汪偉 仇高擎 夏丹

自2014年底以來，地方政府債務(wù)治理改革經(jīng)過三年多的推進(jìn)落實(shí)，在法律規(guī)范、制度框架、實(shí)施方案、配套舉措等方面已取得重大進(jìn)展。地方政府債務(wù)置換等一些領(lǐng)域的改革即將取得最終成果，而地方財(cái)力平衡、地方政府違法違規(guī)融資治理等一些領(lǐng)域仍處在攻堅(jiān)關(guān)鍵期。2018年4月初召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議在提到“打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”時(shí)指出，“要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降”，為下一步地方政府債務(wù)治理改革指明了大方向。

地方政府及其有關(guān)實(shí)體是商業(yè)銀行重要的業(yè)務(wù)合作對(duì)象。地方政府債務(wù)“去杠桿”無疑將對(duì)商業(yè)銀行主體業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。有鑒于此，本文在評(píng)估當(dāng)前地方政府債務(wù)治理進(jìn)展及其未來趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，分析其對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的主要影響，進(jìn)而探討商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能方向和具體策略。需要特別說明的是，本文定義地方政府及其有關(guān)實(shí)體的相關(guān)授信業(yè)務(wù)為金融機(jī)構(gòu)針對(duì)地方政府本身（包括部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位）或基于地方政府顯性或隱性的擔(dān)保救助承諾而對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)實(shí)體授予的信用，相較有關(guān)文件對(duì)地方政府性債務(wù)的定義而言，范圍更加寬泛，但并不代表本文認(rèn)同上述授予的信用均屬于地方政府性債務(wù)范疇。

地方政府債務(wù)治理進(jìn)展與前瞻

地方政府“明債”風(fēng)險(xiǎn)總體可控，疏通舉措初見成效。當(dāng)前我國地方政府“明債”風(fēng)險(xiǎn)總體可控。2014年底以來，中央以發(fā)行地方政府債券形式著力加強(qiáng)地方政府債務(wù)的規(guī)范化、透明化管理，有效遏制了地方政府債務(wù)余額快速增長的勢(shì)頭。財(cái)政部公布的2014年末地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額為15.4萬億元，而截至2017年末，地方政府債務(wù)余額16.47萬億元，三年增幅僅為6.95%，債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）為76.5%，低于國際通行的警戒標(biāo)準(zhǔn)；以國家統(tǒng)計(jì)局公布的我國2017年GDP初步核算數(shù)82.71萬億元計(jì)算，地方政府負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為19.91%，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。同時(shí)，盡管2015年以來地方政府債務(wù)余額和全國人大批準(zhǔn)的地方政府債務(wù)限額仍呈小幅增長趨勢(shì)，但地方政府債務(wù)余額限額的實(shí)際使用率呈逐年下降趨勢(shì)（如表1所示）。

“明債疏導(dǎo)”措施到位且初見成效。2014年國務(wù)院“43號(hào)文”確立了以“疏堵結(jié)合”導(dǎo)向治理地方政府債務(wù)問題的總基調(diào)，其后通過明確一般債、專項(xiàng)債的發(fā)行管理、預(yù)算管理和限額管理，豐富專項(xiàng)債券品種等方式有效建立地方政府“明債”渠道并取得階段性成效，地方政府存量債務(wù)置換工作有序推進(jìn)。第十二屆全國人大常務(wù)委員會(huì)第十六次會(huì)議審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額時(shí)明確，“對(duì)債務(wù)余額中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過三年左右的過渡期，由地方在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”。根據(jù)財(cái)政部最新公布數(shù)據(jù)，截至2018年4月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)余額1.34萬億元。通過發(fā)行和置換地方政府債券，為地方政府節(jié)省利息支出、緩解地方財(cái)政壓力、降低金融機(jī)構(gòu)呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)作出了有益貢獻(xiàn)。

地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，治理工作提上日程。地方政府隱性債務(wù)已積累較大風(fēng)險(xiǎn)。什么是地方政府隱性債務(wù)？目前官方并沒有明確的界定。但各界普遍認(rèn)為，我國地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已逐步顯露。首先，地方政府隱性債務(wù)規(guī)?？赡芊浅｝嫶?。有學(xué)者認(rèn)為地方政府隱性債務(wù)規(guī)模難以估計(jì)，有些地方已超過“明債”。其次，地方政府隱性債務(wù)大多在于市縣兩級(jí)政府，潛在合規(guī)瑕疵比例較高。再次，部分地方政府隱性債務(wù)的還款來源和擔(dān)保措施均顯不足。綜合來看，究竟地方政府隱性債務(wù)規(guī)模有多大，償債資金缺口有多少？目前仍需明晰合理的范圍界定與嚴(yán)肅認(rèn)真的梳理統(tǒng)計(jì)。

