2018年，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。預(yù)計2018年M2增長目標(biāo)設(shè)定為10%左右，比2017年增長目標(biāo)低2個百分點(diǎn)；社會融資規(guī)模存量增長目標(biāo)仍設(shè)定為12%，與2017年保持一致。

穩(wěn)健中性貨幣政策取得較好效果

貨幣供應(yīng)量與社會融資規(guī)模增速“一降一穩(wěn)”。

受“一行三會”聯(lián)手推動金融領(lǐng)域去杠桿的影響，貨幣供應(yīng)量增速明顯放緩。2017年11月末，廣義貨幣M2余額同比增長9.1%，增速比上年末低2.2個百分點(diǎn)，比上年同期低2.3個百分點(diǎn)，比年初預(yù)訂的增長目標(biāo)低2.9個百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額同比增長12.7%，增速比上年末低8.7個百分點(diǎn)，比上年同期低10.0個百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計來自“存款性公司概覽”的負(fù)債方，M2增速放緩說明金融去杠桿致使存款性金融機(jī)構(gòu)負(fù)債方擴(kuò)張減速。

與M2統(tǒng)計來自金融機(jī)構(gòu)負(fù)債方相反，社會融資規(guī)模是從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方和金融市場發(fā)行方進(jìn)行統(tǒng)計。2017年金融去杠桿政策對金融機(jī)構(gòu)負(fù)債與資產(chǎn)方均有所影響，突出表現(xiàn)為同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債減少。銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年前10個月，同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債分別比年初減少3.4萬億元和1.4萬億元。與同業(yè)負(fù)債大部分已納入M2統(tǒng)計范圍不同，同業(yè)資產(chǎn)中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無關(guān)的部分不屬于社會融資規(guī)模統(tǒng)計范圍，加之同期表外理財被納入廣義信貸指標(biāo)范圍，表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)支撐人民幣貸款快速增長，因此，金融去杠桿政策對社會融資規(guī)?？偭繘_擊相對較小。2017年11月末，社會融資規(guī)模存量同比增長12.5%，比上年末和上年同期分別低0.3個和0.8個百分點(diǎn)。2017年前11個月社會融資規(guī)模增量累計為18.27萬億元，比上年同期多2.10萬億元。

新增人民幣存款與人民幣貸款同比“一少一多”。

與M2和社會融資規(guī)模走勢背離相對應(yīng)，銀行存款與貸款增長也出現(xiàn)分化。2017年11月末，人民幣存款余額同比增長9.6%，增速分別比上年末和上年同期低1.4個和1.2個百分點(diǎn)。2017年前11個月人民幣存款增加14.09萬億元，同比少增7783億元。2017年11月末，人民幣貸款余額同比增長13.3%，增速比上年末低0.2個百分點(diǎn)，比上年同期高0.2個百分點(diǎn)。2017年前11個月人民幣貸款增加12.95萬億元，同比多增1.47萬億元。人民幣存款同比減少的同時，人民幣貸款仍在同比增多，導(dǎo)致銀行存差（存款數(shù)大于貸款數(shù)）擴(kuò)張勢頭出現(xiàn)停滯。2017年11月末，人民幣存差為45.35萬億元，同比增加1.08%，增速比上年同期低4.77個百分點(diǎn)。銀行存差極低增長的情況下，銀行自身資金趨于緊張，顯示銀行閑置資金充裕程度的超儲率2017年9月末為1.3%，比上年末和上年同期低1.1個和0.4個百分點(diǎn)。

