2018年2月5日，全球經(jīng)濟(jì)展望與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)分析研討會(huì)在京舉行。會(huì)議由中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院和世界銀行主辦，中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心和《財(cái)政科學(xué)》雜志社承辦。會(huì)議由中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院副院長(zhǎng)傅志華主持，院黨委書(shū)記、院長(zhǎng)劉尚希，副院長(zhǎng)白景明以及財(cái)科院的專家出席會(huì)議。來(lái)自世界銀行、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、財(cái)政部、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、日本國(guó)駐華大使館、中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院、國(guó)家行政學(xué)院以及高校和科研機(jī)構(gòu)的多位專家學(xué)者應(yīng)邀參會(huì)。七位專家進(jìn)行了發(fā)言，現(xiàn)將主要觀點(diǎn)綜述如下。

一、全球經(jīng)濟(jì)總體向好受多重因素推動(dòng)

（一）全球經(jīng)濟(jì)跨越周期性疲軟末期恢復(fù)增長(zhǎng)

目前全球經(jīng)濟(jì)處于周期性疲軟末期，增長(zhǎng)可以預(yù)期且可以看到反彈的趨勢(shì)。2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%，為歷史最低水平，2017年增長(zhǎng)3%，增長(zhǎng)幅度達(dá)到了0.6%，在過(guò)去五年增長(zhǎng)還是非?？斓?。美國(guó)、歐元區(qū)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)高于預(yù)期。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，特別是出口為主的經(jīng)濟(jì)體在大宗商品價(jià)格崩潰后的不利情況下實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2016年以來(lái)全球貿(mào)易與跨國(guó)投資回暖，全球貿(mào)易預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到4.7%，甚至更高。中國(guó)的貿(mào)易增長(zhǎng)近幾年表現(xiàn)最好且憂患意識(shí)很強(qiáng)。結(jié)束了自2011年以來(lái)的疲軟和放緩的態(tài)勢(shì)，恢復(fù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。世界銀行預(yù)測(cè)2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.1%，比上年高0.1%，也高于2011-2015年2.8%的平均水平。2018年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2%左右，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)預(yù)測(cè)4%左右，均高于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后的平均水平。未來(lái)一段時(shí)間整體還會(huì)有一個(gè)比較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但不同地區(qū)差異化明顯。

（二）中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)平臺(tái)逐步向中速增長(zhǎng)平臺(tái)轉(zhuǎn)換

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的整個(gè)態(tài)勢(shì)是由高速增長(zhǎng)平臺(tái)逐步向未來(lái)的中速增長(zhǎng)平臺(tái)轉(zhuǎn)換。增長(zhǎng)原因從重要的需求側(cè)、人口總量及結(jié)構(gòu)、環(huán)境因素來(lái)考慮。房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵達(dá)到了歷史需求的峰值或增速最高點(diǎn)。資源和環(huán)境污染已觸底線，最明顯的是中國(guó)霧霾出現(xiàn)。2017年是中速增長(zhǎng)平臺(tái)形成的驗(yàn)證期。過(guò)去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的出口、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資三大需求基本上觸底。去產(chǎn)能取得很大進(jìn)展，工業(yè)品出廠價(jià)格和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)漲幅較大，PPI增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速難以達(dá)到7%以上的高平臺(tái)，否則會(huì)大起大落，給整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的波動(dòng)和影響。

（三）周期性的復(fù)蘇和寬松的貨幣政策推動(dòng)

2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因是2016年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)。主要是周期性的復(fù)蘇和寬松的貨幣政策。盡管結(jié)構(gòu)性改革取得了一定的成效，但推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式并沒(méi)有變化，仍然呈現(xiàn)周期性特征。2016年下半年開(kāi)始，全球的生產(chǎn)、投資、貿(mào)易開(kāi)始周期性復(fù)蘇，特別是2017年呈現(xiàn)了超出預(yù)期的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但要防止因政策主導(dǎo)的去杠桿整頓地方債務(wù)導(dǎo)致的基礎(chǔ)設(shè)施投資的下降拉低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。周期性復(fù)蘇最主要還是寬松的貨幣政策連續(xù)刺激的結(jié)果。企業(yè)部門的不良資產(chǎn)通過(guò)大規(guī)模國(guó)債購(gòu)買轉(zhuǎn)移到央行，企業(yè)部門逐步修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)才出現(xiàn)的一個(gè)回升。但央行就要考慮到逐漸的縮減資產(chǎn)負(fù)債表并為下一輪的危機(jī)準(zhǔn)備，未來(lái)兩年的經(jīng)濟(jì)很大程度上取決于主要國(guó)家央行貨幣政策的調(diào)整。

