◇李萌萌

一、家族企業(yè)資源約束的類(lèi)型

1.企業(yè)規(guī)模受限，融資約束較大

家族企業(yè)的初創(chuàng)期，創(chuàng)始人主要依靠?jī)?nèi)部的資本積累來(lái)維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，家族內(nèi)部的資金不會(huì)發(fā)生交易費(fèi)用，節(jié)約了資金成本。但是，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資金的需求量也越來(lái)越大，此時(shí)，依靠家族企業(yè)內(nèi)部的資金積累遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的需要，這就需要外源融資，外源融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資就是直接向銀行借款，但由于家族企業(yè)大多都是自主經(jīng)營(yíng)，我國(guó)的信貸市場(chǎng)對(duì)上市公司的借款條件相對(duì)寬松，而對(duì)于大多數(shù)家族未上市公司由于發(fā)展時(shí)間有限，不受外界監(jiān)管，自身信譽(yù)水平難以評(píng)估，履約成本難以度量，不具有信貸優(yōu)勢(shì)。因此要想獲得銀行資金的支持來(lái)滿(mǎn)足發(fā)展的需求則非常困難。

2.企業(yè)多元化受限，利潤(rùn)空間狹窄

20世紀(jì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)追求的是批量、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，注重有形資產(chǎn)的運(yùn)用，價(jià)值的源泉在于制造，這也是眾多家族企業(yè)的發(fā)展模式。但隨著21世紀(jì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)僅僅追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品已經(jīng)越來(lái)越不能滿(mǎn)足顧客需求的多樣性，以顧客為導(dǎo)向的小批量、個(gè)性化生產(chǎn)強(qiáng)調(diào)注重?zé)o形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)與運(yùn)用，企業(yè)價(jià)值的源泉在于創(chuàng)造和營(yíng)銷(xiāo)。由于競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，家族企業(yè)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)市場(chǎng)份額有限，難以向外延伸，一旦市場(chǎng)趨于飽和或顧客粘性降低，那么企業(yè)的利潤(rùn)將會(huì)嚴(yán)重下滑。要想提高利潤(rùn)空間，就需要多元化經(jīng)營(yíng)，來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。多元化經(jīng)營(yíng)不僅能分散風(fēng)險(xiǎn)，還能形成企業(yè)內(nèi)部的資本市場(chǎng)，形成聯(lián)合擔(dān)保效應(yīng)。

二、家族企業(yè)引入外部投資者的類(lèi)型

傳統(tǒng)觀(guān)念認(rèn)為，家族企業(yè)引入外部投資者的資源稟賦是相同的，僅以股權(quán)份額來(lái)衡量外部投資者對(duì)企業(yè)的影響大小。但事實(shí)上，每個(gè)外部投資者都有其自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，各自的核心競(jìng)爭(zhēng)力不同，導(dǎo)致它們的資源稟賦也存在很大差異。我們不應(yīng)該將它們同質(zhì)化來(lái)看待，基于此，本文將家族企業(yè)引入外部投資者的類(lèi)型根據(jù)投資主體、投資期限、投資目的的不同分為兩類(lèi)，一類(lèi)是財(cái)務(wù)投資者，一類(lèi)是戰(zhàn)略投資者。

