偶 見 江蘇省保險(xiǎn)學(xué)會(huì)

一、引言

2008年，徐女士購買了中國人壽康恒重大疾病保險(xiǎn)。2012年3月，徐女士被查出胃癌早期，在南京醫(yī)科大學(xué)江寧分院住院治療，僅僅幾個(gè)月時(shí)間治療費(fèi)用花去了十多萬元。本就經(jīng)濟(jì)不寬裕的徐女士因治病變得更加拮據(jù)。其向保險(xiǎn)公司索賠時(shí)，保險(xiǎn)公司以原位癌不在理賠范圍內(nèi)拒絕受理。

早在2006年2月，梁秀霞等6名客戶就以某壽險(xiǎn)公司兩全保險(xiǎn)及重大疾病保險(xiǎn)合同條款存在明顯欺詐內(nèi)容為由，要求該公司全額退保。有媒體稱此事件是“國內(nèi)首例沒有具體的理賠糾紛而是針對(duì)合同條款的重疾險(xiǎn)訴訟”，很多醫(yī)學(xué)和法律專家也紛紛站出來聲討“重疾險(xiǎn)只保死不保病”。本應(yīng)成為被保險(xiǎn)人罹患惡疾時(shí)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和財(cái)務(wù)托底的重大疾病保險(xiǎn)，卻屢屢因?yàn)闂l款限定而讓一部分人的投保初衷落了空。

2018年1月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿），將保單貼現(xiàn)分為普通貼現(xiàn)和重疾貼現(xiàn)：“普通貼現(xiàn)是指保單持有人無力續(xù)費(fèi)或不愿意繼續(xù)持有保單時(shí)，將其保單通過保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓給保單投資人從而獲得貼現(xiàn)資金，保單投資人成為保單新的投保人和受益人，并承擔(dān)保單到期前繳費(fèi)義務(wù)的交易行為。重疾貼現(xiàn)是指重大疾病患者將其持有的保單通過保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓給保單投資人從而獲得貼現(xiàn)資金，用于解決醫(yī)療救治的財(cái)務(wù)需求，保單投資人成為保單新的投保人和受益人，并承擔(dān)保單到期前繳費(fèi)義務(wù)的交易行為?！睌M仿先進(jìn)國家做法，在國內(nèi)開辟保單所有人在保險(xiǎn)事故發(fā)生前獲得高于保單現(xiàn)金價(jià)值的經(jīng)濟(jì)利益的合法途徑。

保單貼現(xiàn)，是保單所有人為了提前獲得保單的現(xiàn)金支付，將其所擁有的人壽保單出售給第三方(投資人或保單貼現(xiàn)公司)的一種金融交易，是保單受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。亦即保單所有人以讓渡小部分保單滿期收益將保單按照當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)讓給第三方，而提前取得一定保險(xiǎn)金額，究其實(shí)質(zhì)，是對(duì)保單的現(xiàn)金價(jià)值與保額之間差額的一種利益再分配。保單貼現(xiàn)因利好于各方參與者而成為新型融資工具。

二、保單所有人（貼現(xiàn)申請(qǐng)人）可獲取高于現(xiàn)金價(jià)值的回報(bào)

保單所有人是指對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的或保單上載明的權(quán)益具有所有權(quán)的人（宋國華主編《保險(xiǎn)大辭典》，1989）。在保單貼現(xiàn)關(guān)系中也稱為保單貼現(xiàn)申請(qǐng)人[中國人民銀行于1997年5月22日印發(fā)的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》中將受理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)稱為“貼現(xiàn)人”，而《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿）將貼現(xiàn)申請(qǐng)人稱為“保單貼現(xiàn)人”不甚妥當(dāng)]。

（一）獲得遠(yuǎn)比保單現(xiàn)金價(jià)值高的價(jià)款

雖然長期壽險(xiǎn)保單采用均衡保費(fèi)制，然而保單費(fèi)用攤銷卻極不均衡，初期費(fèi)用畸高，中期之后才逐漸趨于均衡，保單前期的現(xiàn)金價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于所繳保費(fèi)的數(shù)額。