2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利因素是國(guó)內(nèi)需求總體上能保持一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。改革的促進(jìn)效應(yīng)，包括國(guó)企改革、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、振興鄉(xiāng)村戰(zhàn)略以及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)。

二、全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景趨于疲軟的多重影響因素

（一）增長(zhǎng)潛力降低影響未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

短期的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)比較好，但是中長(zhǎng)期因增長(zhǎng)潛力降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)相對(duì)疲弱。次貸危機(jī)前潛在增長(zhǎng)3.4%，危機(jī)后四年下降到2.8%，近五年又下降到2.5%，帶動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降。目前潛在增長(zhǎng)低于長(zhǎng)期平均水平的國(guó)家，新興經(jīng)濟(jì)體中有50%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中有90%，很大的比例成為極其嚴(yán)峻的問(wèn)題，中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)的能力值得關(guān)注。潛在增長(zhǎng)疲軟原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體投資不足和人口結(jié)構(gòu)到達(dá)供應(yīng)臨界點(diǎn)變化影響了勞動(dòng)力市場(chǎng)，雖然南亞和非洲地區(qū)有人口的快速增長(zhǎng)和勞動(dòng)力的增長(zhǎng)情況，但缺乏足夠的教育、培訓(xùn)難以進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟今后十年也將持續(xù)，影響了潛在增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）人口結(jié)構(gòu)優(yōu)化和國(guó)內(nèi)良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境是支撐中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)

2017年為2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本走勢(shì)打下了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。一是在中國(guó)政府的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)增效各方面都取得了比較明顯的成效，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，增長(zhǎng)比2016年回升了0.2%。二是新增就業(yè)1300多萬(wàn)，新增人口1700多萬(wàn)，其中因二孩政策新增的人口大概是900萬(wàn)左右，占全部新出生人口的一半以上。這些都將提升中國(guó)潛在增長(zhǎng)率。三是價(jià)格穩(wěn)定。四是對(duì)外貿(mào)易扭轉(zhuǎn)了持續(xù)兩年的下降勢(shì)頭，出現(xiàn)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。五是人均可支配收入增長(zhǎng)7.3%，比人均GDP的增速高出一個(gè)百分點(diǎn)，比整個(gè)GDP的增速高出0.4個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)基本滿足各種量的基礎(chǔ)上，更多地應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量、增長(zhǎng)的環(huán)境以及安全、教育等公共服務(wù)。

