(浙江理工大學(xué)中國近現(xiàn)代史研究所，杭州 310018)

近代上海錢莊作為從傳統(tǒng)社會(huì)成長起來的金融中介機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了世界資本主義從自由競爭向壟斷過渡并向中國推進(jìn)的過程，歷經(jīng)近代中國誘致性制度變遷向強(qiáng)制性制度變遷轉(zhuǎn)變的歷史。具體來看，1843—1927年是上海錢莊誘致性制度變遷階段。開埠通商以來，外國金融機(jī)構(gòu)入駐上海以后，借力錢莊熟悉市場、掌握較多信息、莊票流通廣泛、通曉商業(yè)習(xí)慣等優(yōu)勢(shì)，使用錢莊莊票，拆借錢款給予錢莊貸放市場，雙方互利合作共贏發(fā)展。之后，華資銀行落地生根，同樣借助錢莊的優(yōu)勢(shì)，憑借同業(yè)拆借關(guān)系獲得共同的發(fā)展機(jī)會(huì)。這一時(shí)期，政府或者支持、或者無力管控金融業(yè)。這給了錢莊繁榮發(fā)展的空間，使其成長為多功能的金融實(shí)體，一度與外資銀行、華資銀行三足并立。1927—1949年是上海錢莊強(qiáng)制性制度變遷階段。南京國民政府通過公債政策、法律制度、貨幣改革和監(jiān)管政策全方位管制錢莊發(fā)展，致使其生存空間受到最大程度地?cái)D壓，從而全面走向衰落。上海錢莊盡管不斷探索革新發(fā)展之路，以適應(yīng)抗日戰(zhàn)爭和國內(nèi)戰(zhàn)爭形勢(shì)變化的需要，但由于近代國民經(jīng)濟(jì)整體破產(chǎn)而最終走向被改造之路。

錢莊作為金融中介機(jī)構(gòu)在發(fā)揮信用中介、支付中介、信用創(chuàng)造、金融服務(wù)的作用同時(shí)，難以避免遭遇各種信用風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)的考驗(yàn)。西方資本主義不斷加深侵略、晚清民國政府不斷更迭的政局以及南京國民政府?dāng)U大干預(yù)金融，致使上海錢莊既有可能面臨系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)——如經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)和國家政策變化引起的信用危機(jī)——的考驗(yàn)，又有可能隨時(shí)面臨與金融行業(yè)密切相關(guān)的非系統(tǒng)性信用危機(jī)的影響。從信用危機(jī)產(chǎn)生的不同趨動(dòng)因素來看，主要影響錢莊發(fā)展的是以下風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)、等等。在已有的研究中，國內(nèi)外學(xué)界較多地考察了并認(rèn)同政府政策對(duì)錢莊迅速衰落的影響[1]，而對(duì)于錢莊的其它風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)類型及其表現(xiàn)較少全面論及。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的管理，劉梅英[2]從錢莊內(nèi)部控制，同業(yè)公會(huì)對(duì)錢莊進(jìn)入退出和業(yè)務(wù)管理，政府法律對(duì)錢莊約束管理等方面進(jìn)行了總體考察。杜恂誠等[3]從不同側(cè)面證實(shí)錢業(yè)公會(huì)在錢莊危機(jī)管理中起到過重要作用。而對(duì)錢莊發(fā)展過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)類型，以及錢莊如何針對(duì)性地進(jìn)行不同類型的危機(jī)管理尚未有全面、系統(tǒng)性的研究。本文在此方面嘗試進(jìn)行一些探討，以期能夠總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)金融改革的現(xiàn)實(shí)。

一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及管理

(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其表現(xiàn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指錢莊無力為負(fù)債減少或資產(chǎn)增加提供融資的風(fēng)險(xiǎn)，即用于即時(shí)支付的流動(dòng)資產(chǎn)不足而喪失清償能力的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)流動(dòng)性不足時(shí)，錢莊無法以合理成本迅速增加負(fù)債或變現(xiàn)資產(chǎn)獲得足夠的資金，從而影響盈利水平。實(shí)行獨(dú)資或合伙為主的上海錢莊自有資本較少。其近代獲得發(fā)展的新契機(jī)是外資和華資銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷拆借款項(xiàng)給錢莊進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)，但也會(huì)因拆款隨時(shí)被抽走而發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是整個(gè)近代上海錢莊隨時(shí)面臨的最大信用風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)之一。