以往，保單所有人覺得所投保險(xiǎn)不合適或急需現(xiàn)金，可以選擇的處理方法包括：

第一，轉(zhuǎn)換成其他保險(xiǎn)?？稍谠ｋU(xiǎn)合同約定的范圍內(nèi)選擇轉(zhuǎn)換的險(xiǎn)種，且受到轉(zhuǎn)換時(shí)被保險(xiǎn)人的年齡等諸多條件的限制。如中國人壽《康寧終身重大疾病保險(xiǎn)條款》第17條規(guī)定：“在本合同有效期間內(nèi)，投保人可于本合同生效滿二年后任一年的生效對(duì)應(yīng)日將本合同轉(zhuǎn)換為本公司當(dāng)時(shí)認(rèn)可的終身保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)或養(yǎng)老保險(xiǎn)合同而無需核保，但其保險(xiǎn)金額最高不超過本合同保險(xiǎn)金額，且被保險(xiǎn)人年滿四十五歲的生效對(duì)應(yīng)日以后不再享有此項(xiàng)權(quán)益?！?/p>

第二，提前給付保險(xiǎn)金。被保險(xiǎn)人疾病須已到終末期，即生命只剩下幾個(gè)月才可能取得保險(xiǎn)金，且金額有所限制。如《平安生命尊嚴(yán)提前給付附加條款》第2條：“在主合同有效期間且于保單生效日起1年后，被保險(xiǎn)人經(jīng)本公司認(rèn)可的醫(yī)院診斷確定為嚴(yán)重疾病末期，并經(jīng)本公司醫(yī)師認(rèn)定其所患疾病依現(xiàn)有醫(yī)療技術(shù)無法治愈，且根據(jù)醫(yī)學(xué)及臨床經(jīng)驗(yàn)其平均存活期間在6個(gè)月以下者，可向本公司申領(lǐng)‘提前給付保險(xiǎn)金’，但申領(lǐng)以一次為限?！崆敖o付保險(xiǎn)金’的金額以申請(qǐng)當(dāng)時(shí)主合同疾病身故保險(xiǎn)金的50%為限，且同一被保險(xiǎn)人依各保險(xiǎn)合同所申領(lǐng)的‘提前給付保險(xiǎn)金’總額以人民幣10萬元為限?！?/p>

第三，保單質(zhì)押轉(zhuǎn)讓。即借款人以保單為質(zhì)移交債權(quán)人（銀行或保險(xiǎn)公司）占有而取得貸款，貸款金額一般不超過保單現(xiàn)金價(jià)值的90%，且需要定期向銀行或保險(xiǎn)公司支付利息。該情形下，債權(quán)人為保單持有人，擁有保單的部分權(quán)利。被保險(xiǎn)人死亡時(shí)，保險(xiǎn)金應(yīng)先向保單持有人給付，剩余部分再向受益人支付。

第四，退保。即解除保險(xiǎn)合同取回保單的現(xiàn)金價(jià)值。保單責(zé)任準(zhǔn)備金分配忽視健康程度與預(yù)定壽命的差異，而一視同仁地將責(zé)任準(zhǔn)備金總額分?jǐn)傆谕环N類的契約全體，視之平均額為各個(gè)契約的責(zé)任準(zhǔn)備金（摘自Joseph B.Maclean《人壽保險(xiǎn)學(xué)通論》）。因此，退保解約金是一個(gè)不以被保險(xiǎn)人健康狀況為標(biāo)準(zhǔn)的折價(jià)。質(zhì)押轉(zhuǎn)讓和退保所“變現(xiàn)”的金額均不可能超過保單的現(xiàn)金價(jià)值。對(duì)于非健康之被保險(xiǎn)人而言，保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)金概率應(yīng)高于同類保單的精算數(shù)值（平均概率），而被保險(xiǎn)人以保單現(xiàn)金價(jià)值領(lǐng)取退保解約金將形成保險(xiǎn)公司的盈余。

