李亞楠

摘 要：本文采用歐洲環(huán)境交易所（EEX）2013年4月2日—2018年1月23日的碳現(xiàn)貨和期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，對(duì)二者之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析，通過Engle-Granger協(xié)整檢驗(yàn)以及向量誤差修正模型來研究二者之間的長期均衡關(guān)系及短期的動(dòng)態(tài)關(guān)系，進(jìn)而探究出二者之間的關(guān)系并分析其在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的意義。

關(guān)鍵詞：協(xié)整檢驗(yàn) 碳金融 向量誤差修正模型

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（c）-048-02

隨著碳金融市場(chǎng)的發(fā)展，單獨(dú)的現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)不能滿足其風(fēng)險(xiǎn)防范及流動(dòng)性的要求，故需要更多相關(guān)的碳金融工具進(jìn)行補(bǔ)充，于是在碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上衍生出許多其他的金融工具，如碳期貨、碳期權(quán)等。

2005年歐洲氣候交易推出了與歐盟碳配額掛鉤的期貨、期權(quán)交易，極大地提高了碳金融產(chǎn)品的流動(dòng)性，并且衍生品市場(chǎng)作為對(duì)原生品市場(chǎng)的補(bǔ)充，對(duì)于原生金融市場(chǎng)金融產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)防范等都具有重要的意義。故本文對(duì)歐洲環(huán)境交易所的碳期貨和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行定量分析，通過協(xié)整檢驗(yàn)和向量誤差修正模型探究二者之間的長期均衡關(guān)系以及短期偏離長期均衡狀態(tài)后調(diào)整的速度，并以此為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的現(xiàn)實(shí)意義，分析二者之間的聯(lián)系。最后本文在以上分析的基礎(chǔ)之上說明其對(duì)我國的借鑒意義。

1 模型簡介

1.1 單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是檢驗(yàn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)的重要方法，其具體模型如下。

3 總結(jié)及啟示

本文首先對(duì)碳期貨和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，初步判斷碳期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有緊密聯(lián)動(dòng)的關(guān)系，且整體上期貨價(jià)格的波動(dòng)性要大于現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性。其次對(duì)碳期貨和現(xiàn)貨對(duì)數(shù)價(jià)格進(jìn)行的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者具有同階單整的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了Engle-Granger協(xié)整檢驗(yàn)，得出碳期貨與現(xiàn)貨價(jià)格存在長期的均衡關(guān)系。最后本文對(duì)二者建立了向量誤差修正模型，得出現(xiàn)貨價(jià)格偏離均衡狀態(tài)后調(diào)整的速度快于期貨價(jià)格的結(jié)論。

由于碳期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長期均衡關(guān)系，并且短期偏離均衡狀態(tài)后仍可調(diào)整至均衡狀態(tài)。可以說明期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間具有緊密的聯(lián)系，影響期貨價(jià)格變動(dòng)的因素也可能是影響現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的因素，如通貨膨脹、政府政策等，因而可以通過分析期貨價(jià)格變動(dòng)的影響因素，進(jìn)而分析碳現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的影響因素，并且可以通過期貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)來預(yù)測(cè)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而減少虧損，實(shí)現(xiàn)盈利。另外，碳排放權(quán)衍生品市場(chǎng)的建立也可以對(duì)碳現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

總之，我國作為碳排放量大國，應(yīng)在碳遠(yuǎn)期市場(chǎng)的基礎(chǔ)上積極建立碳期貨市場(chǎng)，以提高碳金融市場(chǎng)的流動(dòng)性、增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，形成多元化的碳金融市場(chǎng)。

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