（三）防風(fēng)險(xiǎn)、投資增速下降與創(chuàng)新科技的提升決定未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)走勢(shì)為中速增長(zhǎng)平臺(tái)的重心會(huì)有所下移。原因是存貨在上升，總需求并沒(méi)有上升。生產(chǎn)性投資也沒(méi)有回升，其中最不穩(wěn)定的因素是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。比較OECD國(guó)家，中國(guó)雖然與同等發(fā)展水平國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資兩項(xiàng)的比重高至兩倍，中國(guó)目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資占整個(gè)終端需求新增量的比重大概為50%左右，投資形成的地方債務(wù)超規(guī)模容易受防范風(fēng)險(xiǎn)控制政策措施所限制，會(huì)導(dǎo)致因政策調(diào)控基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長(zhǎng)速度的下降引起的經(jīng)濟(jì)增速的減緩。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)或往上增長(zhǎng)潛力也存在。發(fā)達(dá)國(guó)家已進(jìn)入恢復(fù)期，相對(duì)穩(wěn)定，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)潛力到了瓶頸。新興經(jīng)濟(jì)體已過(guò)了高速增長(zhǎng)期，逐步進(jìn)入中速增長(zhǎng)。而可能出現(xiàn)的高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體需要滿足統(tǒng)一的商品市場(chǎng)、要素市場(chǎng)、企業(yè)家精神、政府能力、宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定等一些條件。另外，強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還需要關(guān)注美國(guó)政府的政策和全球前沿科技、技術(shù)進(jìn)步所帶來(lái)的生產(chǎn)可能性空間的拓展。前者包括減稅和吸引制造業(yè)回歸的政策，制造業(yè)很可能是一種新型的制造業(yè)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)制造業(yè)重新回歸沒(méi)有先例。技術(shù)革命的主要技術(shù)問(wèn)題都已經(jīng)解決，現(xiàn)在處于社會(huì)適應(yīng)性的階段。與90年代美國(guó)的IC產(chǎn)業(yè)實(shí)際上拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用并不是很可比，新技術(shù)進(jìn)展對(duì)未來(lái)影響更應(yīng)關(guān)注和評(píng)估，主要體現(xiàn)在是否能轉(zhuǎn)化為一種潛在增長(zhǎng)率的機(jī)遇問(wèn)題上。雖然發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)更領(lǐng)先中國(guó)，但中國(guó)有龐大市場(chǎng)和容易推廣新的商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)，其機(jī)遇并不低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

（四）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的翹尾效應(yīng)不足以彌補(bǔ)生產(chǎn)要素不足和泡沫政策的抑制

全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和新興經(jīng)濟(jì)體好于預(yù)期的表現(xiàn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體里美國(guó)、歐洲以及日本好于預(yù)期。而新興經(jīng)濟(jì)體最主要的俄羅斯和巴西在目前大宗商品價(jià)格下降、國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)以及地緣政治的不利情況下也由前兩年的衰退恢復(fù)了增長(zhǎng)。而隨著美元的貶值、全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及需求的增強(qiáng)，大宗商品價(jià)格還會(huì)穩(wěn)步上揚(yáng)，未來(lái)兩年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于比較好的態(tài)勢(shì)。2018年可能會(huì)是個(gè)高點(diǎn)，明年速度可能會(huì)有所回落。國(guó)際金融危機(jī)十年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了難得的喜人態(tài)勢(shì)。

但總需求、貿(mào)易以及要素生產(chǎn)率的問(wèn)題不足以支撐未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球的消費(fèi)需求相比前七年的5%到6%的增長(zhǎng)下降到目前的2%左右，投資需求7%的增長(zhǎng)下降到3%。貿(mào)易增長(zhǎng)也有可能是全球增長(zhǎng)帶動(dòng)的，是結(jié)果非動(dòng)力。而且2017年全球的FDI比2016年下降了16%。對(duì)于全要素生產(chǎn)率，尤其是勞動(dòng)生產(chǎn)率，目前處在一個(gè)比較低的水平。另外，股市、資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫，沒(méi)有上漲基礎(chǔ)，與實(shí)體脫節(jié)很大。發(fā)達(dá)國(guó)家的股市漲幅將近20%，發(fā)展中國(guó)家30%。資產(chǎn)價(jià)格中的美國(guó)房地產(chǎn)房?jī)r(jià)指數(shù)幾乎恢復(fù)到歷史最高位，達(dá)到2004到2005年的水平，僅比2007年歷史最高水平指數(shù)略低。美國(guó)股票的市值突破40萬(wàn)億，是GDP的兩倍多。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)也到了顯著調(diào)整的時(shí)期，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)將會(huì)有影響。泡沫引起的通貨膨脹以及政策抑制的經(jīng)濟(jì)影響值得關(guān)注。

