于建

穿越8年牛熊轉(zhuǎn)換，累計(jì)收益率超過300%，2018年繼續(xù)與最佳賣方分析師一道同行。

315%！這是“30金股”在過去8年中的累計(jì)收益率。

自2009年推出以來，“30金股”成功地穿越了牛熊交替的A股市場，指數(shù)收益率完美地戰(zhàn)勝了大盤指數(shù)。

《證券市場周刊》在每年11月中旬舉辦的賣方分析師評選水晶球獎頒獎會議上，第一名的分析師都會推出他們心目中次年的金股，按照等權(quán)重的原則構(gòu)成了“30金股”組合。

2009-2017年（時(shí)間跨度為前一年11月1日至第二年的11月1日，下同），“30金股”指數(shù)總收益率達(dá)到315%。同期，上證綜指的總收益率僅為100%，滬深300指數(shù)的收益率為127%。

在存量資金博弈下，2017年，A股表現(xiàn)出明顯分化特征：藍(lán)籌白馬股牛市，以上證50為代表，全年漲幅超過20%；估值不具優(yōu)勢的小盤股熊市，以創(chuàng)業(yè)板為代表，全年跌幅超15%。機(jī)構(gòu)已主導(dǎo)A股行情，主流資金越來越具話語權(quán)，而廣大中小投資者正在逐步退出市場，流動性差、低成交量個股正大批涌現(xiàn)。

在市場的嚴(yán)重分化下，A股市場2017年超過七成的股票下跌，而“30金股”整體漲幅仍達(dá)到7.54%，更是跑出了先導(dǎo)智能（300450.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）等收益率翻番的牛股。

業(yè)績主導(dǎo)了2017年A股市場，那么2018年該如何投資？還是看看《證券市場周刊》賣方分析師評選“水晶球獎”各個行業(yè)最佳分析師的集體智慧吧。

2017年度賣方分析師評選水晶球獎策略研究第一名的海通證券分析師荀玉根表示，展望2018年，市場有望走上慢牛征程。A股一般2-3年出現(xiàn)一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢是決定風(fēng)格的核心變量。2638點(diǎn)以來風(fēng)格整體上體現(xiàn)為價(jià)值占優(yōu)，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變?yōu)閮r(jià)值龍頭攜手成長龍頭，價(jià)值龍頭中金融性價(jià)比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造（自動化、信息化）、新興消費(fèi)（品牌化、服務(wù)化）。

而各行業(yè)最佳分析師推薦的2018年度“30金股”正體現(xiàn)了上述特色——大部分各股都是各自行業(yè)的龍頭，業(yè)績均保持了持續(xù)快速的增長，同時(shí)估值卻處于較低的水平。

2018年繼續(xù)與最佳分析師同行，為投資者帶來超越市場平均水平的收益率。

業(yè)績?yōu)橥?/p>

荀玉根認(rèn)為，從DDM模型出發(fā)，影響股價(jià)的三要素包括：企業(yè)盈利、無風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

考查的時(shí)間周期越長，盈利的重要性就越大，正所謂市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)，美股、港股和A股的歷史經(jīng)驗(yàn)均可佐證此規(guī)律。

就A股而言，自2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)以來，推動市場震蕩中樞抬升的核心動力從流動性切換到基本面。2016年1月底至今，10年期國債收益率上漲102BP，而上證綜指從2638點(diǎn)最高漲至3451點(diǎn)，核心源于基本面改善，全部A股凈利潤累計(jì)同比從2016年一季度的-2.1%提升至2017年三季度的18.3%，盈利增長推動震蕩市中樞抬升。

從結(jié)構(gòu)上看，價(jià)值和成長、大盤和小盤風(fēng)格表現(xiàn)迥異，本質(zhì)上也正是源于盈利和估值匹配度的差異。指數(shù)方面，上證50和中證100業(yè)績大幅改善、估值低，漲幅最大，而創(chuàng)業(yè)板綜指和創(chuàng)業(yè)板指估值和盈利匹配度差，漲幅偏低；市值角度，2016年1月底以來，估值貴市值小的公司表現(xiàn)最差，估值便宜市值大的公司表現(xiàn)靚麗。

對于2018年，荀玉根認(rèn)為，基本面和資金面均支持龍頭效應(yīng)延續(xù)，但在價(jià)值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場將更加關(guān)注以中證500為代表的成長龍頭的業(yè)績增長，市場風(fēng)格有望由價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長龍頭，兩者攜手前行。

從2018年度“30金股”看，業(yè)績?yōu)橥跞允侵餍?，既有萬科A（000002.SZ）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）、上汽集團(tuán)（600104.SH）、寶鋼股份（600019.SH）、伊利股份（600887.SH）等大市值藍(lán)籌股，也有華帝股份（002035.SZ）、新經(jīng)典（603096.SH）、透景生命（300642.SZ）等中小市值成長股，但無一例外，均體現(xiàn)出了較高的成長性。

按照Wind一致性預(yù)期，“30金股”2018年度每股收益（EPS）平均增幅達(dá)到33%，增幅超過50%的有4只，增速最低的也達(dá)到10%左右。同時(shí)，“30金股”2018年度平均市盈率（PE）只有25倍，平均PEG（PE/EPS增長率）小于1。

金融最優(yōu)

荀玉根認(rèn)為，考慮到股價(jià)表現(xiàn)，價(jià)值股中金融估值盈利性價(jià)比最優(yōu)，最具吸引力。其中，金融板塊中銀行業(yè)績持續(xù)改善，估值、持倉優(yōu)勢明顯，銀行凈利潤累計(jì)同比增速從2016四季度最低的1.6%回升到2017年三季度的4.6%，預(yù)計(jì)銀行2017年、2018年凈利潤同比增速將分別達(dá)到5%、10%。從估值看，銀行目前PB（LF）1.0倍，處于2005年以來估值后24%分位，基金2017年三季報(bào)重倉股中銀行占比7.1%，較A股自由流通市值占比低配1.4個百分點(diǎn)。

此外，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)高速增長，盈利持續(xù)改善。2017年1-10月，保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速20%，預(yù)計(jì)未來兩年保費(fèi)同比增速將維持在25%左右，保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)凈利潤同比增速從2016年四季度的-14.6%回升到2017年三季度的33.4%，預(yù)計(jì)2017年、2018年凈利潤同比增速將分別達(dá)到10%、45%，保險(xiǎn)目前PEV1.35倍，基金2017年三季報(bào)重倉股中保險(xiǎn)占比5.3%，較A股自由流通市值占比超配2.0個百分點(diǎn)。

銀行股中，2017年度賣方分析師評選水晶球獎銀行業(yè)第一名的國泰君安邱冠華團(tuán)隊(duì)推薦了向零售轉(zhuǎn)型的平安銀行。

邱冠華團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，平安銀行擁有發(fā)展零售業(yè)務(wù)得天獨(dú)厚的條件，其零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略清晰度和戰(zhàn)術(shù)成熟度超出市場預(yù)期，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型成效將持續(xù)且大幅超預(yù)期。endprint