蘭惠英

摘要：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期，為了實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展，必然需要各領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心金融領(lǐng)域必然責(zé)無旁貸。當(dāng)前，金融創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)要助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也是金融創(chuàng)新過程中的重要任務(wù)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；金融創(chuàng)新；方向；任務(wù)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、引言

布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代的瓦解，全球金融體系發(fā)生了巨變。包括實(shí)行浮動(dòng)匯率制，金融自由化和金融創(chuàng)新的出現(xiàn)等。尤其是20世紀(jì)80年代國際金融市場的金融市場國際化、國際融資證券化、金融自由化和金融創(chuàng)新。

關(guān)于金融創(chuàng)新有多種表述。例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新是TRLCK+理性的自利=金融創(chuàng)新。其中，TRLCK是資本充足率、監(jiān)管、關(guān)技術(shù)、利率風(fēng)險(xiǎn)和客戶等，這幾個(gè)方面是相互聯(lián)系和相互影響的?！敦泿沤鹑诖筠o典》（帕爾格雷夫編著）解釋金融創(chuàng)新：由需求派生的利潤驅(qū)動(dòng)，并且使得那些有創(chuàng)造力的經(jīng)濟(jì)主體能夠從金融創(chuàng)新中獲益；將金融創(chuàng)新分為產(chǎn)生信貸、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大流動(dòng)性和產(chǎn)生股權(quán)，是國際清算銀行對金融創(chuàng)新的劃分；由于金融創(chuàng)新來自金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)總是根據(jù)金融環(huán)境的變化，不斷地探索盈利性的創(chuàng)新。因此，根據(jù)金融創(chuàng)新的原因，劃分為適應(yīng)需求變化的金融創(chuàng)新、適應(yīng)供給變化的金融創(chuàng)新和規(guī)避管制的金融創(chuàng)新。

為了實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，必然需要各領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，于是隨著“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”理念的興起，金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的熱情被激發(fā)，金融創(chuàng)新再次成為理論界討論的問題。而在中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的新常態(tài)時(shí)期，研究當(dāng)前金融創(chuàng)新的主要方向和基本任務(wù)勢在必行。

二、金融創(chuàng)新的基本方向和任務(wù)

盡管金融領(lǐng)域的創(chuàng)新所涉及內(nèi)容和范圍多而廣泛，但在當(dāng)前，可以從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新，以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新這兩個(gè)方面來分析。

（一）為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行金融創(chuàng)新

社會(huì)財(cái)富的基礎(chǔ)來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果就成為立國、強(qiáng)國和富民的根本。因此，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就成為中國金融創(chuàng)新的主要方向和任務(wù)。盡管金融創(chuàng)新支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍非常廣泛，但當(dāng)前的重點(diǎn)是解決規(guī)范發(fā)展民間金融、中小企業(yè)貸款難和貸款貴問題，以及發(fā)展融資租賃等多樣化的融資方式。

第一、中小企業(yè)是實(shí)施大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的重要載體，并且能夠吸收大量的勞動(dòng)力。如何開拓中小企業(yè)的貸款渠道和增加貸款數(shù)量，既是金融機(jī)構(gòu)履行其社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，更是各級政府的重要工作內(nèi)容。因此，“中小企業(yè)+金融機(jī)構(gòu)+政府”組成的共同體就應(yīng)運(yùn)而生。在這個(gè)三方組成的共同體中，由政府牽頭將工商和稅務(wù)等政府職能部門，中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，組成一個(gè)金融信息服務(wù)的平臺。政府用這一個(gè)平臺來提供公共服務(wù)，中小企業(yè)借這個(gè)平臺發(fā)布借貸資金的信息，金融機(jī)構(gòu)依據(jù)中小企業(yè)提供的借貸需求，以及其信用狀況等通過綜合評價(jià)，最終做出是否提供貸款的決策。

