夏曉云

摘 要 新三板市場(chǎng)出現(xiàn)之后，中小企業(yè)的融資渠道更加廣泛，然而對(duì)中小企業(yè)目前的融資情況進(jìn)行分析可以看出很多方面都存在不足之處。本文針對(duì)中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)進(jìn)行融資時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題及相關(guān)原因進(jìn)行了深入的分析研究，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的解決對(duì)策。

關(guān)鍵詞 新三板市場(chǎng) 中小企業(yè) 融資

一、對(duì)當(dāng)前新三板市場(chǎng)的融資狀況進(jìn)行分析

（一）分析新三板掛牌企業(yè)及其融資規(guī)模

從2017年市場(chǎng)的表現(xiàn)情況來(lái)看，新三板的總市值要比創(chuàng)業(yè)板低5.46%，但在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)卻只有七百多家，這說(shuō)明與新三板相比，創(chuàng)業(yè)板在企業(yè)融資情況及市場(chǎng)活力等方面都相對(duì)更優(yōu)。盡管市場(chǎng)對(duì)新三板抱有很高的期望，但是其實(shí)際融資能力卻相對(duì)較弱，很難達(dá)到預(yù)期。

（二）分析新三板市場(chǎng)的融資效率

據(jù)新三板方面的公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，很多企業(yè)在成功掛牌之后并沒(méi)能開(kāi)展任何有效的業(yè)務(wù)活動(dòng)，市場(chǎng)活力沒(méi)有被有效激發(fā)出來(lái)，融資效率不高。因?yàn)橥顿Y者要在新三板市場(chǎng)中進(jìn)行交易必須具備較高的資質(zhì)和門(mén)檻，并不是任何人都能在該市場(chǎng)中交易，所以投資者數(shù)量相對(duì)要少得多，資金總規(guī)模有限，促使新三板市場(chǎng)中的股權(quán)融資不夠活躍，流動(dòng)性不強(qiáng)，時(shí)效性較差，于是企業(yè)就很難從該市場(chǎng)中進(jìn)行有效的融資。企業(yè)由于缺乏足夠的運(yùn)營(yíng)資金，使得其發(fā)展與轉(zhuǎn)型受到了嚴(yán)重的影響。

就中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)中融資的總體情況來(lái)看，不但股權(quán)融資成本高于債務(wù)融資，時(shí)效性也相對(duì)更差，因此中小企業(yè)更愿意進(jìn)行債務(wù)融資，在這種情況下，新三板市場(chǎng)是很難充分發(fā)揮其股權(quán)融資方面的功能的。出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，銀行對(duì)貸款申請(qǐng)的企業(yè)規(guī)模及盈利能力都有較高要求，所以新三板企業(yè)從銀行獲得的貸款難度大且取得貸款金額小，這進(jìn)一步加大了企業(yè)的融資成本。

二、企業(yè)在新三板市場(chǎng)進(jìn)行融資時(shí)存在的主要問(wèn)題

（一）企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)效率太低

現(xiàn)階段，在新三板市場(chǎng)掛牌的中小企業(yè)中有相當(dāng)數(shù)量的公司在成功掛牌之后，只有少量企業(yè)的交易較為活躍，而多數(shù)企業(yè)處于無(wú)意愿交易狀態(tài)，這種情況下，市場(chǎng)對(duì)新三板的關(guān)注、信心必然逐漸下降。此外，由于該市場(chǎng)中的需求不足，有意愿融資的企業(yè)很少能在新三板市場(chǎng)中找到較為理想的投資者的。因此盡管在新三板掛牌的企業(yè)不少，但仍然無(wú)法改變企業(yè)融資難、融資效率低的局面。

（二）掛牌企業(yè)實(shí)力懸殊

盡管有大量企業(yè)在新三板掛牌，但它們的綜合實(shí)力卻存在很大的差距，主要體現(xiàn)在管理水平、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等方面。部分企業(yè)不但管理意識(shí)不強(qiáng)，同時(shí)也不能透明、及時(shí)地對(duì)外披露相關(guān)信息，所以在新三板掛牌的各個(gè)企業(yè)的融資效率是各不相同的。

