郭懿

未來零售銀行的競(jìng)爭(zhēng)必將體現(xiàn)在收入端，招行低成本的資金優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，但是這種優(yōu)勢(shì)可能逐漸弱化，未來競(jìng)爭(zhēng)力主要集中在貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新上。

金融脫媒、利差收窄和不良率攀升等不利因素?cái)D壓了曾經(jīng)作為銀行主要收入來源的公司業(yè)務(wù)。零售業(yè)務(wù)逐漸成為銀行創(chuàng)收的重要引擎，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先銀行已經(jīng)意識(shí)到轉(zhuǎn)型的迫切，逐年提高了零售業(yè)務(wù)收入占比。

截至2017年，國(guó)內(nèi)上市銀行零售業(yè)務(wù)的收入和稅前利潤(rùn)占比的中位數(shù)均超過30%，分別達(dá)到35%、36%，較2010年分別提高9個(gè)百分點(diǎn)和19個(gè)百分點(diǎn)。

從營(yíng)收占比的角度來看，2017年，零售業(yè)務(wù)占比最高的銀行是招商銀行，零售業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)期營(yíng)收的貢獻(xiàn)已經(jīng)達(dá)到49%。而零售業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比更是達(dá)到53.4%。營(yíng)業(yè)收入占比和稅前利潤(rùn)占比分別提高12個(gè)百分點(diǎn)和34個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度均高于行業(yè)均值水平。

金融危機(jī)后招行零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)提高17個(gè)百分點(diǎn)

招商銀行在2005年選擇零售銀行的一次轉(zhuǎn)型，2010年開啟內(nèi)涵式發(fā)展的二次轉(zhuǎn)型，再到2014年面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、金融脫媒、利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊四因素疊加，招商銀行確立了以“輕型銀行”作為深化“二次轉(zhuǎn)型”目標(biāo)。其中，“輕型銀行”導(dǎo)向的特色業(yè)務(wù)：私人銀行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、信用卡、交易銀行、投資銀行、托管、票據(jù)、金融市場(chǎng)等領(lǐng)域。

2008年，招商銀行零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率僅為9.2%，而2017年招商銀行零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率已經(jīng)提升到了26.4%的較高水平。招商銀行零售業(yè)務(wù)是如何實(shí)現(xiàn)飛躍的？我們對(duì)招商銀行零售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分解。

貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高收益的貸款占比提升。

2008年，招商銀行零售貸款達(dá)到2326億元，2017年達(dá)到17853億元，復(fù)合增速29.4%，零售貸款占公司總貸款的比重從2008年的26.6%上升到2017年的50.1%；2008年零售存款3265億元，2017年達(dá)到13385億元，復(fù)合增速17%，零售存款占公司總貸款的比重從2008年的42%上升到2017年的33%。

從零售貸款的結(jié)構(gòu)來看，信用卡貸款和以小微企業(yè)貸款為主的其他個(gè)人消費(fèi)類和經(jīng)營(yíng)類貸款的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，占比分別提高14個(gè)百分點(diǎn)和8個(gè)百分點(diǎn)。

活期存款占比提升22個(gè)百分點(diǎn)，但是零售存款整體增長(zhǎng)乏力。

招商銀行在控制資金成本上也做了很多努力，招商銀行零售存款中活期存款持續(xù)上升，已經(jīng)從2008年的51%上升到了2017年的72.6%，提高了22個(gè)百分點(diǎn)，從而使得零售存款付息率從2008年1.99%下降到2017年的0.8%。

過去9年，存款的復(fù)合增速僅為11%，而貸款增速為25%，貸款增速明顯高于存款增速。在2015年年末，零售業(yè)務(wù)貸款余額已經(jīng)超過零售業(yè)務(wù)存款余額，需要通過內(nèi)部拆借來支持零售貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

近年來存款成本的大幅提升，零售業(yè)務(wù)的NIM持續(xù)收窄。

此前，超額的低息儲(chǔ)蓄存款在滿足個(gè)貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，還大量用于內(nèi)部拆借，以支持對(duì)公業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)發(fā)展，并賺取相應(yīng)的內(nèi)部拆借收益（等同于銀行間拆借利息收益），雖然拆借利率低于貸款利率，但信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的撥備也少。因此，只要拆借利率與存款利率之間存在正利差，上述銀行零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率就會(huì)增加。