如何保證金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)地對中小企業(yè)金融支持，對中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償非常重要。為了進(jìn)一步建立健全風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，福建省財(cái)政廳、人民銀行南京分行等，對開辦農(nóng)戶小額信用貸款的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)按貸款月均余額的5%進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)；對農(nóng)民專業(yè)合作組織貸款約的基準(zhǔn)利率的20%進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償；對涉農(nóng)貸款新增額的2%給予獎(jiǎng)勵(lì)；中小企業(yè)擔(dān)保中心的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，福建省財(cái)政廳按所提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的20%給予補(bǔ)償，按月均擔(dān)保余額的5‰進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；天津市2015年就開始由市、區(qū)兩級財(cái)政籌措60多億元作為中小企業(yè)經(jīng)認(rèn)定為壞賬的50%～70%進(jìn)行補(bǔ)償同時(shí)，在中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的引導(dǎo)下，促使金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)新模式，主動(dòng)為中小企業(yè)發(fā)展提供金融支持。

農(nóng)村信用社作為直接為滿足農(nóng)村居民提供金融服務(wù)，以及為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融支持的金融機(jī)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期發(fā)揮自己的優(yōu)勢，提供了良好的機(jī)遇。例如，福建省農(nóng)村信用社全省布設(shè)小額支付便民點(diǎn)13464家，小額支付便民點(diǎn)總交易筆數(shù)630萬筆。其中，武平縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社共布設(shè)小額支付便民點(diǎn)240家，實(shí)現(xiàn)了全縣行政村100%的覆蓋。便民點(diǎn)在服務(wù)“三農(nóng)”，推進(jìn)金融服務(wù)進(jìn)萬家中起到了不可替代的作用。截至2017年年底，全縣小額支付便民點(diǎn)總交易筆數(shù)約9.7萬筆，其中在領(lǐng)取社保金和繳存社保金方面，交易筆數(shù)占比分別達(dá)到45%和20.5%。

第二、拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，需要規(guī)范發(fā)展民間金融。中國人民銀行的金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，在2015年的人民幣存款中，城鄉(xiāng)居民存款就增加了4.40萬億元。貨幣的“利息選高”特性或者說是貨幣的逐利特性，內(nèi)在的具有強(qiáng)烈的意愿去尋求增值。不過，這恰好與民間資金助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求相吻合。如若不然，這些民間資金就去炒生姜和大蒜這一類農(nóng)產(chǎn)品，去炒房地產(chǎn)等這些不動(dòng)產(chǎn)。這樣不但不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且會(huì)帶來某些領(lǐng)域的混亂，以至于擾亂金融市場秩序。

第三、加快融資租賃行業(yè)發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是中央政府的正確決策。中央政府的這一決策既有利于解決融資難融資貴的問題，又能夠拉動(dòng)企業(yè)設(shè)備投資。融資租賃在已經(jīng)實(shí)行“融資租賃聚集區(qū)”的經(jīng)濟(jì)效果已經(jīng)不斷地顯現(xiàn)出來。不過，也要認(rèn)真對待融資租賃本身可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證融資租賃健康發(fā)展，政府或者行業(yè)協(xié)會(huì)要制定行業(yè)規(guī)則和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范。

（二）創(chuàng)新金融衍生工具與防范金融風(fēng)險(xiǎn)

首先，金融監(jiān)管的藝術(shù)在于權(quán)衡金融創(chuàng)新與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。金融衍生工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的重要組成部分，20世紀(jì)80～90年代金融衍生工具稱得上五花八門。例如，投資者用來“對沖”利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，有混和浮動(dòng)利率債券/歐洲債券（1986年）、超級浮動(dòng)利率抵押擔(dān)保債券（1987年）、固定-浮動(dòng)合成債券（1990年）和聯(lián)邦基金遠(yuǎn)期利率協(xié)議（1991年）等。

金融創(chuàng)新過度論認(rèn)為，金融創(chuàng)新是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，只有推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)效率提高的金融創(chuàng)新才是有價(jià)值的。因此，如果脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新，就是過度的金融創(chuàng)新。盡管這種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，但并沒有說明或者忽略了虛擬經(jīng)濟(jì)對于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的有益的方面。

1992年在上海股票交易所和上海外匯交易中心分別推出了國債期貨和外匯期貨，2010年4月股票指數(shù)期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市。與金融體系發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)相比，中國的金融衍生工具就品種和交易量而言，的確存在著巨大的發(fā)展空間。但是，不管是像股票指數(shù)期貨、股票市場的程序化交易、融資融券交易等舶來品，還是所謂“獨(dú)創(chuàng)”（違反《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定）的場外配資的HOMS系統(tǒng)等，都必須置于金融監(jiān)管的范疇，使其發(fā)揮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的功能。

