薛 靜，陳敏靈，王雅倩

(1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 研究生院，北京 102488；2.西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065)

0 引 言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是科技型中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等具有非常重要的作用。但科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資機(jī)制問題一直是一個(gè)難點(diǎn)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)及其蓬勃發(fā)展，為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的直接融資開辟了一條新的路徑。國(guó)務(wù)院在《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》等文件中提出：“充分利用互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新工具，不斷創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)模式”、“推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)”。2015年3月5日，李克強(qiáng)總理提出 “互聯(lián)網(wǎng)金融”和“互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”兩個(gè)新理念，為互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展指明了方針。伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”上升為國(guó)家戰(zhàn)略，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)將呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

1 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

互聯(lián)網(wǎng)融資是解決科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的重要路徑。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與創(chuàng)業(yè)金融的研究，主要聚焦在以下三個(gè)方面。第一，融資現(xiàn)況及問題的相關(guān)研究。魯政委認(rèn)為，小微企業(yè)貸款成本太高，銀行金融機(jī)構(gòu)幾乎不可能對(duì)其提供利率較低的貸款。[1]90-92趙玉珍研究表明，融資主體在信息上的不對(duì)稱是科技型中小企業(yè)融資難的主要原因。[2]148-151倪玲連、石曦的問卷調(diào)查顯示，有80%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為銀行貸款是目前企業(yè)主要融資渠道，64%的企業(yè)認(rèn)為獲得銀行貸款較難。[3]62-66第二，互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式的相關(guān)研究。王達(dá)對(duì)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式、演進(jìn)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)美國(guó)最終形成了傳統(tǒng)金融模式與純粹的網(wǎng)絡(luò)金融模式并存，并以前者為主導(dǎo)的基本格局。[4]47-57徐潔、隗斌賢等分析了基于大數(shù)據(jù)的小額貸款融資模式、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)融資模式、大眾籌資融資模式、電子金融機(jī)構(gòu)-門戶融資模式等四種小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式。[5]92-96張嶺、張勝重點(diǎn)對(duì)人人貸模式、眾籌融資模式和電商小額貸款模式的資金及信息運(yùn)行模式、各模式融資特點(diǎn)和發(fā)展所處階段進(jìn)行了分析。[6]114-118第三，互聯(lián)網(wǎng)金融支持對(duì)策的相關(guān)研究。楊云峰提出應(yīng)該加強(qiáng)金融服務(wù)體系建設(shè)并完善中小企業(yè)自身治理。[7]94-97李莉、呂晨等認(rèn)為，應(yīng)建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、政府部門、行業(yè)龍頭企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多方一同參與的融資平臺(tái)，為科技型中小企業(yè)融資提供便利。[8]99-105王洪生通過對(duì)科技型中小企業(yè)云融資模式的建模與仿真，揭示了企業(yè)、資金提供主體、政府及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等主體之間的互動(dòng)關(guān)系，動(dòng)態(tài)地演示了科技型中小企業(yè)初期發(fā)展階段的融資規(guī)律。[9]49-59

通過對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的分析發(fā)現(xiàn)：第一，雖然已有研究針對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀及問題的相關(guān)研究較為豐富，但是針對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀、融資特征及存在問題的準(zhǔn)確描述及分析的相關(guān)研究依然缺乏，究竟科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀、特征、問題是什么？現(xiàn)有文獻(xiàn)沒有給出一個(gè)較合理的解答，缺乏有針對(duì)性的實(shí)地調(diào)研和分析。第二，盡管學(xué)者們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到“互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式”的重要作用，但相關(guān)研究仍然較為分散，部分文獻(xiàn)涉及到點(diǎn)對(duì)點(diǎn)融資模式等，但缺乏對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整個(gè)企業(yè)生命周期所需要的互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式的系統(tǒng)研究。第三，針對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)策研究比較匱乏，相關(guān)研究還處于起步階段，學(xué)術(shù)文獻(xiàn)相對(duì)不足，這為今后的研究提供了較大的空間。本文旨在研究科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資問題、互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式及應(yīng)對(duì)策略，以期對(duì)我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、科技與金融的結(jié)合、促進(jìn)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展提供借鑒依據(jù)。

