戈輝

摘 要：在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，部分傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營困難，為擺脫困境很多企業(yè)選擇進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組、破產(chǎn)重整。在企業(yè)重組的過程中，財(cái)務(wù)部門的分析、預(yù)測起到非常關(guān)鍵的作用，甚至可以影響重組、重整還是破產(chǎn)的方向性選擇。

關(guān)鍵詞：企業(yè)重組 破產(chǎn)重整

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（c）-121-03

2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行，企業(yè)利潤率下降，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。特別是受“四萬億”的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響較大的行業(yè)，銷售量的快速提升和斷崖式下滑使很多企業(yè)經(jīng)營困難，重新梳理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組成為企業(yè)擺脫困境的重要手段。本文以H公司為例簡述財(cái)務(wù)管理在企業(yè)重組事前、事中和事后的重要作用。

1 H公司現(xiàn)狀分析

H公司為A集團(tuán)下屬控股子公司，主要生產(chǎn)混凝土機(jī)械，如車載泵、臂架泵、拖泵、攪拌站等。

1.1 行業(yè)現(xiàn)狀分析

混凝土機(jī)械行業(yè)受國家基建投資、房地產(chǎn)政策影響巨大，2008年以來國內(nèi)混凝土泵送產(chǎn)品行業(yè)銷量變化，如圖1所示。

2007—2012年國內(nèi)泵送產(chǎn)品銷量快速增加，2013年開始混凝土機(jī)械全行業(yè)出現(xiàn)下滑，到2015年時行業(yè)國內(nèi)銷量只相當(dāng)于2011年最高峰的20%左右。而且中央政府強(qiáng)調(diào)“新常態(tài)”“持續(xù)推進(jìn)以供給側(cè)改革為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)混凝土行業(yè)不會有較大起色。

1.2 H公司現(xiàn)狀分析

受行業(yè)銷量大幅下滑的影響，H公司經(jīng)營陷入困境，銷售收入從最高峰的9.5億下降到不足1億。同時由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致已購買混凝土設(shè)備的客戶開工率不足，無法及時償還設(shè)備款。從2012年起H公司連續(xù)虧損，現(xiàn)金缺口巨大，只能依靠借新債還舊債的方式勉強(qiáng)度日。2012—2015年H公司資產(chǎn)負(fù)債情況，如表1所示。

2 重組前的財(cái)務(wù)分析和方案設(shè)計(jì)

2.1 財(cái)務(wù)分析

為了解H公司實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，A集團(tuán)財(cái)務(wù)部門對其2015年12月合并資產(chǎn)負(fù)債表（含J公司）進(jìn)行重估，經(jīng)過與生產(chǎn)、銷售、采購等部門充分溝通后，評估結(jié)果如表2所示（單位：萬元）。

劣勢：H公司已經(jīng)資不抵債，資產(chǎn)賬面價值嚴(yán)重虛高，應(yīng)收款項(xiàng)可收回價值存在極大不確定性；國家排放即將實(shí)施“國五”標(biāo)準(zhǔn)，大量進(jìn)口汽車底盤和庫存商品可能無法銷售；無力償還即將到期的短期借款和利息，預(yù)計(jì)2個月內(nèi)現(xiàn)金將基本用罄。

優(yōu)勢：H公司地處中國上海，擁有自己的土地廠房，未來可以通過土地開發(fā)獲得較大收益；H公司的銷售和研發(fā)團(tuán)隊(duì)較為完整，擁有較多的專利；H公司在江蘇的全資子公司J作為生產(chǎn)基地仍然正常生產(chǎn)經(jīng)營。

如果H公司直接申請破產(chǎn)，將導(dǎo)致A集團(tuán)退出混凝土機(jī)械行業(yè)，核心團(tuán)隊(duì)解散，并且由于破產(chǎn)拍賣使得H公司資產(chǎn)嚴(yán)重減值，債權(quán)人利益得不到保障，A集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)也將承受投資、借款、擔(dān)保等損失合計(jì)12.2億。

2.2 方案設(shè)計(jì)

直接申請破產(chǎn)會帶來諸多的問題，對股東、債權(quán)人及企業(yè)員工都產(chǎn)生不利影響。因此A集團(tuán)財(cái)務(wù)、法務(wù)部門提出以 “盤活資產(chǎn)、減少負(fù)債、維持生存、待機(jī)發(fā)展”為主導(dǎo)思想的應(yīng)對方案。

