賀文浩

[提要] 中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的體制和金融環(huán)境發(fā)生了深刻變化，資本市場(chǎng)發(fā)展速度極快，金融業(yè)的發(fā)展已適應(yīng)不了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在這個(gè)既有機(jī)遇又有挑戰(zhàn)的時(shí)代，金融創(chuàng)新顯得尤為重要。本文根據(jù)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)金融創(chuàng)新發(fā)展的研究進(jìn)行概述，并就如何加快金融創(chuàng)新提出幾點(diǎn)建議，以便讓金融業(yè)的發(fā)展適應(yīng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；資本市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)環(huán)境

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年3月5日

一、引言

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力、速度和手段都在相應(yīng)的調(diào)整，特別是在金融創(chuàng)新深化和互聯(lián)網(wǎng)金融興起的視角下更為明顯。當(dāng)下既是金融發(fā)展機(jī)遇期，也是金融風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)期。因而，樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)能力是金融發(fā)展與創(chuàng)新的基本保障。

二、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

金融創(chuàng)新的概念最早起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊·彼得的創(chuàng)新理論，由該理論，創(chuàng)新主要指組織管理創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新兩個(gè)層面，而技術(shù)創(chuàng)新又可細(xì)分為工藝呈現(xiàn)和產(chǎn)品方面創(chuàng)新?；诜ɡ淼慕嵌龋?yáng)建勛的研究分析了金融創(chuàng)新與金融產(chǎn)品供需負(fù)面作用。陳航研究認(rèn)為應(yīng)保持適當(dāng)?shù)膭?chuàng)新，掌握量與度的關(guān)系，嚴(yán)格控制難以把握的金融衍生品。

金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)符合金融市場(chǎng)公平、誠(chéng)信和適當(dāng)性原則，盡可能滿足消費(fèi)者需求，進(jìn)而得到金融消費(fèi)者的支持，確保金融機(jī)構(gòu)利益的可持續(xù)性。一方面金融機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)增強(qiáng)創(chuàng)新，使金融資源最優(yōu)化，促進(jìn)金融產(chǎn)品多樣化，提高金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引客戶，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和提升經(jīng)濟(jì)效率；另一方面金融創(chuàng)新可能損害消費(fèi)者利益，因而要確保產(chǎn)品創(chuàng)新的透明度和認(rèn)知度。

三、金融創(chuàng)新相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）從金融創(chuàng)新自身角度。Miller & Tufano將金融創(chuàng)新定義為金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中不斷地創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品和金融工具來(lái)獲取比以前更高的收益的一種行為。Dynan等認(rèn)為合規(guī)的金融創(chuàng)新可以完善金融市場(chǎng)機(jī)制，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率和服務(wù)質(zhì)量，而違規(guī)的金融創(chuàng)新會(huì)降低金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。尹龍表明金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互演進(jìn)的關(guān)系一直以來(lái)都是金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。Kane認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)規(guī)避金融管制并獲得超額利潤(rùn)，而金融管制實(shí)質(zhì)上是政府施加給金融機(jī)構(gòu)的隱含稅收，減少了金融機(jī)構(gòu)的獲利機(jī)會(huì)。Bhattacharyya和Nanda研究表明，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管在矛盾中相互促進(jìn)，二者按照“監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的模式相互影響，相互作用，這一模式促進(jìn)了金融創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)以及金融監(jiān)管制度的調(diào)整，并且構(gòu)成了金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的辯證關(guān)系。

在金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系方面，Peneder研究指出金融創(chuàng)新具有動(dòng)態(tài)性，金融創(chuàng)新所帶來(lái)的后果隨著使用它的人們對(duì)其基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和使用方式的改變而改變。Davis和Karim認(rèn)為金融市場(chǎng)創(chuàng)新，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性與不透明性導(dǎo)致了金融危機(jī)期間的不確定性增加和非理性行為。茍琴研究認(rèn)為伴隨著金融業(yè)對(duì)GDP影響程度的提高，傳統(tǒng)銀行業(yè)信貸規(guī)模和信貸投放方向也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重要影響。潘敏、繆海斌認(rèn)為銀行信貸對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的信貸支持力度有追本溯源之功效。銀行金融創(chuàng)新能夠提高資金的使用效率，促使企業(yè)利用資金來(lái)提高其技術(shù)創(chuàng)新能力。但企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提高，并不能提高銀行的盈利能力。