2 我國(guó)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)況及其問題

2.1 我國(guó)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀

課題組在調(diào)研科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀及問題時(shí)，采用問卷調(diào)研法、網(wǎng)絡(luò)調(diào)研法(問卷星：www.sojump.com)和專家訪談法、頭腦風(fēng)暴法、實(shí)地調(diào)研等方法對(duì)北京、上海、深圳等城市的“科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資問題”進(jìn)行了文案調(diào)查和網(wǎng)絡(luò)調(diào)查。共發(fā)放調(diào)查問卷300份，回收286份，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)放并回收網(wǎng)絡(luò)問卷325，有效問卷560份(其中紙質(zhì)問卷為262份，網(wǎng)絡(luò)問卷298份)，有效率達(dá)91.7%。實(shí)地走訪了西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、西安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，西安交大科技園、陜西金融控股集團(tuán)有限公司、陜西金開貸有限公司等多家機(jī)構(gòu)，采訪了10多名企業(yè)界的高管人員、學(xué)術(shù)界的專家。通過對(duì)專家的訪談和調(diào)研問卷的分析整理發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)雖然發(fā)展迅速，表現(xiàn)出諸多融資特征，但是，在創(chuàng)業(yè)融資方面暴露出不少問題。

2.2 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求特征

根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)的報(bào)告顯示，大約有10%的中型企業(yè)、80%的小型企業(yè)難以從銀行獲得貸款。一方面，中小微企業(yè)自身缺乏抵押資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)不清晰、信用基礎(chǔ)差而難以滿足銀行的貸款條件；另一方面，由于銀行出于節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本、控制風(fēng)險(xiǎn)和管理費(fèi)用的諸多要求，使得小微企業(yè)從銀行貸款的門檻過高?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)處于“融不到、用不起”的兩難之中?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求呈現(xiàn)如下特征。

2.2.1 融資需求旺盛且具有持續(xù)的融資需求

調(diào)查結(jié)果顯示：74%的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)曾進(jìn)行融資，其中，規(guī)模小的企業(yè)借款比例低，主要依賴自籌資金。34.8%的中小微企業(yè)的融資需求相對(duì)比較穩(wěn)定，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)中有39.7%的企業(yè)融資需求旺盛。融資需求的企業(yè)大多為營(yíng)業(yè)收入在500萬元以上的企業(yè)。

2.2.2 融資規(guī)模普遍較小

就融資需求規(guī)模而言，有54.3%的企業(yè)平均融資規(guī)模為10萬元以下，平均融資需求超過100萬元的僅占比11.3%。多數(shù)科技型企業(yè)規(guī)模小與企業(yè)需要小額貸款正相關(guān)。例如，對(duì)于年?duì)I業(yè)收入規(guī)模在50萬以下的科技型中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，融資規(guī)模在10萬元以下的占比約為80%。

2.2.3 融資借款用途多樣

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在借款用途方面，購買原材料和資金周轉(zhuǎn)分別占了33%、28%，購買新設(shè)備或進(jìn)行廠房等固定資產(chǎn)投資、增添新項(xiàng)目占比分別為22%、13%。另外，一些科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)不排除將融資用于消費(fèi)等方面。

2.2.4 大多數(shù)企業(yè)謀求短期流動(dòng)資金

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)謀求短期流動(dòng)資金的占比為68%。其主要用途大多是為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)支付工資、購買原材料等短期資金周轉(zhuǎn)。但對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)來說，融資期限在一年以上的企業(yè)占比仍高達(dá)23%。資金用途多為購買廠房、設(shè)備及擴(kuò)大再生產(chǎn)等，這種短期貸款不能滿足企業(yè)的需求，導(dǎo)致企業(yè)短貸長(zhǎng)投問題。

2.2.5 企業(yè)融資頻率高

課題組的調(diào)查結(jié)果顯示，約25%的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在過去兩年中，其融資行為在3次以上。營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較大的企業(yè)融資更為頻繁，營(yíng)業(yè)收入在100～500萬的企業(yè)近兩年平均融資次數(shù)為3～5次，營(yíng)業(yè)收入在500萬以上的企業(yè)近兩年平均融資次數(shù)為5～8次。

2.2.6 企業(yè)普遍要求融資時(shí)間短、放款速度快

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)要求融資服務(wù)的時(shí)間不能超過10天的占比超過50%，規(guī)模越小的企業(yè)，要求發(fā)放貸款越快，對(duì)于營(yíng)業(yè)收入在50萬以下的中小企業(yè)，其中60%的企業(yè)能夠接受的貸款放款時(shí)間在1～3天。科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資方面看重放款速度、額度、服務(wù)水平等要素，分別占24%、24%、8%，而不僅是貸款利率。其中，規(guī)模較小的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資具有“短、小、頻”的特征，且這些企業(yè)更看重放款速度。