在美國，壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)價(jià)格系以保險(xiǎn)金額而非現(xiàn)金價(jià)值為基數(shù)計(jì)算，保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)依據(jù)被保險(xiǎn)人預(yù)期生命的長短、保單現(xiàn)金價(jià)值的額度、保單貸款余額、保單未來續(xù)期保費(fèi)及其他相關(guān)因素向保單所有人報(bào)價(jià)，此金額充分考慮到被保險(xiǎn)人死亡概率高于同類保單的精算數(shù)值，是極具個(gè)性化的“解約退保金”，因而遠(yuǎn)高于保單現(xiàn)金價(jià)值，保單所有人可以獲得遠(yuǎn)比保單現(xiàn)金價(jià)值高的價(jià)款，賺取一定的盈余，同時(shí)免去后續(xù)保費(fèi)的負(fù)擔(dān)。一些保單貼現(xiàn)公司的報(bào)價(jià)最高可達(dá)到保單面值（保險(xiǎn)金額）的85%（姚新超、閻彬，2005）。

（二）可享受稅負(fù)優(yōu)待

美國所得稅法(Intemal Reserve Service Regulation；IRSR)曾規(guī)定，在貼現(xiàn)保單的被保險(xiǎn)人死亡之時(shí)，受益人所受領(lǐng)的保險(xiǎn)金不需要繳納所得稅，而保單貼現(xiàn)申請(qǐng)人所受領(lǐng)的保單貼現(xiàn)金則必須繳納所得稅。為鼓勵(lì)發(fā)展保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，美國國會(huì)于1996年通過健康保險(xiǎn)流通及責(zé)任法》(Health Insurance Portability and Accountability Act of 1996；HIPAA)，規(guī)定末期病患者(terminal ill)的保單貼現(xiàn)金和人壽保險(xiǎn)生存給付金可以不繳納所得稅。后又規(guī)定慢性病患者(chronically ll)因長期看護(hù)的需要，其保單貼現(xiàn)金也無需繳納所得稅。所得稅優(yōu)惠措施從經(jīng)濟(jì)利益上大大鼓勵(lì)了保單貼現(xiàn)申請(qǐng)人，保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)于是將業(yè)務(wù)重心從早期經(jīng)營艾滋病及末期病患者轉(zhuǎn)到老年慢性病患者的保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)上，促使美國保單貼現(xiàn)業(yè)蒸蒸日上，快速發(fā)展（陳斌，2009）。

?表1 前貼現(xiàn)時(shí)代保單所有人的選擇

美國部分州認(rèn)為保單貼現(xiàn)是國民和政府解決美國長期護(hù)理危機(jī)的有效方法，讓數(shù)以萬計(jì)的國民可以不用接受國家醫(yī)療救助，并且每年為醫(yī)療救助節(jié)省數(shù)億美元。一些州出臺(tái)法律，鼓勵(lì)即將獲得醫(yī)療救助的老年人利用保單貼現(xiàn)作為其支付長期護(hù)理的一種有效手段（梁亞瓊，2017）。

三、保單投資人將獲得穿越周期的穩(wěn)定回報(bào)

保單投資人是指出資受讓貼現(xiàn)保單的人，可以是保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)、其他機(jī)構(gòu)投資人或個(gè)人投資人。保單貼現(xiàn)合同生效后，保單投資人成為貼現(xiàn)保單的不可撤銷受益人，待被保險(xiǎn)人身故后獲取投資收益。由于保單投資人投資成本（購買保單的支出+為這張保單繳納的后續(xù)保費(fèi)）小于理賠可以獲得的保險(xiǎn)金，因此保單投資人可以獲得投資收益。在美國，有意投資貼現(xiàn)保單的投資人通常向保單貼現(xiàn)公司咨詢投資回報(bào)率，投資人找到滿意的保單貼現(xiàn)公司后，與該公司簽訂購買協(xié)議、信托授權(quán)書，并確定投資期限，投資于一個(gè)或多個(gè)被保險(xiǎn)人。保單貼現(xiàn)公司會(huì)協(xié)助投資人選購合適的貼現(xiàn)保單（姚新超、閻彬，2005）。

