洪濤+葉群+林偉強(qiáng)

零售行業(yè)的分化大時(shí)代已經(jīng)開始，而阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的介入將加速這一過程，技術(shù)、數(shù)據(jù)的進(jìn)步帶來更好消費(fèi)體驗(yàn)的同時(shí)，也將助力龍頭企業(yè)完成集中度提升的過程。

2017年中期策略報(bào)告，我們對(duì)中美零售格局做了分析和探討，提出一個(gè)重要觀點(diǎn)：美國線上巨頭亞馬遜和線下巨頭沃爾瑪是對(duì)等的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但在中國，電商巨頭和線下實(shí)體零售在規(guī)模、資源、戰(zhàn)略等方面的巨大差距，使得電商巨頭在零售行業(yè)整合中將扮演主導(dǎo)地位。

隨著電商流量紅利的褪去，互聯(lián)網(wǎng)公司思考如何觸地，而對(duì)于大多數(shù)的品牌和業(yè)態(tài)而言，更多思考的仍然是如何觸網(wǎng)。在隨后的半年時(shí)間里，巨頭的介入加速零售行業(yè)的整合，競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了翻天覆地的變化。

2017可以說是新零售元年，這一年我們看到阿里、騰訊、京東、小米等線上巨頭以自建、收購、戰(zhàn)略合作等多種方式介入線下實(shí)體零售；這一年我們看到永輝、蘇寧、天虹、羅森等線下零售龍頭擴(kuò)張?zhí)崴伲贿@一年我們看到盒馬鮮生、超級(jí)物種、小米之家等現(xiàn)象級(jí)創(chuàng)新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)。

不同于曾經(jīng)的O2O，新零售強(qiáng)調(diào)流量的轉(zhuǎn)化，重構(gòu)人、貨、場(chǎng)的關(guān)系，涉及商品和供應(yīng)鏈層面的改造，是更接近商業(yè)本質(zhì)的變革。在我們看來，新零售不分線上和線下，任何提升效率、降低成本、滿足消費(fèi)需求的產(chǎn)品、品牌和業(yè)態(tài)，都將得到資本的關(guān)注和青睞。

在2018年度商貿(mào)零售行業(yè)投資策略報(bào)告中，我們?cè)俅翁岢鰩讉€(gè)重要觀點(diǎn)：

1.從前端走向后端，把握供應(yīng)鏈升級(jí)的投資機(jī)會(huì)。線上線下融合在全球成為趨勢(shì)，亞馬遜收購全食超市，谷歌戰(zhàn)略合作沃爾瑪，騰訊入股京東和永輝，阿里入股蘇寧、銀泰和高鑫零售，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量變現(xiàn)需求和線下零售的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)結(jié)合。社交、電商、搜索、支付、視頻五大流量入口的寡頭壟斷格局已經(jīng)形成，這意味著產(chǎn)業(yè)和投資的注意力都將逐漸從前端流量轉(zhuǎn)向后端供應(yīng)鏈。阿里、騰訊已經(jīng)成為社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)于大多數(shù)品牌和業(yè)態(tài)而言，借助互聯(lián)網(wǎng)巨頭的賦能平臺(tái)快速做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)集中度提升是當(dāng)下最緊迫的戰(zhàn)略。

2.超市格局明朗，百貨/購物中心接力。超市是2017年最重要的細(xì)分板塊，隨著阿里入股高鑫零售，騰訊入股永輝超市，超市領(lǐng)域的整合已經(jīng)到了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手階段，這意味著小公司尋求被巨頭直接整合的機(jī)會(huì)在逐漸喪失，未來更多關(guān)注龍頭公司對(duì)于同業(yè)的整合、線上線下融合的模式創(chuàng)新以及供應(yīng)鏈效率的持續(xù)提升；百貨/購物中心有望成為2018年最重要的細(xì)分板塊，百貨/購物中心的資產(chǎn)低估是不爭(zhēng)的事實(shí)，但我們一直強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的重估必須建立在強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的基礎(chǔ)上。2017年12月14日銀泰與中央商場(chǎng)的戰(zhàn)略合作，采用銀泰托管運(yùn)營(yíng)分成的輕資產(chǎn)模式，避免了資產(chǎn)和股權(quán)定價(jià)的談判難度，為其他同類型公司（特別是國企零售的混改）提供了具備可操作性的方案。

3.80-00后正在成為社會(huì)核心消費(fèi)群體，無論是人口占比還是消費(fèi)額占比，在未來5年都將持續(xù)提升。崛起的富裕階層和年輕群體，是消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)容升級(jí)的主要驅(qū)動(dòng)力。中國正處于功能性消費(fèi)向享受型消費(fèi)遷移的大時(shí)代，今年我們看到增長(zhǎng)迅猛的奢侈品、化妝品、珠寶等品牌，無一不是高端化、年輕化、時(shí)尚化的受益者。年輕群體的滲透剛剛開始，把握可選消費(fèi)的新周期！

零售行業(yè)的分化大時(shí)代已經(jīng)開始，而阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的介入將加速這一過程，技術(shù)、數(shù)據(jù)的進(jìn)步帶來更好消費(fèi)體驗(yàn)的同時(shí)，也將助力龍頭企業(yè)完成集中度提升的過程。新零售的戰(zhàn)爭(zhēng)才剛剛開始，期待！2018年繼續(xù)看好零售板塊，沿著三條主線尋找投資機(jī)會(huì)：

電商產(chǎn)業(yè)鏈：南極電商、蘇寧云商等；

線下實(shí)體零售：永輝超市、天虹股份、步步高、家家悅、中百集團(tuán)、王府井、重慶百貨、銀座股份等；

可選消費(fèi)復(fù)蘇：萊紳通靈、老鳳祥、赫美集團(tuán)等。

作者為2017年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)第一名endprint