2.3 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資問題

調(diào)查表明，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)雖然發(fā)展迅速，但是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資方面仍存在不少問題。

2.3.1 企業(yè)融資時(shí)遇到的最大困難是抵押擔(dān)保不足

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資遇到的最大困難是抵押擔(dān)保不足。無論規(guī)模大小，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)認(rèn)為抵押擔(dān)保是融資最大困難的占28.8%。在傳統(tǒng)貸款模式下，銀行要求企業(yè)提供抵押擔(dān)保，對(duì)申請(qǐng)材料和資質(zhì)的要求非常嚴(yán)格，申請(qǐng)過程復(fù)雜。因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模小、融資成本高、信用等級(jí)低因素影響科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資分別占20.3%、13.2%、8.9%?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)融資時(shí)遇到的主要問題見圖1。

圖1 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時(shí)遇到的主要問題

2.3.2 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不合理，其主要資金來源仍是親友

在融資方式選擇方面，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往會(huì)首先考慮向親友借款來解決資金短缺問題，此類資金占比達(dá)40%。其余資金來源中，網(wǎng)絡(luò)借貸、擔(dān)保公司等占比均不到10%，內(nèi)部員工集資占5%左右。值得注意的是，規(guī)模較小的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得銀行貸款，能從中小銀行和大型銀行獲得貸款的企業(yè)分別占15%、17%，占比較小。

2.3.3 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的利用非常有限

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，但是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的利用卻非常有限。近年來，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)常被曝光有壞賬、造假、逾期、提現(xiàn)困難等問題。網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)顯示，僅2017年2月出現(xiàn)問題的P2P平臺(tái)就多達(dá)58家。這些問題平臺(tái)中，除極少數(shù)平臺(tái)涉嫌金融詐騙外，大多數(shù)平臺(tái)則是由于風(fēng)險(xiǎn)控制不到位、經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致資金鏈斷裂，兌付困難而出現(xiàn)問題。就目前行業(yè)發(fā)展看，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在以下問題：一是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)業(yè)務(wù)雷同，多數(shù)平臺(tái)技術(shù)含量低，數(shù)據(jù)利用水平不高，作為互聯(lián)網(wǎng)金融核心大數(shù)據(jù)，更多停留在概念層面。二是基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，賬戶管理征信體系缺失，行業(yè)信息共享不足。過高的資金杠桿率導(dǎo)致網(wǎng)貸行業(yè)平臺(tái)運(yùn)作、民眾投資處于高危狀態(tài)。

2.3.4 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸出現(xiàn)“快、偏、亂”等問題

近幾年，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展暴露出“快、偏、亂”的問題?！翱臁笔侵妇W(wǎng)貸行業(yè)在機(jī)構(gòu)數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模方面均快速增長(zhǎng)。截至2017年6月底，我國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)超過2 510家，借貸余額7 126億元，相對(duì)2016年末分別增長(zhǎng)了50%、500%?！捌笔侵复蟛糠志W(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新偏離了原本方向，逐步偏離信息中介、服務(wù)小微、依托互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的基本定位，存在違規(guī)放貸、大量線下營(yíng)銷等行為。“亂”是指問題類風(fēng)險(xiǎn)事件經(jīng)常發(fā)生，網(wǎng)貸行業(yè)中問題機(jī)構(gòu)快速增多，各種風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。

3 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新

3.1 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式

互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐基礎(chǔ)是支付和征信，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)呈現(xiàn)多樣化，商業(yè)模式存在諸多差異，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以分為四類：一是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化平臺(tái)，如網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等；二是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新平臺(tái)，如小貸、P2P、眾籌等；三是“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，如車聯(lián)網(wǎng)等；四是綜合性互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)(或叫“金融超市”)，如陸金所等。其中，最為典型的為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新平臺(tái)，即互聯(lián)網(wǎng)金融支持科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資模式。主要包括：網(wǎng)絡(luò)小貸模式、P2P 貸款模式、眾籌融資模式。

