張恒

沒人知道特朗普的下一條推特會說什么，而這種“治國”方式令全世界都不適應(yīng)。往好里想，特朗普每回都是在選舉前才會向中國發(fā)難，而這次正臨近2018年中期選舉。往壞處想，作為商人他行動力極強，所做之事往往出入意料，例子不勝枚舉。

毫無疑問，中美兩國脆弱的資本市場已經(jīng)被特朗普驚嚇得不輕了。說美國資本市場脆弱，因為已經(jīng)漲了九個年頭，戀戰(zhàn)的人越來越少，一有風(fēng)吹草動人們就溜之大吉，已成高位震蕩之勢，尤其道瓊斯工業(yè)指數(shù)初顯見頂形態(tài)。我國A股市場，同期表現(xiàn)完敗于美股，目前尚在底部徘徊。但從前幾次貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)聲四起的反應(yīng)情況來看，A股反而比美股還脆弱。

脆弱的市場

比如4月6日特朗普突發(fā)推特說正在考慮向中國再增加1000億美元的關(guān)稅（他口誤了）。推特發(fā)出后，美國三大股指應(yīng)聲下跌。有一些細(xì)節(jié)值得注意，比如每次導(dǎo)致國股急轉(zhuǎn)直下，立刻就有白宮的人出來“救火”。

4月4日，美國股市開盤大跌，隨后又轉(zhuǎn)漲，原因就是新任白宮國家經(jīng)濟委員會主任庫德洛出來救火說：“股市不該對中美貿(mào)易關(guān)系緊張反應(yīng)過度，中美兩國的關(guān)稅提議只是第一止，關(guān)稅可能永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)?！?/p>

特朗普本人見勢不妙，也發(fā)表推特說：“我們沒有與中國進行貿(mào)易戰(zhàn)，戰(zhàn)爭在多年前就被那些愚蠢無能的代表美國的政客輸?shù)袅恕覀儾荒茏屵@樣的情況延續(xù)！”

4月8日，特朗普在采訪中提到了股市震蕩的問題，但他表示為了將來，一時的疼痛是要忍的，并拿以前自己減稅政策使得美股上漲了四成來以功抵過。

4月6日特朗普又拋出1000億美元的關(guān)稅牌后，白宮官員趕快澄清，總統(tǒng)說錯了，其實是1000億美元是涉及的商品而不是關(guān)稅。

接著，美國官員暗示，中美正在進行貿(mào)易談判；但中方立刻也打臉：我們根本沒有談，也沒啥可談的。

可以看出，雖然美國總統(tǒng)的權(quán)力是最大的，但由于他們是一個民主制度，在實行一些政策的時候，還是挺糾結(jié)的，總有一些相對的力在做緩沖。在一致性方面，中國好得多，中國各方的態(tài)度都非常強硬。但惟一不配合的就是中國股市，從目前的情況來看，跌得比美股還厲害。難道，中國高層對此熟視無睹嗎？絕不可能，心疼歸心疼，但仍要表現(xiàn)出強硬姿態(tài)。

用數(shù)據(jù)說話，3月22日美國第一次宣布對中國500億美元商品征稅的那天，道瓊斯下跌2.93010，第二天，上證指數(shù)跌了3.39%，創(chuàng)業(yè)板更是跌了5.02%。4月6日，道瓊斯跌了2.34%，A股市場4月9日的表現(xiàn)，特別值得注意。

奇怪的邏輯

同時也出現(xiàn)了很有意思的現(xiàn)象，并不是關(guān)稅所涉及的行業(yè)就會下跌更多，比如美國的汽車企業(yè)上市公司，福特汽車和通用汽車在此期間內(nèi)的跌幅并不明顯。

福特汽車股價是在2018年1月到2月初下跌的，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)聲的這段時間反而有走穩(wěn)的趨向。3月22日，下跌了3.15%，但成交量無明顯放大，之后幾天又漲了回來。通用汽車雖然進入2018年后跌了不少，但是從時間線上來看，也和兩國貿(mào)易戰(zhàn)并沒有什么關(guān)聯(lián)，3月22日下跌了3.27%，3月23日下跌了3.25%。但這部分跌幅已經(jīng)在最近的一周里漲了回來，且下跌時的成交量無明顯放大。

按理來說，特斯拉應(yīng)該受傷嚴(yán)重，其股價下跌是由于一起車禍，及有傳言說他們將會在近期現(xiàn)金枯竭而宣告破產(chǎn)所導(dǎo)致的。這兩件負(fù)面消息確實引發(fā)了特斯拉股價的放量下跌，但由于近期馬斯克宣布Model 3每周的產(chǎn)能達(dá)到了2000輛，距離目標(biāo)2500輛已相差不遠(yuǎn)，使得公司股價于4月4日和4月5日的兩天里漲幅14%，短期已收復(fù)失地。

4月6日，這三家汽車公司雖然都有下跌，跌幅均低于股指，成交量無明顯放大，說明美國資本市場暫時還不在乎中美貿(mào)易戰(zhàn)對這三大車企的影響。其實，A股的情況也差不多，4月4日，跌幅最大的是國產(chǎn)軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、半導(dǎo)體和人工智能。這些是前期漲幅較多的，和中美貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)系不大，國產(chǎn)軟件都不出口美國。

再看我們的整車上市公司和關(guān)鍵零部件商：上汽集團、長安汽車、華域汽車、長城汽車、比亞迪、福耀玻璃，在下跌的時間線上，卻和中美貿(mào)易摩擦更吻合。

美國整車出口中國的金額遠(yuǎn)大于中國出口美國的金額。2017年中國出口到美國的整車數(shù)量5.3萬輛，占中國整車出口量的5%，而中國白美國進口的整車卻達(dá)到了28.02萬輛，占整車進口量的22%。從銷售額來看，中國2017年從美國進口的汽車為130.7億美元，中國對美國出口的汽車僅為14.3億美元。

目前資本市場的表現(xiàn)恰恰是反過來的，貿(mào)易摩擦確實對兩國脆弱的股票市場帶來了沖擊。但這個沖擊暫時在整體層面更大一些，汽車行業(yè)不是漩渦中心。奇怪的是，更依賴于中國市場的美國車企，沒怎么跌，而不依賴美國市場的中國車企卻跌得更多。找誰說理去？