上海錢莊自有資本白銀多者幾萬兩，少者僅幾千兩，存款額和貸放額往往是自有資本的幾十倍甚至更高，這就必然產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錢莊融資的渠道一般是向熟人送折的方式存入款項(xiàng)，通過同業(yè)拆借借入款項(xiàng)貸放給熟悉的工商業(yè)者。外資入駐上海以來，錢莊通過買辦居間向外資銀行拆款，通過熟人向票號(hào)拆款，然后轉(zhuǎn)貸出去，通過利差獲益。如1878年，上海錢莊從外資銀行和票號(hào)的拆票總額為300萬余兩，到19世紀(jì)末則超出了1000萬兩，在20世紀(jì)初，一些大錢莊每家拆進(jìn)高達(dá)七八十萬兩。19世紀(jì)末以來，華資銀行日益繁盛，又成為錢莊拆進(jìn)款項(xiàng)的主要來源。據(jù)測(cè)算，1912至1935年，華資銀行通過上海錢莊投放到國內(nèi)工商業(yè)的資金總額高達(dá)3000～4000萬元。[4]

巨量拆借款項(xiàng)便利了錢莊滿足資方的流動(dòng)性，但拆款貸放又?jǐn)U大了負(fù)債方流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錢莊負(fù)債主要是熟人和關(guān)系戶工商業(yè)存款，且不太注重吸收存款，而過分倚重拆款容易受制于人，從而造成錢莊流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加。如1911年10月社會(huì)動(dòng)蕩造成錢業(yè)危機(jī)，并使外資債權(quán)銀行受到連累，其中6家大錢莊欠8家外國銀行的拆票182萬兩無法償還。到10月下旬，未償還的拆票達(dá)到880萬兩。[5]61-90買辦許杏泉通過禮拜票拆款方式，把二十幾萬兩拆給許家四大錢莊，收取短期拆息，結(jié)果四大錢莊遇到風(fēng)險(xiǎn)倒閉。外商銀行公會(huì)質(zhì)疑這次拆款的正當(dāng)性，提出要由保人大豐號(hào)經(jīng)理邵琴濤賠償。[6]辛亥危機(jī)以后，外資銀行提出向錢莊進(jìn)行抵押拆款，但雙方在共同利益驅(qū)使下拆款交易一直都在進(jìn)行著，如1924年，外資銀行對(duì)上海錢莊拆款額又高達(dá)千萬兩之多。外資銀行向錢莊拆款，在解決負(fù)債流動(dòng)性時(shí)，錢莊的生死大權(quán)操縱于外國銀行手中。外資銀行一旦抽走拆款，容易引起錢莊的擠提和歇業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。如有記載稱，辛亥革命前，葉澄衷所開的“各錢莊倒閉時(shí)虧欠銀行拆票約200余萬兩，至今未理，銀行遂停止拆票。之后數(shù)年間無銀拆市面”。[5]61辛亥革命后，銀根奇緊，錢莊有多家倒閉清理。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能會(huì)給上海錢莊的經(jīng)營帶來不穩(wěn)定性。