地方政府隱性債務(wù)治理已成當(dāng)前財(cái)政工作重點(diǎn)。一方面，中央對(duì)治理地方政府隱性債務(wù)已有共識(shí)，且是當(dāng)務(wù)之急。黨的十九大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國金融工作會(huì)議、國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，以及4月初召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)首次會(huì)議都特別強(qiáng)調(diào)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的治理思路。另一方面，中央加強(qiáng)地方政府隱性債務(wù)治理的政策舉措已密集出臺(tái)，實(shí)質(zhì)性排查整治可能隨后展開。2017年以來，財(cái)政部、國資委、銀保監(jiān)會(huì)等中央部委的落實(shí)文件相繼出臺(tái)，加強(qiáng)資金供求兩端的地方政府和金融機(jī)構(gòu)以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)管理，從擔(dān)保融資、地方融資平臺(tái)、PPP、信托、城投債等多個(gè)融資品種入手，進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府舉債行為管理。從政策延續(xù)性角度，地方政府隱性債務(wù)的全面深入治理可能已為期不遠(yuǎn)。當(dāng)然，治理地方政府隱性債務(wù)必定需要與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展相適應(yīng)。不能因?yàn)榛獾胤秸畟鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生經(jīng)濟(jì)失速的更大風(fēng)險(xiǎn)，但在宏觀經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的條件下，在積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的“政策護(hù)航”下，有理由相信地方政府債務(wù)治理將按照既定思路堅(jiān)定推進(jìn)。

地方政府債務(wù)治理影響深遠(yuǎn)

地方財(cái)政：在緊平衡中逐步“去杠桿”以化解存量風(fēng)險(xiǎn)。地方財(cái)政短期內(nèi)面臨實(shí)際壓力。一方面，地方政府“明債”增長空間有限。盡管地方政府債余額和批準(zhǔn)限額小幅增長，但余額增幅相對(duì)于因隱性債務(wù)治理而形成的實(shí)際資金缺口而言顯然過小，而且根據(jù)近年來全國人大批準(zhǔn)的地方政府債務(wù)限額的實(shí)際使用率呈逐年下降趨勢(shì)，大幅提升實(shí)際余額使用率也需要適應(yīng)過程。另一方面，地方政府隱性債務(wù)“去杠桿”造成存量資金的較大缺口。經(jīng)過地方政府隱性債務(wù)的界定、排查、統(tǒng)計(jì)后，勢(shì)必制定專項(xiàng)治理方案予以推進(jìn)。盡管專項(xiàng)治理方案應(yīng)該會(huì)結(jié)合存量債務(wù)的資金用途或項(xiàng)目現(xiàn)金流情況，穩(wěn)妥考慮“去杠桿”的方式和節(jié)奏，但仍將直接或間接地明顯影響部分地方的實(shí)際財(cái)力。

在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)前提下，個(gè)別隱性債務(wù)可能打破“剛性兌付”。地方政府隱性債務(wù)治理的深入推進(jìn)，關(guān)鍵在于切斷地方政府與舉債主體之間的信用關(guān)聯(lián)及其預(yù)期。就此意義上說，在具有典型意義的個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)中嚴(yán)格執(zhí)行政策規(guī)定和合同約定，按照市場(chǎng)化、合規(guī)化原則，有序打破“剛性兌付”就具有較強(qiáng)的必要性和現(xiàn)實(shí)性。但另一方面，地方政府“明債”基本不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。地方政府債總規(guī)模和債務(wù)率指標(biāo)均在可控范圍內(nèi)，近期發(fā)布的財(cái)庫〔2018〕65號(hào)文已明確地方政府債續(xù)發(fā)規(guī)則。地方政府隱性債務(wù)“去杠桿”過程也將注重防范因治理風(fēng)險(xiǎn)而可能產(chǎn)生的更大風(fēng)險(xiǎn)，以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。另外，有觀點(diǎn)認(rèn)為可能會(huì)再次以地方政府債券置換作為化解存量地方政府隱性債務(wù)的最終措施。筆者并不完全認(rèn)同該觀點(diǎn)，因?yàn)檫@在政策導(dǎo)向上與“43號(hào)文”以來的一系列文件有相悖之處；但在實(shí)際治理過程中，經(jīng)過有效甄別，認(rèn)定部分地方政府隱性債務(wù)為地方政府事實(shí)上的“或有債務(wù)”（盡管可能是由違法、違規(guī)方式舉借），按照國辦函〔2016〕88號(hào)文的規(guī)定，承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任或救助責(zé)任，并將債務(wù)責(zé)任額度納入地方政府債置換范圍則具備一定的探討可能。

