朱丹萍

【摘 要】近年來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的影響下，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了嚴(yán)重的影響。為了保證經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府需要構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，以此來(lái)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本保障，實(shí)現(xiàn)我國(guó)的百年發(fā)展大計(jì)?；诖?，文章主要對(duì)多層次資本市場(chǎng)進(jìn)行了分析，并對(duì)其路徑的選擇進(jìn)行了研究。

【關(guān)鍵詞】市場(chǎng)化改革；多層次資本市場(chǎng)；路徑選擇

在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，為了保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，政府加大了對(duì)企業(yè)的扶持力度。多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，不僅能夠處理好政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系，同時(shí)，其也可以提供政府的監(jiān)管能力，引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，政府應(yīng)加大資本市場(chǎng)的培育力度，通過(guò)選擇符合中國(guó)自身的資本市場(chǎng)，來(lái)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展提供基礎(chǔ)保障。

一、多層次資本市場(chǎng)概述

在分析多層次資本市場(chǎng)路徑前，我們首先需要了解資本市場(chǎng)與多層次資本市場(chǎng)的概念。

（一）資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是市場(chǎng)的形態(tài)之一，其本質(zhì)就是財(cái)富：用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。其運(yùn)行原理圖如下：

資本市場(chǎng)在運(yùn)行過(guò)程中具有以下幾點(diǎn)特征：第一，資本市場(chǎng)的融資期限長(zhǎng)，且周期具有不固定性；第二，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性較差；第三，資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但是收益比較高；第四，資金借貸量大；第五，價(jià)格變動(dòng)幅度大。

（二）多層次資本市場(chǎng)

多層次資本市場(chǎng)是指在資本市場(chǎng)中，因不同投資者、融資者之間具有多樣性的特征，使得資本市場(chǎng)的金融服務(wù)類型種類也比較多，從而決定了資本市場(chǎng)的一個(gè)多層次體系。

（三）多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的必要性

自十三五計(jì)劃以來(lái)，習(xí)近平總書記加大對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展力度，提高直接融資的比重已成為構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵，能夠保證資本市場(chǎng)很好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。尤其是在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下，對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行改革，創(chuàng)建多層次的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，能夠幫助企業(yè)度過(guò)轉(zhuǎn)型發(fā)展難關(guān)，引領(lǐng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝著法治、透明開放的方向發(fā)展。因此，建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)體系，能夠滿足經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主體的多層次化需求，有利于準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制的優(yōu)化，提升上市企業(yè)的質(zhì)量。同時(shí)，其也可以化解和防范我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)，避免國(guó)內(nèi)金融危機(jī)的發(fā)生，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)【1】。所以，政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過(guò)程中應(yīng)注重多層次市場(chǎng)的創(chuàng)建工作，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供資金保障。

二、多層次資本市場(chǎng)路徑選擇的關(guān)鍵

在多層次資本市場(chǎng)路徑選擇過(guò)程中，政府要注重以下幾點(diǎn)問(wèn)題，來(lái)保證資本市場(chǎng)體系的健康、穩(wěn)定運(yùn)行：

（一）重視市場(chǎng)化與法制化的驅(qū)動(dòng)

目前，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)家越來(lái)越重視法治社會(huì)的建設(shè)。在多層次資本市場(chǎng)路徑選擇過(guò)程中，政府應(yīng)重視市場(chǎng)化與法制化的驅(qū)動(dòng)作用，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)秩序的影響下，優(yōu)化市場(chǎng)的資源配置，保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的交易秩序與主體秩序能夠符合相關(guān)法律要求。同時(shí)，注重多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建的法治問(wèn)題，能夠有效處理資本市場(chǎng)主體間的利益關(guān)系，有效提高市場(chǎng)的透明度，為投資者合法權(quán)益的保護(hù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)【2】。

（二）嚴(yán)厲懲處違法違規(guī)行為

首先，在多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建過(guò)程中，為了保證市場(chǎng)體系構(gòu)建的權(quán)威性，就需要加大違法、違規(guī)的懲處力度，尤其是在證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)論是企業(yè)還是政府，都需要加大紀(jì)檢監(jiān)察工作，避免企業(yè)工作人員利用職位之便，獲取非法財(cái)物。此外，政府還應(yīng)堅(jiān)持查審分離制度，以權(quán)力制衡為核心，深化執(zhí)法體制的改革。