(二)流動(dòng)性信用危機(jī)管理

1.應(yīng)對(duì)流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的資本金制度

錢莊股東自有資本數(shù)額不大，難以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。辛亥以來，錢莊“不能不賴固有之資本及僅少之存款為財(cái)源流通，資金異常缺乏。金融市面固未嘗不可以此漸臻穩(wěn)靜，惟以小資本而營大交易之一莊，恐漸覺活動(dòng)之難矣”。[5]61各錢莊為增強(qiáng)實(shí)力，均通過建立正、附本*正本是錢莊股東投入的資本金，是議單(合同)上訂定的資本。正本既有股息，又有盈余分紅。附本即護(hù)本，是由股東繳入作為定期存款另行存入錢莊并收取一定利息的股本。附本一般不準(zhǔn)隨意動(dòng)用，只有錢莊不敷周轉(zhuǎn)時(shí)才可啟用。錢莊根據(jù)附本，年末結(jié)賬時(shí)給股東一定的息金。和內(nèi)盤*內(nèi)盤是錢莊向其它錢莊存入的定期存款。制度來穩(wěn)固資本基礎(chǔ)。當(dāng)正、附本不足時(shí)，錢莊將主要靠無限責(zé)任股東隨時(shí)墊付款項(xiàng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。錢莊還通過內(nèi)盤來提高本錢莊股東信譽(yù)。[7]106-111股東之間訂立合同彼此約束，邀請(qǐng)業(yè)界有聲望者做“保人”聘用經(jīng)理，以應(yīng)付各種信用危險(xiǎn)。根據(jù)錢業(yè)習(xí)慣，如果新錢莊要進(jìn)行長期放款，其資本不敷分配時(shí)，則由保人盡力幫忙，代為墊付。

2.通過建立聯(lián)號(hào)制度確保資本的流動(dòng)性

聯(lián)號(hào)指錢莊投資于多種事業(yè)或同種事業(yè)而開設(shè)的數(shù)家分店。各分店會(huì)計(jì)完全獨(dú)立，業(yè)務(wù)上互為聯(lián)絡(luò)，在營業(yè)上互通有無。鎮(zhèn)海葉氏在全國擁有103家錢莊和票號(hào)，還通過子女聯(lián)姻，與寧波許春榮合資開設(shè)“四大”聯(lián)號(hào)錢莊；鎮(zhèn)海方家在上海開設(shè)聯(lián)號(hào)錢莊共計(jì)17家之多，壽康錢莊經(jīng)理屠云峰堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，常年是多單。如各聯(lián)號(hào)莊遇有缺單，也多由壽康帶頭供給調(diào)劑，成為各聯(lián)莊的總號(hào)。*做多單、缺單，是金融術(shù)語，如果看好未來價(jià)格上漲前景投資而買入就是做多單，缺單就是預(yù)測(cè)未來投資價(jià)格下跌，則通過更低價(jià)格買入就是多缺單。各聯(lián)號(hào)錢莊之間通過頭寸拆借和同業(yè)借貸兩種方式互通有無，還代收各自的莊票，通過互軋平賬*軋平賬是指會(huì)計(jì)上賬務(wù)支出和進(jìn)賬之間平賬。進(jìn)行清算。聯(lián)號(hào)業(yè)務(wù)往來有效解決了流動(dòng)性不足的問題。

3.通過發(fā)行莊票，建立票據(jù)清算制度和現(xiàn)金儲(chǔ)備制度增加資本流動(dòng)性

錢莊借助發(fā)行莊票的優(yōu)勢(shì)代為外資和華資銀行進(jìn)行票據(jù)清算。在進(jìn)口貿(mào)易中，華商使用錢莊莊票付款給外商進(jìn)口貨物，外商憑莊票到外資銀行結(jié)算。外資銀行把收到的外資匯票折合成上海規(guī)元*上海規(guī)元是從1856年始通行于上海的一種作為記賬單位的虛銀名目，又稱九八規(guī)元，是以元寶(實(shí)銀)的重量，加以升水，再以九八除之，得之?dāng)?shù)即為上海通用的標(biāo)準(zhǔn)銀(虛銀)。與所收莊票相抵，完成進(jìn)口結(jié)算；出口時(shí)，華商利用外資銀行開給外商的支票到錢莊兌現(xiàn)，錢莊通過外資銀行進(jìn)行支票結(jié)算和票據(jù)互軋。莊票便利了錢莊與外資銀行的業(yè)務(wù)聯(lián)系，解決了資本的流動(dòng)問題。為便利同業(yè)劃賬，1890年，上海錢業(yè)公會(huì)通過匯劃總會(huì)使用“公單”*公單指上海錢莊在票據(jù)清算過程中用以劃抵款項(xiàng)的憑單。，進(jìn)行業(yè)內(nèi)和華資銀行500兩以上收解軋帳和清算。為此，華資銀行須向錢莊預(yù)存巨款。據(jù)估計(jì)，20世紀(jì)20年代中期該項(xiàng)匯劃存款的總額約有7000～8000萬兩。[8]銀行存款推動(dòng)了錢業(yè)的興旺發(fā)達(dá)。