三、認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)需要有新思維

（一）從整體觀的方法論認(rèn)識(shí)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

盡管風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自不同空間、不同地方、不同國(guó)別，但不是孤立事件，風(fēng)險(xiǎn)之間可以相互轉(zhuǎn)化、疊加并形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是無(wú)界，要從整體觀的方法論去認(rèn)識(shí)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)覆蓋面廣會(huì)引發(fā)公共風(fēng)險(xiǎn)，公共風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由政府去承擔(dān)和應(yīng)對(duì)。但問(wèn)題是公共風(fēng)險(xiǎn)也可能由私人風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化形成，這就涉及到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任的劃分。如果沒(méi)有明確責(zé)任劃分，就會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義，私人防范化解風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)就會(huì)弱化或根本沒(méi)有，甚至?xí)ッ半U(xiǎn)，國(guó)企金融機(jī)構(gòu)和僵尸企業(yè)就是例子。政府的責(zé)任意味著政府需要利用財(cái)政去為這些公共風(fēng)險(xiǎn)買單，就有可能將公共風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，這在歷史上并不少見(jiàn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)要從中國(guó)的國(guó)情和現(xiàn)有的體制去分析和判斷，而不能以單一思維去看待風(fēng)險(xiǎn)，需要互聯(lián)思維。比如債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自債務(wù)本身，更多來(lái)自債務(wù)使用。不能僅僅基于債務(wù)的規(guī)模、債務(wù)的占比指標(biāo)去控制風(fēng)險(xiǎn)，還要基于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。債務(wù)的籌措就是融資，債務(wù)的使用也就是投資，籌資、融資是一個(gè)主體，在體制上是兩張皮；而投資、使用又是另一個(gè)主體，主體屬性的不同是債務(wù)與經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)和控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要障礙。政府法定的公共責(zé)任是無(wú)條件的，政府道義的公共責(zé)任是有條件的，要防止道義上的公共責(zé)任的民意道德綁架和私人侵入公共風(fēng)險(xiǎn)綁架，政府有效地承擔(dān)履行好這種公共責(zé)任前提是區(qū)分法定的責(zé)任和道義的責(zé)任，這需要深入的研究。

（二）匯率是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)增速減緩是積極的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要重質(zhì)量、擠泡沫、穩(wěn)定利潤(rùn)過(guò)程。前兩項(xiàng)降風(fēng)險(xiǎn)，特別是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。后一項(xiàng)能均衡分布利潤(rùn)，間接對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)降杠桿有利。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷調(diào)整后實(shí)際也是適當(dāng)收縮了風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的階段。評(píng)價(jià)中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量可以采用匯率指標(biāo)，反映經(jīng)濟(jì)增速的人均收入水平需要考慮匯率的實(shí)際影響，匯率很可能是評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的重要指標(biāo)和觀察角度。

（三）采用更合理的綜合指標(biāo)衡量風(fēng)險(xiǎn)

在衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)選擇上采用綜合指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析不僅要考慮經(jīng)濟(jì)增速指標(biāo)，還要考慮金融風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)聯(lián)以及相互轉(zhuǎn)化的判斷。正是隱性因素考慮的欠缺，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)未被權(quán)威預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)到。

在全面衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)問(wèn)題上，需要增加因質(zhì)量提升引起的消費(fèi)者剩余增加的產(chǎn)品品質(zhì)的維度，現(xiàn)行GDP的統(tǒng)計(jì)里對(duì)此難以反映。需要一臺(tái)嶄新的X光機(jī)來(lái)看待我們今天世界正在發(fā)生的變化及未來(lái)的變化。

四、風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)依然嚴(yán)峻與多重形成因素

（一）跨預(yù)期的貨幣政策回歸常態(tài)的波動(dòng)性

有一些風(fēng)險(xiǎn)在2018年將會(huì)是更加重要的。2018年將是全球產(chǎn)出缺口的第一年，緊縮的壓力傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸正?；赡墚a(chǎn)生的不容忽視的金融風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股票價(jià)格、市盈率指標(biāo)達(dá)到歷史高點(diǎn)和大簫條經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之前的水平。資產(chǎn)水平全球范圍內(nèi)估值過(guò)高，突然進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致巨大的波動(dòng)性，會(huì)極大地增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣政策主要經(jīng)濟(jì)體先后開(kāi)啟正?；M(jìn)程，美國(guó)加息縮表，歐洲縮減購(gòu)債的規(guī)模，英國(guó)加息，存在貨幣政策分化的不良影響、全球的流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)帶來(lái)泡沫的破裂以及流動(dòng)差異性引發(fā)的匯率震蕩。同時(shí)需要警惕資金的跨境異常流動(dòng)和發(fā)達(dá)國(guó)家減稅、加息推升全球的債務(wù)水平。

