金韋宇

【摘要】黨的十八大以來，黨中央高度重視防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，高度關(guān)注地方政府債務(wù)問題。習(xí)近平總書記多次就此發(fā)表重要講話、作出重要指示，強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財(cái)產(chǎn)安全，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口；強(qiáng)調(diào)各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量。財(cái)稅改革五年來，財(cái)政部一直都要求地方政府債務(wù)管理透明化、顯性化，多次重申地方政府不得違規(guī)舉債。

【關(guān)鍵詞】地方政府；融資

根據(jù)國務(wù)院和財(cái)政部近幾年的政策梳理我們可以發(fā)現(xiàn)。首先，預(yù)算法是地方政府債務(wù)管控的大綱，預(yù)算法是2014年國務(wù)院發(fā)出的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》即43號文，是此輪財(cái)政部對地方政府債務(wù)管理的總思路。其次，這幾年出臺財(cái)政部出臺的新政策“50號文”和“87號文”要求地方政府禁止通過出具承諾函、融資租賃、簽訂工程類政府購買服務(wù)協(xié)議等方式變相舉債?！?0號文”是《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，該通知明確要求金融機(jī)構(gòu)為融資平臺公司等企業(yè)提供融資時(shí)，不得要求或接受地方政府及其所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式提供擔(dān)保；“87號文”則是《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》，要求嚴(yán)禁將建設(shè)工程與服務(wù)打包作為政府購買服務(wù)項(xiàng)目。

一、融資租賃無法繼續(xù)變相舉債

城投公司的“救命稻草”融資租賃無法繼續(xù)變相舉債，城投公司通過道路、管網(wǎng)、綠化、路燈等沒有經(jīng)營收益的資產(chǎn)做租賃物，向租賃公司做售后回租借款，已經(jīng)是這些年行業(yè)內(nèi)心照不宣的秘密。近期受財(cái)金23號文等政策影響，租賃公司變換了套路，通過公交、水務(wù)、醫(yī)院等有經(jīng)營性現(xiàn)金流的載體曲線輸血地方政府，其實(shí)本質(zhì)上也還是地方政府借錢。地方政府通過這種方式變相舉債其實(shí)是很容易理解的，例如一個(gè)普通縣市的水務(wù)公司，中登上有十幾筆租賃借款登記，借款總額超過10億，然而一家醫(yī)院能有多少設(shè)備做租賃物，根本不需要那么多錢作為醫(yī)院資金使用，這筆錢實(shí)際上是被地方政府借走了屬于變相舉債。然而審計(jì)署的2018年2號公告認(rèn)為，城投公司通過道路管網(wǎng)等公益性資產(chǎn)向租賃公司借款，屬于變相增加地方債務(wù)行為，予以通報(bào)。

二、地方投融資平臺融資告急

2018年一季度剛過，一些地方投融資平臺已經(jīng)開始著急了。一家中部的市級投融資平臺在今年的第一季度沒有完成一筆融資，卻償還了1億多元的債務(wù)。另一家東部城商行也開始頻繁的被各家地方融資平臺催促，希望能夠獲得新的貸款，用以償還即將到期的債務(wù)。一方面一些融資平臺融資利率從去年的6%～7%一路攀升，個(gè)別信托等表外渠道已經(jīng)達(dá)到了9%。另一方面的情況更為嚴(yán)峻，銀行的貸款額度已經(jīng)不夠用了，這意味著即使這些投融資平臺愿意以高價(jià)獲得資金，也得等待新額度的到來。沒有貸款額度意味著這些投融資平臺即使愿意支付高額的成本也很難獲得足夠的資金。造成貸款額度縮減的主要原因是在政策監(jiān)管不斷加強(qiáng)的情況下，表外融資通道已經(jīng)基本關(guān)閉。表外資金是地方投融資平臺的主要資金來源，以上述中部投融資平臺為例，其在2017年獲得的超過50億融資總額中，有三分之二來自于銀行的表外通道。地方投融資平臺熱衷與表外資金的主要原因是，表外資金可以不納人投融資平臺的負(fù)債。基于這種優(yōu)勢，在過去的數(shù)年時(shí)間中，表外通道成為了銀行與地方融資平臺合作的主要渠道，其中演化出各種“變相舉債”的方式，諸如基金、信托，甚至融資租賃一一這是一種近期銀行向投融資平臺提供資金的主要方式，本質(zhì)上是一種承諾回購，將利率“偽裝”成租金的舉債方式，但是4月19日審計(jì)署對多個(gè)地方投融資平臺問題的披露顯示出了對這一方式監(jiān)管趨于嚴(yán)格。在銀行一年的貸款總額中，接近7成均是從表外流出。隨著財(cái)政部、金融監(jiān)管部門政策的不斷發(fā)布，2018年表外通道已經(jīng)基本關(guān)閉。