合規(guī)操作的PPP項(xiàng)目受影響較小，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所波動(dòng)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2017年11月至2018年4月累計(jì)出庫的PPP 項(xiàng)目共有2114個(gè)，投資額占到清理前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備額的12%。清庫“重災(zāi)區(qū)”集中在PPP投資額和當(dāng)?shù)刎?cái)政狀況不匹配、項(xiàng)目收益或現(xiàn)金流堪憂的區(qū)域和項(xiàng)目，而現(xiàn)金流狀況良好、財(cái)政基礎(chǔ)扎實(shí)且投資規(guī)劃更為務(wù)實(shí)的省市所受影響較為有限?？傮w而言，PPP 作為政府引導(dǎo)和撬動(dòng)社會(huì)資本投資的重要模式有望持續(xù)發(fā)展。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的波動(dòng)性可能有所增強(qiáng)。地方支出是基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要來源，2017年中期以來，地方政府隱性債務(wù)陸續(xù)受到一定限制和治理后，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資即已出現(xiàn)明顯下降。而與此同時(shí)，政策層面對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的支撐措施也已陸續(xù)出臺(tái)。4月以來，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求大幅壓縮工程建設(shè)項(xiàng)目審批時(shí)間一半以上，財(cái)政部發(fā)布通知要求加強(qiáng)地方政府預(yù)算執(zhí)行管理、加快財(cái)政支出進(jìn)度，從審批和資金支出角度支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而且財(cái)政資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的支出范圍可能不僅局限于鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，有望加大在信息技術(shù)、環(huán)保、教育、扶貧等基礎(chǔ)工程領(lǐng)域的投資力度。

金融市場(chǎng)：一類“正在收縮的業(yè)務(wù)”和一個(gè)“應(yīng)運(yùn)而生的市場(chǎng)”。地方政府及其有關(guān)實(shí)體相關(guān)的授信業(yè)務(wù)大概率呈現(xiàn)逐步收縮趨勢(shì)。首先，新《預(yù)算法》和“43號(hào)文”從法律法規(guī)角度“消滅”了地方政府除地方政府債以外的其他融資業(yè)務(wù)。其中，一般債券針對(duì)沒有收益的公益性項(xiàng)目的融資，主要靠一般公共預(yù)算收入來償還，納入一般公共預(yù)算管理；專項(xiàng)債券針對(duì)有一定收益的公益性項(xiàng)目，以與其對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入償還，納入政府性基金預(yù)算管理。其次，在有一定項(xiàng)目收益又有公共服務(wù)特征的地方基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域，地方政府專項(xiàng)債很有可能逐步取代目前品種復(fù)雜、成本較高且監(jiān)管透明度相對(duì)不高的銀行信貸、信托、理財(cái)計(jì)劃等融資方式。隨著2017年以來土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚戶區(qū)改造等專項(xiàng)債券的推出，專項(xiàng)債品種有望逐步在重大區(qū)域發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、交通、水利、教育、醫(yī)療等有項(xiàng)目收益卻屬于公共服務(wù)類的特定領(lǐng)域鋪開；專項(xiàng)債增量額度也從2017年的8500億元大幅上升至2018年的13500億元，后續(xù)可能繼續(xù)大幅增長。再次，從長期角度來看，隨著央地財(cái)權(quán)事權(quán)改革的逐步推進(jìn)和最終落定，地方財(cái)政和有關(guān)項(xiàng)目的資金缺口有望大幅縮窄，對(duì)外融資需求將趨于平穩(wěn)甚至大幅下降，也更有可能采取地方政府債券或地方國有企業(yè)債券等更規(guī)范化、更透明化的融資模式。但需要指出的是，在短期內(nèi)，既有項(xiàng)目收益又有公共服務(wù)特征的地方項(xiàng)目的多種類融資存量和融資需求依然龐大。中長期內(nèi)，合規(guī)操作的PPP項(xiàng)目、轉(zhuǎn)型后的地方融資平臺(tái)、地方國有企業(yè)的市場(chǎng)化融資需求也將大量存在，只是此類授信業(yè)務(wù)已清晰割斷與地方政府信用之間的聯(lián)系。