3.1.1 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融平臺(tái)——小貸公司模式

電商小貸模式，是指由電商發(fā)起設(shè)立的小額貸款公司為滿足電子商務(wù)領(lǐng)域小微企業(yè)的融資需求，經(jīng)審核向其進(jìn)行融資貸款的模式。小貸公司的服務(wù)主體定位為中小微企業(yè)和“三農(nóng)”，不得向公眾吸取存款，小貸公司從2010年的1 614家增加至2014年的8 791家，貸款余額達(dá)到9 420億元，發(fā)展為開發(fā)園區(qū)型、商貿(mào)市場(chǎng)型、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)型、小微貸款型、互聯(lián)網(wǎng)小貸五種模式。此外，電商小貸模式還可分為以下兩種類型：一種是諸如“阿里小貸”的電商企業(yè)自建小額貸款公司，此是電商小貸的主流。另一種是諸如“京東商城”的電商與銀行合作模式。

3.1.2 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融平臺(tái)——P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式

P2P網(wǎng)貸P2P(Peer-to-Peerlending)，即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸。P2P平臺(tái)是目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最快的平臺(tái)，目前市場(chǎng)中的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)主要有三種類型：一是創(chuàng)業(yè)型P2P平臺(tái)。截止2017年，國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已超過5 000家。二是銀行、國(guó)資系P2P。面對(duì)銀行因網(wǎng)點(diǎn)的地域限制、傳統(tǒng)金融服務(wù)對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)缺位等問題，P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)可以起到彌補(bǔ)作用。隨著政策的清晰化，銀行系龐大的P2P市場(chǎng)將被很快激活。三是互聯(lián)網(wǎng)公司的P2P網(wǎng)貸。互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍P2P市場(chǎng)主要有兩種方式，即自建P2P借貸平臺(tái)以及投資原生P2P。

3.1.3 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融平臺(tái)——眾籌融資模式

眾籌融資模式是大眾籌資融資模式，簡(jiǎn)稱眾籌，指科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)的眾籌融資平臺(tái)為其項(xiàng)目向公眾募集所需資金，同時(shí)以相應(yīng)的債權(quán)、股權(quán)、利息、分紅或產(chǎn)品服務(wù)等方式回報(bào)投資者。該模式具有大眾化、門檻低、形式多樣和創(chuàng)新性強(qiáng)等特征。眾籌目前在我國(guó)的發(fā)展態(tài)勢(shì)迅速，成為多層次資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，如淘寶眾籌、京東眾籌、螞蟻達(dá)客等。眾籌融資模式主要有捐贈(zèng)模式、借貸模式、股權(quán)模式三類。

3.2 創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展階段融資特征的互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長(zhǎng)過程中需要的融資模式具有動(dòng)態(tài)演進(jìn)的特征。一般而言，創(chuàng)業(yè)發(fā)展早期更多需要的是股權(quán)融資模式，后期則需要更多債權(quán)融資模式。實(shí)現(xiàn)科技與金融的緊密結(jié)合需要對(duì)企業(yè)創(chuàng)新過程中各階段的創(chuàng)新特征、產(chǎn)品特征、風(fēng)險(xiǎn)特征與融資特征進(jìn)行動(dòng)態(tài)匹配。而互聯(lián)網(wǎng)金融支持科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的核心就是補(bǔ)充傳統(tǒng)金融體系對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)新的融資支持的不足，增大對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”金融的支持力度。為達(dá)到更好地服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的要求，本文依據(jù)科技型企業(yè)的成長(zhǎng)階段、技術(shù)創(chuàng)新特征、風(fēng)險(xiǎn)特征、融資需要特征等變量，對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的金融支持模式進(jìn)行分階段選擇及設(shè)計(jì)，如圖2所示。

圖2 科技型企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融支持模式

3.2.1 種子期：以天使投資、眾籌融資、政府資助為主的融資模式

種子期企業(yè)是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的源泉，本階段主要特征為高風(fēng)險(xiǎn)、高人力資本投入的高新技術(shù)研發(fā)和商業(yè)概念驗(yàn)證，該階段的企業(yè)較多采用突破性創(chuàng)新，非常關(guān)注新技術(shù)的應(yīng)用及實(shí)現(xiàn)、新產(chǎn)品研發(fā)及創(chuàng)新、商業(yè)模式的革新，該階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有科技含量高、技術(shù)不確定及風(fēng)險(xiǎn)高、市場(chǎng)前景不明確的特征。而較高的風(fēng)險(xiǎn)難以使種子期企業(yè)從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取自身需要的創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金、研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)資金，此時(shí)更需要的是寬容失敗的天使資金、愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的眾籌資金、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政府資助資金，實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)的目的。因此，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子期宜采取以天使投資、眾籌融資、政府資助為主的融資模式。