（二）從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度。王曉芳、權(quán)飛過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新能力的提高能夠改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為20%，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可以達(dá)到60%。殷孟波研究指出，金融危機(jī)前后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)發(fā)生根本性變化。Metron研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新具有正的外部性，金融創(chuàng)新能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融創(chuàng)新可視為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)”。Paulkrugman研究指出，金融創(chuàng)新通過(guò)壟斷租金獲取收益，金融創(chuàng)新在本質(zhì)上是一個(gè)尋租問(wèn)題，因此金融創(chuàng)新并不能真正提高生產(chǎn)力。R.Levine et al認(rèn)為金融創(chuàng)新并不能直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只有金融創(chuàng)新同企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)步提高。而Larry的研究表明，金融創(chuàng)新，特別是金融衍生品與企業(yè)價(jià)值之間并不存在正相關(guān)關(guān)系。因此，需要進(jìn)一步研究金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的作用機(jī)理。

（三）從金融發(fā)展角度。Merton基于金融功能觀研究，認(rèn)為金融創(chuàng)新以及適度的競(jìng)爭(zhēng)可以帶來(lái)金融體系的高效率。Tufano總結(jié)金融創(chuàng)新至少可以實(shí)現(xiàn)三種不同功能；匯聚各類未來(lái)的承諾、分散管理風(fēng)險(xiǎn)和跨時(shí)空配置資源。陳子季、苑德軍認(rèn)為金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，但金融創(chuàng)新進(jìn)一步推動(dòng)金融深化。鮑丹認(rèn)為在金融一體化背景下，金融創(chuàng)新對(duì)金融結(jié)構(gòu)有著重要作用，但由于復(fù)雜性及風(fēng)險(xiǎn)性的存在，嚴(yán)重制約著創(chuàng)新的速度和績(jī)效，并通過(guò)建立金融創(chuàng)新的協(xié)同機(jī)制解決類似問(wèn)題。李媛媛、金浩、張玉苗用格蘭杰因果對(duì)金融創(chuàng)新與金融業(yè)發(fā)展進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明金融創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因，而金融業(yè)發(fā)展不是金融創(chuàng)新的格蘭杰原因，金融創(chuàng)新與金融業(yè)發(fā)展存在單向因果關(guān)系，表明金融創(chuàng)新有效地促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展水平的提升，而金融業(yè)發(fā)展水平的提升并沒(méi)有促使金融業(yè)的進(jìn)一步創(chuàng)新。

（四）從貨幣政策中介目標(biāo)角度。根據(jù)麥金農(nóng)和肖的金融深化理論，發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融抑制現(xiàn)象，這種金融約束阻礙了私人和儲(chǔ)蓄的形成，因而發(fā)展中國(guó)家想要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就要通過(guò)金融自由化。任杰基于擴(kuò)展的普爾分析證實(shí)了考慮金融創(chuàng)新因素的條件下市場(chǎng)化利率具有明顯優(yōu)勢(shì)代替貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)。張曉晶將金融創(chuàng)新引入IS-LM模型。索彥峰在此基礎(chǔ)上建立了考慮金融創(chuàng)新因素的普爾模型，通過(guò)模型推導(dǎo)得出金融創(chuàng)新初期中央銀行將優(yōu)先選擇貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，而在金融創(chuàng)新快速發(fā)展階段利率目標(biāo)更有吸引力，但長(zhǎng)期來(lái)看利率目標(biāo)也會(huì)因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新而失效，可以選擇通貨膨脹目標(biāo)制。任杰將金融創(chuàng)新因素以二次非線性形式引入普爾模型進(jìn)行實(shí)證研究，將模型參數(shù)表示為金融創(chuàng)新的函數(shù)，與標(biāo)準(zhǔn)普爾模型所得出的貨幣供應(yīng)量較優(yōu)的結(jié)論不同，由于金融創(chuàng)新的存在，選擇利率作為中介目標(biāo)更恰當(dāng)。

