劉鏈

8000億元專項(xiàng)債突襲，基建投資增長預(yù)期再起。隨著不良核銷、補(bǔ)充資本、債轉(zhuǎn)股進(jìn)程的推進(jìn)，釋放更多信貸投放空間，資產(chǎn)增長企穩(wěn)趨勢已現(xiàn)。

8月14日，財(cái)政部發(fā)文敦促地方政府加快專項(xiàng)債發(fā)行和使用進(jìn)度，要求省級財(cái)政部門在9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例不得低于80%，剩余20%的額度則要放在10月發(fā)行。

全國人大在2018年年初批準(zhǔn)全年專項(xiàng)債額度1.35萬億元，目前尚有8000億元規(guī)模未發(fā)行，這意味著在9月以前，各地省級政府至少要再發(fā)行5300億元專項(xiàng)債，10月發(fā)行剩余2700億元專項(xiàng)債。截至7月，一般公共預(yù)算已經(jīng)支出60%，略快于2017年同期。政府性基金預(yù)算與基建投資關(guān)系緊密，如此，下半年主要靠專項(xiàng)債發(fā)力來帶動(dòng)基建行業(yè)的投資。

受中美貿(mào)易摩擦加劇、中央去杠桿防范金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實(shí)行積極財(cái)政政策已成為共識，最高層已經(jīng)多次明示接下來要通過擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補(bǔ)短板，刺激總需求。財(cái)政部此次敦促專項(xiàng)債發(fā)行，反映了最高層實(shí)施積極財(cái)政政策的迫切心情。包括優(yōu)化債券發(fā)行程序以提高債券發(fā)行效率，取消對專項(xiàng)債期限比例結(jié)構(gòu)限制，簡化債券信息披露流程。

財(cái)政部甚至還提出了“先上車，后補(bǔ)票”的操作方法，有條件的地方可以在債券發(fā)行之前，采用調(diào)度庫存的方式周轉(zhuǎn)賬面上的項(xiàng)目資金，待債券發(fā)行后再回補(bǔ)庫款，加快項(xiàng)目落地進(jìn)程，但不得把專項(xiàng)債截留和挪作他用。隨著項(xiàng)目審批速度的加快，下半年基礎(chǔ)設(shè)施有望企穩(wěn)。近日，云南和陜西還推出了“高校債”，積極探索試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券。

鼓勵(lì)專項(xiàng)債加快只是管理層政策放松的一個(gè)縮影，近期，銀保監(jiān)會發(fā)文《加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)，打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平》，政策鼓勵(lì)銀行增加信貸投放，從行政上要求銀行擴(kuò)大信貸投放規(guī)模。具體措施如下：一是從資本金角度，鼓勵(lì)銀行提高利潤留存比例，提高核心一級資本率來滿足信貸對資本金的需求，同時(shí)鼓勵(lì)銀行多渠道募集資本金，提高資本充足率；二是從額度上來，鼓勵(lì)銀行加大核銷，同時(shí)加快債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的推進(jìn)力度，騰挪出信貸空間；三是從信貸重點(diǎn)支持領(lǐng)域來看，鼓勵(lì)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高對小微信貸不良的容忍度，同時(shí)增加對民營企業(yè)的授信支持力度，而且貸款價(jià)格要合理，降低融資成本是關(guān)鍵；四是從政策導(dǎo)向上，要銀行準(zhǔn)確理解政策力度，鼓勵(lì)銀行加大信貸投放力度，擴(kuò)大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持。

7月以來，先是央行鼓勵(lì)非標(biāo)擴(kuò)容，接著是銀保監(jiān)會要求銀行增加信貸投放，融資的角度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。預(yù)計(jì)貨幣政策傳導(dǎo)的通道將陸續(xù)開啟，銀行體系內(nèi)部淤積的流動(dòng)性將逐步流向?qū)嶓w。貨幣政策效果的提升還有待觀察，新增社融同比增速也將逐步恢復(fù)正增長。對銀行業(yè)而言，信貸擴(kuò)容將在保持規(guī)模增長的同時(shí)提升業(yè)績增長，一定程度上可提升銀行板塊的估值。