2014年之前，零售存款規(guī)模持續(xù)高于零售貸款。從2014年開始，隨著零售業(yè)務(wù)貸款余額超過零售業(yè)務(wù)存款余額，零售存款無法滿足零售業(yè)務(wù)發(fā)展需求后，原本釋放利潤(rùn)增加風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)的內(nèi)部拆借業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)為負(fù)值。

2008年，內(nèi)部拆借收入對(duì)凈利息收入的貢獻(xiàn)達(dá)到47.3%。此后由于貸款規(guī)模的快速增長(zhǎng)，內(nèi)部收益貢獻(xiàn)度持續(xù)下降。到2014年年末零售存款已經(jīng)無法滿足零售貸款需求，內(nèi)部?jī)衾⑹找骈_始轉(zhuǎn)為負(fù)值，而截至2017年年末內(nèi)部資金的拆借成本達(dá)到187億元，對(duì)當(dāng)期凈利息收入的貢獻(xiàn)度為-26%。

如果剔除掉存款的擾動(dòng)，招商銀行零售貸款的凈息差在2016年之前基本處于持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。2016年滯后，隨著零售存貸款差價(jià)的拉大，內(nèi)部存款拆借費(fèi)用大幅上升，如果簡(jiǎn)單地按照存貸款時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)的平均缺口測(cè)算，內(nèi)部存款的拆借成本一度達(dá)到5.5%的平均水平，顯著高于零售存款0.8%的付息成本。因此，直接拉低了2016年到2017年零售業(yè)務(wù)的凈息差57BP和113BP。

由于更高風(fēng)險(xiǎn)的零售貸款占比上升，以及嚴(yán)格的撥備計(jì)提，使得招商銀行同期零售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)減值損失/凈利息收入的比例上升10個(gè)百分點(diǎn)，即從2008-2012年12%的均值上升到2013-2017年22%的均值。而且，隨著規(guī)模占比的提高，零售業(yè)務(wù)綜合的信用成本率也隨之上升。

中間業(yè)務(wù)收入占比提升6個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行零售中間業(yè)務(wù)收入的占比從2008年的27.6%上升到2017年的33.6%，上升了6個(gè)百分點(diǎn)。零售中間業(yè)務(wù)過去9年的復(fù)合增速和零售業(yè)務(wù)分部資產(chǎn)的增速相當(dāng)，均在25%左右，比凈利息收入21%的年均復(fù)合增速高4個(gè)百分點(diǎn)。因此，零售中間業(yè)務(wù)的占比上升更多地來自于息差收入增速的放緩?？梢?，收入端并不是推動(dòng)零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率提升的主因。

從零售中間業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成來看，銀行卡手續(xù)費(fèi)收入和零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)傭金收入仍是零售中間業(yè)務(wù)收入的主要來源。不過，由于過去招商銀行充分利用自己的渠道優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，通過交叉銷售等策略推動(dòng)零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2017年，零售財(cái)富管理傭金收入占零售中間業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)達(dá)到52%，較2008年提高近10個(gè)百分點(diǎn)。銀行卡手續(xù)費(fèi)收入也在累計(jì)發(fā)卡量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。銀行卡手續(xù)費(fèi)的復(fù)合增速僅有20%，低于零售財(cái)富管理傭金收入28%的增速，因此收入占比有所下滑。

成本收入比大幅下降33個(gè)百分點(diǎn)。

從成本端來看，公司分支機(jī)構(gòu)數(shù)量在2012年、2014年和2015年實(shí)現(xiàn)了大幅擴(kuò)張，分別增加了158家、375家和285家。分支機(jī)構(gòu)的增加帶來了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，且23%的復(fù)合增速顯著快于業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用14%的復(fù)合增速，因此成本收入比持續(xù)下降。招商銀行零售業(yè)務(wù)的成本收入比從2008年的70%下降到了2017年的37%，降幅達(dá)到33個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，成本收入比的大幅下降成為了招商銀行零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率大幅上升的主要推動(dòng)因素。

成本收入比的大幅下降是零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率提升的主因。

綜上，金融危機(jī)后招商銀行零售貸款結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，以信用卡和消費(fèi)貸為代表的高收益的貸款占比持續(xù)穩(wěn)步上升，同期活期存款占比上升22個(gè)百分點(diǎn)，但是由于近幾年零售存款整體增速不及零售貸款，因此，公司NIM受零售存款成本的制約開始收縮，再加上信用風(fēng)險(xiǎn)成本的提高，使得剔除信用風(fēng)險(xiǎn)成本后的NIM進(jìn)一步下降。零售中間業(yè)務(wù)對(duì)零售業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)提高了6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于息差收入的增速放緩。因此，收入端不是風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率上升的主要原因。再來看成本端，由于持續(xù)對(duì)成本的壓縮，使得過去9年成本的復(fù)合增速僅為14%，顯著低于營(yíng)業(yè)收入23%的增速，因此成本收入比從2008年的70%下降到了2017年的37%，降幅達(dá)到33個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，成本收入比的大幅下降成為招商銀行零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率提升的主要推動(dòng)力。