票現(xiàn)基金制度則是為解決500兩以下現(xiàn)銀收解問題確立的制度。1925年，錢業(yè)公會(huì)成立了票現(xiàn)基金委員會(huì)，要求各莊交納基金和銀找基金。借以維持“金融穩(wěn)定。[5]5311932年10月1日，錢業(yè)公會(huì)又成立了“錢莊的錢莊”——聯(lián)合準(zhǔn)備庫。聯(lián)合準(zhǔn)備庫成立財(cái)產(chǎn)保管委員會(huì)，登記、保管財(cái)產(chǎn)多缺狀況；要求錢莊各自開設(shè)往來賬戶，繳存30萬元以上的現(xiàn)金，并以繳納立時(shí)變化的貨物棧單、有估價(jià)的房產(chǎn)契據(jù)和現(xiàn)金條作擔(dān)保等，用以抵御各種風(fēng)險(xiǎn)。錢業(yè)準(zhǔn)備庫“對(duì)內(nèi)謀基礎(chǔ)之鞏固，對(duì)外則充實(shí)其力量為錢業(yè)之總樞”。一旦遇到金融恐慌，準(zhǔn)備庫調(diào)劑盈虛，使“人心于以安謐，金融賴以穩(wěn)定數(shù)載以來成效卓著”。[9]錢業(yè)聯(lián)合準(zhǔn)備庫集中同業(yè)存款抵抵御風(fēng)險(xiǎn)的做法一定程度上避免了錢業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其管理

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其表現(xiàn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指上海錢莊交易對(duì)象無力履約的風(fēng)險(xiǎn)。上海錢莊開展金融服務(wù)時(shí)，過分倚重當(dāng)事人的聲譽(yù)、信用和影響力的做法會(huì)使錢莊遭受道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇危機(jī)的影響。加上金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)發(fā)生，信用危機(jī)無時(shí)不在。1927年前，上海錢莊與金融各業(yè)、工商各業(yè)聯(lián)系密切，在雙方遵守信用前提下通常不會(huì)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)產(chǎn)生各種信用危機(jī)；1927年以來，政府加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的控制又會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而信用風(fēng)險(xiǎn)是貫穿錢莊發(fā)展始終的主要風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)之一。