三、“銀行一地方投融資平臺循環(huán)”受阻

”$行一地方投融資平臺循環(huán)，受阻現(xiàn)狀讓一個(gè)長久以往的循環(huán)受到了挑戰(zhàn)，銀行愿意借錢給地方投融資平臺的一個(gè)重要原因是在借錢給平臺之后，平臺以及其下游企業(yè)會回存銀行系統(tǒng)，產(chǎn)生派生存款，基于此銀行可以再擴(kuò)大貸款的規(guī)模。而如果借給普通中小企業(yè)，由于企業(yè)特別缺錢，立刻就花了，能回存的額度就非常少，幾十億只能回存幾億。

鑒于地方融資平臺巨大的資金需求量，這一“信用創(chuàng)造-存款派生一進(jìn)一步創(chuàng)造信用一進(jìn)一步存款派生”的正循環(huán)，在過去相當(dāng)長的時(shí)間中，成為了中國貨幣釋放的渠道之一，同時(shí)也是貨幣乘數(shù)、杠桿率不斷增長的原因之一。但是在目前的情況下，由于地方融資平臺獲得融資的難度不斷提高，在還債的壓力下，他們不得不動(dòng)用自有資金，這反而讓一些銀行的攬儲面臨著巨大的壓力。另一方面的壓力來自于資金成本，在過去的一周時(shí)間中，一些銀行的存款利率出現(xiàn)了大幅度的上浮，其中一些定期存款利率上浮接近50%，表外的信托管理費(fèi)、理財(cái)產(chǎn)品利率也在不斷上浮，一些信托通道費(fèi)上漲了近4倍。

四、地方政府融資平臺剛性兌付打破的風(fēng)險(xiǎn)

中國目前有近萬家地方投融資平臺，但是幾乎沒有出現(xiàn)過大問題，僅僅是有過幾次短期的違約，但是都迅速解決了。2018年個(gè)別運(yùn)營不良，大量依靠表外通道融資的地方融資平臺有可能會難以為繼。從政策角度，2016年已經(jīng)頒布了《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，對于可能發(fā)生的地方債務(wù)問題已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，因此個(gè)別平臺出現(xiàn)問題并不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

打破地方政府對投融資平臺的隱形擔(dān)保，打破剛性兌付。讓金融機(jī)構(gòu)此后為地方融資平臺提供貸款時(shí)，會依照一個(gè)更加理性、更加市場化的方式來審視這些融資平臺的信譽(yù)資質(zhì)、現(xiàn)金流、盈利情況等。但是地方政府很難讓地方融資平臺出問題，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)問題，該地區(qū)在金融領(lǐng)域的信譽(yù)就會出現(xiàn)極大問題，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是地方政府難以承受的。如果地方政府的隱形擔(dān)保確實(shí)被打破了，那么從市場化的角度來看目前的投融資平臺，相當(dāng)一部分可能并不是優(yōu)質(zhì)的貸款客戶。一些投融資平臺并沒有造血能力，只是通過“借新還舊”來維持現(xiàn)金流。