（一）高收益率

實(shí)務(wù)中保單貼現(xiàn)預(yù)期收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本市場(chǎng)的收益率。以被保險(xiǎn)人預(yù)期生存年限二年以上的保單為例：若被保險(xiǎn)人在投資人購入保單后2至6個(gè)月死亡，投資人的報(bào)酬率可達(dá)40%以上；一般情況下，保單貼現(xiàn)商品的投資報(bào)酬可達(dá)8%以上（張龍，2013）。美國保單貼現(xiàn)市場(chǎng)在未充分競(jìng)爭(zhēng)前，收益率曾一度達(dá)到20%～30%，近幾年基本穩(wěn)定在13%～15%之間。因此，“高收益”成為保單貼現(xiàn)商品的首要特點(diǎn)。國外許多機(jī)構(gòu)對(duì)保單貼現(xiàn)投資趨之若鶩，例如比爾·蓋茨基金會(huì)、巴菲特的Berkshire Hathaway基金等，保單貼現(xiàn)投資在這些基金的另類項(xiàng)目投資中占70%以上。保單貼現(xiàn)既可以給投資人帶來不小的投資回報(bào)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，以引導(dǎo)民間游資流向，還可以加速金融市場(chǎng)資金的融通速度，緩和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，為金融市場(chǎng)注入新的活力（龐欣，2011）。

?表2 美國ABC公司在我國臺(tái)灣地區(qū)允諾投資人的固定回報(bào)率

（二）不受經(jīng)濟(jì)周期影響

保單貼現(xiàn)產(chǎn)品的投資回報(bào)率決定于被保險(xiǎn)人實(shí)際生存期，與經(jīng)濟(jì)景氣度無太大關(guān)聯(lián)，此為其異于其他金融商品的最大特點(diǎn)。首先，保單貼現(xiàn)的投資回報(bào)取決于這張保單被保險(xiǎn)人的剩余壽命。被保險(xiǎn)人越早身故，投資人越早拿到保險(xiǎn)金；反之，除非再貼現(xiàn)，投資人需要繳納更多的續(xù)期保費(fèi)且需等待更久的時(shí)間才可以拿到保險(xiǎn)金以收回投資。其次，保單投資人承擔(dān)被保險(xiǎn)人生存年限過長所致的長壽風(fēng)險(xiǎn)。隨著醫(yī)療技術(shù)發(fā)展，人均壽命延長，保單貼現(xiàn)的實(shí)際收益會(huì)降低。據(jù)外媒報(bào)道，由于醫(yī)學(xué)的進(jìn)步使得被保險(xiǎn)人的壽命延長，超出保單貼現(xiàn)公司的預(yù)期，美國國際集團(tuán)(AIG)的壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)2012—2013年遭受了6億多美元損失。再則，保單貼現(xiàn)投資所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)——死亡或長壽風(fēng)險(xiǎn)，與金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性極低，可以提供較好的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，投資人可獲得穿越周期的穩(wěn)定回報(bào)。

（三）違約風(fēng)險(xiǎn)低

人“生也有涯”，人壽保險(xiǎn)單“一定會(huì)到期”，且保單以保險(xiǎn)公司為債務(wù)人，有法定的責(zé)任準(zhǔn)備金制度作保障，貼現(xiàn)保單未來的現(xiàn)金流入是可預(yù)期的。換言之，投資人購買保單貼現(xiàn)商品成為保單的不可撤銷受益人后，當(dāng)被保險(xiǎn)人身故，保險(xiǎn)公司即會(huì)向投資人給付保險(xiǎn)金。因此，保單貼現(xiàn)商品與其他金融商品相比，其違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

（四）免稅負(fù)

按照稅收政策，指定受益人領(lǐng)取死亡保險(xiǎn)金免交所得稅。因?yàn)楸钨N現(xiàn)屬于保單受益權(quán)轉(zhuǎn)讓，所以當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡時(shí)，投資人作為保單不可撤銷受益人，其所得保險(xiǎn)金亦不征收個(gè)人所得稅。