金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率“一降 一升”。

金融去杠桿政策取得較好成效，金融部門杠桿率開始下降。據(jù)社科院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心測算，從銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端來衡量，金融杠桿率從2016年末的78.1%下降到2017年第三季度的71%，累計下降7.1個百分點(diǎn)；從銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端來衡量，金融杠桿率從2016年末的72.4%下降到2017年第三季度的63.3%，累計下降9.1個百分點(diǎn)。在整治金融亂象的強(qiáng)監(jiān)管之下，銀行同業(yè)、理財、表外業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)增速放緩或同比負(fù)增長，資金脫實(shí)向虛和在金融領(lǐng)域自我循環(huán)與空轉(zhuǎn)的勢頭得到遏制。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，銀行表外業(yè)務(wù)增速由過去50%以上降到目前的16.1%。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率趨穩(wěn)。社科院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2017年一季度末的237.5%增加至2017年三季度的239.0%，累計微升1.5個百分點(diǎn)。國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年第四季度的255.1%提高到2017年第二季度的255.9%。從各部門杠桿率的變化看，在政府主動推動“去杠桿”的影響下，非金融企業(yè)杠桿率的上升趨勢初步得到抑制。國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，我國2017年二季度非金融企業(yè)杠桿率為163.4%，比2016年四季度下降2.9個百分點(diǎn)；政府部門杠桿率為45.7%，比2016年四季度提高1.2個百分點(diǎn)；居民部門杠桿率為46.8%，比2016年四季度提高2.4個百分點(diǎn)。

金融市場利率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本均有所抬升。

為推動金融領(lǐng)域去杠桿，央行加強(qiáng)利率調(diào)控，維持銀行間市場流動性“緊平衡”。央行在2017年2月3日、3月16日和12月14日三次上調(diào)公開市場逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率等一系列政策利率，引導(dǎo)銀行間資金價格適度上升。2017年前11個月，央行通過逆回購和MLF等累計凈投放流動性2.11萬億元，同比少投放1.36萬億元。受調(diào)控影響，銀行間流動性趨緊，貨幣市場利率有所抬升。2017年12月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種為2.57%，銀行間質(zhì)押式回購7天品種利率為3.52%，比上年末高0.34和0.80個百分點(diǎn)。監(jiān)管層重點(diǎn)加強(qiáng)銀行同業(yè)、理財、表外監(jiān)管，與銀行間流動性趨緊，共同推動債券市場步入震蕩調(diào)整，債券收益率整體走高。3個月、1年期及10年期國債收益率分別由2016年末的2.65%、2.65%和3.01%升至2017年12月25日的3.96%、3.80%和3.87%。

金融市場利率走升向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資成本形成一定傳導(dǎo)。從發(fā)債成本看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年11月份公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券加權(quán)平均發(fā)行利率分別為5.75%、6.82%、5.75%和5.10%，與2016年12月份相比分別升高0.91、1.28、0.89和1.02個百分點(diǎn)。從銀行貸款看，2017年9月份，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.76%，比上年12月份提高0.49個百分點(diǎn)。其中，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，房貸利率上升幅度較大。融360數(shù)據(jù)也顯示，2017年11月全國首套房貸款平均利率為5.36%，比上年10月上升0.92個百分點(diǎn)。

人民幣匯率貶值和跨境資金流出壓力雙雙緩解。

在全球匯市“眾幣皆強(qiáng)美元獨(dú)弱”的背景下，人民幣對美元匯率在2017年2月至4期間穩(wěn)定在6.85至6.92的區(qū)間內(nèi)，5月底“逆周期因子”引入人民幣兌美元匯率中間價報價模型后，走出一波強(qiáng)勢行情。2017年10月份后，人民幣兌美元匯率再次穩(wěn)定在6.5至6.7的窄幅區(qū)間內(nèi)雙向波動?？傮w來看，2017年前11個月人民幣兌美元中間價累計升值5.05%，即期匯價累計升值5.13%。

與人民幣對美元升值相伴隨，我國跨境資金流出壓力也階段性減輕。2017年前11個月，銀行結(jié)售匯逆差1176億美元，同比縮小1738億美元；涉外收付款逆差1243億美元，同比縮小1687億美元。截至2017年11月末，我國外匯儲備余額比上年末增加了1088億美元。其中，2017年2月至11月份外匯儲備余額連續(xù)10個月回升。