盡管中國(guó)在防風(fēng)險(xiǎn)、促穩(wěn)定、制度改革等方面打下了很好的基礎(chǔ)。房地產(chǎn)調(diào)控措施雖顯成效，但一線、二線等熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)上漲的壓力和沖動(dòng)依然存在。金融風(fēng)險(xiǎn)隱患并沒(méi)有完全消除。企業(yè)杠桿率居高難下，居民杠桿率上升很快，還有房地產(chǎn)市場(chǎng)的高度金融化。隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，盡管中國(guó)的債務(wù)水平是總體可控的，但地方政府仍通過(guò)PPP平臺(tái)、政府購(gòu)買服務(wù)、融資平臺(tái)等違規(guī)舉債。

（二）擴(kuò)張性財(cái)政政策不可持續(xù)

全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也在于宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇、結(jié)構(gòu)性，還有逆全球化的問(wèn)題。宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇上，2017年全球的主要經(jīng)濟(jì)體都采取偏擴(kuò)張的財(cái)政政策，如中國(guó)積極的財(cái)政政策，美國(guó)、英國(guó)及日本減稅的方案或擴(kuò)大減稅力度。這些政策可能形成財(cái)政不可持續(xù)、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、競(jìng)爭(zhēng)性減稅不良后果風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

（三）全球的結(jié)構(gòu)性改革過(guò)于緩慢

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)源于全球的結(jié)構(gòu)性改革，全球結(jié)構(gòu)性改革過(guò)于緩慢，中長(zhǎng)期全球經(jīng)濟(jì)面臨勞動(dòng)生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出的問(wèn)題。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際產(chǎn)出已接近或明顯高于潛在水平，但更應(yīng)關(guān)注處于低位的或者比較低位的全球勞動(dòng)生產(chǎn)率和潛在的產(chǎn)出水平。要依據(jù)2016年中國(guó)作為G20主席國(guó)在國(guó)際社會(huì)的協(xié)同努力下形成的關(guān)于全球結(jié)構(gòu)性改革的一攬子舉措，其中包括的九大有限領(lǐng)域和48個(gè)項(xiàng)目指導(dǎo)原則。并需進(jìn)一步利用儀表盤跟蹤監(jiān)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程，包括效率、潛力的觀察。

（四）逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義

貿(mào)易保護(hù)主義逆全球化思潮抬頭并催生新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體先后采取了包括提高關(guān)稅、數(shù)量限制、增加清關(guān)手續(xù)等不同形式的貿(mào)易限制措施。盡管近兩年貿(mào)易限制措施數(shù)量有所下降，但是存量還值得關(guān)注。特別是以美國(guó)為代表的部分經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球化和自由貿(mào)易的立場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)發(fā)生了重大的變化，“美國(guó)優(yōu)先”實(shí)際上是種縱橫主義和逆全球化的戰(zhàn)略并先后推出多條條款覆蓋了不同重點(diǎn)領(lǐng)域。在國(guó)際治理方面，美國(guó)對(duì)多邊機(jī)制、機(jī)構(gòu)支持力度下降。尤其是削減了包括聯(lián)合國(guó)等多個(gè)機(jī)構(gòu)的財(cái)政支持力度，新推出了多個(gè)國(guó)際公約。增強(qiáng)全球保護(hù)主義的意識(shí)。而英國(guó)的公投引起的歐洲民粹主義加強(qiáng)也給世界經(jīng)濟(jì)增加不確定性。

另外，政治上的不確定性，地緣政治的緊張局勢(shì)，恐怖主義、極端主義，突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)始終存在，世界并不太平。