四、促進(jìn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營穩(wěn)定

（一）穩(wěn)定現(xiàn)金流

高退保率一直是影響我國保險(xiǎn)公司經(jīng)營品質(zhì)的重要因素。2013年，納入保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的55家非上市壽險(xiǎn)公司的總保費(fèi)收入為3557億元，總退保支出卻達(dá)到682億元，而A股4家上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總退保金額為1210億元，兩者相加，2013年保險(xiǎn)業(yè)整體退保金額高達(dá)1900億元，單年退保率高達(dá)近13%（胡金華，2014）。根據(jù)人壽保險(xiǎn)公司年報(bào)分析，退保率每提高10%，公司有效的業(yè)務(wù)價(jià)值即降低1.8%（唐艷，2013）。保單貼現(xiàn)的高流動(dòng)性可以減少投保人退保套現(xiàn)行為，雖然保險(xiǎn)公司損失了一小部分退保利潤，但現(xiàn)金流得以穩(wěn)定，有利于資產(chǎn)負(fù)債管理和結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理和價(jià)值增長將起到促進(jìn)作用。

（二）促進(jìn)新單銷售

作為保險(xiǎn)業(yè)的一種銷售模式，開門紅期間的保費(fèi)往往占據(jù)公司全年保費(fèi)的很大比例。安信證券數(shù)據(jù)顯示，2015年壽險(xiǎn)行業(yè)開門紅保費(fèi)收入占全年保費(fèi)收入近40%，其中1月保費(fèi)占20%；2016年開門紅保費(fèi)收入占全年比例達(dá)到44%，1月保費(fèi)占25%。2018年首周，中國內(nèi)地大部分壽險(xiǎn)公司累計(jì)預(yù)收保費(fèi)同比出現(xiàn)下滑，大多為15%～20%，其中平安壽險(xiǎn)同比負(fù)增長14%，而衰退最大的中國人壽同比負(fù)增長高達(dá)50%——迥異于以往“開門紅”漲聲一片的景象，被業(yè)界稱為“開門不紅”，這似乎預(yù)示壽險(xiǎn)現(xiàn)有市場(chǎng)模式即將終結(jié)。有媒體稱，保監(jiān)會(huì)此時(shí)發(fā)布《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿），“是給艱難跋涉中的保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的曙光”。

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)市場(chǎng)(Life Settlement Industry)本質(zhì)上是交易已生效壽險(xiǎn)保單的二級(jí)市場(chǎng)，有利于提高長期保單的流動(dòng)性，從深層次激活保險(xiǎn)乃至金融市場(chǎng)。由于投保人可通過貼現(xiàn)隨時(shí)轉(zhuǎn)讓錯(cuò)配的保單，在一定程度上可以優(yōu)化保險(xiǎn)計(jì)劃，增強(qiáng)了保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的潛在優(yōu)勢(shì)，可以激發(fā)長期期繳壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求。

為防止保險(xiǎn)公司利用保單貼現(xiàn)功能進(jìn)行炒作、在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上“做功課”來規(guī)避監(jiān)管、通過貼現(xiàn)來加杠桿作“融資游戲”，《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿）第23條規(guī)定：“保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)、保單投資人、保險(xiǎn)公司開展保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，不得進(jìn)行不實(shí)陳述、片面或夸大宣傳，不得虛構(gòu)或隱瞞保單貼現(xiàn)交易相關(guān)事實(shí)，不得以保單貼現(xiàn)為噱頭誘導(dǎo)消費(fèi)者購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，不得誤導(dǎo)保單持有人開展貼現(xiàn)交易，影響其保險(xiǎn)保障權(quán)益?！?/p>

（三）提高品牌價(jià)值

發(fā)展保單貼現(xiàn)市場(chǎng)，有助于引導(dǎo)壽險(xiǎn)公司修煉內(nèi)功，提升經(jīng)營品質(zhì)。因可能有投機(jī)者純粹為了貼現(xiàn)保單而購買保險(xiǎn)，即所謂“陌生人擁有的壽險(xiǎn)保單”，增加逆選擇風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，提升業(yè)務(wù)素質(zhì)；待貼現(xiàn)保單價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)有助于承保公司提高精算水準(zhǔn)和品牌價(jià)值；保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)涉及受益人的變更及不可撤銷受益人條款的執(zhí)行，對(duì)保險(xiǎn)公司的保全、核賠、法務(wù)等運(yùn)營支持工作提出了更高的要求。在美國，允許貼現(xiàn)的保單其簽發(fā)公司必須被穆迪或標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)為“B+”或以上的等級(jí)（姚新超、閻彬，2005）。2010）。如AIG保有的貼現(xiàn)壽險(xiǎn)保單，2007年為2632張，賬面價(jià)值16億美元；2011年5901張，賬面價(jià)值40億美元；2012年底5673張，賬面價(jià)值42億美元。