（1）將H公司日常費(fèi)用降至最低，給欠款催收和存貨變現(xiàn)留足一定的時間，減少變現(xiàn)損失。（2）與供應(yīng)商談判，以打折或“以物抵債”方式逐步償還應(yīng)付款項(xiàng)；與銀行溝通，延長借款時間。（3）員工以“先解聘再上崗”的方式由J公司重新雇傭，保證員工利益的同時維持業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。（4）尋找開發(fā)商合作開發(fā)上海土地，償還負(fù)債并收回部分投資成本。（5）應(yīng)急方案：如果被債權(quán)人起訴，公司無力償還則向法院申請破產(chǎn)重整。相較于破產(chǎn)清算，新《破產(chǎn)法》中新增的破產(chǎn)重整有如下優(yōu)點(diǎn)。

第一，給予債權(quán)人的償付比例更高，最大程度保護(hù)債權(quán)人利益；第二，避免H公司最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——廠房土地被以資產(chǎn)方式出售，節(jié)約高額的土地增值稅；第三，A集團(tuán)可以讓其他子公司作為重整投資人接管H公司，保留A集團(tuán)在華東地區(qū)的戰(zhàn)略地位，并通過未來的土地開發(fā)逐步彌補(bǔ)H公司帶來的虧損。

3 重組方案實(shí)施及效果評價

3.1 資產(chǎn)重組方案實(shí)施

（1）H公司將存貨、機(jī)器設(shè)備、部分應(yīng)收賬款及J公司股權(quán)等資產(chǎn)剝離并按市場價1.8億出售給A集團(tuán)，A集團(tuán)將購買的存貨、機(jī)器設(shè)備和應(yīng)收賬款注入J公司，保證J公司正常經(jīng)營。（2）H公司只保留部分銷售、財(cái)務(wù)人員，進(jìn)行應(yīng)收賬款催收、廠房土地出租、應(yīng)對債權(quán)人等，最大限度降低日常費(fèi)用，其他員工由J公司重新雇傭。（3）A集團(tuán)向J公司借款1.64億元，用于償還J公司所欠H公司的原材料采購款。

H公司繼續(xù)經(jīng)營約1年后由于銀行貸款規(guī)模收緊無法繼續(xù)展期，最終啟動應(yīng)急方案H公司進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。

3.2 破產(chǎn)重整方案

A集團(tuán)作為H公司大股東及最大債權(quán)人（債權(quán)占比80%）積極參與破產(chǎn)重整，保證重整的順利進(jìn)行。

（1）協(xié)助管理人確認(rèn)申報債權(quán)金額。（2）A集團(tuán)全資子公司L公司參與重整投資人招標(biāo)。（3）承諾H公司剩余資產(chǎn)打包拍賣兜底價格。（4）將普通債權(quán)人分為關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)方，分別按不同償付率清償債權(quán)，保證重整方案順利通過。

3.3 效果分析

3.3.1 資產(chǎn)重組階段效果分析

小結(jié)：（1）負(fù)債大幅減少，尤其是銀行債務(wù)的減少極大的緩解H公司的還款壓力，為資產(chǎn)變現(xiàn)贏得時間。（2）員工利益得到保證。H公司按法律法規(guī)要求給予員工補(bǔ)償，同時尊重員工的意愿由J公司重新雇傭，員工的利益得到最大程度保障。（3）通過抵償債務(wù)，組建專門團(tuán)隊(duì)催收等方式，在續(xù)存期內(nèi)獲得8614萬，資產(chǎn)變現(xiàn)取得較好效果。

3.3.2 破產(chǎn)重整效果分析

（1）對債權(quán)人效果分析。

相比破產(chǎn)清算的普通債權(quán)清償比例2.22%，破產(chǎn)重整中普通非關(guān)聯(lián)方債權(quán)人清償比例提高為15%，5萬元以下的債權(quán)人得到全部清償（占債權(quán)人比例約30%），重整方案最大限度保證了債權(quán)人的利益。

