（國網(wǎng)遼寧省電力有限公司遼寧沈陽110000）

一、項目目標

根據(jù)國網(wǎng)公司財務(wù)集約化建設(shè)的整體思路，以促進企業(yè)整體資源最優(yōu)化配置為目標，一是精準預(yù)測現(xiàn)金流，按照現(xiàn)金流量管理理論，根據(jù)不同類型資金流量業(yè)務(wù)特點，通過對多期歷史數(shù)據(jù)的橫向截面數(shù)據(jù)與縱向序列數(shù)據(jù)的深度分析、挖掘與提煉，總結(jié)資金流入與流出的業(yè)務(wù)規(guī)律及其與財務(wù)收支要求的動因關(guān)系和敏感程度，精準預(yù)測現(xiàn)金流量；二是構(gòu)建最優(yōu)融資策略模型，在業(yè)務(wù)規(guī)律和規(guī)則基礎(chǔ)上，建立以財務(wù)模型為核心、統(tǒng)計模型為支撐，基于最優(yōu)資金存量模型、融資規(guī)模模型、融資結(jié)構(gòu)模型、融資時序模型，構(gòu)建最優(yōu)融資策略模型，通過合理有效的資金運作，提高資金管理的綜合效益。

二、研究內(nèi)容和方法

（一）調(diào)研與數(shù)據(jù)收集

數(shù)據(jù)是搭建精準預(yù)測模型的基礎(chǔ)。該項目收集了系統(tǒng)內(nèi)外的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，并通過ETL數(shù)據(jù)傳輸接口導入HANA數(shù)據(jù)庫中，通過構(gòu)建屬性視圖、分析視圖、計算視圖構(gòu)筑最優(yōu)融資決策模型數(shù)據(jù)庫。以該數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)進行數(shù)據(jù)清洗處理，包括缺失數(shù)據(jù)補全、異常數(shù)據(jù)剔除等。最后將數(shù)據(jù)庫中財務(wù)科目按原因代碼拆解，使得數(shù)據(jù)粒度下鉆至日度，作為融資規(guī)模預(yù)測的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

（二）科學精益建模，精準預(yù)測融資規(guī)模

由于公司最優(yōu)資金存量僅是一個靜態(tài)值，不利于公司有效利用資金，保持資金需求總體平衡，以及有效減少利息支出。為滿足項目需求，擬通過機器學習方法進行月度最優(yōu)資金存量的預(yù)測，并以此為基礎(chǔ)，結(jié)合財務(wù)業(yè)務(wù)邏輯確立月度融資規(guī)模預(yù)測和年度融資規(guī)模預(yù)測模型。

1.模型搭建邏輯。根據(jù)現(xiàn)金流預(yù)算表中各現(xiàn)金流入流出項間的勾稽關(guān)系，可得：資金缺口（即債務(wù)性融資額）=期初貨幣資金余額-期末貨幣資金控制限額+（經(jīng)營活動現(xiàn)金流入+投資活動現(xiàn)金流入+股權(quán)籌資活動現(xiàn)金流入）-（經(jīng)營活動現(xiàn)金流出+投資活動現(xiàn)金流出+籌資活動現(xiàn)金流出），通過對上式右邊每項的預(yù)測，匯總得到債務(wù)性融資規(guī)模。

2.預(yù)測方法選定原則。

（1）關(guān)鍵假設(shè)。該項目中，假設(shè)所有財務(wù)科目都對應(yīng)了有潛在業(yè)務(wù)規(guī)律的隨機過程，其潛在規(guī)律可以從業(yè)務(wù)邏輯和統(tǒng)計學兩方面同時分析。

（2）分析原則。

①對于業(yè)務(wù)邏輯和統(tǒng)計學上具有較強規(guī)律性的科目，采用時間序列法預(yù)測。業(yè)務(wù)上，由于國網(wǎng)遼寧公司的企業(yè)特性，許多業(yè)務(wù)發(fā)生時點較為集中，反映在財務(wù)上就是大規(guī)模收支具有較強規(guī)律性。從統(tǒng)計學上講，事物的發(fā)展變化趨勢會延續(xù)到未來，反映在隨機過程理論中就是時間序列的平穩(wěn)性或準平穩(wěn)性。