招行零售業(yè)務(wù)未來競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)分析

目前招商銀行零售業(yè)務(wù)的成本收入比在37%的水平，與國(guó)有大型銀行如工商銀行和建設(shè)銀行平均33%的水平已經(jīng)非常接近。未來通過控制成本收入比釋放利潤(rùn)的空間越來越小。零售銀行的競(jìng)爭(zhēng)體現(xiàn)在收入端。收入端哪些因素可以給招商銀行帶來持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力？

零售業(yè)務(wù)的低成本資金優(yōu)勢(shì)可能逐漸弱化。

2014-2015年，大量的分支行開業(yè)，從近兩三年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，成本并沒有大幅上升，但是存款總量也沒有大幅的提高，分支機(jī)構(gòu)平均的存款余額呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。即便考慮到網(wǎng)點(diǎn)的成長(zhǎng)周期，但是理財(cái)對(duì)存款的快速分流，也使得未來存款的增速較為有限。

從存款增量的構(gòu)成來看，近幾年存款的增長(zhǎng)主要來自于公司存款的增長(zhǎng)。

過去幾年，招商銀行對(duì)公存款的成本和零售存款成本持續(xù)拉大。目前維持在70BP的高位?？紤]到表外資產(chǎn)回表的壓力，以及招行本身零售貸款已經(jīng)超過零售存款等因素，負(fù)債端成本將進(jìn)一步上升。因此，招商銀行低資金成本優(yōu)勢(shì)或?qū)⒅鸩饺趸?/p>

零售貸款的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)消費(fèi)信貸占比將提升。

招商銀行信用卡發(fā)卡量實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，從2008年的2726萬張，增長(zhǎng)到10023萬張，年均復(fù)合增速15.6%。而有效卡量從1694萬張?jiān)鲩L(zhǎng)到2017年的6246萬張，有效卡的占比維持在62%的水平。同期，信用卡貸款余額占零售貸款余額的比例已經(jīng)提升到了近28%的水平，過去9年信用卡貸款規(guī)模年均復(fù)合增速近36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)卡量增速。而從有效信用卡的卡均貸款余額看也從2008年不到2000元的規(guī)模，提高到2017年近8000元的規(guī)模。

招商銀行消費(fèi)信貸余額也有一定的增長(zhǎng)，不過由于增速較低，因此占比一直保持在8%左右的水平。從貸款總體結(jié)構(gòu)來看，住房抵押貸款的占比已經(jīng)下降到50%以下，貸款結(jié)構(gòu)更加多樣化。對(duì)比其他銀行，近80%的住房按揭貸款以及信用卡和消費(fèi)信貸的占比之和僅20%的零售貸款結(jié)構(gòu)來看，招商銀行零售貸款的創(chuàng)新仍走在行業(yè)的前列。

如果對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家零售貸款結(jié)構(gòu)，美國(guó)銀行業(yè)零售貸款中，信用卡貸款和消費(fèi)貸款的占比均在20%左右，而住房抵押貸款占比在60%。金融危機(jī)后，信用卡貸款的占比提升較快，上升了8個(gè)百分點(diǎn)，而消費(fèi)貸款的占比也上升了3個(gè)百分點(diǎn)。

過去幾年大零售項(xiàng)下的不同業(yè)務(wù)增速各異，預(yù)計(jì)個(gè)人貸款項(xiàng)下的消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸以及小微企業(yè)金融、信用卡、財(cái)富管理等零售業(yè)務(wù)收益增長(zhǎng)和預(yù)期增長(zhǎng)較高，將成為未來幾年中國(guó)零售銀行業(yè)收入的成長(zhǎng)引擎。因此，招商銀行零售貸款的均衡結(jié)構(gòu)，使得招商銀行零售優(yōu)勢(shì)仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。