近代比較重大的信用風(fēng)險(xiǎn)事件包括1883年的倒賬風(fēng)潮、1910年的橡膠股票風(fēng)潮和1920年的信交風(fēng)潮。倒賬風(fēng)潮是由于工商各業(yè)經(jīng)營失敗導(dǎo)致錢莊貸出的款項(xiàng)無法按期收付，而導(dǎo)致大批錢莊破產(chǎn)倒閉的風(fēng)潮。1883年，金嘉記絲棧經(jīng)營失敗倒閉。這致使其從40家錢莊借貸款項(xiàng)高達(dá)56萬兩無法償還。各錢莊為避免遭受更大牽連紛紛緊縮貸款，收回舊貸，停放新貸，結(jié)果使更多商戶倒閉。接著，胡光墉囤積生絲投資生意失敗導(dǎo)致自己的阜康雪記錢莊倒閉。有業(yè)務(wù)聯(lián)系的外資銀行、票號(hào)紛紛抽回借給錢莊的拆款，致使錢莊的大面積歇業(yè)。信用危機(jī)從絲綢業(yè)擴(kuò)展至地產(chǎn)各業(yè)。當(dāng)年，徐潤經(jīng)營地產(chǎn)拖欠22家錢莊250余萬兩無法償還而使這些錢莊受到牽連，上海金融危機(jī)向全國擴(kuò)展。1910年，中國橡膠股價(jià)暴跌導(dǎo)致“橡膠股票風(fēng)潮”的發(fā)生。橡膠公司紛紛成立時(shí)，股價(jià)不斷飆升。這引發(fā)大批錢莊加大信用放款力度，并接受股票質(zhì)押，或大發(fā)莊票，間接參與炒股。在股價(jià)大跌、股市全面崩潰時(shí)，錢莊大量貸款收不回來，從而引發(fā)更加嚴(yán)峻的信用危機(jī)的產(chǎn)生。另一個(gè)案例是信交風(fēng)潮。1920年7月，虞洽卿創(chuàng)立上海證券物品交易所，這開始了創(chuàng)辦交易所的新時(shí)期。1921年，上海開設(shè)的交易所共達(dá)112家、信托公司12家，涉及的資本總額不下2億元。大批交易所和信托公司從商業(yè)行莊借貸進(jìn)行股票交易投機(jī)。隨著交易所和信托公司紛紛倒閉，錢莊投機(jī)事業(yè)失敗，其中“上海證券物品交易所64號(hào)經(jīng)紀(jì)人，松泰、兆豐號(hào)主賈蔭希倒欠益慎、生大等7家錢莊共計(jì)規(guī)元7萬數(shù)千兩之多”使錢莊大面種受到影響。[10]沙遜洋行買辦程謹(jǐn)軒自己廣置地產(chǎn)，其子程霖生、孫子程貽澤投資衡余、衡昌等6家錢莊為地產(chǎn)業(yè)融資，但這些錢莊未能幸免經(jīng)營房地產(chǎn)失敗而歇業(yè)的悲劇。錢業(yè)公會(huì)理事長秦潤卿通過自己開設(shè)的四恒錢莊對(duì)程氏放款白銀86.6萬兩也因程氏經(jīng)營失敗而發(fā)生倒賬。在1931年負(fù)債清理賬目中，程氏以房地產(chǎn)抵押的負(fù)債計(jì)規(guī)銀1438萬兩，信用借款負(fù)債達(dá)631萬兩，合計(jì)達(dá)規(guī)銀2069萬兩之巨，信用借款絕大多數(shù)來自銀錢業(yè)。[11]這些案例說明，上海錢莊的信用貸放會(huì)受到工商各業(yè)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的牽連，嚴(yán)重者會(huì)引發(fā)錢莊大批倒閉歇業(yè)。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)管理

1.通過合伙籌資，并以股東個(gè)人資產(chǎn)擔(dān)保有效降低自身信用風(fēng)險(xiǎn)

多數(shù)合伙制錢莊股東按出資比例獲取利益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)負(fù)無限責(zé)任。無限責(zé)任制度是錢莊降低風(fēng)險(xiǎn)的有效制度安排之一。當(dāng)錢莊資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，股東會(huì)按出資比例調(diào)動(dòng)家產(chǎn)資金予以墊付。錢莊清理時(shí)，股東也同樣會(huì)填補(bǔ)資產(chǎn)和負(fù)債的缺口。如程氏由于投資地產(chǎn)失敗而致自家錢莊歇業(yè)后，為了清償債務(wù)，錢莊“將程氏地產(chǎn)核實(shí)估計(jì)值銀2680余萬兩，照市價(jià)以8折計(jì)，約有2100萬兩”，用以完成無限責(zé)任清償，避免了更大的危機(jī)。[12]34-40錢莊通過無限責(zé)任制度有效抑制了行業(yè)內(nèi)更大的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，也使股東能夠在籌資過程中權(quán)衡自身和合伙股東的實(shí)力，以求穩(wěn)健經(jīng)營，防止和杜絕各種信用危機(jī)。

2.通過拓展關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化信用邊界降低工商業(yè)各業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)

上海錢莊與工商各業(yè)的信用交易是建立在血緣、地緣、業(yè)緣基礎(chǔ)上的。在熟人社會(huì)里，關(guān)系放款的達(dá)成和履行具有較低的交易成本，其制約力非常強(qiáng)。這種以信任為基礎(chǔ)的道德約束機(jī)制，使任何一個(gè)交易對(duì)象如果發(fā)生違約，將付出比預(yù)期收益更大的成本。一方面，工商業(yè)和錢莊大多互相投資，要么工商業(yè)主就是錢莊股東或經(jīng)理，要么錢莊多向自己熟悉的工商業(yè)關(guān)系戶放款；另一方面，為避免信用風(fēng)險(xiǎn)，錢莊依照慣例，會(huì)事前通過“跑街”了解工商業(yè)者的經(jīng)營狀況，通過向往來工商戶送折子，憑折加蓋私人印鑒來辦理各種業(yè)務(wù)。如有賬目差額，錢莊則通過工商業(yè)者存款、票據(jù)保管等業(yè)務(wù)作抵平賬。若與中外銀行進(jìn)行拆借，錢莊一方面通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)如錢莊投資者進(jìn)入外資銀行當(dāng)買辦，或買辦投資錢莊，或錢莊業(yè)經(jīng)理兼做華資銀行經(jīng)理等形式構(gòu)建穩(wěn)固的關(guān)系；另一方面錢莊利用自身優(yōu)勢(shì)積極與銀行合作，如代辦票據(jù)業(yè)務(wù)、代理中外銀行推廣鈔票、領(lǐng)用華資銀行兌換券、共組銀團(tuán)聯(lián)合放款等方式達(dá)到互為控制、互為約束的目的。