②對于業(yè)務(wù)邏輯清晰且依賴預(yù)算的科目，采用預(yù)算比例法預(yù)測。預(yù)算比例法是一種基于時間序列法的延伸，綜合考慮具體現(xiàn)金流科目的業(yè)務(wù)因素，特別是預(yù)算的影響來預(yù)測未來資金趨勢的方法。預(yù)算比例法將工程項目等項目的資金使用情況看作將全年預(yù)算按比例分配至各月，并使用時間序列法尋找全年間各月比例的周期性、季節(jié)性等變化趨勢，進而預(yù)測未來各月項目資金比例。最后，將全年預(yù)算按預(yù)測比例分配至各月，實現(xiàn)月度資金使用預(yù)測。該算法的優(yōu)勢是可以結(jié)合業(yè)務(wù)實際，按照預(yù)算編制的不同階段實施更精準的滾動預(yù)測。

③對于無論業(yè)務(wù)上還是統(tǒng)計學上規(guī)律性不強但財務(wù)邏輯清晰的財務(wù)科目，采用財務(wù)模型預(yù)測。除去售電收入、購電成本等規(guī)律性很強的財務(wù)科目，其他的科目采用財務(wù)模型預(yù)測和根據(jù)業(yè)務(wù)邏輯直接計算。例如籌資活動現(xiàn)金流出中償還貸款本金、償還貸款利息、支付融資租賃款及相關(guān)費用、歸還委貸款項、其他支出等。

④對于其他發(fā)生頻率低、發(fā)生金額非企業(yè)內(nèi)部可控的現(xiàn)金流入流出項，采用手工輸入的方法補全預(yù)測。例如上繳總部收益投資等。

3.現(xiàn)金預(yù)算科目預(yù)測詳述?；诓挥每颇康慕y(tǒng)計學規(guī)律和財務(wù)邏輯，對模型中涉及的2項貨幣科目和21項現(xiàn)金流科目分別采用時間序列法、預(yù)算比例法、財務(wù)模型以及手工輸入的方式進行預(yù)測，具體預(yù)測方法及科目分類如下：

（1）時間序列現(xiàn)金流預(yù)測。

①模型構(gòu)建。時間序列，也叫時間數(shù)列、歷史復(fù)數(shù)或動態(tài)數(shù)列。它是將某種統(tǒng)計指標的數(shù)值，按時間先后順序排列所形成的數(shù)列。時間序列預(yù)測法就是通過編制和分析時間序列，根據(jù)時間序列所反映出來的發(fā)展過程、方向和趨勢，進行類推或延伸，借以預(yù)測下一段時間或以后若干年內(nèi)可能達到的水平。其內(nèi)容包括：收集與整理某種社會現(xiàn)象的歷史資料；對這些資料進行檢查鑒別，排成數(shù)列；分析時間數(shù)列，從中尋找該社會現(xiàn)象隨時間變化而變化的規(guī)律，得出一定的模式；以此模式去預(yù)測該社會現(xiàn)象將來的情況。