（三）行業(yè)性、區(qū)域性顯著

就新三板掛牌的所有企業(yè)來(lái)看，大部分都屬于高新技術(shù)行業(yè)，例如電子設(shè)備生產(chǎn)、軟件信息服務(wù)、醫(yī)藥制造及科技服務(wù)等。而在新三板掛牌的企業(yè)又主要分布在國(guó)內(nèi)一線城市及沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，例如北京、廣州、上海、浙江等。

（四）融資方式過(guò)于單一

就新三板掛牌企業(yè)的融資方式來(lái)看，大部分企業(yè)都是通過(guò)定向增發(fā)、私募債或是股權(quán)質(zhì)押等方式進(jìn)行融資的，在以上幾種方式中企業(yè)最常采用的還是定向增發(fā)，它也是新三板市場(chǎng)中最主要的融資方式。在新三板市場(chǎng)不斷發(fā)展的過(guò)程中，股權(quán)質(zhì)押也逐漸成為一種重要的融資方式。而現(xiàn)階段，私募債作為一種融資方式才剛剛起步，不但發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小，同時(shí)也未建立起完善、健全的制度體系，對(duì)于中小企業(yè)的資金需求無(wú)法充分地予以滿足，所以它還不是主流的融資方式。

三、分析企業(yè)在新三板市場(chǎng)中融資時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的具體原因

（一）宏觀環(huán)境方面的影響

在我國(guó)，中小企業(yè)發(fā)展最為迅速的地區(qū)主要是一線大城市及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，例如北京、廣州、上海、江蘇、浙江等地，這些地區(qū)不但經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，而且當(dāng)?shù)卣€制定了一系列相關(guān)的財(cái)政激勵(lì)政策，為中小企業(yè)在新三板掛牌提供了多項(xiàng)便利條件，所以這些地區(qū)聚集了大量的新三板掛牌企業(yè)，而且這些企業(yè)多屬于高新技術(shù)行業(yè)，比如電子信息、軟件信息、設(shè)備制造等行業(yè)。正是由于宏觀環(huán)境因素的影響，新三板掛牌企業(yè)才會(huì)呈現(xiàn)出明顯的地域性與行業(yè)性。

（二）掛牌企業(yè)內(nèi)部因素的影響

中小企業(yè)普遍成立時(shí)間不長(zhǎng)，而且規(guī)模也較小，公司股份主要集中在幾個(gè)股東手中，多數(shù)企業(yè)并未建立起完善的法人治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)內(nèi)部基本上都是出資者做主，但經(jīng)營(yíng)管理者的職業(yè)素養(yǎng)普遍不高，個(gè)人的經(jīng)營(yíng)理念與能力往往會(huì)存在一定的局限性，因而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為缺乏科學(xué)的內(nèi)控管理機(jī)制的規(guī)范與約束。同時(shí)這些企業(yè)多是家族式管理，辦事拖沓、人浮于事時(shí)有發(fā)生，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)造成極大的傷害;對(duì)外則沒(méi)有形成較強(qiáng)的誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)意識(shí)，過(guò)度追求短期利益，這種狀況對(duì)于企業(yè)塑造自身品牌和發(fā)展是極為不利的。

（三）制度因素的影響

新三板市場(chǎng)起步較晚、發(fā)展不成熟，目前還未建立起完善的制度體系，從而導(dǎo)致了融資方式較為單一、成交量長(zhǎng)期低迷、市場(chǎng)活力不足的局面，使新三板市場(chǎng)變得更加冷清、缺乏人氣。政府有關(guān)行政管理部門(mén)應(yīng)針對(duì)新三板市場(chǎng)逐步建立并不斷拓展融資方式，通過(guò)制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策引導(dǎo)中小企業(yè)與投資者積極參與市場(chǎng)交易。