貨幣、財(cái)政雙寬松利好銀行業(yè)績增長

從歷史上看，最近一次出現(xiàn)貨幣政策和財(cái)政政策雙寬松的時(shí)期是2008年9月-2010年9月，中信建投基于2008年9月-2010年9月這一時(shí)期來分析貨幣、政策雙寬松如何影響單只銀行股的表現(xiàn)，以及該階段銀行業(yè)的整體表現(xiàn)。

貨幣、財(cái)政政策雙寬松對銀行業(yè)的整體影響，首先體現(xiàn)在會帶來國內(nèi)信貸的大幅增長，從而在一定程度上抵消金融危機(jī)對銀行業(yè)的負(fù)面沖擊。隨著貨幣、財(cái)政政策的雙寬松，不論是凈息差還是ROE均在收窄之后迅速企穩(wěn)并小幅回升，凈息差方面股份制銀行回升速度最快，ROE方面城商行回升最快。因此，貨幣、財(cái)政政策雙寬松對股份制銀行和城商行的利好程度最大。

通過個(gè)股的分析依然可以印證上述觀點(diǎn)，2008年9月至2010年9月，各銀行股的漲跌情況明顯與其分類相關(guān)：城商行表現(xiàn)最好，區(qū)間總漲幅均在30%以上；股份制銀行其次，除招行出現(xiàn)下跌以外，其余股份制銀行的區(qū)間總漲幅均在4%-30%之間；大行總體表現(xiàn)最差，當(dāng)時(shí)上市的4家大行均出現(xiàn)下跌。

各類銀行股的市場表現(xiàn)不同的根本原因在于信貸“量”與“價(jià)”之間的關(guān)系，即信貸規(guī)模的擴(kuò)張能否彌補(bǔ)息差收窄對收益帶來的影響。

就城商行而言，隨著貨幣、財(cái)政政策的雙寬松，其貸款規(guī)模獲得了極大的增長，原因有3：1.城商行本身規(guī)模較小，擴(kuò)張相對容易；2.與地方政府的緊密關(guān)系使得城商行在這一輪地方政府的項(xiàng)目熱潮中獲得了巨大的業(yè)務(wù)機(jī)會，受益于地方政府基建投資的增加；3.2009年，銀監(jiān)會取消了城商行異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，城商行的規(guī)模擴(kuò)張能力得到了較大的釋放。

因此，盡管從價(jià)上來看利率有所下降，但量的增長彌補(bǔ)了價(jià)的下跌，2009年，三家城商行的貸款同比增速均在50%以上，這也是城商行能夠在金融危機(jī)中逆勢而上的重要原因。

從業(yè)績表現(xiàn)最好的寧波銀行來看，從2008年一季度到2010年四季度，其息差收窄約0.7個(gè)百分點(diǎn)，但其貸款規(guī)模增長149.07%，單季度最高增速達(dá)到了24.01%，貸款規(guī)模的高增長彌補(bǔ)了息差的收窄，并帶來了業(yè)績的增長。

從股份制銀行來看，隨著貨幣、財(cái)政政策的雙寬松，股份制銀行的貸款規(guī)模也獲得了較大的增長，但增長幅度小于城商行，原因在于其規(guī)模本身大于城商行，而且其并未像城商行一樣顯著受益于地方政府基建項(xiàng)目的增加以及異地分支機(jī)構(gòu)的放開，其貸款規(guī)模的增長僅來源于利率的降低。因此，雖然規(guī)模增長同樣彌補(bǔ)了凈息差的下降，但最終其業(yè)績增長的幅度要小于城商行。

以股份制銀行中股價(jià)表現(xiàn)最好的興業(yè)銀行為例，從2008年一季度到2010年四季度，興業(yè)銀行息差縮窄約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但其貸款規(guī)模增長104.29%，單季度最高增速為17.67%，因此，貸款規(guī)模的增長彌補(bǔ)了其息差的收窄。

而大行的信貸政策較為穩(wěn)健，盡管也受益于宏觀政策的寬松，但其信貸規(guī)模增速相對較低，因此未能彌補(bǔ)金融危機(jī)和降息帶來的息差的降低。

以工商銀行為例，從2008年一季度到2010年四季度，其息差收窄約1個(gè)百分點(diǎn)，但其信貸規(guī)模僅增長60.22%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于寧波銀行和興業(yè)銀行的貸款增幅。因此，從經(jīng)營業(yè)績來看也不如寧波銀行和興業(yè)銀行，是其股價(jià)下跌的主要原因。

