā)展成效初顯，但問題仍舊較多。實際上，融資難、融資貴是世界范圍中小企業(yè)普遍面臨的問題，在我國民營經(jīng)濟不斷發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮興起的背景下，這一問題在我國又顯得尤為突出。對于中小企業(yè)而言，融資的主要渠道是商業(yè)銀行，融資成本的定價權(quán)掌握在資金供給方手中，因此商業(yè)銀行就具備較強的議價能力。金陳飛、張飄飄、劉道學等分析指出，由于銀行相對于小微企業(yè)具有更強的議價能力，銀行便可基于現(xiàn)有的貸款基準利率上浮貸款利率，從而最終促使融資價格上升［24］。此外，如果加上抵押、質(zhì)押及擔保等增加信用的措施，必然會進一步提升企業(yè)的融資價格，這樣一來，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題并沒有得到真正解決。盡管普惠金融一經(jīng)提出便得到廣泛認可和推廣，但普惠金融在國內(nèi)的發(fā)展實際上還存在一系列的問題，主要表現(xiàn)在以下四個方面。

第一，商業(yè)銀行在降低中小企業(yè)融資價格的基礎(chǔ)上通過多種途徑增加企業(yè)融資負擔。支持中小企業(yè)發(fā)展一直是提振中國經(jīng)濟的重要內(nèi)容，國家通過出臺多項政策要求金融機構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展，有效降低企業(yè)融資成本，但實際情況是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)雖然向中小企業(yè)傾斜部分資金，但實踐操作中，亦不乏金融機構(gòu)變相提高融資價格的行為。例如貸款配存、利息收入轉(zhuǎn)為財務費用等變相加價行為，都提高了中小企業(yè)融資價格。

第二，普惠金融發(fā)展缺乏全面的信用體系支撐，風險評估存在困難。中小企業(yè)間推行普惠金融以降低融資價格，對于商業(yè)銀行而言首先需要解決風險評估問題，但絕大多數(shù)中小企業(yè)自身的信用信息無從獲得，也就失去信用評估的基礎(chǔ)。發(fā)展普惠金融有兩個核心支撐：一是理念，即作為金融資源的供給者應具備公平意識，具備社會責任感；二是信用可評估，如果沒有評估客體信用風險的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，任何金融資源供給者都不愿意在風險毫無可控的情況提供金融服務。目前，由于無法對中小企業(yè)進行全面的風險評估，自然無法獲得金融支持。

第三，普惠金融發(fā)展的底層資源是數(shù)據(jù)，加工數(shù)據(jù)的是分析模型，而目前這兩者均有所缺失。中小企業(yè)的普惠金融本質(zhì)上就是降低融資價格，提高融資效率，歸根結(jié)底是金融機構(gòu)能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的信用進行評估，評估的基礎(chǔ)是中小企業(yè)能夠提供的與企業(yè)有關(guān)的數(shù)據(jù)，以及解讀此類數(shù)據(jù)的數(shù)理模型，中小企業(yè)的普惠金融實際上就是如此簡單而已。但問題在于，國內(nèi)的中小企業(yè)本身無法積累長期有效的數(shù)據(jù)，也就不可能有符合企業(yè)實情的數(shù)理模型以解讀數(shù)據(jù)，因此也就無法正確評估風險。

第四，開展普惠金融需要有強大的信息處理能力，但多數(shù)商業(yè)銀行并不具備這樣的能力。普惠金融面對的是大批量的中小企業(yè)，這類企業(yè)數(shù)據(jù)信息雜亂無章，業(yè)務處理流程繁瑣，依靠人工勢必會增加運營成本，同時還會降低效率，容易出錯。如果要切實推進普惠金融，就必須建立起強大的信息處理系統(tǒng)，能夠?qū)Ａ康男畔⑦M行運算、解讀，形成風險評估結(jié)果輸出，大幅度降低人工成本支出，提高業(yè)務操作效率，這樣才能確保商業(yè)銀行以較低的成本獲取較高的收益，也就能夠降低中小企業(yè)融資價格。

三、普惠金融發(fā)展對中小企業(yè)融資價格的影響機制剖析

普惠金融能夠有效化解中小企業(yè)融資困境，主要是解決融資難、融資貴的問題。融資難是第一道門檻，但最終問題的核心落在“融資貴”上。普惠金融何以能夠降低中小企業(yè)融資價格，需要更加全面的剖析。

