祝媛

摘要：隨著我國資本市場不斷地完善和發(fā)展，人們的投資理念逐漸走向成熟，確定和選擇企業(yè)價值評估方法，對于挖掘企業(yè)的真實價值、改善經(jīng)營決策、投資者做投資分析、提高企業(yè)的競爭力等方面都具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；企業(yè)價值評估；評估方法

中圖分類號：F271 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）004-0-01

一、前言

企業(yè)價值最大化一直是業(yè)界關(guān)注的焦點問題，而如何適時地調(diào)整和制定評估價值戰(zhàn)略也是企業(yè)價值評估的核心和關(guān)鍵。20世紀(jì)六十年代美國建立了第一個無形資產(chǎn)評估專業(yè)委員會，80年代以后企業(yè)價值評估已經(jīng)逐漸走向成熟，在企業(yè)價值評估領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。而我國資產(chǎn)評估源于上世紀(jì)80年代末，直到90年代后期才開始重視企業(yè)價值評估方法的引進與研究，目前我國還是以成本法為主，收益法為輔。隨著資本市場的不斷復(fù)雜和美國等西方的理論地引入，我國的資產(chǎn)評估行業(yè)正在日益的發(fā)展和完善。

二、企業(yè)價值評估方法中的問題探究

傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法主要有成本法、市場法和收益法。對于市場不太完善時，其他參數(shù)不容易收集就可以使用成本法來計算企業(yè)價值，簡單方便，是很多企業(yè)廣泛應(yīng)用的價值評估方法。隨著我國經(jīng)濟體制的發(fā)展和資本市場的完善市場法和收益法開始漸漸走進中國的資本市場，如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對價值評估法、經(jīng)濟增加值法、期權(quán)估計法等。

1.成本法應(yīng)用中的問題

成本法在應(yīng)用中主要存在以下問題：當(dāng)缺少可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)或原始資料時很難進行評估；由于成本法是從單個資產(chǎn)來看的，計算企業(yè)價值時要將各個資產(chǎn)的估計價格累計加和，所以計算企業(yè)價值時必須保證全部資產(chǎn)均在其中，否則不能作為企業(yè)的評估值；成本法在理論上也有一定的缺陷，這不是積木的堆砌更不是1+1=2，由此產(chǎn)生的價值與各個資產(chǎn)組合的價值不一定相等；由于成本法評估的價值源于賬面價值，如果重置成本與當(dāng)前市場上的估計價格差別很大會影響企業(yè)價值評估的合理性；從企業(yè)價值最大化的目標(biāo)出發(fā)來看的話企業(yè)的評估價值沒有包含預(yù)期未來現(xiàn)金流量，通過成本法測量的企業(yè)價值會比實際的企業(yè)價值偏低。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用中的問題

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在現(xiàn)代的價值評估中應(yīng)用非常廣泛，包含時間價值理論也被大多數(shù)企業(yè)所認可，由于它需要計算未來各期收益和折現(xiàn)率，所以在評估的過程中還是有很多限制：當(dāng)遇到公司拮據(jù)或者公司瀕臨破產(chǎn)等特殊情況時我們很難估計未來收益確定現(xiàn)金流量這時這種方法就存在很大缺陷了；如果目標(biāo)公司是非上市公司，股票不在公開市場上，很難計算風(fēng)險和收益，從而很難確定加權(quán)平均資本成本。

3.相對價值法應(yīng)用中的問題

相對價值法是一種簡單操作的價值評估方法，但在使用時也存在一些局限性：有時市場很難找到和目標(biāo)公司相似的可比公司，這時相對價值法就不再適用；如果企業(yè)的凈利潤為負值的話市盈率就不再適用了，只能用市凈率來代替，而且相比較來說凈資產(chǎn)比較容易獲得且比較真實，而利潤可能更容易被操縱，但是市凈率也受市場的完善程度和會計政策的影響。