其次，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)務(wù)之急。在金融體系中，金融衍生工具大多數(shù)都隱含著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，按揭貸款方式盡管有其優(yōu)點(diǎn)，但它能夠借此制造“杠桿率”，而且其首付款越低“杠桿率”就越高。高杠桿率的后果是，違約風(fēng)險(xiǎn)的可能越大。因此，金融衍生工具創(chuàng)新需要警惕過度與濫用，以及虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹帶來的金融危機(jī)，是歷史留給這個(gè)創(chuàng)新時(shí)代的沉痛教訓(xùn)。在較長的時(shí)間內(nèi)，在中國房地產(chǎn)市場，在不少方面與美國20世紀(jì)80年代后期的房地產(chǎn)市場情況有相似之處。例如，低利率和高房價(jià)，股票市場低迷，資產(chǎn)的泡沫在不斷積聚。

美國股票市場的變化過程，不斷下跌始于2000年3月，特別是2002年表現(xiàn)更為顯著。于是，美聯(lián)儲就將房地產(chǎn)作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的新引擎，克服股票市場不能引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺陷。于是，美聯(lián)儲2003年6月25日第13次下調(diào)利率，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至很低的1%，目的是刺激市場對房地產(chǎn)的需求。

美聯(lián)儲下調(diào)利率的貨幣政策，使得低利率促使可調(diào)利率抵押貸款、資產(chǎn)抵押證券等這些金融衍生工具的大量交易。這些金融衍生工具的大量交易，使得巨額資金投入房地產(chǎn)，于是刺激了房地產(chǎn)市場的過度繁榮，誘導(dǎo)投資者的資金由股票市場轉(zhuǎn)而投向房地產(chǎn)市場，結(jié)果是房地產(chǎn)市場獲得了不菲的收益。美國的房屋價(jià)格在1997年秋季至2002年秋季期間，平均上漲了42%，很多家庭由此被戲稱為“住房ATM機(jī)”。但是，如此集聚起的房地產(chǎn)市場泡沫，2007年慘遭破滅。恰逢2008年的金融危機(jī)，在金融危機(jī)中許多大型的金融機(jī)構(gòu)慘遭破產(chǎn)倒閉。

當(dāng)前，中央政府宏觀調(diào)控任務(wù)是，借助財(cái)政和貨幣政策手段，針對房地產(chǎn)等行業(yè)的泡沫化傾向，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)。讓房價(jià)回歸到合理的水平，真正做到“房子是用來住的不是用來炒的”。中國的房地產(chǎn)市場健康可持續(xù)發(fā)展，才是廣大人民群眾的愿望。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，是對金融監(jiān)管以及其他政策措施有效性的一次檢驗(yàn)。

許多國家和地區(qū)在20世紀(jì)70年代中期以來以及進(jìn)入21世紀(jì)，曾經(jīng)由于放松監(jiān)管，使得大量資金和金融業(yè)務(wù)游離在監(jiān)管之外，尤其是流入房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域，由此導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破滅。資產(chǎn)泡沫的破滅，嚴(yán)重的金融危機(jī)和持久的經(jīng)濟(jì)衰退在這些國家和地區(qū)蔓延。為了避免這類經(jīng)濟(jì)悲劇的重演，中央政府做出了抑制資產(chǎn)泡沫的英明決策。

三、結(jié)語

綜上可見，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期，更加需要金融創(chuàng)新。中國的金融創(chuàng)新，既要吸取西方國家金融創(chuàng)新過程中的歷史教訓(xùn)，又要學(xué)習(xí)它們金融創(chuàng)新取得的經(jīng)驗(yàn)。利用多種政策措施來激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的熱情，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)建立起更有效率的金融體系。

當(dāng)前金融創(chuàng)新的金融創(chuàng)新的方向和任務(wù)主要是，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新，以及正確處理創(chuàng)新金融衍生工具與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

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（作者單位：福建武平縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社）