（一）理論分析

雖然普惠金融在我國取得了良好的發(fā)展成效，但對于中小企業(yè)融資價格不斷高企的現(xiàn)實問題并沒有形成一個長效的解決機制，且在當前我國經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)低迷的背景下也未能有效改善中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀。當前，我國中小企業(yè)所面臨的原材料價格上漲、勞動力成本上升和融資困難這“三座大山”，嚴重束縛了中小企業(yè)的發(fā)展，尤其是融資價格的不斷提升為中小企業(yè)的發(fā)展造成了極為不利的影響。由此可見，有效降低我國中小企業(yè)融資成本，資金以合理的價格進入中小企業(yè)市場是充分發(fā)揮中小企業(yè)在推動宏觀經(jīng)濟增長、擴大內(nèi)需、促進就業(yè)等方面重要功能的關(guān)鍵一環(huán)。那么，普惠金融中包含的平等、高效獲得金融服務的倡議，以及通過低成本獲得資金支持是否能夠有效化解我國中小企業(yè)融資價格高企的現(xiàn)狀，值得深入研究。

問題在于，認為普惠金融對化解中小企業(yè)融資難、融資貴的問題具有現(xiàn)實的意義，其內(nèi)在邏輯需要加以解釋，這首先需要從融資難、融資貴的形成機制尋找答案。關(guān)于中小企業(yè)融資難、融資貴的問題學術(shù)界已經(jīng)做了十分詳細的研究，已經(jīng)形成體系完備的理論成果，在此不多做贅述。簡要而言，融資難、融資貴現(xiàn)象形成的基本原因在于信息不對稱廣泛存在于銀企之間，商業(yè)銀行基于對大型企業(yè)實力的信任則優(yōu)先選擇合作，而對中小企業(yè)的信用狀況無法準確評估，防范風險最可靠的方式就是拒絕合作，或者是要求支付較高的利息以覆蓋潛在的風險損失。同時，由于諸多商業(yè)銀行服務的靈活性缺失，中小企業(yè)融資審批程序同其他類型企業(yè)的融資基本一致，這就降低了中小企業(yè)的融資效率。如何有效化解上述問題，其實普惠金融理念中對融資價格、服務效率、技術(shù)改進、公平獲取金融資源等方面的要求恰好是解決上述問題的一劑良方。

普惠金融理念主要包含如下四個特性：包容性強，即所有不被傳統(tǒng)金融所服務的群體應當具有公平獲得金融服務，獲取金融資源的地位；服務效率高，即普惠金融提供的是一種高效率的金融服務，較大程度地節(jié)約物力、人力、資金等資源；資金價格低，即長尾群體能夠以較低的價格獲得金融服務；科技含量高，即普惠金融的落地實踐必須建立在相關(guān)科技基礎(chǔ)之上，方能滿足批量化需求。這四個特性實際上完全契合了中小企業(yè)融資的全方位需求，簡而言之，基于普惠金融的實施，中小企業(yè)能夠公平獲得金融服務，借助科技化的手段以較低的資金價格高效融資。具體而言，普惠金融倡導中小企業(yè)具有和其他企業(yè)同樣的市場地位，并應當優(yōu)先獲得金融支持，這就要求金融機構(gòu)能夠降低準入門檻。但問題在于，如何有效防范信用風險是金融機構(gòu)重點需要考慮的，當前國內(nèi)十分熱門的大數(shù)據(jù)風控、征信技術(shù)等金融科技的快速發(fā)展其實能夠有效解決金融機構(gòu)信用評估痛點。由于中小企業(yè)數(shù)量龐大，融資金額較小、頻次較高，相關(guān)管理制度和財務制度建設(shè)不完善，勢必要求融資流程簡化，商業(yè)銀行需要具備批量化操作的管理流程和技術(shù)條件。上述要求的實現(xiàn)，最終會在中小企業(yè)融資價格上體現(xiàn)出來，即融資價格能夠有效降低：一方面是企業(yè)支付的利息減少，另一方面是金融機構(gòu)和企業(yè)耗費的時間成本、人力成本等大幅度降低，最終實現(xiàn)了銀企之間的雙贏。這就是普惠金融能夠有效降低中小企業(yè)融資價格的內(nèi)在機理。