當(dāng)前，雖然貨幣政策和財(cái)政政策均呈現(xiàn)出邊際寬松的特點(diǎn)，但與2008年到2010年的“大放水”相比，現(xiàn)階段宏觀政策的邊際寬松主要有以下三點(diǎn)不同：

第一，目的不同。2008年大放水的首要目的是刺激經(jīng)濟(jì)；而此次適當(dāng)寬松則是為了應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來的負(fù)面沖擊，以及大資管新規(guī)落地對信用市場流動(dòng)性帶來的負(fù)面沖擊。目的的不同決定了此次寬松不可能是一次“大放水”。

第二，手段不同。2008年的貨幣政策是降準(zhǔn)配合降息實(shí)行大放水，財(cái)政政策方面則是投放了4萬億元，擴(kuò)大政府購買，使得重點(diǎn)扶持的企業(yè)呈現(xiàn)出“大水漫灌”的特點(diǎn)，因此，許多資源流向了產(chǎn)能較為落后的產(chǎn)業(yè)。而現(xiàn)階段的貨幣政策只有降準(zhǔn)并無降息，財(cái)政政策也更加強(qiáng)調(diào)減稅降費(fèi)以及對中小企業(yè)和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的扶持。與2008年相比，現(xiàn)階段的政策力度更溫和、流向更精準(zhǔn)。

第三，環(huán)境不同。從內(nèi)部環(huán)境來看，2008年，中國M2僅為40萬億元左右，4萬億的投放相當(dāng)于M2的10%；而現(xiàn)階段中國M2超過170萬億元，很難再達(dá)到2008年“大放水”的效果。從外部環(huán)境來看，美元進(jìn)入加息周期，“大放水”會導(dǎo)致資本外流，因此，現(xiàn)階段并無支持“大放水”的外部環(huán)境。

無論是目的、手段還是內(nèi)外部環(huán)境來看，現(xiàn)階段的寬松與2008年的“大放水”均有顯著不同，因此，現(xiàn)階段政策的邊際寬松不僅不是“大放水”，而且還是一次“精準(zhǔn)放水”，更有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

具體來看，貨幣政策并未采用降息這一手段，因此，銀行業(yè)的息差不會像2008-2010年那樣大幅收窄，相反，貸款利率的上升以及降準(zhǔn)帶來的存款利率的回落以及同業(yè)存款利率的降低，將帶來下半年息差的確定性回升；與此同時(shí)，寬松帶來的信貸規(guī)模的擴(kuò)張將利好銀行業(yè)。因此，隨著貨幣和財(cái)政政策的邊際寬松，下半年銀行信貸將會呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的特點(diǎn)。

政策激勵(lì)增加信貸投放

根據(jù)銀保監(jiān)會的政策導(dǎo)向，政策激勵(lì)增加信貸投放，以加大信貸投放為核心，提出了落實(shí)無還本續(xù)貸、提高小微企業(yè)貸款不良容忍度、調(diào)整貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求等一系列措施。

銀保監(jiān)會將指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)充分利用當(dāng)前流動(dòng)性充裕、融資成本穩(wěn)中有降的有利條件，將加大資金投放力度，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求。另外，也將指導(dǎo)銀行保障在建項(xiàng)目融資需求，加大對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的金融支持。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月新增人民幣貸款1.45萬億元，同比多增6237億元，說明近期貸款投放明顯加快。此外，7月新增基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款1724億元，較6月多增469億元。流動(dòng)性充裕、基建項(xiàng)目增加，銀行信貸投放明顯加快。

銀保監(jiān)會提出，將調(diào)整貸款損失準(zhǔn)備的監(jiān)管要求，鼓勵(lì)銀行利用撥備較為充足的有利條件，加大不良貸款處置核銷力度。同時(shí)，銀保監(jiān)會還將推動(dòng)定向降準(zhǔn)資金支持債轉(zhuǎn)股盡快落地，以提高資金周轉(zhuǎn)效率；并積極支持銀行機(jī)構(gòu)尤其是中小機(jī)構(gòu)多渠道補(bǔ)充資本，增強(qiáng)信貸投放能力。不良的核銷、資本的補(bǔ)充以及債轉(zhuǎn)股的推進(jìn)，均有利于釋放銀行的信貸投放空間，增強(qiáng)銀行信貸投放能力。