四、針對(duì)新三板融資中存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決對(duì)策

（一）進(jìn)一步提升企業(yè)的綜合實(shí)力

首先中小企業(yè)應(yīng)建立適合本企業(yè)發(fā)展的管理制度，并對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行健全、完善，一方面要逐步加強(qiáng)并完善企業(yè)內(nèi)部的管理機(jī)制，建立有效的內(nèi)部控制管理制度和激勵(lì)措施;二是要不斷提升企業(yè)的對(duì)外形象，“誠(chéng)信為本，務(wù)實(shí)經(jīng)營(yíng)”，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的參與度，樹(shù)立品牌意識(shí)。其次企業(yè)應(yīng)不斷提高自身在技術(shù)創(chuàng)新方面的能力，加大研發(fā)投入，積極引進(jìn)相關(guān)技術(shù)人才，不斷對(duì)技術(shù)、工藝及產(chǎn)品等進(jìn)行創(chuàng)新，以爭(zhēng)強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力;與此同時(shí)，還可以與高校、科研機(jī)構(gòu)甚至是其他企業(yè)合作共同開(kāi)發(fā)新技術(shù);此外，也可直接從國(guó)外引進(jìn)或是購(gòu)買(mǎi)更為先進(jìn)的技術(shù)成果，在吸收、學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新。最后，企業(yè)還需要建立完善的信息披露制度，企業(yè)能否規(guī)范地對(duì)外披露相關(guān)信息，會(huì)對(duì)其融資產(chǎn)生直接影響，最為重要的是其融資成本會(huì)受到很大影響，所以企業(yè)在披露重大事項(xiàng)時(shí)必須做到及時(shí)、準(zhǔn)確。

（二）對(duì)融資方式進(jìn)行創(chuàng)新

第一，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)場(chǎng)外市場(chǎng)交易制度的推行力度。多年來(lái)，我國(guó)居民一直將儲(chǔ)蓄作為首要的“理財(cái)”方式，因此積累了規(guī)模龐大的儲(chǔ)蓄資金，政府應(yīng)針對(duì)這類(lèi)資金建立相應(yīng)的合作機(jī)制，引導(dǎo)民間資金積極向市場(chǎng)資本轉(zhuǎn)化，為中小企業(yè)提供新的融資渠道。第二，應(yīng)與銀行進(jìn)一步加強(qiáng)合作。企業(yè)應(yīng)在其內(nèi)部推行規(guī)范化管理，并及時(shí)、準(zhǔn)確地對(duì)外披露相關(guān)信息，以提高自身的信用度，這樣才能贏得更多地從銀行渠道融資的機(jī)會(huì)。第三，在股權(quán)融資方面，可以與供應(yīng)鏈上、下游企業(yè)進(jìn)行股權(quán)分享，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合。此外和供應(yīng)商分享股權(quán)，可以穩(wěn)定供貨渠道，延長(zhǎng)付款期和減少預(yù)付款的發(fā)生，降低原料成本;和經(jīng)銷(xiāo)商分享股權(quán)，既可擴(kuò)大業(yè)績(jī)，也可加大預(yù)收款和縮短收款期。

（三）進(jìn)一步提升市場(chǎng)的流動(dòng)性

目前，我國(guó)的新三板市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施分層制度，主要包括基礎(chǔ)及創(chuàng)新等兩個(gè)層次。以分層機(jī)制作為劃分企業(yè)類(lèi)別的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于不同層次的企業(yè)要進(jìn)行相應(yīng)的安排，這樣無(wú)論是管理還是服務(wù)都會(huì)更加規(guī)范。在新三板市場(chǎng)中引入競(jìng)價(jià)交易是提高市場(chǎng)流動(dòng)性與融資效率的重要途徑，與此同時(shí)，還應(yīng)通過(guò)建立相應(yīng)的管理制度與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)完善競(jìng)價(jià)交易制度。以新三板分層制度為基礎(chǔ)，如果被認(rèn)定為屬于創(chuàng)新層的企業(yè)已經(jīng)滿足了相應(yīng)的競(jìng)價(jià)交易條件，就應(yīng)對(duì)其實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度。

五、結(jié)語(yǔ)

新三板市場(chǎng)出現(xiàn)以后在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難、融資渠道窄的問(wèn)題，在國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過(guò)程中，新三板市場(chǎng)的規(guī)模也在逐步擴(kuò)大，但同時(shí)也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，對(duì)新三板掛牌中小企業(yè)的融資效率造成了嚴(yán)重的影響，不但這些企業(yè)的發(fā)展受阻，同時(shí)新三板市場(chǎng)本身的發(fā)展也受到了較大的影響。所以，對(duì)于出現(xiàn)的各類(lèi)問(wèn)題政府有關(guān)行政管理部門(mén)應(yīng)采取相應(yīng)的措施予以解決，以確保新三板市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期、健康地發(fā)展，從而推動(dòng)新三板掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位為深圳市駿豐木鏈網(wǎng)科技股份有限公司）

參考文獻(xiàn)

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