徐千惠

摘 要：金融衍生市場(chǎng)現(xiàn)在最主要的組成部分就是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在世界很多國(guó)家，歐洲亞洲等有著規(guī)模非常大且種類繁多的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。當(dāng)一個(gè)國(guó)家有了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出口不僅能給這個(gè)國(guó)家?guī)?lái)金融衍生品市場(chǎng)的完整性，還能深化降低金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性，提高對(duì)于抵抗風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施，對(duì)各個(gè)國(guó)家的金融基礎(chǔ)市場(chǎng)產(chǎn)生極大的影響力。我國(guó)目前的金融衍生市場(chǎng)借鑒了國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，主要以外幣結(jié)構(gòu)性存款的方式出現(xiàn)在市面上，并且得到了預(yù)期的發(fā)展目的。本文主要提出我國(guó)現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展的現(xiàn)況，針對(duì)現(xiàn)況鼓勵(lì)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展，給出加速金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展方法，促進(jìn)市場(chǎng)內(nèi)外的互動(dòng)。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；金融市場(chǎng)；理財(cái)；借鑒

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product），又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structurednotes）、聯(lián)動(dòng)債券、合成債券等，Das（2001）把此產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品起步比較早，于20世紀(jì)70年代由金融創(chuàng)造的機(jī)制中慢慢發(fā)展起來(lái)的，衍生產(chǎn)品的好處在那個(gè)時(shí)候已經(jīng)逐漸凸顯出來(lái)，通過(guò)其靈活、復(fù)雜的技術(shù)，已經(jīng)完全成為了發(fā)行者以及投資者降低風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)的收益平均分布的金融工具。經(jīng)過(guò)很多年金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，從單一的幾個(gè)產(chǎn)品以及演變成上千個(gè)，不同的，個(gè)性鮮明的產(chǎn)品，在這個(gè)過(guò)程中擁有個(gè)性化和定制性已經(jīng)成為衍生產(chǎn)品的非常重要的特點(diǎn)。

一、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義和意義

1.結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要被定義為有固定不變的收益以及可以自主選擇的金融產(chǎn)品，利用它們來(lái)組合不同的金融產(chǎn)品來(lái)獲得收益。它利用金融產(chǎn)品的可融合化特性將金融產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化，將不同的金融產(chǎn)品與基礎(chǔ)金融衍生品合理的進(jìn)行結(jié)合，設(shè)計(jì)出新型的金融茶農(nóng)，它的特點(diǎn)具有可以穩(wěn)定獲得固定的收益，與有風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品交易形成統(tǒng)一，為投資者們的投資進(jìn)行收益增強(qiáng)化，或者將金融市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期化。在現(xiàn)今我國(guó)的金融市場(chǎng)有幾個(gè)特定的的模式，分別是與利率向結(jié)合、與匯率相比對(duì)、與股票以及個(gè)人信用度相融合。目前來(lái)看，從我國(guó)現(xiàn)今金融的發(fā)展道路來(lái)分析，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品種類變得繁多，也有越來(lái)越多的不符合金融產(chǎn)品要求的混合型產(chǎn)品進(jìn)入了我國(guó)的金融市場(chǎng)，并且使金融產(chǎn)品與一些新型奇異類的資產(chǎn)種類相掛鉤。其實(shí)從另一個(gè)角度來(lái)看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是我國(guó)金融市場(chǎng)行業(yè)對(duì)固定收入的一種創(chuàng)新。將其定義為有著固定收入的的證券和具有風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品相結(jié)合成為的另一種新型金融產(chǎn)品，我們可以簡(jiǎn)化它稱為“證券加期權(quán)”。在目前我國(guó)的金融市場(chǎng)，是非常流行這種新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的，主要由商業(yè)銀行進(jìn)行開(kāi)發(fā)各類不同的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品。它們經(jīng)常以某一種金融產(chǎn)品的價(jià)格息息相關(guān)，投資者的收益應(yīng)該隨著該金融產(chǎn)品的價(jià)格變化而跟著變化。