（二）數(shù)學模型論證

發(fā)展普惠金融是否能夠有效提高中小企業(yè)融資效率，降低融資價格，接下來通過一個數(shù)學模型進行分析。假設(shè)存在兩個中小企業(yè)，如果銀行不具備發(fā)展普惠金融的能力，即企業(yè)A1按照傳統(tǒng)模式向銀行申請貸款；銀行具備發(fā)展普惠金融的能力，即企業(yè)A2基于普惠金融背景向銀行申請貸款。兩家企業(yè)均向資金需求量為I的項目進行投資，初始資金為W（W＜1），故企業(yè)均需向銀行申請金額為B（B=I-W）的信貸資金，同時兩家企業(yè)對項目的期望收益均為R。同時假設(shè)，貸款利率為ri（i=1代表企業(yè)A1，i=2代表企業(yè)A2）；在非普惠金融體制下，Ci為企業(yè)i向銀行提供的抵質(zhì)押品的價值，k（0＜k＜1）表示抵質(zhì)押品的變現(xiàn)率；qi（0＜qi＜1）表示企業(yè) i獲得貸款的可能性，qi=0 表示銀行拒絕企業(yè) i的貸款申請，qi=1即銀行接受企業(yè)i的融資申請，0＜qi＜1即銀行對企業(yè)i的融資進行額度配給；rRF（0＜rRF＜ri）為無風險利率；t（0＜t＜1）為企業(yè) A1在貸款申請中所占的比例；si（0＜si＜1）為企業(yè) i拖欠貸款的概率；pi（0＜qi＜1）為企業(yè) i項目成功的概率；Ri為企業(yè) i項目成功后的收益，失敗時的收益為 Rf，則可以得到企業(yè)i的期望收益為：

此外，θ表示銀行資金損失，θ與 ri、Ci及 qi有關(guān)，即 θ=F（r1，r2；C1，C2；q1，q2）。

一般而言，銀行的信貸資金存在配給機制，這與銀行的資金頭寸管理直接相關(guān)，同時也與企業(yè)資信狀況有關(guān)，某種程度上就決定了中小企業(yè)融資的價格。信貸配給率為qi，則qiB即為企業(yè) 可以從銀行獲得的貸款額度。此時，銀行期望收益為qiR，qiCi則是非普惠金融體制下企業(yè)所提供的抵質(zhì)押品的最終價值。既然知道，在不發(fā)展普惠金融的情況下，銀企之間的信息不對稱矛盾無可化解，企業(yè)因擁有更多關(guān)乎自身的真實信息而容易出現(xiàn)道德風險，銀行也會因為信息不對稱導致所處的信息弱勢地位而出現(xiàn)逆向選擇，或者通過提高融資價格以覆蓋可能存在的損失。如果銀行基于企業(yè)提供的有選擇性的信息進行決策，則銀行可能出現(xiàn)的風險損失如下：

第一，如果銀行拒絕企業(yè)i的貸款申請（即qi=0），倘若此時企業(yè)i不具備有效的償債能力，企業(yè)存在主動違約或被動違約的情況，即滿足條件W+kCi-（1+ri）B≥0，則據(jù)此能夠得到銀行信貸資金的機會損失為：

第二，如果銀行按照qi=1的情形向企業(yè)i提供貸款，倘若此時企業(yè)i實際獲得的收益與抵質(zhì)押品處置后總金額都無法覆蓋貸款本息和，即（1+ri）B-（R+kCi），則銀行的資金損失為：

第三，如果銀行按照qi的標準進行貸款（即0＜qi＜1），此時銀行具體的損失存在以下兩種情況：

1.企業(yè) i向銀行足值的抵質(zhì)押品，且項目到期后獲得預期收益，即 kCi-（1+ri）B≥0，且（R+kCi）-（1+ri）B≥0，銀行因不足額發(fā)放貸款導致其出現(xiàn)了機會損失，損失金額如下所示：

2.企業(yè)i向銀行提供的抵質(zhì)押品不足值，同時投資項目無法收回本息，即kCi-（1+ri）B＜0，且（R+kCi）-（1+ri）B＜0，此時銀行的損失為：