1.財(cái)務(wù)投資者

財(cái)務(wù)投資者大多為機(jī)構(gòu)投資者，它們聚集大量資金，集中化投資不同的項(xiàng)目主體，為的是獲得較高的投資回報(bào)。其自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是雄厚的資金支持。財(cái)務(wù)投資者不對(duì)企業(yè)提供技術(shù)上的幫助以及戰(zhàn)略上的指導(dǎo)，通常也不會(huì)花費(fèi)成本派駐董事對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。它們不注重企業(yè)發(fā)展前景，而是希望在最短的時(shí)間內(nèi)獲得較高的投資收益率。因此，當(dāng)企業(yè)短期內(nèi)發(fā)展不佳，它們會(huì)將資金轉(zhuǎn)投其他項(xiàng)目。財(cái)務(wù)投資者由于短線(xiàn)投資，因此交易的不確定較低，交易的頻繁性也較高。家族企業(yè)引入這一類(lèi)投資者的目的大多是為了解決暫時(shí)的資金短缺，其資產(chǎn)專(zhuān)用性較低。雖然財(cái)務(wù)投資者不能對(duì)家族企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供更多技術(shù)上的支持，但是財(cái)務(wù)投資者不會(huì)影響家族企業(yè)控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的統(tǒng)治地位，這也是為什么大多數(shù)家族企業(yè)更傾向于引入財(cái)務(wù)投資者。

2.戰(zhàn)略投資者

戰(zhàn)略投資者是那些與家族企業(yè)公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，能使公司的價(jià)值鏈進(jìn)行前向一體化或后向一體化。與財(cái)務(wù)投資者追求獲得高額的投資回報(bào)率不同，戰(zhàn)略投資者考慮更多的是對(duì)公司進(jìn)行控制或模仿，或?qū)ψ约喝蘸蟮募娌?、收?gòu)計(jì)劃有益。戰(zhàn)略投資者的投資期限一般都較長(zhǎng)，在五年以上，因此它的交易不確定較高，交易的頻繁性較低。為了確保降低交易的不確定性，戰(zhàn)略投資者一般都會(huì)派駐董事進(jìn)入家族企業(yè)，來(lái)對(duì)家族企業(yè)進(jìn)行管理和監(jiān)督。這就會(huì)挑戰(zhàn)家族企業(yè)控制的權(quán)威性，也是大多數(shù)家族企業(yè)不愿引入外部投資者的原因所在。但是戰(zhàn)略投資者本身都擁有家族企業(yè)所不具備的技術(shù)上以及管理上的優(yōu)勢(shì)，因此家族企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者相比于財(cái)務(wù)投資者而言，可能更能為公司的多元化經(jīng)營(yíng)提供技術(shù)以及管理上的支持。家族企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的資產(chǎn)專(zhuān)用性相比于財(cái)務(wù)投資者更強(qiáng)，戰(zhàn)略投資者對(duì)家族企業(yè)日后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供的幫助更為深遠(yuǎn)。

三、如何平衡家族企業(yè)的資源約束與外部投資者的利益

外部投資者更多追求投資期內(nèi)的利益，因此引入外部投資者參與公司管理可能更多是考慮短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升而未考慮家族企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。家族創(chuàng)始人則更多的考慮的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，希望基業(yè)長(zhǎng)青。這就出現(xiàn)了兩者的目標(biāo)不一致問(wèn)題，由此引發(fā)了家族企業(yè)由于資源約束引入外部投資者的一系列沖突，包括利益沖突、文化沖突、管理沖突和關(guān)系沖突。

1.家族企業(yè)適當(dāng)放權(quán)，增強(qiáng)彼此之間的信任

外部投資者可能會(huì)要求家族企業(yè)進(jìn)行組織和管理程序的改造，而這種創(chuàng)新與變革在家族企業(yè)創(chuàng)始人的眼中，無(wú)異于對(duì)組織內(nèi)部進(jìn)行“大換血”，挑戰(zhàn)自己作為創(chuàng)始人和管理者的權(quán)威。外部投資者的進(jìn)入，導(dǎo)致家族企業(yè)股權(quán)的稀釋?zhuān)l(fā)了創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)落入他人之手的擔(dān)憂(yōu)，家族企業(yè)自有的排外屬性加上股權(quán)的稀釋、管理的變革，更使得家族企業(yè)創(chuàng)始者與外部投資者之間產(chǎn)生關(guān)系沖突，兩者之間彼此的不信任，更使得彼此目標(biāo)的不一致性加劇。這種情況下，引入外部投資者非但不能給企業(yè)的治理效率提升，反而會(huì)使家族企業(yè)陷入無(wú)盡的沖突之中。縱觀(guān)我國(guó)家族企業(yè)與外部投資者之間的關(guān)系，可以看出創(chuàng)始人不愿放權(quán)，彼此之間的不信任，是我國(guó)家族企業(yè)與外部投資者之間普遍存在的問(wèn)題。要想在引入外部投資者的前提下，提高家族企業(yè)的資源利用率，那么家族企業(yè)的創(chuàng)始者就應(yīng)該打破傳統(tǒng)的“一股獨(dú)大”的思維模式，適當(dāng)放權(quán)，平衡彼此之間的利益，才能建立彼此之間的信任，更好的利用外部投資者的資源優(yōu)勢(shì)來(lái)打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以適應(yīng)高速變化的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