（四）增加投資收益

為保證償付能力和資金安全，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用受到法律的嚴(yán)格限制，保險(xiǎn)公司若能運(yùn)用部分流動(dòng)資金投資于保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，利用自身對(duì)被保險(xiǎn)人較了解的優(yōu)勢(shì)，既可以降低壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)又可增加投資回報(bào)，同時(shí)也為其客戶提供更加靈活的服務(wù)，以使保單所有人能靈活運(yùn)用保單的價(jià)值（陳凱，

（五）“召回”瑕疵保單

對(duì)于歷史上所簽發(fā)的諸如現(xiàn)金價(jià)值表錯(cuò)誤、特別約定事項(xiàng)易生歧義、預(yù)定利率過高的未滿期保單，動(dòng)議修改合同或勸誘退保易生糾紛并招致公眾反感，若事先通過保單貼現(xiàn)召回，則易于為保單所有人所接受。2008年3月3日，《中國保險(xiǎn)報(bào)》報(bào)道了一個(gè)典型案例：劉某、王某和趙某三人于1997年10月投?！?8鴻利終身保險(xiǎn)”，保險(xiǎn)金額均為2萬元，分別躉繳保險(xiǎn)費(fèi)6220元、7340元以及6940元。條款約定：投保人解除合同，保險(xiǎn)人依《現(xiàn)金價(jià)值表》給付退保金。根據(jù)保單所附《現(xiàn)金價(jià)值表》，三人第9年度對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金價(jià)值分別為2.41萬元、2.85萬元、2.69萬元。2007年，投保人要求退保并按保單所附現(xiàn)金價(jià)值表》領(lǐng)取退保金，保險(xiǎn)人拒絕，理由是當(dāng)年因電腦故障，出具的《現(xiàn)金價(jià)值表》發(fā)生錯(cuò)誤，應(yīng)當(dāng)予以撤銷，按正確的《現(xiàn)金價(jià)值表》給付退保金。投保人遂向北京市朝陽區(qū)人民法院提起訴訟。此類保單便可通過保單貼現(xiàn)方式召回而規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)價(jià)失衡風(fēng)險(xiǎn)。

五、拓展保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)和保單貼現(xiàn)服務(wù)機(jī)構(gòu)生存空間

保單貼現(xiàn)市場(chǎng)作為保險(xiǎn)的二級(jí)市場(chǎng)，其要素會(huì)不斷完善，市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，從而圍繞保單貼現(xiàn)形成產(chǎn)業(yè)集群，這將引導(dǎo)民間資本流向，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和就業(yè)。

（一）保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生

為應(yīng)對(duì)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，將會(huì)有一批保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生。保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)是指在保單貼現(xiàn)交易中提供專業(yè)咨詢、保單價(jià)值評(píng)估、資金貼現(xiàn)、保單保全、保單追蹤等一系列專業(yè)化服務(wù)的機(jī)構(gòu)。根據(jù)《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（征求意見稿）第10條規(guī)定，保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)需具備下列條件：（1）建立統(tǒng)一集中的業(yè)務(wù)平臺(tái)和處理流程，實(shí)行集中運(yùn)營、統(tǒng)一管理。（2）實(shí)繳注冊(cè)資本金不低于人民幣5億元。（3）具有支持業(yè)務(wù)運(yùn)營的信息管理系統(tǒng)，并具備與保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、保單登記管理信息平臺(tái)對(duì)接的技術(shù)能力。（4）具有相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)信息安全管理體系、業(yè)務(wù)管理制度和操作規(guī)程。所運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，符合國家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主管部門的管理規(guī)則，配備專門從事互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營管理的專業(yè)人員團(tuán)隊(duì)。（5）建立健全客戶信息管理系統(tǒng)和管理制度，切實(shí)保護(hù)客戶信息安全。