（2）對員工和股東方的效果分析。

第一，企業(yè)重組前員工468人，累計(jì)支付職工離職補(bǔ)償2399萬，平均每人5.13萬元。經(jīng)過雙向選擇，到J公司工作的216人，員工的合法權(quán)益得到保護(hù)。第二，A集團(tuán)既是大股東又是最大債權(quán)人。作為關(guān)聯(lián)債權(quán)人，為保證破產(chǎn)重整的順利進(jìn)行，向非關(guān)聯(lián)債權(quán)人讓渡部分收益，因此償付比例7.46%僅為非關(guān)聯(lián)債權(quán)人的50%。作為股東，通過收購J公司股權(quán)，繼續(xù)保持在混凝土機(jī)械行業(yè)的經(jīng)營。至2018年，借助行業(yè)復(fù)蘇J公司基本完成積壓存貨的銷售，實(shí)現(xiàn)收入約2.6億元。H公司破產(chǎn)重整程序進(jìn)入尾聲，以后的土地開發(fā)值得期待。

4 經(jīng)驗(yàn)與啟示

4.1 財(cái)務(wù)部門在企業(yè)重組不同階段工作重點(diǎn)不同

4.1.1 重組前，財(cái)務(wù)分析與預(yù)測

持續(xù)經(jīng)營能力判斷：財(cái)務(wù)部門以資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流為主評估企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和流動性，判斷企業(yè)是否存在持續(xù)經(jīng)營能力。

分析企業(yè)優(yōu)劣勢，確定重組方案：對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的重估、資產(chǎn)和負(fù)債的梳理找出優(yōu)劣勢和核心資產(chǎn)，為企業(yè)重組制定明確有效的方案。

4.1.2 重組中，財(cái)務(wù)安排和策劃

通過財(cái)務(wù)安排達(dá)成企業(yè)重組目標(biāo)。如判斷各種資產(chǎn)所需變現(xiàn)的時間，合理安排變現(xiàn)順序，提高變現(xiàn)價值。再如以核心資產(chǎn)為主，進(jìn)行財(cái)務(wù)安排，為目標(biāo)公司補(bǔ)充資金償還債務(wù)。在本例中，A集團(tuán)收購J公司股權(quán)后，達(dá)到如下幾個目的：（1）以相對較高的購買H公司存貨、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)并投入J公司繼續(xù)使用，減少H公司的資產(chǎn)快速變現(xiàn)損失；（2）員工可以繼續(xù)在J公司工作，解除員工后顧之憂，保留核心團(tuán)隊(duì)；（3）通過財(cái)務(wù)安排，A集團(tuán)將1.64億元原H公司欠款變?yōu)镴公司欠款，提高債權(quán)的安全性。

4.1.3 破產(chǎn)重整中，合理進(jìn)行稅務(wù)策劃

財(cái)務(wù)人員參與方案設(shè)計(jì)，合理降低稅負(fù)，維護(hù)債權(quán)人、重整投資人、股東等各方利益，保證重整方案順利實(shí)施。如分別估算房產(chǎn)土地的清算和重整的可變現(xiàn)價值，為重整投資人提供合理報價測算；綜合考慮H公司歷年稅前可抵扣損失、普通債權(quán)人的清償比例、破產(chǎn)重整收益等，為A集團(tuán)提供H公司剩余資產(chǎn)拍賣兜底價格建議。

4.2 緊盯企業(yè)資金，做好資金計(jì)劃

企業(yè)經(jīng)營陷入困境主要就是“缺錢”。在對這類企業(yè)進(jìn)行重組時，重點(diǎn)就是跟蹤資產(chǎn)變現(xiàn)是否與計(jì)劃相符，是否滿足到期債務(wù)的資金需求。在本例中，財(cái)務(wù)部門按月編制如表5資金計(jì)劃表，并每周跟蹤執(zhí)行情況，產(chǎn)生偏差時立即與業(yè)務(wù)部門分析原因并制定應(yīng)對措施。

制定符合企業(yè)重組的資金收付審批制度。企業(yè)重組階段需要嚴(yán)格管理現(xiàn)金，各種現(xiàn)金支出需要事先申報，支付審批權(quán)限一般集中到財(cái)務(wù)部門，這樣便于“以入定出”保證資金計(jì)劃的執(zhí)行。

4.3 財(cái)務(wù)要與業(yè)務(wù)，尤其是法務(wù)部門充分配合

要達(dá)到企業(yè)重組的目標(biāo)，需要財(cái)務(wù)、法務(wù)必須緊密結(jié)合。相關(guān)法律對資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重整有特殊規(guī)定，進(jìn)行資產(chǎn)剝離、出售等財(cái)務(wù)安排前必須了解，否則交易會被取消。如1年以內(nèi)“對無擔(dān)保債務(wù)提供擔(dān)保的”、6個月內(nèi)的個別清償?shù)取?/p>

參考文獻(xiàn)

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