一個(gè)龐大的地方政府債券市場(chǎng)正應(yīng)運(yùn)而生。一是從地方政府債總量規(guī)模角度看，中債登公司發(fā)布的《2017年債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》指出，截至2017年末，全國地方政府債券存量規(guī)模為14.74萬億元，已超過國債成為全市場(chǎng)存量規(guī)模最大的債券品種。二是從地方政府債投資者結(jié)構(gòu)角度看，商業(yè)銀行仍是地方政府債投資絕對(duì)主力，占比在70%以上，但2017年末數(shù)據(jù)表明，除保險(xiǎn)公司持債規(guī)模有所下降以外，境外機(jī)構(gòu)、證券公司、基金類投資者持有地方政府債的同比增幅分別達(dá)到81.36%、220.69% 和66.07%，呈現(xiàn)較快增長勢(shì)頭。未來，隨著商業(yè)銀行柜面銷售（預(yù)計(jì)可以合理擴(kuò)展至網(wǎng)銀渠道，甚至第三方支付渠道）地方政府債業(yè)務(wù)的廣泛鋪開，個(gè)人投資者參與地方政府債投資將更加便捷和廣泛。三是從地方政府債交易品種角度看，除了一般債以外，土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債以及后續(xù)有望在公益性較強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域陸續(xù)推出的專項(xiàng)債券品種不斷豐富；地方政府債券期限也已覆蓋1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年和20年期等品種?？晒┙灰椎牡胤秸畟贩N較為豐富。四是從地方政府債流動(dòng)性角度看，地方政府債發(fā)行場(chǎng)所已從銀行間市場(chǎng)拓展至滬深交易所，地方政府債質(zhì)押、回購等各類改善流動(dòng)性的交易安排機(jī)制不斷完善。下一步在政策引導(dǎo)和相關(guān)參與主體的共同推動(dòng)下，地方政府債的流動(dòng)性有望明顯提升。綜上，未來地方政府債市場(chǎng)有可能成為一個(gè)交易額比較巨大、品種比較豐富、交易比較活躍的債券市場(chǎng)，還可能孕育出相關(guān)的系列性衍生品市場(chǎng)。

商業(yè)銀行：短期面臨信用與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，長期需推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深刻轉(zhuǎn)型。短期而言，地方政府及其有關(guān)實(shí)體仍是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)重要項(xiàng)目來源，但個(gè)別項(xiàng)目“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。央地財(cái)權(quán)事權(quán)改革是個(gè)逐步推進(jìn)的過程，很難在短期內(nèi)完成。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展也并非不要GDP增長，而是要追求更高質(zhì)量的發(fā)展。地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)管理的資金缺口在較長時(shí)間依然存在， 地方政府債務(wù)治理也將有適當(dāng)?shù)木彌_期以妥善解決存量債務(wù)。因此，地方政府及其有關(guān)實(shí)體項(xiàng)目仍是商業(yè)銀行經(jīng)營資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)對(duì)象。但與此同時(shí)，除非宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大不利因素，地方政府債務(wù)“去杠桿”尤其是隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理將堅(jiān)定推進(jìn)，不排除個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)甚至是一些地區(qū)、一些企業(yè)存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成實(shí)際損失的可能，更加考驗(yàn)商業(yè)銀行對(duì)于地方有關(guān)項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)篩查、把控和化解能力。另外，受地方政府隱性債務(wù)治理的影響，短期內(nèi)商業(yè)銀行可能還須在地方政府相關(guān)業(yè)務(wù)的合規(guī)性方面接受檢驗(yàn)。

長期而言，地方有關(guān)實(shí)體項(xiàng)目轉(zhuǎn)向直接融資傾向較為明顯， 商業(yè)銀行相關(guān)授信業(yè)務(wù)須深刻轉(zhuǎn)型。隨著地方政府的“一般債+ 專項(xiàng)債”舉債模式日趨成熟，專項(xiàng)債很有可能逐步取代地方基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域有關(guān)項(xiàng)目的現(xiàn)有融資模式，商業(yè)銀行的相關(guān)授信需求面臨較大收縮壓力。更長遠(yuǎn)些看，央地財(cái)權(quán)事權(quán)改革盡管任重道遠(yuǎn)，但大概率走向逐步平衡解決。地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)管理的資金缺口收窄后，地方有關(guān)項(xiàng)目對(duì)商業(yè)銀行的借貸型融資需求趨于下降。當(dāng)然，如前所述，即使從中長期角度來看，PPP、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型后的地方融資平臺(tái)、地方國有企業(yè)的銀行業(yè)務(wù)仍將存在，但都已經(jīng)屬于嚴(yán)格的市場(chǎng)化融資范疇。