2.結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的意義

結(jié)構(gòu)性簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)可以從三個(gè)層面來(lái)剖析，分別為固定收益證券、衍生合約、聯(lián)動(dòng)資產(chǎn)。在所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，通過(guò)這三個(gè)層面，都可以充分得到解析。從固定收益證券這方面來(lái)說(shuō)，它可以是很多類型，例如債券，銀行存款，保險(xiǎn)單或是共同擁有的資金等等。從衍生合約的角度來(lái)看，它主要包含了遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約，這幾個(gè)當(dāng)中最為常見(jiàn)應(yīng)該就屬期權(quán)合約了。衍生合約的主要思想是外匯、利率、股價(jià)、信用等，當(dāng)然，在金融行業(yè)發(fā)展的今天也可以是這些資產(chǎn)融合在一起的組合。

單從結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品來(lái)看，可以通俗的分為兩個(gè)部分，一是本金，二是收益。這也是所有投資者最看重的一部分。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是針對(duì)可以保證本金的安全，降低風(fēng)險(xiǎn)，使投資者得到全面或者部分的保護(hù)，而收益則是跟著所投資者的期權(quán)價(jià)值的變化來(lái)變化。

二、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)于金融市場(chǎng)的作用

1.是金融市場(chǎng)的現(xiàn)況更加完善

我們將完善的金融市場(chǎng)成為完備市場(chǎng)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，完備市場(chǎng)是指投資者可以在金融市場(chǎng)的任何狀況下，以自己想要的方式組合現(xiàn)存各種各樣的投資自己想要投資的項(xiàng)目。然而想要把金融市場(chǎng)完善成為完備市場(chǎng)必須的條件是當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)里所存在的獨(dú)立證券的數(shù)量要和未來(lái)可能即將發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)成為正比，使投資者可以自由選擇投資項(xiàng)目并對(duì)未來(lái)的任何收益得到任何的報(bào)酬形態(tài)。完善的機(jī)制和有著靈活設(shè)計(jì)特點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是將現(xiàn)在金融市場(chǎng)的完備起到最大重要的一部分。

2.降低了我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度

結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的誕生對(duì)金融市場(chǎng)非常有利，它靈活設(shè)計(jì)的特點(diǎn)使廣大投資者十分熱衷，同時(shí)該特點(diǎn)可以使金融投資的風(fēng)險(xiǎn)降低，吸引的不同類型風(fēng)險(xiǎn)投資人的青睞，增加了金融市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)的分布和配置。

傳統(tǒng)我們所說(shuō)的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級(jí)都不是很理想。投資者要承擔(dān)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及信用度的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最為令人矚目的特點(diǎn)就是可以將這兩種風(fēng)險(xiǎn)分割開(kāi)，使風(fēng)險(xiǎn)度降低。從信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者有了信用限制，僅僅限制于高信用者，一般信用等級(jí)都在AA以上，最低的也為A。再者新型的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品給投資者提供了一層保障，所有履約的責(zé)任基本都放在了發(fā)行者那邊，介于之前的機(jī)制，發(fā)行者的信用度遭受限制。所以基本發(fā)行者信用度普遍較高，就不存在我們之前常說(shuō)的信用或者違約的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品衍生帶給我們的啟示

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在與我國(guó)現(xiàn)在的金融行業(yè)是非常重要的一道發(fā)展路線，隨著我國(guó)的發(fā)展，很多外資銀行大量融入國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，所以我國(guó)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展十分迅速。