零售中間業(yè)務(wù)占比超過30%，未來競(jìng)爭(zhēng)主要集中在產(chǎn)品創(chuàng)新。

過去幾年，招商銀行憑借自己的強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2017年，零售財(cái)富管理傭金收入占零售中間業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)達(dá)到52%，較2008年提高近10個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)超過了銀行卡手續(xù)費(fèi)收入的占比。財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入也更加多元化，以2017年為例，代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比28%，受托理財(cái)和代理基金收入占比27%，代理信托計(jì)劃收入占比18%。雖然資管新規(guī)的落地以及行業(yè)整體保費(fèi)增速下降對(duì)行業(yè)帶來了較大的負(fù)面影響，招行財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入短期內(nèi)隨著財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模的收縮而下降，但是中長(zhǎng)期來看，面對(duì)國(guó)內(nèi)旺盛的理財(cái)需求以及巨大的理財(cái)市場(chǎng)，招行憑借自己的渠道優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，仍可以實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。

截至2017年，招商銀行私人銀行客戶數(shù)達(dá)到6.74萬戶，私人銀行客戶資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1.91萬億元，戶均資產(chǎn)達(dá)到2826萬元。招商銀行《私人銀行報(bào)告》中也表示，未來資產(chǎn)的配置以及資產(chǎn)的傳承將成為私人銀行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)方向。

零售業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入占比已經(jīng)超過30%，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的傭金收入也占到零售業(yè)務(wù)收入的比例超過50%。受短期監(jiān)管影響，零售業(yè)務(wù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入將有一定的下滑。但是中長(zhǎng)期看，無論是行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，還是招商銀行本身在產(chǎn)品端的創(chuàng)新能力，仍能維持其對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)力。

加大金融科技投入，應(yīng)對(duì)新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)。

國(guó)內(nèi)以螞蟻金服、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大影響，從理財(cái)、貸款、支付三個(gè)方面滲透?jìng)鹘y(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)。

上述新進(jìn)入者基本都是聚焦細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)，基于移動(dòng)端創(chuàng)新技術(shù)手段把握端口優(yōu)勢(shì)，不斷降低成本并提升客戶體驗(yàn)，從而與傳統(tǒng)銀行分羹。目前這些新進(jìn)入者的業(yè)務(wù)拓展范圍已經(jīng)從上述零售業(yè)務(wù)又逐步拓展延伸到對(duì)公業(yè)務(wù)，如中小企業(yè)融資貸款、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理等。

國(guó)際銀行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)先銀行將稅前利潤(rùn)的15%投入顛覆式新技術(shù)的布局。而招商銀行2017年核定2016年稅前利潤(rùn)1%即7.9億元投入到金融科技，并專門成立了金融科技創(chuàng)新項(xiàng)目基金；2018年又提高到上年?duì)I業(yè)收入的1%，即22.1億元，并表示，如果需要，未來投入力度還可以加大。

從2017年的數(shù)據(jù)看，金融科技已經(jīng)開始帶動(dòng)招商銀行客戶數(shù)的增長(zhǎng)。零售客戶數(shù)突破1億戶，公司客戶數(shù)超過157萬戶，招商銀行APP、掌上生活A(yù)PP用戶數(shù)合計(jì)也過億，月活躍用戶超過4500萬戶。從數(shù)據(jù)上看，金融科技的發(fā)展最直接的效果就是通過各種場(chǎng)景的應(yīng)用，降低獲客成本，并提高客戶黏性，從而在這個(gè)過程中沉淀低成本的資金并增加中間業(yè)務(wù)收入的來源。

未來競(jìng)爭(zhēng)力主要集中在貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新上。

綜上，通過控制成本收入比釋放利潤(rùn)的空間越來越小。未來零售銀行的競(jìng)爭(zhēng)必將體現(xiàn)在收入端。從收入端的角度分析，招商銀行低成本的資金優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，但是這種優(yōu)勢(shì)可能逐漸弱化；招商銀行貸款創(chuàng)新方面走在行業(yè)的前列，零售貸款的結(jié)構(gòu)優(yōu)于其他銀行，在未來國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，更加受益；零售中間業(yè)務(wù)收入的占比已經(jīng)超過30%的水平，而且財(cái)富管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入的占比已經(jīng)超過銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入，占比超過50%，受短期監(jiān)管因素的影響，中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)或有回落。不過國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模較大，即便面臨短期的監(jiān)管沖擊和新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)，只要銀行加大金融科技的投入，通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，仍有可能保持較低的資金成本優(yōu)勢(shì)，并且不斷地提高中間業(yè)務(wù)收入的來源。