楊惠羽

[摘 要]上市公司的財(cái)務(wù)信息是投資者的投資依據(jù)，但傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析僅以財(cái)務(wù)報(bào)表及數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，不能全面反映公司財(cái)務(wù)情況。以哈佛框架為基礎(chǔ)，對(duì)衡水老白干釀酒集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、發(fā)展前景分析，認(rèn)為公司目前面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)較大，但是由于企業(yè)定位于白酒行業(yè)的中端產(chǎn)品市場(chǎng)，所以公司目前的盈利水平較好，發(fā)展?jié)摿艽蟆?/p>

[關(guān)鍵詞]哈佛框架；衡水老白干；財(cái)務(wù)分析

[中圖分類號(hào)]F406.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

衡水老白干釀酒集團(tuán)有限公司是目前衡水市唯一的一家上市公司、河北省唯一的一家白酒上市公司。本文利用新型財(cái)務(wù)報(bào)表分析模式——哈佛分析框架法，從戰(zhàn)略高度對(duì)衡水老白干釀酒集團(tuán)的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、發(fā)展前景進(jìn)行分析，為企業(yè)指明發(fā)展方向，期望對(duì)白酒行業(yè)有一定借鑒。

1 戰(zhàn)略分析

自2012年下半年限制三公消費(fèi)開(kāi)始，高端白酒產(chǎn)品受到空前的限制，目前，白酒行業(yè)從“黃金十年量?jī)r(jià)齊升高速增長(zhǎng)”時(shí)代走向“結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)創(chuàng)新緩慢增長(zhǎng)”時(shí)代。在此背景下，衡水老白干集團(tuán)將企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略定位于以下幾個(gè)方面：1.堅(jiān)定不移推進(jìn)中端產(chǎn)品戰(zhàn)略方針。2.網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷與實(shí)體經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)相結(jié)合，利用“互聯(lián)網(wǎng)+”進(jìn)行發(fā)展。3.采取以客戶為中心基于體驗(yàn)式的營(yíng)銷大眾化定制戰(zhàn)略。4.基于顧客忠誠(chéng)度的品牌戰(zhàn)略。

2 財(cái)務(wù)分析

哈佛框架下的財(cái)務(wù)分析主要從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、獲利能力、發(fā)展能力等四個(gè)方面進(jìn)行分析，本文選擇山西汾酒和瀘州老窖兩個(gè)區(qū)域名酒企業(yè)，對(duì)衡水老白干的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。

2.1 償債能力分析

將衡水老白干與山西汾酒、瀘州老窖的2017年的償債能力進(jìn)行對(duì)比分析，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的流動(dòng)比率分別為：1.83%、1.77%、4.13%；速凍比率分別為0.96%、1.23%、3.29%；現(xiàn)金比率分別為73.07%、30.94%、248.33%；資產(chǎn)負(fù)債率為：40.75%、41.62%、17.78%。對(duì)比可知，衡水老白干流動(dòng)比率、速凍比率、現(xiàn)金比率均低于同行業(yè)其他公司，短期償債能力有待提高，公司長(zhǎng)期債務(wù)能力也相對(duì)較差，與同行業(yè)其他公司相比衡水老白干償債能力處于較弱的位置。

2.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

在營(yíng)運(yùn)能力的分析中，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6199.25%、121.47%、1029.95%；存貨周轉(zhuǎn)率為0.89%、0.41%、0.30%；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.10%、0.47%、0.23%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.83%、0.33%、0.17%。老白干酒的應(yīng)收賬款收款率在2017年處于較高水平，這說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款控制能力提高，存貨周轉(zhuǎn)率較高，說(shuō)明公司的存貨周轉(zhuǎn)能力較好，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)的較高水平，說(shuō)明公司短期償債能力強(qiáng)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，公司銷售能力在行業(yè)內(nèi)處于較強(qiáng)水平。

2.3 盈利能力分析

在盈利能力分析中，2017年衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的銷售毛利率分別為62.43%、70.95%、74.67%；銷售凈利率為6.45%、23.57%、37.5%；總資產(chǎn)利潤(rùn)率為5.66%、7.30%、6.27%；資產(chǎn)報(bào)酬率為17.95%、7.30%、6.27%。衡水老白干除資產(chǎn)報(bào)酬率較高外，其余的指標(biāo)均落后于同行業(yè)其他公司，說(shuō)明公司發(fā)展?jié)摿ο鄬?duì)較大，但是也要警惕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 成長(zhǎng)能力分析

由于國(guó)家進(jìn)行控制“三公消費(fèi)”，導(dǎo)致整個(gè)白酒行業(yè)不景氣，2016年公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率47.71%高于山西汾酒（18.41%）與瀘州老窖（25.72%），說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張規(guī)模較大。2017年公司凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為6.44%，雖然低（山西汾酒（14.45%）與瀘州老窖（38.84%），但高于2016年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為4.18%，說(shuō)公司的發(fā)展勢(shì)頭較強(qiáng)，仍具有較強(qiáng)的發(fā)展能力。

3 前景分析

3.1 行業(yè)形式預(yù)測(cè)

衡水老白干品牌作為歷史名酒全國(guó)聞名，在河北省的認(rèn)可度很高，其高端白酒成為商務(wù)接待的指定用酒。作為河北省唯一一家的白酒上市公司，資金實(shí)力雄厚，有較強(qiáng)的籌措資金能力。同時(shí)，公司也應(yīng)該利用其品質(zhì)好、口味和香型獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展?fàn)I銷范圍，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。

3.2 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

老白干酒公司存在著流動(dòng)負(fù)債規(guī)模過(guò)大、資本結(jié)構(gòu)不合理、償債能力嚴(yán)重惡化、資產(chǎn)流動(dòng)性較差等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。應(yīng)該從公司的籌資管理、現(xiàn)金流管理、存貨與應(yīng)收賬款管理、風(fēng)險(xiǎn)部門建立等角度提出適合該企業(yè)的具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。但是從公司的盈利能力與發(fā)展能力來(lái)看，公司的發(fā)展前景較好，但是要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

4 結(jié)論

隨著國(guó)家“禁酒令”政策的出臺(tái)，品牌企業(yè)的名牌白酒產(chǎn)品告別暴利時(shí)代。而互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，使得渠道商進(jìn)入“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代；此外，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組也是大勢(shì)所趨。在當(dāng)今形勢(shì)下，衡水老白干企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極拓展業(yè)務(wù)，但同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)措施，控制公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，避免盲目拓展業(yè)務(wù)，同時(shí)認(rèn)清發(fā)展方向，認(rèn)清主科學(xué)傳承釀造技藝，守住公司在中端產(chǎn)品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)進(jìn)行多元化的銷售方式，獲取更好的發(fā)展前景。

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