我國金融運(yùn)行與調(diào)控中值得關(guān)注的若干問題

發(fā)達(dá)國家貨幣政策正?；赡軟_擊全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

2017年全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭好于預(yù)期，發(fā)達(dá)國家與新興市場國家出現(xiàn)全面增長。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計2017年全球75%的經(jīng)濟(jì)體增速都將加快，這也是全球經(jīng)濟(jì)近10年來最大范圍的增長提速。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，歐元區(qū)和日本均出現(xiàn)2%以上的較快增長。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行開始逐步退出刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣政策，加息步伐也在加快，這將對金融市場、通脹走勢和經(jīng)濟(jì)增長前景形成重大的影響。2017年，美聯(lián)儲加息3次，并開啟漸進(jìn)式被動縮表。此外，加拿大央行去年也加息2次，歐洲央行推出了縮減量化寬松（QE）計劃，英國央行10年來首次加息，韓國央行率先開啟亞洲加息進(jìn)程。

展望2018年，發(fā)達(dá)國家貨幣政策將進(jìn)一步收緊。2018年2月份美聯(lián)儲主席將由耶倫更替為鮑威爾，但既定的加息路線和縮表計劃仍將繼續(xù)堅持。最近一次美聯(lián)儲FOMC會議對聯(lián)邦基金利率預(yù)估中值顯示，2018年將加息3次。按照美聯(lián)儲的縮表計劃估算，2018年美聯(lián)儲將縮減資產(chǎn)規(guī)模約3900億美元。按照歐洲央行的購債計劃，自2018年1月起，每月購債規(guī)模將減少300億歐元。

值得關(guān)注的是，2017年以來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的全面增長背后離不開超寬松貨幣政策的支持。尤其是歐元區(qū)和日本內(nèi)生增長動力尚未恢復(fù)，對超常寬松政策仍非常依賴。也正是基于這一考慮，歐洲央行才對QE退出計劃設(shè)定了開放式選擇，提出如有必要將持續(xù)QE更長時間。日本央行則堅持現(xiàn)行政策不變，成為全球主要央行紛紛推動貨幣政策正?；尘跋碌摹澳嫘姓摺?。發(fā)達(dá)國家超寬松貨幣政策已導(dǎo)致全球資產(chǎn)估值升高，造成主要經(jīng)濟(jì)體杠桿率上升，加劇了全球金融的脆弱性。一旦發(fā)達(dá)國家貨幣政策正常化進(jìn)程快于預(yù)期并形成共振效應(yīng)，將引發(fā)國際金融市場動蕩。據(jù)IMF預(yù)計，在利率大幅上升以及股價和房價降幅超過10%的情況下，全球經(jīng)濟(jì)將會出現(xiàn)衰退，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨資本外流的巨大風(fēng)險。

金融支持實(shí)體融資需求有待改進(jìn)和提升。

增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，首先要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求也在回暖，中國央行銀行家問卷調(diào)查顯示，2017年四季度貸款總體需求指數(shù)為65.7%，同比提高8.2個百分點(diǎn)。但金融去杠桿在引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱钡耐瑫r，也造成企業(yè)發(fā)債與票據(jù)融資萎縮、社會融資成本上升，融資難、融資貴問題有抬頭的跡象。

一是企業(yè)發(fā)債融資減少。2017年上半年公司信用類債券發(fā)行規(guī)模同比減少46.5%。在社會融資規(guī)模中，2017年前11個月企業(yè)債券凈融資累計3874億元，同比減少2.82萬億元。

二是票據(jù)市場承兌與交易萎縮。據(jù)中國銀行間市場交易商業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年三季度末，銀行承兌匯票承兌余額8.07萬億元，比二季度末下降2.77%；票據(jù)融資余額3.75萬億元，比二季度末下降3.52%。