4.經(jīng)濟增加值法應(yīng)用中的問題

經(jīng)濟增加值法是一種應(yīng)用廣泛的業(yè)績評價方法，計算時是用企業(yè)市場價值扣除所有的資本成本，得出比內(nèi)含價值更具有說服力的價值，對改善企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)利益最大化都起到了良好的作用。由此可以看出經(jīng)濟增加值主要取決于凈現(xiàn)值的計算中，因此折現(xiàn)率的確定至關(guān)重要，如果市場比較完善有利于風(fēng)險報酬率的選取。

5.期權(quán)估價法應(yīng)用中的問題

期權(quán)是一種以未來收益為基礎(chǔ)的預(yù)期估計，一種資產(chǎn)或者一個項目在未來可能收益也可能虧損，為此我們可以通過判斷未來收益增加或者減少來套現(xiàn)。期權(quán)估計適用于收益率、方差和無風(fēng)險利率變動不大，而且將要發(fā)生交易時，這樣的評估才有意義。容易出現(xiàn)的問題主要還是評估人員的敏感度和個人能力，因為在預(yù)測風(fēng)險和收益率的難度很大，主要還是運用市場和機遇來得到準(zhǔn)確的判斷。

三、企業(yè)價值評估方法中問題的解決措施

為了更準(zhǔn)確地的評估企業(yè)價值，在選擇價值評估方法時我們先要考慮評估的目的，如果想要研究一個企業(yè)自身創(chuàng)造的價值大小，就可以采用現(xiàn)金流量法計算從投入到輸出的凈值來考慮；如果想要挖掘企業(yè)的內(nèi)在價值，可以采用相對價值評估的方法。同時我們還要考慮參數(shù)和評估方法的選用，如果選用的方法中有些參數(shù)無法確定或者計算時非常繁瑣，這樣計算的結(jié)果就會受影響。通常還要考慮可行性，如果可以估算出預(yù)期收益和折現(xiàn)率就可以使用現(xiàn)金流量法進行估計；如果可以在市場上找到同行業(yè)的可比公司就可以運用相對價值評估法；如果市場股票價格比較穩(wěn)定，各種參數(shù)符合要求就可以考慮期權(quán)估計法等。

由此我們可以發(fā)現(xiàn)每種評估方法都有其存在的價值和意義，要根據(jù)市場完善程度和公開的財務(wù)信息進行合理估計和判斷，以選擇既準(zhǔn)確可行又方便適用的評估方法。理論上還可以試著根據(jù)公司實際情況來選擇一種或幾種價值評估方法，以獲得更加準(zhǔn)確的價值評估結(jié)果。

四、結(jié)語

企業(yè)價值評估是隨著市場的完善和經(jīng)濟的發(fā)展逐漸更新和改進的，由于我國市場還不完善大多企業(yè)以成本法為主，自我國加入世貿(mào)組織以來，資本市場逐漸完善，各類數(shù)據(jù)報表逐漸公開，相比之下收益法更能體現(xiàn)企業(yè)真實的價值，隨之也需要對各種評估方法進行深度分析。例如現(xiàn)金流量法可以分為固定增長型、永續(xù)型和分段型，這時可以根據(jù)行業(yè)自身發(fā)展程度的不同選取不同的模型，如發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)可以采用固定增長型或永續(xù)型，對于新興的或者高新技術(shù)企業(yè)可以采用分段型，如此計算出的企業(yè)價值更有說服力。

參考文獻：

[1]徐愛民.企業(yè)價值評估書[M].北京：中國金融出版社，2014.

[2]中國注冊會計師協(xié)會編.財務(wù)成本管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2017.

[3]馬文艷.企業(yè)價值評估方法比較及實證研究[D].山東大學(xué)，2013.

作者簡介：祝 媛（1991-），女，吉林通化人，長春市凈月開發(fā)區(qū)吉林財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)專業(yè)2015級研究生，主要從事財務(wù)管理研究。