對于銀行而言，在并未發(fā)展普惠金融的情況下，即銀行無法有效解決信息不對稱的問題，銀行只能通過更加深入的信息挖掘以了解企業(yè)真實的信用風險，此時銀行的信貸風險決策機制應滿足激勵相容性約束條件：

激勵相容性即表示，企業(yè)向銀行提供的信息在真實的情況下其收益要高于虛假信息下的收益。在未發(fā)展普惠金融的情況下，即銀行無法化解信息不對稱的問題，銀行掌握了一部分信息，對高風險企業(yè)所占的比例t知曉，為規(guī)避可能存在的風險，銀行的最優(yōu)信貸拒決策模型為下列的非線性規(guī)劃模型：

前文中已經(jīng)對qi=0（銀行拒絕了企業(yè)i的貸款申請）的情況進行了分析，此種情形下銀行的機會損失是可度量的，接下來主要分析qi≠0的情形。此外，si=0表示企業(yè)i不會違約，si=1表示企業(yè)會違約，而此時銀行為企業(yè)分配的qi為0，因此下文僅需要分析0＜si＜1的情形。上述非線性規(guī)劃模型的Kuhn-Tucher條件為一組由10個細分條件組成的條件組合，運用的是拉格朗日函數(shù)進行求解。為簡化分析，本文重點分析了存在抵質(zhì)押品的貸款情形，銀行接受企業(yè)的貸款申請并要求提供抵質(zhì)押品作為增信措施，即在C1=C2的情況下，銀行的信貸風險決策機制中會對企業(yè)所提供的抵質(zhì)押品作如下要求：

已知，銀行在不具備開展普惠金融的背景下，也就是說銀行無法化解信息不對稱問題，為有效規(guī)避風險就會要求這些中小企業(yè)提供足值的抵質(zhì)押品作為風險的補償。但是，如果全部的中小企業(yè)均提供了抵質(zhì)押品，此時銀行對抵質(zhì)押品的價值需求實際上就演變成了銀行貸款本金在無風險利率下的收益。通過上述分析可以得出這樣的基本結(jié)論：

第一，在銀行未曾發(fā)展普惠金融的背景下，銀行無法化解信息不對稱問題，銀行就會要求企業(yè)滿足激勵相容性約束條件，將會增加企業(yè)提供信息的成本以及銀行自身甄別信息的成本，這實際上構(gòu)成了中小企業(yè)融資的一種隱性價格。對于銀行而言，深度挖掘企業(yè)信息并不一定就能夠獲取企業(yè)真實違約概率，如果不能從源頭獲取企業(yè)有關(guān)信息，銀行的甄別行為將會失效。

第二，銀行要求企業(yè)提供足值的抵質(zhì)押品，實際上是為了在中小企業(yè)出現(xiàn)違約的情況下能夠覆蓋其損失。但忽視了一個問題就是，如果所有的中小企業(yè)都能夠提供滿足銀行要求的抵質(zhì)押品，此時銀行的收益就變成了Kuhn-Tucker條件下的最優(yōu)解，即銀行的收益等同于無風險利率下的收益。也就是說，銀行支付了一定的成本完成對中小企業(yè)的融資，但未能為銀行創(chuàng)造可觀的收益，反而還提高了企業(yè)的融資價格，是一種非均衡收益。

第三，銀行在發(fā)展普惠金融的背景下，即銀行能夠通過技術(shù)手段化解信息不對稱問題，能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的信用風險進行有效評估，就大大增加了中小企業(yè)獲得銀行信貸配給的可能性。如果中小企業(yè)的風險較低，則銀行就會減少增信措施，對企業(yè)實施無配給信貸政策，從而提高了中小企業(yè)的融資效率，最重要的是能夠降低融資價格。