三是在企業(yè)融資集中轉(zhuǎn)向銀行貸款的壓力下，銀行對企業(yè)貸款審批條件趨緊，貸款利率易上難下。債券融資萎縮，使得部分企業(yè)融資由“發(fā)債”轉(zhuǎn)向“貸款”。在強(qiáng)監(jiān)管之下，銀行表外融資也逐步轉(zhuǎn)為表內(nèi)貸款，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的實(shí)現(xiàn)從而更加依賴傳統(tǒng)的銀行信貸。2017年前11個月，表內(nèi)本外幣貸款占全部社會融資規(guī)模增量的72.4%，占比比上年末和上年同期分別提高5.7和5.0個百分點(diǎn)。面對旺盛的貸款需求，銀行自身資金水平與可貸資金卻日趨緊張，造成貸款審批條件趨緊。同時，銀行議價能力增強(qiáng)，貨幣市場利率波動也更容易向貸款利率傳導(dǎo)。央行對銀行家的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，2017年四季度銀行貸款審批指數(shù)為46.4%，同比低1.2個百分點(diǎn)。銀行間流動性“緊平衡”致使貨幣市場利率維持較高水平，進(jìn)而傳導(dǎo)至貸款利率，企業(yè)利息支出增長有所加快。2017年10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費(fèi)用同比增長5.5%，利息支出同比增長5.2%，分別比上年末加快11.3個和11.4個百分點(diǎn)。

守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線面臨挑戰(zhàn)。

隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和金融去杠桿初見成效，我國局部領(lǐng)域的金融風(fēng)險得到控制。銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良貸款風(fēng)險降低。人民幣匯率趨于穩(wěn)定，單邊貶值預(yù)期得以扭轉(zhuǎn)。銀行同業(yè)、理財和表外業(yè)務(wù)收縮，影子銀行風(fēng)險有所緩解。但“防風(fēng)險”是一項持久性工作，當(dāng)前和今后一個時期我國金融領(lǐng)域尚處在風(fēng)險易發(fā)高發(fā)期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線面臨多重挑戰(zhàn)。

一是中小銀行對同業(yè)負(fù)債依賴度較高。2017年以來，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存差擴(kuò)張停滯，超儲率處于歷史低水平，銀行體系流動性一直處于“緊平衡”狀態(tài)。中小銀行在激烈的存款競爭中，存在先天劣勢，因而對同業(yè)存放、同業(yè)拆借、同業(yè)存單、賣出回購等同業(yè)負(fù)債依賴度較高。同業(yè)負(fù)債本身穩(wěn)定性較差、市場敏感度高，金融去杠桿又導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債急劇下降，中小銀行流動性變得更為脆弱和緊張。同時，中小銀行流動性監(jiān)測預(yù)警能力和抵御流動性風(fēng)險的能力較為薄弱。

二是企業(yè)債券違約事件增多。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源。我國非金融企業(yè)杠桿率已經(jīng)止升趨穩(wěn)。2016年至2017年9月30日，我國債市共有128只債券發(fā)生違約，違約余額達(dá)702.44億元。

三是2015年以來，我國居民部門過快加杠桿，進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，也推高了潛在的金融風(fēng)險。BIS數(shù)據(jù)顯示，我國居民杠桿率由2015年四季度的38.8%跳升至2017年二季度的46.8%，期間提升了8.0個百分點(diǎn)。與之相比，2011年至2015年年均僅提高2.8個百分點(diǎn)。2016年至2017年前三季度，居民部門新增貸款占全部新增貸款比例約50.6%，而2014年至2015年該比例最高為41.7%，最低為14.1%，均值為28.3%。國際經(jīng)驗(yàn)表明，居民部門“加杠桿”對經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定運(yùn)行是柄“雙刃劍”。居民部門杠桿率過快上升，會埋下居民債務(wù)風(fēng)險隱患，阻礙經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長和威脅金融穩(wěn)定。

最后，影子銀行體量較大，風(fēng)險隱蔽，也要警惕風(fēng)險突發(fā)帶來危害。2017年6月末，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額28.38萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為19.62萬億元，僅這兩項影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模就占同期商業(yè)銀行資產(chǎn)的25.7%。