五、全面適宜的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（一）政策和改革相結(jié)合

控制風(fēng)險(xiǎn)一靠政策，二靠改革。政策只能去應(yīng)對(duì)眼前的風(fēng)險(xiǎn)，而真正要從根本上把潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制還依賴于良好的體制機(jī)制，這需要改革。政策的制定需要從整體來(lái)分析和判斷中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)的交織，當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)緊密相連，與物質(zhì)資本和人力資本密切相關(guān)，物質(zhì)資本又與金融相連，人力資本與公共服務(wù)相關(guān)聯(lián)，又與財(cái)政直接關(guān)聯(lián)。比如公共教育服務(wù)我們搞得怎么樣，涉及到人力資本的積累，其過(guò)程也可能不公平，存在有的人積累了人力資本和有的人沒(méi)有積累人力資本的不同區(qū)域。這些問(wèn)題又和財(cái)政緊密地關(guān)聯(lián)在一起。人力資本的問(wèn)題不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，還是一個(gè)公共服務(wù)的問(wèn)題。提供良好的公共服務(wù)有助于提供高質(zhì)量的人力資本，有助于社會(huì)公平，財(cái)政要擴(kuò)大這方面的支出。提供更多的更高質(zhì)量的公共服務(wù)需要有財(cái)政收入，而財(cái)政收入又與經(jīng)濟(jì)相關(guān)，整體來(lái)說(shuō)是一個(gè)循環(huán)，財(cái)政問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、金融問(wèn)題的大循環(huán)，三者相互的因果關(guān)系不是線性的，甚至不能說(shuō)是一種因果關(guān)系，而是相互在影響。

（二）全球信心重構(gòu)

信心正在全球范圍內(nèi)重構(gòu)，信心指數(shù)在全球金融危機(jī)之后達(dá)到一個(gè)最高點(diǎn)，說(shuō)明對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一個(gè)比較好的預(yù)期并能夠?qū)崿F(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要這種信心重構(gòu)。

（三）中國(guó)中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平臺(tái)應(yīng)主動(dòng)預(yù)防各領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)交織

防范化解風(fēng)險(xiǎn)建議對(duì)策包括：第一，應(yīng)繼續(xù)完善和做好各種防范風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案，做好壓力測(cè)試，注意經(jīng)濟(jì)下行和財(cái)政支出缺口，養(yǎng)老金缺口和企業(yè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)交織。第二，分領(lǐng)域分頭把好各自的風(fēng)險(xiǎn)。因現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)相互交織和傳染，應(yīng)把各個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)減少才能防范宏觀的總體風(fēng)險(xiǎn)。第三，防止風(fēng)險(xiǎn)向未來(lái)轉(zhuǎn)移，防止治標(biāo)措施的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患的疊加。最后，應(yīng)高度重視風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)危機(jī)為機(jī)遇，積極主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)。

六、防控風(fēng)險(xiǎn)的政策對(duì)策

（一）強(qiáng)調(diào)公共風(fēng)險(xiǎn)概念的政策制定

財(cái)政政策的制定需要特別重視公共風(fēng)險(xiǎn)的概念，應(yīng)根據(jù)公共風(fēng)險(xiǎn)的收斂還是擴(kuò)散的特征采取針對(duì)性的對(duì)策。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速增長(zhǎng)時(shí)期進(jìn)入到高質(zhì)量增長(zhǎng)是主要依靠人來(lái)實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)，實(shí)質(zhì)是習(xí)總書(shū)記以人民為中心的發(fā)展思想，是中國(guó)的一種發(fā)展模式。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域涉及社會(huì)領(lǐng)域，就需要配套的社會(huì)管理體制的改革。

（二）保證增長(zhǎng)潛力的綜合策略和政策制定

在采取針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的政策上，主動(dòng)制定具體的促進(jìn)勞動(dòng)力、人力資本和投資推動(dòng)的綜合策略和政策措施能使未來(lái)十年有較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并長(zhǎng)期執(zhí)行。人力資本改善應(yīng)提高每個(gè)國(guó)家的教育水平和教育程度及預(yù)期的壽命，并注重女性勞動(dòng)力改革措施以彌補(bǔ)整個(gè)社會(huì)勞動(dòng)力短缺狀態(tài)，促進(jìn)人類資源的改善。制定促進(jìn)投資的政策以及打擊腐敗，促進(jìn)交易效率的治理改革也能起到推動(dòng)作用。