本融資規(guī)模預(yù)測模型中采用ARIMA（自回歸積分滑動平均模型）來預(yù)測。其預(yù)測程序如下：首先，根據(jù)時間序列的散點圖、自相關(guān)函數(shù)和偏自相關(guān)函數(shù)圖以ADF單位根檢驗其方差、趨勢及其季節(jié)性變化規(guī)律，對序列的平穩(wěn)性進行識別。一般來講，經(jīng)濟運行的時間序列都不是平穩(wěn)序列。其次，對非平穩(wěn)序列進行平穩(wěn)化處理。如果數(shù)據(jù)序列是非平穩(wěn)的，并存在一定的增長或下降趨勢，則需要對數(shù)據(jù)進行差分處理，如果數(shù)據(jù)存在異方差，則需對數(shù)據(jù)進行技術(shù)處理，直到處理后的數(shù)據(jù)的自相關(guān)函數(shù)值和偏相關(guān)函數(shù)值無顯著地異于零。再次，根據(jù)時間序列模型的識別規(guī)則，建立相應(yīng)的模型。若平穩(wěn)序列的偏相關(guān)函數(shù)是截尾的，而自相關(guān)函數(shù)是拖尾的，可斷定序列適合AR模型；若平穩(wěn)序列的偏相關(guān)函數(shù)是拖尾的，而自相關(guān)函數(shù)是截尾的，則可斷定序列適合MA模型；若平穩(wěn)序列的偏相關(guān)函數(shù)和自相關(guān)函數(shù)均是拖尾的，則序列適合ARIMA模型。

②適用科目。從科目的業(yè)務(wù)規(guī)律分析，購電費支出、工資及各類附加支出以及用戶電費收入均為月度現(xiàn)金流，規(guī)律性強，會呈現(xiàn)較明顯的周期性。應(yīng)用時間序列法對現(xiàn)金流出預(yù)算財務(wù)科目2016年8月—2017年5月的金額進行預(yù)測，并與實際金額對比得到平均預(yù)測準確率；逐科目計算科目現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例，分析現(xiàn)金流出組成結(jié)構(gòu)。將金額占比除以預(yù)測偏差率定義為預(yù)測優(yōu)度，對預(yù)測優(yōu)度大于1的科目采用時間序列法進行預(yù)測。

表1 時間序列預(yù)測項目

（2）預(yù)算比例模型現(xiàn)金流預(yù)測。預(yù)算比例模型現(xiàn)金流預(yù)測以時間序列法為基礎(chǔ)，對于工程項目、運維檢修項目等，其各月現(xiàn)金流情況可以看作將年度預(yù)算按一定比例分配至各月。根據(jù)這樣的業(yè)務(wù)特點，可利用時間序列法尋找月度支付規(guī)律?，F(xiàn)金流明細中適用預(yù)算比例模型的項目如表2所示。

表2 預(yù)算比例預(yù)測項目

（3）財務(wù)模型現(xiàn)金流入預(yù)測。對于業(yè)務(wù)規(guī)律性不強的財務(wù)科目但財務(wù)邏輯清晰的現(xiàn)金流明細項目，建議使用財務(wù)模型預(yù)測。例如，依據(jù)收入和支出計提的稅金、依據(jù)售電量計提的代收款項現(xiàn)金支出、根據(jù)貸款合同以及還款計劃支出的貸款本金及利息等。適用財務(wù)模型的項目如表3所示。

表3 財務(wù)模型預(yù)測項目

（4）手工輸入。對于上交總部投資收益、營業(yè)外支出等發(fā)生頻率低、發(fā)生金額非企業(yè)內(nèi)部可控的現(xiàn)金流入流出項，采用手工輸入的方法補全預(yù)測。

表4 手工輸入預(yù)測項目

（5）現(xiàn)金流量預(yù)測模型。基于經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入、股權(quán)籌資活動現(xiàn)金流入、經(jīng)營活動現(xiàn)金流出、投資活動現(xiàn)金流出、籌資活動現(xiàn)金流出各明細項目進行預(yù)測，構(gòu)成現(xiàn)金流量預(yù)測模型。

（三）融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化

對于融資結(jié)構(gòu)而言，是在融資成本、融資效率、使用目的之間進行平衡。在融資成本方面，無息負債方式優(yōu)于帶息債務(wù)方式；融資效率方面，則應(yīng)選擇獲取融資時間最短的融資方式；對于部分專項貸款，還需要平衡使用目的。