相關(guān)建議

地方政府及其有關(guān)實(shí)體是商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)的重要客戶。當(dāng)前，中央加強(qiáng)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，著力推動(dòng)地方政府債務(wù)“去杠桿”，并將深刻改變甚至重塑地方政府融資格局，對(duì)商業(yè)銀行的地方政府類相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大而長遠(yuǎn)的影響。商業(yè)銀行要認(rèn)真研判和把握好本輪地方政府債務(wù)治理的脈絡(luò)和趨勢(shì)，從“短期與長期”“機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)”等關(guān)系維度明晰地方政府債務(wù)“去杠桿”治理的綜合影響，采取有力應(yīng)對(duì)措施。本文提出“做好兩個(gè)準(zhǔn)備”的方向性建議。

做好準(zhǔn)備，在確保平穩(wěn)發(fā)展中逐步推動(dòng)地方政府類相關(guān)授信業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是在短期內(nèi)還是要合規(guī)發(fā)展地方政府類相關(guān)授信業(yè)務(wù)。地方政府有關(guān)的實(shí)體項(xiàng)目對(duì)商業(yè)銀行的融資需求仍繼續(xù)大量存在，商業(yè)銀行可發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，合理合規(guī)地提供綜合化金融服務(wù)解決方案，尤其是在政府鼓勵(lì)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。二是在短期內(nèi)要更加注意防范合規(guī)和信用風(fēng)險(xiǎn)。密切關(guān)注地方政府隱性債務(wù)治理過程中對(duì)商業(yè)銀行合規(guī)作業(yè)的要求，及早開展自查自糾工作。同時(shí)，逐戶評(píng)估存量客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，形成商業(yè)銀行地方政府類相關(guān)授信業(yè)務(wù)的總體畫像，制定有效應(yīng)對(duì)措施，防范因個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)有序打破“剛性兌付”可能帶來的資金損失。三是從長期看要逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行地方政府類相關(guān)授信業(yè)務(wù)的深刻轉(zhuǎn)型。向市場(chǎng)化的地方政府類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以市場(chǎng)化原則評(píng)估轉(zhuǎn)型后的地方融資平臺(tái)業(yè)務(wù)、地方國有企業(yè)融資項(xiàng)目、PPP項(xiàng)目等，徹底摒棄對(duì)地方財(cái)政隱性擔(dān)?；蚓戎A(yù)期的過度依賴；向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，逐步降低“正在收縮的業(yè)務(wù)”的占比，著力提升針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的研究能力、業(yè)務(wù)能力和風(fēng)控能力，回歸商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本定位。

做好準(zhǔn)備，迎接一個(gè)日趨活躍的地方政府債券市場(chǎng)。首先， 結(jié)合銀行資產(chǎn)負(fù)債總體結(jié)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)與地方政府合作、地方政府債市場(chǎng)體量與交易活躍度等情況，綜合確定地方政府債業(yè)務(wù)的總的定位和目標(biāo)，進(jìn)一步理順內(nèi)部分工和業(yè)務(wù)流程。其次，建議商業(yè)銀行尤其是大型銀行探索嘗試地方政府債的“前端債券承銷+后端交易流轉(zhuǎn)”一體化運(yùn)作模式。尤其在地方政府債存在承銷壓力的條件下，以專業(yè)化債券交易優(yōu)勢(shì)，助力分支機(jī)構(gòu)承攬地方政府債承銷份額，撬動(dòng)分支機(jī)構(gòu)與地方政府在負(fù)債業(yè)務(wù)、重大項(xiàng)目、公私聯(lián)動(dòng)等方面的全面合作，提高綜合收益，并可借此逐步建立合適的交易對(duì)手網(wǎng)絡(luò)或分銷網(wǎng)絡(luò)，提高地方政府債交易能力。再次，有意識(shí)地加強(qiáng)地方政府債的日常交易與信用評(píng)估聯(lián)動(dòng)工作。根據(jù)地方政府債發(fā)行地區(qū)、期限、品種的不同，合理評(píng)估信用差異，為趨于活躍的地方政府債交易提供定價(jià)參考。最后， 需要密切跟蹤地方政府債有關(guān)政策的實(shí)際落地情況。尤其是財(cái)政部、央行等部門的有關(guān)政策在銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)的實(shí)際推進(jìn)情況，以及地方政府債投資者結(jié)構(gòu)的實(shí)際變化、二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度情況等，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的相應(yīng)階段合理安排銀行業(yè)務(wù)的推進(jìn)節(jié)奏。

（本文為作者個(gè)人研究觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)。）

（作者單位：交通銀行金融研究中心）