根據(jù)銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，上半年共處置不良貸款約8000億元，較2017年同期多處置1665億元，意味著釋放了更多的信貸投放空間。

而在小微企業(yè)方面，銀保監(jiān)會表示，將著力緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，落實(shí)無還本續(xù)貸、盡職免責(zé)等監(jiān)管政策，提高小微企業(yè)貸款不良容忍度，有效發(fā)揮監(jiān)管考核“指揮棒”的激勵(lì)作用。政策的激勵(lì)將提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加銀行對小微企業(yè)的信貸投放，從而拓展銀行資金投放的路徑，增強(qiáng)信貸投放的力度。

2018年前7個(gè)月，銀行業(yè)小微企業(yè)貸款增加1.6萬億元，增速持續(xù)高于同期全部貸款的增速。從量上來看，隨著宏觀政策的邊際寬松以及銀保監(jiān)會對于政策的解讀，加大信貸投放勢在必行。中信建投預(yù)計(jì)，2018年全年，新增人民幣貸款規(guī)模14萬億-14.5萬億元左右，同比增長12%，如果新增貸款的額度放開，預(yù)計(jì)可能在之前的額度上增加5%-10%左右，預(yù)計(jì)信貸額度將增加1萬億-1.5萬億元之間。

從價(jià)上來看，由于貸款利率下半年確定性回升，同時(shí)降準(zhǔn)繼續(xù)加碼將降低存款競爭壓力，緩解負(fù)債端吸存壓力，而且市場流動(dòng)性相對充裕后，同業(yè)市場利率勢必回落，也將降低負(fù)債端綜合成本率，使得下半年NIM確定性回升。因此，下半年銀行業(yè)極有可能呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的態(tài)勢。

從量上來看，由于中小銀行本身規(guī)模較小，擴(kuò)張相對較為容易；且城商行與地方政府的緊密關(guān)系或?qū)⑹沟贸巧绦性诘胤秸捻?xiàng)目中獲得更多業(yè)務(wù)機(jī)會，更加受益于地方政府基建投資的增加。此外，中小銀行也將受益于國家對小微企業(yè)的大力扶持；在表外和非標(biāo)資產(chǎn)占比上，股份制銀行更高，從而股份制銀行新增貸款額度會更為顯著；而且，降準(zhǔn)對中小銀行的正面貢獻(xiàn)更大。從價(jià)上來看，中小銀行同業(yè)負(fù)債占比高，同業(yè)利率降低，其負(fù)債端受益更加顯著。

無論從量上還是價(jià)上來看，由于地方政府基建項(xiàng)目、對小微企業(yè)的大力扶持均利好城商行的信貸擴(kuò)張。因此，我們在看好下半年銀行板塊表現(xiàn)的同時(shí)，城商行的表現(xiàn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

8月18日，銀保監(jiān)會在官網(wǎng)刊發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2018〕76號），提出積極發(fā)展消費(fèi)金融。這是繼2017年11月開始下發(fā)的現(xiàn)金貸系列新規(guī)以來，監(jiān)管當(dāng)局首次明確表示對消費(fèi)金融的高度肯定。

銀保監(jiān)會在文件中提到，“積極發(fā)展消費(fèi)金融，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。適應(yīng)多樣化多層次消費(fèi)需求，提供和改進(jìn)差異化金融產(chǎn)品與服務(wù)。支持發(fā)展消費(fèi)信貸，滿足人民群眾日益增長的美好生活需要。創(chuàng)新金融服務(wù)方式，積極滿足旅游、教育、文化、健康、養(yǎng)老等升級型消費(fèi)的金融需求?！?/p>

除了擴(kuò)大信貸投放渠道以外，監(jiān)管層努力理順貨幣政策傳導(dǎo)渠道勢在必行。由于對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不樂觀同時(shí)信用違約事件發(fā)生，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，信貸投放動(dòng)力不足，同時(shí)由于之前的嚴(yán)監(jiān)管和政策約束，表外融資，信托貸款以及委托貸款規(guī)模都受限，貨幣政策傳導(dǎo)渠道不通暢。近期Shibor利率回落有200多BP，就表明銀行體系內(nèi)部流動(dòng)性淤積，沒能流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而使得疏通貨幣傳導(dǎo)渠道迫在眉睫。