3.通過錢業(yè)公會(huì)，規(guī)范約束錢莊并協(xié)助追討失信工商業(yè)者

一是上海錢莊通過錢業(yè)公會(huì)對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)與約束機(jī)制達(dá)到維護(hù)機(jī)構(gòu)信用的目的。錢莊通過激勵(lì)機(jī)制如紅利制度、宕賬制度，督促經(jīng)理為錢莊整體利益考慮；也通過設(shè)置督理和年終結(jié)賬制度決定是否繼續(xù)聘用經(jīng)理，使經(jīng)理全力負(fù)責(zé)錢莊各種倒賬事宜。[7]107-111為約束經(jīng)理權(quán)力過大，1917年2月，錢業(yè)公會(huì)規(guī)定：如果經(jīng)理造成呆賬數(shù)目過高，則禁止該經(jīng)理從事錢莊業(yè)。錢業(yè)公會(huì)還提出防范同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)五項(xiàng)辦法，明確禁止經(jīng)理人參與投機(jī)，要以身作則，存放款項(xiàng)須通盤計(jì)劃，不準(zhǔn)遷就濫放。[12]34-40

二是上海錢莊通過錢業(yè)公會(huì)，遵守行業(yè)規(guī)程加強(qiáng)監(jiān)管。錢業(yè)公會(huì)對(duì)于新成立的會(huì)員錢莊或“未入園”*上海錢莊分為幾類，資力最大者稱為匯劃錢莊，或入園錢莊；資力較小者稱為未入園錢莊，未入園錢莊又分為元、亨、利、貞四級(jí)。的上海錢莊要求實(shí)行報(bào)告注冊(cè)制，這些錢莊需要向錢業(yè)公會(huì)報(bào)告、注冊(cè)。新成立的匯劃錢莊，須要通過集股、請(qǐng)保證人、簽訂合同、報(bào)告錢業(yè)公會(huì)的4個(gè)程序才能入會(huì)。召集會(huì)員表決，需有出席會(huì)員2/3贊成方為合格。[13]《1923年錢業(yè)公會(huì)章程》又詳細(xì)規(guī)定了入會(huì)程序：要求“開業(yè)前一個(gè)月，將資本總額、股東姓名、住址及所占股份，并經(jīng)理人及合股時(shí)之保證人開單報(bào)告公會(huì)，召集會(huì)員投子表決，得投2/3會(huì)員通過，方認(rèn)為加入同業(yè)，在會(huì)注冊(cè)?！盵5]66220世紀(jì)20年代后，入會(huì)程序既要詳細(xì)報(bào)告，又要通過會(huì)員代表大會(huì)(后是先董事表決，后會(huì)員大會(huì)表決2道程序)的表決通過才算是會(huì)員。政府加強(qiáng)控制以后，錢業(yè)公會(huì)先要遵守政府文件要求，再要向政府呈準(zhǔn)注冊(cè)等，加強(qiáng)入會(huì)控制，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起到了很好的隔離作用。

