朱凱

摘要：國內(nèi)外學(xué)者研究認(rèn)為，資本市場確實(shí)存在著與管理的動(dòng)機(jī)、條件和行為，管理層會(huì)進(jìn)行盈余管理。那么盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果如何？國內(nèi)外學(xué)者都是主要從以下兩方面進(jìn)行研究的：（1）市場能否識(shí)別盈余管理行為？（2）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負(fù)面效應(yīng)？

關(guān)鍵詞：盈余管理；經(jīng)濟(jì)后果

一、國外研究現(xiàn)狀

（一）市場能否識(shí)別盈余管理行為

有效市場理論認(rèn)為，在有效的市場中，投資者能夠通過對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理行為。國外學(xué)者對于市場能否識(shí)別盈余管理的研究出現(xiàn)了不一致的結(jié)果。

國外學(xué)者早期的研究認(rèn)為，市場能夠識(shí)別盈余管理行為。漢德（Hand，1992）的研究表明，投資者能夠識(shí)別物價(jià)上漲期間采用后進(jìn)先出法的公司，并且對相應(yīng)的報(bào)告盈余的下降反應(yīng)并不敏感。然而，其他學(xué)者的研究持有不同的觀點(diǎn)，他們并不認(rèn)為市場可以識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為。Beneish（1997）選取違背一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司作為樣本進(jìn)行研究的，結(jié)論發(fā)現(xiàn)這些沒有遵守一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)，在違背準(zhǔn)則的后兩年，這些公司得到了十分明顯負(fù)的非正常回報(bào)，這一結(jié)論充分的說明了投資者沒有完全發(fā)現(xiàn)這些公司的盈余管理行為。

（二）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負(fù)面效應(yīng)

一種觀點(diǎn)認(rèn)為盈余管理具有正面效應(yīng)。希利和瓦倫（1999）的研究發(fā)現(xiàn)，雖然一些企業(yè)的盈余管理行為可能會(huì)違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于可靠性的要求，但是也正是因?yàn)橛喙芾硇袨樘岣吡藭?huì)計(jì)信息的相關(guān)性；斯科特（2000）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)簽訂的契約缺乏靈活性的時(shí)候，企業(yè)管理層如果采取盈余管理行為，能夠?qū)ξ磥淼钠谕鱿鄬Τ鲮`活處理，從而將這些內(nèi)部的消息更加準(zhǔn)確的反應(yīng)給相關(guān)的報(bào)表使用者。

另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為盈余管理具有負(fù)面效應(yīng)。德科等（1996）對初次宣布有盈余管理行為時(shí)的公司的股價(jià)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，那些公司在被對外報(bào)道盈余管理后，資本市場都有一定程度的反應(yīng)，股票平均下降9%；同樣，Teoh、Wong和Rao（1998）在對IPO和進(jìn)行SEO之后發(fā)現(xiàn)盈余管理行為的公司進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些被發(fā)現(xiàn)盈余管理的公司股價(jià)都在這之后大幅度下降。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

（一）市場能否識(shí)別盈余管理行為

關(guān)于中國投資者能否識(shí)破企業(yè)的盈余管理行為的經(jīng)驗(yàn)研究成果較少，研究結(jié)果比較一致，都認(rèn)為市場不能識(shí)別盈余管理行為。趙宇龍和王志臺(tái)（1999）研究表明，我國證券市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，也就是說市場不能夠辨別每股收益中永久盈余成分，只能夠?qū)γx每股收益的價(jià)格做出相應(yīng)的調(diào)整，這意味著企業(yè)能夠通過盈余管理操控財(cái)務(wù)報(bào)表誤導(dǎo)投資者，換句話說，市場不能識(shí)別盈余管理行為的存在。

（二）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負(fù)面效應(yīng)

這方面的研究結(jié)果，國內(nèi)研究和國外研究相對統(tǒng)一，即有些學(xué)者認(rèn)為盈余管理具有正面效應(yīng)，另一些學(xué)者認(rèn)為盈余管理具有負(fù)面效應(yīng)。

一方面，王躍堂（1999）指出，經(jīng)理人通過平滑利潤的盈余管理，保持了企業(yè)合同的穩(wěn)定性，利用會(huì)計(jì)政策可以操縱的空間，讓企業(yè)順應(yīng)市場環(huán)境的變化做出反應(yīng)，填補(bǔ)了合同的固定條款的限制，盈余管理具有積極作用。另一方面，孫錚和王躍堂（1999）研究得出，盈余管理損害了證券市場的優(yōu)化資源配置的功能。

總體而言，國內(nèi)學(xué)者對盈余管理問題的研究集中于盈余管理的定義、原因、動(dòng)機(jī)等，但對于盈余管理所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果的研究則相對較少。值得一提的是占美松和梅建安（2011）發(fā)表的《盈余管理：國內(nèi)外研究綜述》一文。該文作者研究發(fā)現(xiàn)盈余管理本身和盈余管理能否實(shí)現(xiàn)管理當(dāng)局的目標(biāo)不是一回事，根據(jù)盈余管理的方向，將盈余管理分為正向和負(fù)向盈余管理兩個(gè)方面，按照盈余管理的方向和盈余管理是否能夠被報(bào)表使用者識(shí)別兩個(gè)方面進(jìn)行組合，可以得出三種經(jīng)濟(jì)后果。該研究在進(jìn)行盈余管理經(jīng)濟(jì)后果研究時(shí)，區(qū)分了盈余管理的方向，并論述了市場在識(shí)別或被蒙蔽的不同情況下做出的不同反應(yīng)，而不是一味地肯定或者否定盈余管理，具有借鑒意義。

三、文獻(xiàn)述評

對市場能否識(shí)別盈余管理行為的研究，還并不深入，還有很多問題值得研究：包括投資者對公司盈余管理行為持何種態(tài)度？投資者可以在哪些情況下能夠識(shí)別盈余管理，并做出何種反應(yīng)？等等留待以后的學(xué)者進(jìn)行研究。

在盈余管理具有正面效應(yīng)還是負(fù)面效應(yīng)方面，目前學(xué)者的研究結(jié)果還存在較大分歧，還存在以下值得研究的問題：盈余管理究竟具有正面效應(yīng)，還是具有負(fù)面效應(yīng)？在哪些情況下盈余管理具有正面效應(yīng)，哪些情況下具有負(fù)面效應(yīng)？盈余管理對報(bào)表使用者進(jìn)行相關(guān)決策有什么影響以及影響的程度到底有多大？資本市場對于盈余管理行為反應(yīng)的程度有多大？

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）