四、加快金融創(chuàng)新的建議

隨著當(dāng)代金融業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化下的各國(guó)金融業(yè)受到了來(lái)自許多外資金融機(jī)構(gòu)的沖擊，為此，相關(guān)金融行業(yè)的自主創(chuàng)新受到了越來(lái)越多的關(guān)注。金融業(yè)作為我國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在進(jìn)行自主創(chuàng)新時(shí)，需要更加深思熟慮的思考，堅(jiān)持創(chuàng)新方法的科學(xué)合理性。

（一）金融體制要進(jìn)行更深層次的改革。在金融業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，對(duì)金融業(yè)有比較全面了解的情況下，明確創(chuàng)新主體是具有自主經(jīng)營(yíng)以及自負(fù)盈虧等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的金融機(jī)構(gòu)時(shí)，才可以對(duì)其進(jìn)行金融創(chuàng)新，這是在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)所需要的前提條件。由于這種金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)行的過(guò)程中自負(fù)盈虧，為了讓其相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)以及盈利等得到一定的保障，金融機(jī)構(gòu)需要通過(guò)創(chuàng)新的方式對(duì)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的擴(kuò)大和提高。而自主經(jīng)營(yíng)的特性則可以讓金融機(jī)構(gòu)在需要的時(shí)候及時(shí)做出決策，這在一定程度上有利于金融的創(chuàng)新。因此，想要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)就必須擁有自我約束、自我發(fā)展、自主經(jīng)營(yíng)以及自負(fù)盈虧等特征，對(duì)真正的內(nèi)部控制機(jī)制以及法人管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善，促使企業(yè)內(nèi)部約束以及激勵(lì)機(jī)制充分發(fā)揮作用，從而使金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展以及創(chuàng)新等問(wèn)題得到根本上的解決。

（二）金融機(jī)構(gòu)的組織形式需要變革。就我國(guó)目前的情況來(lái)看，我國(guó)大部分金融資源被四大國(guó)有銀行掌控，這在一定情況下不利于競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)創(chuàng)新也存在一些不利影響。另外，還要注意對(duì)金融控股公司的適度發(fā)展。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融控股公司的運(yùn)營(yíng)模式逐漸被接受，它的經(jīng)營(yíng)模式在一定程度上有利于促進(jìn)現(xiàn)行的監(jiān)管制度以及金融資源整合之間的協(xié)調(diào)。具有地方性的控股公司可以和區(qū)域內(nèi)的外資金融機(jī)構(gòu)以及全國(guó)性的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)，從而使區(qū)域內(nèi)相關(guān)的金融組織體系得到不斷的發(fā)展和完善。

（三）提升金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力。就我國(guó)目前的情況來(lái)看，銀行業(yè)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)占有極大的比重，所以對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)的金融創(chuàng)新能力的提高具有極為重要的意義。在對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的時(shí)候，要注意對(duì)金融創(chuàng)新意識(shí)的增強(qiáng)，使其相關(guān)的經(jīng)營(yíng)管理體制得到一定的改革，對(duì)具有管理科學(xué)、權(quán)利明確以及運(yùn)作高效等特性的現(xiàn)代金融企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)體系進(jìn)行建立。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，金融業(yè)應(yīng)堅(jiān)持金融服務(wù)性需求以及投資需求的原則，為金融創(chuàng)新打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我們可以得知，金融創(chuàng)新可以在一定程度上為金融業(yè)注入新鮮活力，形成金融機(jī)構(gòu)的多元化。在我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的過(guò)程中，要注意端正相關(guān)的創(chuàng)新指導(dǎo)思想。就我國(guó)目前的情況來(lái)看，想要實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，就需要采用相對(duì)合理、審慎以及科學(xué)的理念模式，對(duì)科學(xué)發(fā)展觀進(jìn)行深入的貫徹落實(shí)，積極吸收國(guó)際金融危機(jī)中的相關(guān)教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體質(zhì)進(jìn)行完善。另外，大力發(fā)展以及推動(dòng)金融創(chuàng)新，能在一定程度上促進(jìn)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展。

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