央行7月20日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“《通知》”），《通知》就過渡期內(nèi)有關(guān)具體的操作性問題進(jìn)行了明確，以促進(jìn)2018年4月27日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的平穩(wěn)實(shí)施?！锻ㄖ分?，央行在準(zhǔn)許銀行理財(cái)增加非標(biāo)資產(chǎn)配置，老產(chǎn)品也可以買新資產(chǎn)，非標(biāo)融資的適當(dāng)放寬，隨后的7月底，信托公司又得到窗口指導(dǎo)，要求其增加對項(xiàng)目的支持力度，信托貸款及其部分的通道業(yè)務(wù)也在放開；由于2018年年初，委托貸款管理辦法中提到銀行的理財(cái)資金不能再走委托貸款通道，估計(jì)短期內(nèi)委托貸款規(guī)模難以增長。因此，在當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)渠道中，需要采取措施力促理順貸款渠道。

根據(jù)央行和銀保監(jiān)會的文件精神，管理層劃出了未來重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)的信貸業(yè)務(wù)：1.小微、三農(nóng)、民營企業(yè)，都需要在低成本條件下，滿足信貸需求；2.基建。銀行保險(xiǎn)資金都需要滿足融資平臺、新的基建類、再建項(xiàng)目的各種融資需求；3.消費(fèi)金融。重點(diǎn)在旅游、教育、文化、健康、養(yǎng)老等升級型消費(fèi)方面；4.出口企業(yè)，需要對貿(mào)易戰(zhàn)影響較大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予資金上的傾斜，擴(kuò)大出口信用保險(xiǎn)和出口退稅賬單質(zhì)押融資；5.盤活存量資產(chǎn)。ABS、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，加大核銷、現(xiàn)金清收、批量轉(zhuǎn)讓，加快債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地；6.重申貸款紀(jì)律。不得附加條件，捆綁銷售，貸款外包等行為，杜絕提高融資成本的行為。

雖然市場對下半年信貸投放形勢較為樂觀，但也不能過于樂觀。根據(jù)中信建投的估算，2018年下半年，信貸擴(kuò)容相對有限，擴(kuò)容規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬億-1.5萬億元，增厚行業(yè)凈利潤，中小銀行邊際上受益更加顯著。第一，由于季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)在基建上信貸支持力度有限，因?yàn)橄掳肽赀M(jìn)入秋冬季節(jié)，開工建設(shè)比較緩慢不太有利；第二，小微、消費(fèi)金融、出口企業(yè)的信貸投放相對更加便利和及時(shí)、但是信貸投放規(guī)模也有限；第三，民營企業(yè)的融資需求給予必要的支持，預(yù)計(jì)這塊增量也會有一部分；第四，盤活存量，釋放信貸額度的進(jìn)程或許會加快，因?yàn)獒尫蓬~度后，不占額度，不消耗資本，但是短期內(nèi)新增信貸規(guī)模依然有限。

中小銀行規(guī)模增長更為有利

三次定向降準(zhǔn)和MLF投放保證了流動(dòng)性供應(yīng)。6月底，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，較3月末提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，處于過去兩年的較高水平。貨幣市場利率中樞適當(dāng)下行。DR007從2017年年末的2.9%降低到2.6%左右。雖然央行一再強(qiáng)調(diào)“閘門”和不搞“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激，是不想逆轉(zhuǎn)之前去杠桿的努力，但當(dāng)前的貨幣政策仍屬于寬松狀態(tài)。

受表外融資收縮的影響，社會融資規(guī)模同比少增，比2017年同期減少2.03萬億元。下半年，央行可能從社融表內(nèi)貸款、表外融資和債券融資三方面著手解決當(dāng)前的社融信用收縮的狀態(tài)。

人民幣各項(xiàng)存款余額增速同比增長9.4%，增速比3月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年，住戶存款和非金融企業(yè)存款增量中定期存款占比為99.4%，比2017年同期高31.4個(gè)百分點(diǎn)。

