鄔博華

新能源汽車(chē)建議從長(zhǎng)期格局出發(fā)投資兩個(gè)方向：新興需求（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，短期格局好）、確定性龍頭（洗牌完成后，未來(lái)格局好）。

因補(bǔ)貼下調(diào)預(yù)期所帶來(lái)的板塊調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，新能源龍頭再次進(jìn)入配置區(qū)間。近期光伏補(bǔ)貼新政正式落地，電價(jià)調(diào)整幅度更是全面優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，本次新政充分印證了管理部門(mén)對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)的呵護(hù)，也有望推動(dòng)2018年行業(yè)裝機(jī)再次超預(yù)期。再次重申我們對(duì)于光伏板塊的看多觀點(diǎn)，同時(shí)也明確看好下游趨勢(shì)性復(fù)蘇、估值處在歷史底部區(qū)域的風(fēng)電龍頭。

電動(dòng)車(chē)方面，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼新政也將落地。雖然市場(chǎng)可能仍等待新一輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格談判結(jié)果的明晰，但考慮到短期代表性企業(yè)的估值已進(jìn)入合理區(qū)間，中期行業(yè)成長(zhǎng)性也未有改變，建議投資者可逐步增持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確的各環(huán)節(jié)龍頭。

2018年，新能源汽車(chē)相關(guān)政策有望落地，2017年11月以來(lái)，板塊經(jīng)歷明顯回調(diào)，核心原因在于對(duì) 2018年補(bǔ)貼下調(diào)的擔(dān)憂，我們判斷政策最悲觀情形已反應(yīng)到位，板塊完成筑底。

政策落地后，一季度有望開(kāi)啟新一輪備貨周期，原材料、資源品景氣度因而明顯提升，電池及整車(chē)環(huán)節(jié)產(chǎn)銷(xiāo)也有望在一季度末開(kāi)始放量，實(shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)（同時(shí)考慮低基數(shù)效應(yīng)）。新能源車(chē)長(zhǎng)期空間和方向較為確定，而近幾年產(chǎn)業(yè)鏈快速降本，優(yōu)質(zhì)車(chē)型加速落地，不斷夯實(shí)未來(lái)幾年行業(yè)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。我們看好一季度在產(chǎn)業(yè)鏈不確定性快速消除、各環(huán)節(jié)景氣度明顯回暖的影響下，板塊啟動(dòng)新一輪行情。

2018年，價(jià)格調(diào)整壓力導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力偏弱，我們建議從長(zhǎng)期格局出發(fā)投資兩個(gè)方向：新興需求（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，短期格局好）、確定性龍頭（洗牌完成后，未來(lái)格局好）。

新興需求：看好乘用車(chē)高端零配件，推薦熱管理系統(tǒng)環(huán)節(jié)三花智控，乘用車(chē)電氣部件宏發(fā)股份（600885.SH）、匯川技術(shù)（300124.SZ）等；看好高鎳三元、軟包電池等新興技術(shù)應(yīng)用，推薦卡位優(yōu)勢(shì)企業(yè)如新綸科技（002341.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、當(dāng)升科技（300073.SZ）等。

確定性龍頭：看好龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，推薦天賜材料（002079.SZ）、創(chuàng)新股份（002812.SZ）、CATL及其核心供應(yīng)鏈。同時(shí)關(guān)注其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的企業(yè)如國(guó)軒高科（002074.SZ）、長(zhǎng)園集團(tuán)（600525.SH）等。

國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于2018年光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)格政策的通知》，電價(jià)調(diào)整幅度全面優(yōu)于預(yù)期，受此帶動(dòng)，光伏板塊漲幅明顯。

整體來(lái)看：1）電價(jià)水平的超預(yù)期顯示政策對(duì)光伏發(fā)展的全面呵護(hù)，進(jìn)一步印證國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)發(fā)展方向；2）在新的標(biāo)桿電價(jià)水平下，2018年，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)有望再次超預(yù)期增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)絕對(duì)水平將達(dá)到55GW-60GW 左右；3）中期來(lái)看，行業(yè)成本持續(xù)快速下降，預(yù)計(jì) 2019-2020年全球范圍內(nèi)將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)平價(jià)發(fā)電，支撐行業(yè)裝機(jī)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)?；诖?，我們持續(xù)看好光伏板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、林洋能源（601222.SH）、陽(yáng)光電源（300274.SZ）、正泰電器（601877.SH）、晶盛機(jī)電（300316.SZ）等。

風(fēng)電方面，伴隨棄風(fēng)限電改善、中東部及南方項(xiàng)目工期影響弱化，2018-2019年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)確定。同時(shí)，分散式風(fēng)電政策頻出，河南省項(xiàng)目陸續(xù)下發(fā)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)后期內(nèi)蒙亦將陸續(xù)公布相關(guān)規(guī)模，后期分散式有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)裝機(jī)增量。投資層面，目前板塊估值依然處于歷史底部區(qū)域，我們繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技（002202.SZ）、天順風(fēng)能（002531.SZ）、泰勝風(fēng)能（300129.SZ）等。

作者為2017年賣(mài)方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)新能源行業(yè)第一名endprint