中信建投

1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。

2、銀行股處于歷史估值底部。

銀保監(jiān)調(diào)整了存款偏離度檢測指標(biāo)，檢測上限從3%提高到4%，而且取消了季末的存款偏離度檢測指標(biāo)，同時(shí)在處罰力度上也在適當(dāng)放寬。我們認(rèn)為：在"大資管新規(guī)"落地后，銀行保本類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模下降，提高銀行負(fù)債端壓力，存款偏離度達(dá)標(biāo)有難度，而且主動(dòng)負(fù)債規(guī)模和占比在下降，銀行的負(fù)債大多來自被動(dòng)的存款，也在提高負(fù)債端存款的壓力；另外，存款利率上抬帶來的是負(fù)債端成本率系統(tǒng)的回升。從而此項(xiàng)政策落地適應(yīng)目前銀行負(fù)債端變化，減輕銀行負(fù)債達(dá)標(biāo)的壓力，降低負(fù)債端成本率，中長期降低銀行資產(chǎn)端的收益率，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。

近期，央行和銀保監(jiān)陸續(xù)出臺(tái)政策上的微調(diào)，以便適應(yīng)大資管新規(guī)落實(shí)對銀行業(yè)基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。我們認(rèn)為：政策已經(jīng)開始對監(jiān)管環(huán)境的變化作出反應(yīng)，政策效果逐步落實(shí)后，將減輕這些負(fù)面的影響。

估值面目前銀行股處于歷史估值底部，安全邊際較高，上升空間較大。資管新規(guī)落地，有助于降低市場無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。各類風(fēng)險(xiǎn)防控文件的出臺(tái)，使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

重點(diǎn)推薦：上海銀行、平安銀行和工商銀行。