在美國，除保險(xiǎn)公司外，許多銀行也積極參與保單貼現(xiàn)以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)收入：（1）將保單貼現(xiàn)作為一項(xiàng)新的投資產(chǎn)品；（2）動(dòng)員客戶將存款轉(zhuǎn)向投資保單貼現(xiàn)產(chǎn)品，以賺取手續(xù)費(fèi)（姚新超、閻彬，2005）。

（二）催生保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人行業(yè)

保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人（LifeSettlements Brokers）是基于保單貼現(xiàn)申請(qǐng)人的委托，將保單貼現(xiàn)申請(qǐng)人的壽險(xiǎn)保單介紹給壽險(xiǎn)保單投資人，促成保單貼現(xiàn)交易而獲取服務(wù)費(fèi)用、傭金的組織和個(gè)人。保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人替保單所有人向多家保單貼現(xiàn)公司詢價(jià)，在獲得合理價(jià)格后，保單貼現(xiàn)公司分別與保單所有人和投資人訂立合同，由保單所有人或保單貼現(xiàn)公司向經(jīng)紀(jì)人支付傭金。

（三）帶動(dòng)保單貼現(xiàn)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展

保單貼現(xiàn)的交易方式根據(jù)保單所有人和投資人之間是否有保單貼現(xiàn)公司的介入，可將保單貼現(xiàn)交易方式分為直接交易和間接交易。當(dāng)前貼現(xiàn)市場(chǎng)上基本不存在直接交易方式。間接交易是一個(gè)以保單貼現(xiàn)資產(chǎn)管理特設(shè)機(jī)構(gòu)為中心的壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)證券化的過程。

1.保單貼現(xiàn)資產(chǎn)管理特設(shè)機(jī)構(gòu)

保單貼現(xiàn)資產(chǎn)管理特設(shè)機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle；SPV）是為保單貼現(xiàn)公司所受讓的大量壽險(xiǎn)保單受益權(quán)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供方便，使投資人將面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)隔離開來，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)化，而由保單貼現(xiàn)公司作為發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立的特殊目的機(jī)構(gòu)（閆海、宋欣，2015）。美國《保單貼現(xiàn)示范法》給SPV下的定義為：一個(gè)直接或間接為金融實(shí)體或取得營業(yè)執(zhí)照的保單貼現(xiàn)公司提供進(jìn)入資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)的合伙、信托、有限責(zé)任公司、股份有限公司等其他類似實(shí)體。

以SPV為中心的壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)證券化交易流程如下：（1）保單貼現(xiàn)公司向保單所有人收購保單，給付保單貼現(xiàn)金的同時(shí)取得保單受益權(quán)。（2）SPV從保單貼現(xiàn)公司購買大量壽險(xiǎn)保單，承接一攬子保單受益權(quán)，并將這些壽險(xiǎn)保單捆綁在一起組成一個(gè)“壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)池”，然后將該池分成若干份，以此為基礎(chǔ)發(fā)行受益權(quán)擔(dān)保證券，按份出售給投資人。每一份代表了對(duì)該壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)池享有的同等權(quán)利。（3）SPV將募集到的資金再用于向保單貼現(xiàn)公司購買保單或者存入信托基金。（4）被保險(xiǎn)人死亡時(shí)，將投資收益分配給投資人（熊琰，2010；周斌，2012）。

2.保單貼現(xiàn)需導(dǎo)入多項(xiàng)貼現(xiàn)服務(wù)

由于保單貼現(xiàn)價(jià)格極具個(gè)性化，一單一價(jià)，為加強(qiáng)對(duì)被保險(xiǎn)人健康情況的專業(yè)評(píng)估，以及后續(xù)跟蹤服務(wù)，提高防范化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的水平，保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)需要引入精算事務(wù)所、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、健康評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等第三方中介機(jī)構(gòu)參與保單貼現(xiàn)服務(wù)。

六、結(jié)語

保單貼現(xiàn)不僅能利好于保險(xiǎn)市場(chǎng)的各方參與者，還可以帶動(dòng)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、提升民生保障水平也大有裨益。