3.2.2 初創(chuàng)期：以風(fēng)險(xiǎn)投資、P2P借貸融資為主的融資模式

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)期仍然具有較高的技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，但此時(shí)開始產(chǎn)生可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流及利潤(rùn)，處于技術(shù)中試階段，需要研發(fā)資金、購置設(shè)備資金、產(chǎn)品營(yíng)銷資金，此階段的技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新過程較多采用突破式創(chuàng)新，而較少采用漸進(jìn)式創(chuàng)新，諸如私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司、政府創(chuàng)業(yè)基金等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和私募PE股權(quán)基金、P2P借貸融資可以為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供長(zhǎng)期且穩(wěn)定的股權(quán)融資支持，他們具有一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好、行業(yè)偏好、技術(shù)偏好、也有意愿承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)。因此，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)期宜采取以風(fēng)險(xiǎn)投資、P2P借貸融資為主的融資模式。

3.2.3 成長(zhǎng)期：以私募投資、并購基金、網(wǎng)絡(luò)小貸融資為主的融資模式

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長(zhǎng)期一般都具備較大的生產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)認(rèn)可逐步提高，產(chǎn)品也獲得了較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。本階段重要目標(biāo)是繼續(xù)擴(kuò)大再生產(chǎn)、提高市場(chǎng)占有率和企業(yè)利潤(rùn)，主要任務(wù)是快速地實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化，因此企業(yè)較多采用漸進(jìn)式創(chuàng)新。企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等總體上已經(jīng)較低，融資需求較大且較為頻繁，高速成長(zhǎng)中的科技型企業(yè)已經(jīng)相對(duì)容易獲得并購基金和銀行信貸、較高頻率的網(wǎng)絡(luò)小貸融資的資金支持，這些機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，但卻追求高回報(bào)。因此，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長(zhǎng)期宜采取以私募投資、并購基金、網(wǎng)絡(luò)小貸為主的融資模式。

3.2.4 成熟期：以銀行信貸、上市融資、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資為主的融資模式

成熟期的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與市場(chǎng)的有效對(duì)接，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大多穩(wěn)步增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額也快速提升，企業(yè)發(fā)展的主要任務(wù)是技術(shù)改進(jìn)及升級(jí)，強(qiáng)化產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)及提升質(zhì)量。此階段的企業(yè)可依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大投資，盡可能融入產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)，依靠產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值創(chuàng)造及價(jià)值分工盡可能地尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。由于成熟期企業(yè)已經(jīng)將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變成為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)最低，企業(yè)需要中長(zhǎng)期資金、研發(fā)資金以增強(qiáng)產(chǎn)能和強(qiáng)化生產(chǎn)銷售。此時(shí)，企業(yè)較容易獲得銀行貸款、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資，當(dāng)然也包括創(chuàng)業(yè)板上市融資。因此，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成熟期宜采取以銀行信貸、上市融資、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資為主的融資模式。

4 科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融支持對(duì)策

4.1 引導(dǎo)并支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融類企業(yè)積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融

4.1.1 與著名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共建眾創(chuàng)空間，探索大企業(yè)平臺(tái)的服務(wù)與融資模式

引導(dǎo)、支持大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依法合規(guī)建設(shè)眾創(chuàng)空間，通過構(gòu)建大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺(tái)展開創(chuàng)業(yè)與融資服務(wù)。例如，騰訊公司與西安市碑林區(qū)政府簽署的《共建騰訊眾創(chuàng)空間合作協(xié)議》，為陜西互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者提供了良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)和優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)范式，正式落戶西安市碑林創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)帶的騰訊眾創(chuàng)空間(西安)具有示范效應(yīng)。省市各級(jí)政府可引導(dǎo)、支持大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在本地區(qū)開展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，支持各類股權(quán)眾籌融資平臺(tái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、拓展業(yè)務(wù)。

4.1.2 利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)

鼓勵(lì)銀行、證券、保險(xiǎn)和消費(fèi)金融等金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極開發(fā)基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新產(chǎn)品和新服務(wù)。鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)市場(chǎng)需求，創(chuàng)新服務(wù)模式，為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供諸如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、融資擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押等金融服務(wù)。加快研究并制定互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，積極拓展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)創(chuàng)新的深度和廣度，探索金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)金融門戶模式。