1.確定指標庫。為了全面、客觀、科學地反映融資結(jié)構(gòu)，收集與融資環(huán)境相關(guān)的各類經(jīng)濟及社會指標，刪除數(shù)據(jù)不全和相關(guān)性弱指標，形成融資結(jié)構(gòu)指標庫，根據(jù)不同的指標特點，將指標庫分為經(jīng)濟發(fā)展指標、物價指標、融資指標、聯(lián)動指標四個類型。其中經(jīng)濟發(fā)展指標包含GDP、固定資產(chǎn)投資完成額、企業(yè)利潤總額、公共財政收入、城鎮(zhèn)居民可支配收入、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額七項指標；物價指標包括CPI、PPI；融資指標包括M2、社會融資規(guī)模、金融機構(gòu)貸款余額、人民幣各項貸款余額四項指標，將M2/GDP作為聯(lián)動指標。采用專家打分法，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)及經(jīng)驗，對不同指標設(shè)定相應(yīng)權(quán)重。

2.融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)中心極限定理，在序列數(shù)超過30時，可以認為序列趨向于正態(tài)分布，指標綜合得分在總體正態(tài)分布下。計算正態(tài)分布總體的均值μ和標準差σ。我們將區(qū)間落在（μ-σ，μ+σ）判定為一般融資環(huán)境，區(qū)間落在大于μ+σ，判定為通貨膨脹，建議提高非流動負債比例，區(qū)間落在小于μ-σ，判定為通貨緊縮，建議降低非流動負債比例。同理，當聯(lián)動指標（M2/GDP）值落在正態(tài)分布值區(qū)間（μ-σ，μ+σ），我們認為融資渠道環(huán)境比較中性，當落在大于μ+σ區(qū)間我們建議增加直接融資，落在小于μ-σ區(qū)間建議降低直接融資。按照以上的測算方法，在綜合融資環(huán)境中分別得出在一般環(huán)境、通貨膨脹、通貨緊縮的環(huán)境下非流動負債與流動負債的占比建議，同時在融資渠道方面給出了直接融資與間接融資的比例建議。詳見表5、表6。

表5

表6

（四）融資時序優(yōu)化

結(jié)合資金收支時間序列曲線特點、內(nèi)外部變量，給出合理的融資時序安排建議，通過最合理的融資交易時點的安排?？紤]到目前國內(nèi)發(fā)行債券的利率一般為發(fā)行時的固定利率，而融資成本對利率的變動敏感性高，故債券和借款的最優(yōu)融資時點均為當年內(nèi)利率較低的時刻。利率走勢的趨勢可以通過對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷得出，微觀利率的走勢則可以參考歷史經(jīng)驗和各大金額機構(gòu)的相關(guān)報告。根據(jù)利率數(shù)據(jù)分析，2012—2016年貸款平均利率低點一般在11月，模型建議在執(zhí)行利率低的11月融資。

三、工作成效

基于現(xiàn)金流預(yù)測構(gòu)建的最優(yōu)融資策略模型是公司落實財務(wù)集約化創(chuàng)新發(fā)展工作思路、實現(xiàn)融資保障科學精準的重要舉措，通過最優(yōu)融資策略模型的建設(shè)和應(yīng)用，將合理壓降公司貨幣資金存量及融資規(guī)模，提高資金運作效率及效益，實現(xiàn)資金良性循環(huán)，提升財務(wù)管理的價值創(chuàng)造能力。

一是通過對歷史資金流入和流出的統(tǒng)計分析，提升公司對資金收支與業(yè)務(wù)運作的洞察力，通過削峰填谷的運作方式，進一步平滑資金收支曲線；二是在備付保障能力不降低的基礎(chǔ)上，建立合理和動態(tài)調(diào)整的實時資金存量水平，實現(xiàn)進一步降低存量、盤活流量、做優(yōu)增量的管理目標；三是通過對資金收支的業(yè)務(wù)規(guī)律和規(guī)則的再發(fā)現(xiàn)，進一步加強融資計劃管理，將融資計劃與月度現(xiàn)金流量預(yù)算高效銜接，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)及融資來源，控制融資規(guī)模，壓降融資成本，實現(xiàn)提質(zhì)增效工作目標。