喬俊

摘 要：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)在融資過程中面臨著渠道狹窄、數(shù)額少的問題，本文利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法從投入和產(chǎn)出的視角研究農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的債務(wù)融資效率，對已在滬深兩市上市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的融資效率進行測度后發(fā)現(xiàn)，樣本企業(yè)整體規(guī)模效率高，而純技術(shù)效率低下。對于非有效的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，應(yīng)該合理調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，使得資金來源渠道多元化，從而提高農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資效率。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)；數(shù)據(jù)包絡(luò)模型；融資效率

文章編號：1004-7026（2018）04-0005-02 中國圖書分類號：F224 文獻標志碼：A

1 研究背景

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化把家庭作為生產(chǎn)單位經(jīng)營，主要依靠市場導(dǎo)向并在龍頭企業(yè)帶動下，使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條的生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售相結(jié)合，進而實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的一體化經(jīng)營。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的典型代表，是連結(jié)農(nóng)戶與市場的紐帶，是促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展、增加農(nóng)民收入的重要支撐和保障。

我國絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)目前陷入融資困難的問題：一方面，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)具有自身的局限性，絕大多數(shù)企業(yè)自身抵押品不足、缺乏有效擔保、企業(yè)規(guī)模小及抗風險能力弱、貸款附加成本較高；另一方面，企業(yè)外部的市場環(huán)境、金融發(fā)展進程、信用文化環(huán)境及政府政策等因素也加深了農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資難的局面。此外，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)還面臨著內(nèi)源融資比重低、對外源融資的依賴性強、資產(chǎn)負債率整體水平較低等融資問題。基于以上所述，對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的融資效率進行評價分析，有利于認識和把握我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資現(xiàn)狀，對如何提高融資效率提出建議、促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化不斷向前發(fā)展有著十分重要的借鑒意義。

2 文獻綜述

我國國內(nèi)的學(xué)者關(guān)于企業(yè)融資效率的評價，一是從理論層次展開，二是從實證分析層次展開。在理論層面上，鄭文博等（2011）將我國國有企業(yè)作為研究的主要對象，認為國有企業(yè)的融資效率主要受到以下兩個因素的影響：一是融資結(jié)構(gòu)，二是融資方式。崔杰等（2014）對影響我國非上市中小企業(yè)融資效率的因素進行了探究，認為中小企業(yè)融資成本、中小企業(yè)經(jīng)營能力、企業(yè)生存的金融環(huán)境、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)規(guī)模等因素是影響這類企業(yè)的融資效率的主要因素。

在實證分析層次，融資效率的實證研究以下幾種方法較為常見：模糊綜合評價法、數(shù)據(jù)包絡(luò)模型、熵值法等。王平（2006）綜合運用了層次分析法和模糊綜合評價法，來評價我國民營企業(yè)的融資效率。張博等（2014）在構(gòu)建上市公司融資效率評價體系的基礎(chǔ)上，通過熵值法對上市公司的融資效率進行了探究，結(jié)論認為我國上市公司的融資效率普遍處于較為低下的狀態(tài)。劉力昌等（2004）通過使用DEA方法對在上海證券交易所上市的47家公司的股權(quán)融資效率進行了測度。雷漢云等（2014）則通過使用Logit計量模型來對我國上市公司的融資效率進行了評估，得出結(jié)論認為我國上市公司整體融資效率偏低。

3 實證分析

在測度農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資效率時，鑒于數(shù)據(jù)包絡(luò)模型（DEA）能夠?qū)⒏鱾€企業(yè)作為一個決策單元來研究，在事先不需要確定各個指標之間的數(shù)學(xué)關(guān)系，而是可以直接運用輸入、輸出的數(shù)據(jù)，構(gòu)建出非參數(shù)的最優(yōu)化模型，從而得到融資效率的相對測度值。因此，本文利用以上原理，通過建立DEA的C2R 模型、BC2 模型對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的融資效率進行測度。本文選取的投入指標有五個，分別為農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本、財務(wù)費用、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率以及股東權(quán)益；產(chǎn)出指標選取三個，分別為農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及凈資產(chǎn)收益率。

由于上市的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)能夠保證真實性、及時性和可得性，本文選擇截止到2016年已在滬深證券交易所上市的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)作為樣本。排除在統(tǒng)計期內(nèi)主營業(yè)務(wù)發(fā)生改變的企業(yè)，并選擇截至2015年被評為 “農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)”的共33家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)進行研究，并剔除了數(shù)據(jù)缺失和部分數(shù)據(jù)明顯不符的樣本，以及ST和*ST狀態(tài)的樣本。本文數(shù)據(jù)摘自新浪財經(jīng)網(wǎng)站，運用DEAP2.1 軟件進行實證分析，實證結(jié)果見下表。

由下表所示，在33家樣本企業(yè)中只有8家企業(yè)處于技術(shù)效率有效狀態(tài)，占樣本總數(shù)的24.2%，12家企業(yè)處于純技術(shù)效率有效狀態(tài)，占樣本總數(shù)的36.4%， 8家企業(yè)屬于規(guī)模效率有效狀態(tài)，占樣本總數(shù)的24.2%。而技術(shù)效率表現(xiàn)為有效的這8家公司的純技術(shù)效率和規(guī)模效率也均為1，說明這8家企業(yè)并不存在投入過?；虍a(chǎn)出不足的問題，從而實現(xiàn)了融資效率的DEA有效；此外，處于純技術(shù)效率有效狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量比達到技術(shù)效率有效狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量多四家，多出的這四家公司分別是新五豐、通威股份、天邦股份、永安林業(yè)，其PTE值均為1，但TE和SE值均不為1，從而說明這類企業(yè)的融資效率僅達到技術(shù)有效狀態(tài)，而規(guī)模效率未達到有效狀態(tài)；剩下的21家公司的三個效率值均小于1，屬于非技術(shù)有效又非規(guī)模有效狀態(tài)，占樣本企業(yè)總數(shù)的63.6%。

結(jié)束語

由第三部分可以得出，2016年我國農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)的技術(shù)效率均值達到0.649，細分來看，純技術(shù)效率的均值達到0.738，而規(guī)模效率的均值達到0.866，從中可以說明2016年農(nóng)業(yè)上市龍頭企業(yè)的融資效率在整體上表現(xiàn)出數(shù)據(jù)包絡(luò)模型的非有效的狀態(tài)，同時存在投入和產(chǎn)出得冗余。除此之外，企業(yè)的規(guī)模效率接近1且大于純技術(shù)效率，說明農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)在通過控制企業(yè)規(guī)模來改變資金運用的效率方面更加占有優(yōu)勢。第三，2016年農(nóng)業(yè)龍頭上市企業(yè)的整體規(guī)模效率mean值較高，而整體純技術(shù)效率mean值處于較低值，由此可得知樣本企業(yè)整體規(guī)模效率較高，而整體純技術(shù)效率較低的問題。

綜上所述， 目前階段我國農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)整體的融資效率偏低，存在較嚴重的資源投入浪費現(xiàn)象。因此，對于非有效的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，應(yīng)該合理調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，使得資金來源渠道多元化，從而提高農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的融資效率。

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