其次，要完善信息披露制度。信息披露工作的開展，是減少資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱的有效手段，尤其是在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，加大信息披露制度的完善力度，能夠保證證券、股票等企業(yè)運(yùn)營(yíng)的透明化，有效保障消費(fèi)者權(quán)益，避免暗箱操作現(xiàn)象的出現(xiàn)。

（三）深化資本市場(chǎng)的改革

第一，加快股票發(fā)行核準(zhǔn)制度的創(chuàng)新腳步。在多層次資本市場(chǎng)改革過(guò)程中，股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的有效轉(zhuǎn)變，能夠提高直接融資占比，提升創(chuàng)新型上市企業(yè)的比例，暢通股權(quán)投資的退出渠道。因此，政府部門應(yīng)加大股票發(fā)行制度的創(chuàng)新力度，明確注冊(cè)制度的改革目標(biāo)，并依據(jù)我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境、法治條件等等，對(duì)其進(jìn)行分步改革。

第二，完善多層次資本市場(chǎng)的退市制度。在多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建過(guò)程中，完善其退市制度，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，及時(shí)發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，為其提供便利的發(fā)展條件。同時(shí)，退市制度的完善，能夠通過(guò)淘汰不良企業(yè)，保證市場(chǎng)的良性發(fā)展。退市制度的完善與建立，給予了企業(yè)退市的便利，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的自由與靈活【3】。

第三，依據(jù)不同層次的市場(chǎng)特點(diǎn)，做出差異化的退市安排，能夠有效保障投資者的利益，運(yùn)用不同市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，能夠保證多元化退市制度的建設(shè)水平。所以，政府在退市制度建設(shè)過(guò)程中，應(yīng)充分考慮不同層次的企業(yè)特點(diǎn)，制定科學(xué)、合理地的退市制度安排，為企業(yè)的上市、退市工作開展，提供法律保障。

（四）強(qiáng)化中小微企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

首先，引入新的融資制度。當(dāng)前，雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了明顯的提高，但是，我國(guó)在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，還欠缺相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，使得多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)存在問(wèn)題。因此，政府在構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系過(guò)程中，應(yīng)該引入新的融資制度。如，新三板市場(chǎng)模式的引進(jìn)，可以參考美國(guó)分層模式，對(duì)我國(guó)不同層次的市場(chǎng)實(shí)行差異化的管理，保證多層次資本市場(chǎng)能夠?yàn)椴煌攸c(diǎn)的企業(yè)提供有針對(duì)性的服務(wù)。

其次，要以中小微企業(yè)為主體，不能追求新三板的流動(dòng)性，要完善相應(yīng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，進(jìn)一步強(qiáng)化做市商制度；降低業(yè)務(wù)門檻，引入相應(yīng)的券商機(jī)構(gòu)，制定資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)細(xì)則，進(jìn)一步健全市場(chǎng)融資功能。

最后，明確區(qū)域性股權(quán)交易的法律地位，在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)過(guò)程中，要擺脫傳統(tǒng)的交易所思維，將重點(diǎn)放在培育和服務(wù)中小微企業(yè)中，建立全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，保證各區(qū)域交易所能夠?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)的作用【4】。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊比較大，要想保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，政府就需要構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，以此來(lái)扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證我國(guó)GDP的穩(wěn)定增長(zhǎng)。所以，政府應(yīng)重視市場(chǎng)化與法制化對(duì)多層次資本市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)作用，嚴(yán)厲懲處違法違規(guī)行為，深化資本市場(chǎng)的改革，強(qiáng)化中小微企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，保證多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建的科學(xué)性和可行性。

【參考文獻(xiàn)】

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[3]辜勝阻，莊芹芹，曹譽(yù)波.構(gòu)建服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次資本市場(chǎng)的路徑選擇[J].管理世界，2016，（04）：1-9.

[4]高一.貴州建多層次資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)橋接路徑[N].貴州政協(xié)報(bào)，2016-04-08（B02）.