2.外部投資者積極發(fā)揮監(jiān)督作用，提高治理效率

知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，外部投資者已不僅僅是財(cái)務(wù)資本的提供者，更多的是社會(huì)資本、人力資本以及技術(shù)資源等非財(cái)務(wù)資本的提供者。擁有不同資源稟賦的外部投資者對(duì)家族企業(yè)的治理形成互補(bǔ)關(guān)系。外部投資者并非游離于企業(yè)治理之外，相反，外部投資者更應(yīng)深入家族企業(yè)內(nèi)部，發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)，積極參與家族企業(yè)的公司治理。家族企業(yè)自有特征便是家族成員管理家族企業(yè)，家族企業(yè)的創(chuàng)始人可能既是企業(yè)的管理者又是企業(yè)的監(jiān)督者。家族企業(yè)最主要的權(quán)利配置模式就是家族對(duì)控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的掌握，在這種情形下，公司的董事會(huì)也是家族成員，就很難起到董事會(huì)對(duì)管理者的監(jiān)督作用。家族作為控股股東，可以為了自身利益選擇犧牲小股東的利益，外部投資者派駐的董事相比于家族企業(yè)家族董事而言，擁有更多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，信息獲取渠道較多，信息解讀能力更為專(zhuān)業(yè)，從而更具監(jiān)督優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)深入分析家族企業(yè)資源約束的類(lèi)型，發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)由于自身技術(shù)水平或者發(fā)展規(guī)模的限制，而導(dǎo)致其在多變的外部宏觀(guān)環(huán)境的制約下很難生存下去，只有精益生產(chǎn)并不斷變革創(chuàng)新才能擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要想跟隨技術(shù)水平的提升來(lái)自我創(chuàng)新，就必須要有資本以及外界技術(shù)資源的支持，僅依靠家族企業(yè)內(nèi)部的資源積累不能滿(mǎn)足企業(yè)改進(jìn)技術(shù)與規(guī)模擴(kuò)張的需求，進(jìn)而也就是家族企業(yè)需要引進(jìn)外部投資者，不同的外部投資者其自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力不同，因而創(chuàng)造性地提出戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者的概念，這也是本文的一大創(chuàng)新。戰(zhàn)略投資者自身?yè)碛屑夹g(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，能為家族企業(yè)帶來(lái)更多的非財(cái)務(wù)資源，財(cái)務(wù)投資者大多為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，它們只能為家族企業(yè)提供龐大的資金支持。由于家族企業(yè)自身的排外性，引入外部投資者自然會(huì)引起家族企業(yè)的治理問(wèn)題，大股東與小股東的利益不平衡以及對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)始人權(quán)威的挑戰(zhàn)等，因此為了平衡雙方的利益，本文認(rèn)為，一方面家族企業(yè)創(chuàng)始人要主動(dòng)放權(quán)，相應(yīng)減少對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，才能建立彼此信任，達(dá)到目標(biāo)一致。另一方面，外部投資者要積極參與家族企業(yè)治理，加強(qiáng)對(duì)家族企業(yè)的監(jiān)督，才能減少大股東侵占小股東利益的可能性，最大化自身利益。