華泰證券

投資要點

1、需求回升，供給收緊。

2、票價放開，消費屬性展現(xiàn)。

四季度航空需求同比增12.1%，與去年同期基本持平，其中國內(nèi)增幅放緩1.3個百分點，國際、地區(qū)各增加0.4、22.6個百分點；供給增幅同比提升0.8個百分點，受國內(nèi)冬春航季航班增幅調(diào)減影響，運力投放由國內(nèi)向國際及地區(qū)轉(zhuǎn)移，基本匹配需求趨勢，使得總客座率同比提升0.9個百分點，國內(nèi)、國際、地區(qū)各改善0.8/0.9/5.5個百分點。因需求剛性、供需大體匹配，預計票價同比略有改善；人民幣升值1.55%增厚利潤（去年同期貶值3.88%），油價同比增長15.4%侵蝕利潤，我們預計國航、南航、吉祥航空四季度由虧轉(zhuǎn)盈，東航虧損同比縮窄38%；三大航全年業(yè)績增速逾40%。

我們分析航空需求有望回升，一方面航空業(yè)競爭格局有所優(yōu)化，基于：1）高鐵年均新開里程數(shù)減少、新開高鐵與航班重疊度低，分流影響減弱；2）同業(yè)競爭小公司供給增幅明顯放緩；另一方面居民消費能力持續(xù)升級，2011年至今，人均可支配收入和CPI累計漲幅分別超過50%和10%。近期民航局公布的供給收緊政策限制了二線市場的供給增幅，票價放開政策打開了優(yōu)質(zhì)航線的票價上行空間，航空業(yè)消費屬性將充分展現(xiàn)，2018量價齊升，有望覆蓋油價上漲的負面影響，盈利有望大幅改善。

重點推薦：中國國航、南方航空和吉祥航空。