受貸款需求穩(wěn)定，表外融資向表內(nèi)融資轉(zhuǎn)移等影響，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體穩(wěn)定，略有上升。二季度貸款加權(quán)平均利率為5.97%，比一季度提高1BP，其中一般貸款加權(quán)平均利率比一季度上升7BP，票據(jù)融資加權(quán)平均利率比一季度下降47BP，個(gè)人住房貸款利率比一季度上升18BP。銀行間流動(dòng)性比第一季度更為寬裕，在貨幣市場資金價(jià)格處于“持續(xù)低位”的情況下，金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)上行。

從貸款結(jié)構(gòu)來看，中長期貸款增量的比重有所回落，增量占比為69%，比2017年同期低19.9%，主要是居民房貸減少。此外，在政策的鼓勵(lì)和引導(dǎo)下，普惠領(lǐng)域小微企業(yè)貸款迅速增長。

由于貨幣政策由穩(wěn)健中性變?yōu)榉€(wěn)健，將打通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，對中小銀行構(gòu)成較大的利好，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，4月，央行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，置換MLF并支持小微企業(yè)融資；其次，7月，央行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放超儲，5家國有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行釋放資金約5000億元，郵儲、城商行、農(nóng)商行和外資銀行釋放資金約2000億元，以提高“債轉(zhuǎn)股”能力和增強(qiáng)中小企業(yè)信貸供給；最后，央行適當(dāng)調(diào)整MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)等指標(biāo)和參數(shù)設(shè)置，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)所釋放資金主要用于小微企業(yè)貸款，將節(jié)約的資金成本向小微企業(yè)讓利，以及支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。

監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)，需要理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不好，信用違約事件發(fā)生，銀行信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之降低。而之前嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致信托貸款、委托貸款和非標(biāo)投放都受限，貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)不存在，使得貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機(jī)制難以發(fā)揮作用。

銀行業(yè)一季度監(jiān)管數(shù)據(jù)表明，行業(yè)基本面持續(xù)向上：一季度ROE達(dá)14%，環(huán)比回升；凈利潤同比增長5.86%，環(huán)比持平；關(guān)注類貸款占比下降，達(dá)到3.42%；行業(yè)NIM環(huán)比下降2BP，達(dá)到2.08%；不良率環(huán)比回升0.01 BP，達(dá)到1.75%，凈息差和不良率不佳主要是農(nóng)商行的數(shù)據(jù)不佳所致。

8月13日，銀監(jiān)會公布2018年二季度主要監(jiān)管指標(biāo)。二季度，銀行業(yè)資產(chǎn)增速繼續(xù)下降，但企穩(wěn)趨勢已現(xiàn)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)增速已經(jīng)回升。二季度，行業(yè)資產(chǎn)同比增長7.00%，較2017年二季度11.54%的增速下降4.54個(gè)百分點(diǎn)，相比于2017年三季度的10.87%、 2017年四季度的8.68%和2018年一季度的7.36%則進(jìn)一步下降，但增速降幅持續(xù)收窄，即將企穩(wěn)。

對商業(yè)銀行而言，2018年二季度的資產(chǎn)增速為6.76%，相比于一季度6.63%的水平回升13BP。隨著宏觀政策從“去杠桿”過渡到“穩(wěn)杠桿” ，預(yù)計(jì)未來增速將持續(xù)回升。二季度， 股份制銀行、城商行的資產(chǎn)增速均出現(xiàn)回升，大行和農(nóng)商行的資產(chǎn)增速有所下降。

大型商業(yè)銀行資產(chǎn)增速穩(wěn)中有降，二季度，大行的資產(chǎn)增速為5.77%，在此之前四個(gè)季度的資產(chǎn)增速分別為9.18%、9.16%、7.18%和6.18%，環(huán)比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，增速降幅持續(xù)收窄。

股份制銀行資產(chǎn)增速大幅回升，二季度，股份制銀行資產(chǎn)增速為4.47%，而之前四個(gè)季度的資產(chǎn)增速分別為8.86%、6.96%、3.42%和2.98%，環(huán)比大幅回升1.49個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)超越2017年年末的水平，回升幅度最大。

城商行資產(chǎn)增速也出現(xiàn)回升，二季度，城商行資產(chǎn)增速為8.74%，而之前四個(gè)季度資產(chǎn)增速分別為17.99%、16.22%、12.34%和7.94%，環(huán)比回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)商行資產(chǎn)增速降幅有所收窄，二季度，農(nóng)商行資產(chǎn)增速為5.85%，之前四個(gè)季度資產(chǎn)增速分別為12.40%、11.28%、9.78%和7.17%，環(huán)比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。