完善金融調(diào)控的四點(diǎn)政策建議

加強(qiáng)貨幣政策和宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合，維持經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。

按照經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)的要求，2018年穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。在金融多元化發(fā)展與金融脫媒加劇的背景下，M2的可測性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性下降，因此，可適度淡化M2的中間目標(biāo)地位，更加重視社會融資規(guī)模的指示意義?？紤]到近兩年M2實(shí)際增速均低于預(yù)期增長目標(biāo)2個百分點(diǎn)左右，可將2018年M2增長目標(biāo)設(shè)定為10%左右，比2017年增長目標(biāo)低2個百分點(diǎn)；社會融資規(guī)模存量增長目標(biāo)仍設(shè)定為12%，與2017年保持一致。對社會融資規(guī)模的監(jiān)測要提高對直接融資、影子銀行融資等市場化融資的關(guān)注度，更準(zhǔn)確地把握全社會的實(shí)際融資狀況。對銀行貸款的監(jiān)測則要注意金融強(qiáng)監(jiān)管下表外融資表內(nèi)化、社會融資需求的實(shí)現(xiàn)更加依賴于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的情況，引導(dǎo)銀行合理安排貸款投放，保證流動性合理充裕。

打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險。要充分發(fā)揮宏觀審慎政策在金融穩(wěn)定方面的積極作用，實(shí)施好宏觀審慎評估（MPA），逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理框架。自2018年一季度評估起，資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單將納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，未來可視運(yùn)行情況逐步擴(kuò)大納入MPA的同業(yè)存單范圍，探索將影子銀行納入MPA政策框架。

加強(qiáng)價格型調(diào)控，引導(dǎo)利率水平與人民幣匯率平穩(wěn)運(yùn)行。

我國的貨幣政策調(diào)控正處于從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型的過程中，傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)作用減弱，數(shù)量型調(diào)控有效性降低，貨幣政策調(diào)控需更關(guān)注利率、匯率等價格變量，保持利率與人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加強(qiáng)利率間接調(diào)控，探索與完善利率走廊機(jī)制，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，防止金融市場利率中樞水平過快、過度上升。推動“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制有序運(yùn)行，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定彈性。加強(qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，防止市場形成人民幣匯率單邊的非理性預(yù)期。

加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。

2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力和競爭力，優(yōu)化存量資源配置，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)揮好消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長。金融調(diào)控也要盡量避免出臺全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率等信號意義強(qiáng)的總量政策，充分運(yùn)用中期借貸便利（MLF）、短期借貸便利（SLF）、信貸政策、差別化的法定存款準(zhǔn)備金率要求、差異化的MPA監(jiān)管要求和行業(yè)監(jiān)管要求等結(jié)構(gòu)性調(diào)控手段，引導(dǎo)信貸資金流向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。要積極配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)的落實(shí)，優(yōu)化存量信貸資源配置，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)信貸增量供給。嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購房，防止居民部門貸款過快增長，積極引導(dǎo)信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和“小微”、“三農(nóng)”等社會薄弱環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)實(shí)抑虛”，積極支持經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)和新動能的培育。

加強(qiáng)流動性精細(xì)化管理，保持銀行體系流動性平穩(wěn)。

在金融創(chuàng)新快速發(fā)展的背景下，央行在流動性閘門的調(diào)控和引導(dǎo)上要比以往更加精細(xì)化。密切關(guān)注國內(nèi)外形勢變化對銀行間流動性的可能沖擊，平衡好保持銀行流動性基本穩(wěn)定與推動金融去杠桿的關(guān)系，積極防控銀行間市場流動性風(fēng)險。靈活運(yùn)用公開市場逆回購、SLF、MLF、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，“削峰填谷”維護(hù)銀行體系流動性基本穩(wěn)定，防止市場資金面動蕩。