上述模型分析了銀行在發(fā)展普惠和不發(fā)展普惠金融背景下的信貸決策機制，表明了發(fā)展普惠金融對銀行做出科學決策結(jié)果的重要性。中小企業(yè)融資的基本流程是：準入→信用風險評估→增信措施→信貸配給及資金價格，每個環(huán)節(jié)都涉及道影響最終融資價格的因素，準入是中小企業(yè)建立與銀行合作關(guān)系的第一步，信用風險評估的結(jié)果決定了增信措施，并影響了最終的信貸配給和價格，增信措施則直接構(gòu)成了企業(yè)融資的綜合價格。降低中小企業(yè)融資價格，每個環(huán)節(jié)都提供了降價的空間，但切實置換出降價空間則依賴于銀行普惠金融發(fā)展的結(jié)果，即外在的信用風險因素和內(nèi)在的風險評估因素，具體如何實施，后文將加以介紹。

四、發(fā)展普惠金融的政策建議及路徑選擇

普惠金融是化解中小企業(yè)融資難、融資貴的重要理論支撐，如何通過踐行普惠金融理念，推動普惠金融發(fā)展，以有效化解中小企業(yè)融資困境，需要綜合多個方面制定行之有效的措施。全面踐行普惠金融理念，有效降低中小企業(yè)融資價格，既非某個單一主體可完成，亦非單一層面可完成，應當從以下幾個方面進行努力。

（一）進一步深化社會信用體系建設(shè)，大力推進中小企業(yè)信用風險評估體系構(gòu)建

由于金融機構(gòu)無法對中小企業(yè)的信用狀況進行評估，也就無法準確了解中小企業(yè)的風險收益情況，短時期內(nèi)金融機構(gòu)和中小企業(yè)不具備改變當前現(xiàn)狀的能力，為此，需要從國家層面建立起全面的社會信用體系，能夠?qū)ζ髽I(yè)、個人的信用進行綜合評估。社會信用體系建設(shè)是一項長期的系統(tǒng)性工程，短時期內(nèi)無法見到實質(zhì)成效，但這并不妨礙在當下就應當著手籌劃建設(shè)。具體到金融領(lǐng)域，我國并沒有一個體系完整的信用體系，對企業(yè)和個人的信用評估目前僅以央行的征信管理體系和市場化的征信業(yè)發(fā)展體系為主，前者數(shù)據(jù)維度有限，后者尚處于探索當中，實質(zhì)業(yè)務開展并不多。社會信用體系建設(shè)既要有宏觀層面的框架構(gòu)思，也要有微觀層面的具體實施，需要政府、企業(yè)、社會團隊等眾多部門參與。短期內(nèi)，構(gòu)建中小企業(yè)信用體系對有效化解融資困境意義重大，同時也具備現(xiàn)實可行性。當前，我國征信業(yè)務正在穩(wěn)步推進，但市場并不成熟，還需要通過更多的努力以促進征信業(yè)務健康發(fā)展，同時全面推進社會信用體系建設(shè)，構(gòu)建多層次的信用評估體系，優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境。

（二）建立中小企業(yè)數(shù)據(jù)采集標準，確保底層數(shù)據(jù)真實、有效，據(jù)此建立具有科學性、合理性的信用風險評估模型

中小企業(yè)融資難、融資貴的核心癥結(jié)就在于金融機構(gòu)無法獲取企業(yè)全面的數(shù)據(jù)信息，則無法對其進行風險評估，因此數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)支撐，數(shù)據(jù)關(guān)系到普惠金融能否實現(xiàn)。以往，國內(nèi)并未意識到數(shù)據(jù)的重要性，也沒有一個嚴格的數(shù)據(jù)采集標準以管理企業(yè)的各項經(jīng)營數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等，因此即便是金融機構(gòu)收集到海量企業(yè)數(shù)據(jù)，但統(tǒng)計標準不一致，就不能對其進行分析與解讀，所構(gòu)建的風險評估模型也就失去了基礎(chǔ)。故而，建立全面的數(shù)據(jù)采集標準，構(gòu)建中小企業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，全面統(tǒng)計中小企業(yè)的各項經(jīng)營指標，既實現(xiàn)了統(tǒng)一管理，也為評估企業(yè)風險提供了支撐。