1.加入金融衍生產(chǎn)品交易所

因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)上，結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品背景十分低迷，導(dǎo)致我國(guó)的現(xiàn)狀也并不是很樂(lè)觀，所以要建立金融衍生產(chǎn)品的交易所，以這種方法改變我國(guó)衍生產(chǎn)品的低迷。同時(shí)我國(guó)還十分缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制的方法，途徑。通過(guò)和國(guó)際接軌，加入外匯理財(cái)產(chǎn)品，這樣可以使我國(guó)的投資者大量進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)也可以不再進(jìn)行大范圍控制的調(diào)度情況下，使投資者更了解投資的項(xiàng)目的性價(jià)比。與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的誕生也是我國(guó)銀行的一個(gè)重要融資途徑，對(duì)于豐富的投資項(xiàng)目，銀行做好產(chǎn)品線，為客戶做到精益求精的服務(wù)，使整個(gè)銀行在行業(yè)里極具競(jìng)爭(zhēng)力。因此，在金融衍生品的路上，不斷創(chuàng)新和借鑒發(fā)展是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展的根本思想和道路，切不可掉以輕心。

2.完善監(jiān)管的相關(guān)制度

我國(guó)監(jiān)管部門應(yīng)該加大力度，畢竟新型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品給市場(chǎng)監(jiān)管部門出了一張新的試卷。目前我國(guó)金融市場(chǎng)的證券，外匯，貨幣等幾個(gè)分布都有著單獨(dú)的監(jiān)管部門。但是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往都是有以上三個(gè)融合而成，如何完善這一項(xiàng)機(jī)制，也是未來(lái)我國(guó)監(jiān)管部門必須要考慮的問(wèn)題之一。

我國(guó)現(xiàn)在的居民向境外匯款時(shí)要通過(guò)有關(guān)部門的批準(zhǔn)才可以，但是很多人已經(jīng)開(kāi)始鉆空子，使用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將自己的錢款外匯，我國(guó)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品推動(dòng)的前進(jìn)的動(dòng)力之一的就是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品規(guī)避管制，所以很多大型企業(yè)可以自由進(jìn)入進(jìn)行存款匯款。所以如果現(xiàn)在加大監(jiān)管力度，可以有效避免國(guó)家規(guī)定的審核被鉆空子繞掉，這就需要市場(chǎng)監(jiān)管力度的創(chuàng)新機(jī)制與力度監(jiān)管。

3.要求我國(guó)的及金融衍生產(chǎn)品交易所加大發(fā)展力度

可能現(xiàn)在對(duì)于我國(guó)群眾來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還是非常陌生的。所以我國(guó)的相關(guān)機(jī)構(gòu)法規(guī)還是處于比較低水平的，對(duì)結(jié)構(gòu)性金融的原理，特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題都缺乏著深入的探究，在外資銀行的施壓下，我國(guó)必須盡快發(fā)展結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究，包括實(shí)操，再者，在現(xiàn)在這個(gè)充滿進(jìn)步和創(chuàng)新的金融市場(chǎng)上，主管部門一定要加大力度積極引導(dǎo)各類券商發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，擴(kuò)大我國(guó)的金融衍生品的市場(chǎng)，奠定參與基礎(chǔ)，滿足廣大投資者多方面的需求。例如可以借鑒香港聯(lián)交所的股票票據(jù)，在此基礎(chǔ)上推出一些交易性的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，而且我國(guó)的金融交易所，就目前的現(xiàn)狀下來(lái)看，非常需要急速發(fā)展，才能迎合國(guó)際上給國(guó)內(nèi)金融行業(yè)帶來(lái)的危機(jī)與壓力。

四、結(jié)束語(yǔ)

結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品是將固定的金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)組合的一種新型金融產(chǎn)品，因?yàn)榉N類繁多結(jié)構(gòu)多樣而受到青睞，但是擁有結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的金融市場(chǎng)一定要擁有完備的金融市場(chǎng)和完善的金融行業(yè)部門的監(jiān)管，這樣才能有效提升我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的信用水平，普及到人民群眾的生活中，我們要積極借鑒國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)，在鼓勵(lì)衍生產(chǎn)品的發(fā)展同時(shí)，也要注意加速我國(guó)金融交易所的發(fā)展，這才能使我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)上立足。

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