此外，銀行凈利潤增速企穩(wěn)回升，ROA、ROE環(huán)比季節(jié)性小幅下降。2018年二季度，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10322億元，同比增長6.38%，增速環(huán)比回升0.52個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行ROA為1.03%，環(huán)比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；ROE為13.7%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

分類來看，僅大行的ROA出現(xiàn)回升。大行的ROA為1.14%，環(huán)比回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；股份制銀行、城商行和農(nóng)商行的ROA分別為0.95%、0.88%、1.00%，環(huán)比分別下降0.01個(gè)百分點(diǎn)、0.02個(gè)百分點(diǎn)、0.20個(gè)百分點(diǎn)。歷年來看，商業(yè)銀行的ROA和ROE均在一年內(nèi)四個(gè)季度中存在周期性的特點(diǎn)，即一季度最高，之后逐漸降低。因此，相比于一季度，ROA和ROE的小幅下降為正?，F(xiàn)象，無需過度擔(dān)心。

值得注意的是，二季度，銀行業(yè)NIM環(huán)比回升。二季度的NIM為2.12%，環(huán)比上升4BP，同比上升7BP，且已超過2017年年末水平。NIM回升的趨勢可持續(xù)，主要因?yàn)椋嘿J款利率下半年確定性回升，同時(shí)，降準(zhǔn)繼續(xù)加碼將降低存款競爭壓力，緩解負(fù)債端吸存的壓力，而且市場流動(dòng)性相對充裕后，同業(yè)市場利率勢必回落，也將降低負(fù)債端綜合成本率，使得下半年NIM確定性回升。

二季度，各類商業(yè)銀行NIM均有回升，股份制銀行回升幅度最大。大行NIM為2.11%， 環(huán)比增加1BP；股份制銀行NIM為1.81%，環(huán)比上升5BP；城商行NIM為1.94%，環(huán)比上升4BP；農(nóng)商行NIM為2.90%，環(huán)比上升5BP。

銀行業(yè)總體不良率上升主要來自于農(nóng)商行不良率的上升，大行、股份制銀行不良率持續(xù)改善，行業(yè)不良率改善趨勢不變；關(guān)注類貸款余額、占比繼續(xù)雙降。

二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.96萬億元，較一季度增加1829億元；不良貸款率為1.86%，環(huán)比上升0.11個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類貸款余額為3.42萬億元，較上季末下降468億元；占比為3.26%，環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。

分類來看，大行、股份制銀行不良率環(huán)比下降，城商行不良率環(huán)比小幅上升，農(nóng)商行不良率環(huán)比大幅上升。大行不良率為1.48%，環(huán)比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)；股份制銀行不良率為1.69%，環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)；城商行不良率為1.57%，環(huán)比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)商行不良率為4.29%，環(huán)比大幅上升1.03個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.48個(gè)百分點(diǎn)。

從二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，銀行業(yè)基本面在持續(xù)改善，資產(chǎn)增速企穩(wěn)，息差如期回升。

行業(yè)基本面在持續(xù)改善，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：1.“穩(wěn)杠桿”成果已現(xiàn)，股份制銀行資產(chǎn)增速大幅回升，城商行資產(chǎn)增速也出現(xiàn)回升；2.行業(yè)凈利潤企穩(wěn)回升；3.各類商業(yè)銀行息差均環(huán)比回升帶來行業(yè)息差回升，以股份制銀行回升最快；4.關(guān)注類貸款余額、占比持續(xù)雙降。

當(dāng)然，二季度的監(jiān)管數(shù)據(jù)也暴露出農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量的問題。農(nóng)商行不良率環(huán)比大幅上升1.03個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于部分農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量問題的集中爆發(fā)。

如上分析，從二季度數(shù)據(jù)來看，下半年銀行股將延續(xù)量價(jià)齊升的態(tài)勢，看好下半年銀行板塊的表現(xiàn)。而且，下半年尤其看好股份制銀行和城商行的表現(xiàn)。從二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，在資產(chǎn)增速方面，股份制銀行回升最快，城商行也出現(xiàn)回升；在息差方面，股份制銀行回升速度最快。因此，城商行和股份制銀行已經(jīng)呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的態(tài)勢。