（三）加強信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高金融機構(gòu)的信息處理能力

中小企業(yè)視域下的普惠金融對技術(shù)提出了嚴格要求，即需要金融機構(gòu)具備高效處理海量數(shù)據(jù)的能力，方可滿足企業(yè)融資需求，也能有效降低融資價格。當前，我國多數(shù)商業(yè)銀行在信息技術(shù)處理能力方面還有待加強，雖然眾多銀行紛紛布局金融科技領(lǐng)域，但未能深入研究市場，不具備深刻的互聯(lián)網(wǎng)思維，導致各類基于互聯(lián)網(wǎng)的金融產(chǎn)品客戶體驗不足，反而在一定程度上增加了潛在負擔，中小企業(yè)融資價格并未得到有效降低，融資效率也未能有效提高。因此，需要金融機構(gòu)進一步加大科技投入力度，主動融入市場，轉(zhuǎn)變固有的經(jīng)營思維，重視科技的作用，以切實提升自身處理數(shù)據(jù)的能力和水平。

（四）探索商業(yè)銀行股權(quán)收益權(quán)實施方案，增加商業(yè)銀行利潤來源，加強銀企合作關(guān)系

從金融創(chuàng)新層面看，商業(yè)銀行之所以對中小企業(yè)索取較高的融資價格，其中一個核心原因就在于商業(yè)銀行無法通過中小企業(yè)獲取更高利潤，在收益和風險面前，銀行天然選擇以高價格覆蓋可能的風險損失。如果銀行能夠分享中小企業(yè)發(fā)展的成果，通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推出收益權(quán)類產(chǎn)品以獲得中小企業(yè)長期發(fā)展成果，則能夠有效抑制銀行提高融資價格的期望，從而降低企業(yè)融資價格。因此，金融創(chuàng)新的推進則是從體制層面有效降低中小企業(yè)融資價格的一項重要舉措。如何分享中小企業(yè)發(fā)展成果，商業(yè)銀行股權(quán)收益權(quán)模式則是一個可行的探索方向，但在現(xiàn)行的監(jiān)管要求下商業(yè)銀行直接入股中小企業(yè)無法實現(xiàn)，且風險較大也不宜實行，可通過設(shè)計一種可行的股權(quán)收益權(quán)模式，即商業(yè)銀行以債權(quán)形式進入，擁有股權(quán)特定的收益權(quán)，在有效管控風險的基礎(chǔ)上適度分享股權(quán)收益，則能夠在一定程度上激勵商業(yè)銀行扶持中小企業(yè)的熱度。

（五）進一步提升商業(yè)銀行市場服務效率和產(chǎn)品研發(fā)水平，增強市場競爭力

有效降低中小企業(yè)融資價格最終落腳在商業(yè)銀行體系。商業(yè)銀行競爭力的核心體現(xiàn)在服務和產(chǎn)品兩個方面，高效的服務是提升客戶體驗的關(guān)鍵，而一流的產(chǎn)品研發(fā)能力則直接決定了銀行的服務范圍和規(guī)模。基于傳統(tǒng)發(fā)展模式下的商業(yè)銀行在遭受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊之后市場反應效率較低，眾多處于轉(zhuǎn)型中的商業(yè)銀行由于服務效率低下，產(chǎn)品設(shè)計能力不足，導致市場規(guī)模逐步萎縮，加之強監(jiān)管影響，銀行利潤大幅下滑。尤其是對于中小規(guī)模的商業(yè)銀行而言，積極主動轉(zhuǎn)型，通過提高服務和產(chǎn)品質(zhì)量是其占領(lǐng)特定市場的核心。一方面，積極打造服務型銀行，從業(yè)務辦理流程、企業(yè)內(nèi)部管理等多個方面進行優(yōu)化，完善以市場為導向的現(xiàn)代企業(yè)制度；另一方面，打造創(chuàng)新型銀行，尤其是對于中小規(guī)模的商業(yè)銀行而言其創(chuàng)新能力一定程度上決定了其生存發(fā)展的機會，所謂創(chuàng)新，核心即金融科技的創(chuàng)新，科技手段為金融業(yè)務服務，以科技手段推動銀行創(chuàng)新，進而促進產(chǎn)品創(chuàng)新。實際上，所謂產(chǎn)品研發(fā)能力根本體現(xiàn)在服務效率上，傳統(tǒng)的人工模式效率低下，客戶體驗差，因此需要借助金融科技手段優(yōu)化流程，提高風險審查效率和業(yè)務辦理效率。同時，深入市場調(diào)研，了解中小企業(yè)真實經(jīng)營情況，以設(shè)計具有針對性的融資產(chǎn)品，在價格上給予有力支持。