4.2 積極穩(wěn)妥發(fā)展股權(quán)眾籌、P2P、小額貸款等互聯(lián)網(wǎng)金融

4.2.1 盡快提升互聯(lián)網(wǎng)金融公司的營(yíng)運(yùn)水平

互聯(lián)網(wǎng)金融公司在整個(gè)融資過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用，因而互聯(lián)網(wǎng)金融在參與融資活動(dòng)中應(yīng)該提供自有擔(dān)保金，對(duì)需要融資的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，動(dòng)態(tài)跟蹤融資企業(yè)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融公司在建立企業(yè)征信體系上還應(yīng)努力尋求與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，以促成企業(yè)的融資。

4.2.2 開展互聯(lián)網(wǎng)公開小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)股權(quán)眾籌

股權(quán)眾籌融資應(yīng)通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)，如互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介來進(jìn)行?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)作為股權(quán)眾籌融資方，可通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)向投資人如實(shí)披露創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式、財(cái)務(wù)及資金使用等經(jīng)營(yíng)管理信息，取得投資人對(duì)企業(yè)的支持。

4.2.3 大力發(fā)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭企業(yè)的帶頭示范效應(yīng)

平臺(tái)功能、信息中介性質(zhì)是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本立足點(diǎn)，始終堅(jiān)持為投融資雙方(創(chuàng)業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu))提供信息、資信評(píng)估等多種中介服務(wù)，堅(jiān)持不提供增信服務(wù)、不非法集資。積極發(fā)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，并發(fā)揮省市龍頭企業(yè)的帶頭示范作用。例如，陜西省金融控股集團(tuán)應(yīng)深入陜西市場(chǎng)，把金開貸發(fā)展為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。

4.3 完善科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的征信體系

建立科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用體系是降低信息不對(duì)稱、減低風(fēng)險(xiǎn)并緩解科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難的重要措施。

(1)構(gòu)建科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的征信體系，并將其作為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)再次融資的重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及依據(jù)。依托互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)積累和大數(shù)據(jù)技術(shù)，制定統(tǒng)一的創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息征集數(shù)據(jù)口徑，建立針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和企業(yè)主的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和信用評(píng)審機(jī)制。

(2)依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)探索組建統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息的交流、共享，增強(qiáng)市場(chǎng)信息的透明度。

(3)鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接入人民銀行征信系統(tǒng)，或盡快和銀行的征信系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)信息共享，利用科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在銀行系統(tǒng)貸款的完整信息構(gòu)建完善的原始征信體系。

4.4 加快構(gòu)建科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融政策支撐體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管細(xì)則的頒布實(shí)施，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)無疑將走向一個(gè)巨大變革的階段。2016年4月，國(guó)務(wù)院組織了14個(gè)部委會(huì)議，宣布將在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)為期一年的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治活動(dòng)。其中，股權(quán)眾籌、P2P理財(cái)是重點(diǎn)整治對(duì)象。此次專項(xiàng)整治活動(dòng)主要針對(duì)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范及風(fēng)險(xiǎn)辨別能力較差的互聯(lián)網(wǎng)金融公司、資產(chǎn)存在問題的互聯(lián)網(wǎng)金融公司、新進(jìn)入的互聯(lián)網(wǎng)金融公司等三類企業(yè)。這一整治活動(dòng)為后期政策的完善奠定了基礎(chǔ)。

4.5 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管

既要鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，又要寬容失敗。但是，絕不能姑息欺詐、詐騙等違法犯罪活動(dòng)。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融有三條不能碰的紅線：一是非法亂集資的紅線；二是吸收公眾存款的紅線；三是詐騙的紅線。

4.5.1 強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)管理，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須兼顧業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控，提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。本文認(rèn)為需要通過三種途徑完善互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理：一是強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律性，通過籌建互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)，加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范、促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。二是提升互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。三是建立行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警聯(lián)防聯(lián)動(dòng)機(jī)制，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)信息共享和溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，不斷強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融安全網(wǎng)絡(luò)。

4.5.2 互聯(lián)網(wǎng)金融公司的監(jiān)管及創(chuàng)新

加快研究并制定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)法律法規(guī)、實(shí)施細(xì)則，為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)造良好的生態(tài)環(huán)境。創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管重點(diǎn)是維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全，保護(hù)投資者、消費(fèi)者及公眾的最基本利益。目前，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融還處在發(fā)展初期，因而監(jiān)管部門還需要借助“互聯(lián)網(wǎng)思維”正確地處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)健康地發(fā)展。與此同時(shí)，金融監(jiān)管還需要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管手段，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提高金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管效率和監(jiān)管效果。