三是上海錢莊既受錢業(yè)公會(huì)的違規(guī)懲罰機(jī)制限制，又受公會(huì)協(xié)助同業(yè)追討欠款的信用保護(hù)。如果業(yè)內(nèi)發(fā)生倒賬，同業(yè)公會(huì)為維護(hù)行業(yè)信用，將會(huì)在同業(yè)中披露違規(guī)成員信息，處以罰金，取消錢行牌照資格；或者開除會(huì)員資格；嚴(yán)重者永遠(yuǎn)驅(qū)逐失信錢莊經(jīng)理和股東。[14]如有工商業(yè)者發(fā)生倒賬，則向全體同業(yè)宣布倒賬事件，使同業(yè)無一機(jī)構(gòu)再次向該倒賬工商者業(yè)進(jìn)行貸款，起到集體懲戒作用。但這種制約機(jī)制有一定的邊界和臨界點(diǎn)，一旦超出臨界點(diǎn)，信用放款等軟約束仍無法避免違約現(xiàn)象發(fā)生。假如受地理交通條件的限制，錢莊的追賬和集體懲戒難以起到約束作用。所以有評(píng)價(jià)稱：“錢莊利益穩(wěn)厚，經(jīng)理多精明干練，些微利益，鮮有漏算，其唯一風(fēng)險(xiǎn)，只有倒賬而已。倒賬大都由于信用放款，危險(xiǎn)殊難推測(cè)?！盵15]對(duì)于本地的欠款，錢業(yè)公會(huì)一般會(huì)直接找到欠款者索欠；對(duì)于外地的欠款，則一般是通過上海商會(huì)與外地商會(huì)聯(lián)合協(xié)助和督促，或取得當(dāng)?shù)劐X業(yè)公會(huì)的支持和配合，向逃債人追討欠款。[16]

三、競爭風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其管理

(一)競爭風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其表現(xiàn)

競爭風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)是指金融界同業(yè)競爭造成機(jī)構(gòu)安全經(jīng)營的可能性。近代上海錢莊既面臨錢莊同業(yè)之間的競爭，又面臨中外銀行的競爭。自外資銀行入駐上海以來，錢莊多過分依賴外資銀行和華資銀行拆借款項(xiàng)，但是當(dāng)雙方利益發(fā)生沖突之時(shí)，往往會(huì)從合作轉(zhuǎn)向競爭。20世紀(jì)20年代之后，華資銀行整體實(shí)力壯大，開始與上海錢業(yè)競爭，從而發(fā)生相對(duì)嚴(yán)重的競爭性風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

錢莊早期主要通過與外資銀行和票號(hào)的合作開展業(yè)務(wù)?！巴赓Y銀行服務(wù)外商，票號(hào)服務(wù)于大商人匯兌和政府，資本有剩余，而錢莊由于規(guī)模較小，信譽(yù)不太高，吸收存款有限，但卻又服務(wù)于整個(gè)中小商人……資金不足，只好依賴票號(hào)和外國銀行的支持”。[17外資銀行接受錢莊莊票是二者合作主要原因之一。但1900年，錢莊推出的當(dāng)日劃賬、隔日提現(xiàn)的匯劃制度引起外資銀行強(qiáng)烈不滿，多次發(fā)起拒收莊票行動(dòng)。1903年，外資銀行又一次反對(duì)莊票隔日付現(xiàn)。1910年的上海橡膠股票風(fēng)潮發(fā)生時(shí)，外資銀行又提出拒收10日莊票，并試圖修改錢業(yè)慣例，引起錢莊和商界群起抵制。1927年，國民政府為抵制日貨，禁止現(xiàn)銀出口。但外資銀行卻集中現(xiàn)銀搶運(yùn)國外，并決定從1927年8月1日起，要求商家出貨一律不收遠(yuǎn)期莊票。在華商強(qiáng)力反對(duì)下，以外商接受70余家信用卓著的匯劃錢莊莊票而告結(jié)束。[2]

上海錢莊與華資銀行的業(yè)務(wù)競爭逐漸加劇。在存款業(yè)務(wù)上，隨著銀行競爭加劇，錢莊信用存款業(yè)務(wù)難以滿足工商業(yè)放款需求，須要通過各種形式吸收更多的存款。這對(duì)銀行占優(yōu)勢(shì)的存款業(yè)務(wù)提出直接挑戰(zhàn)。在放款業(yè)務(wù)上，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，錢莊的信用放款逐漸向抵押放款轉(zhuǎn)變。而銀行不僅遵循商業(yè)傳統(tǒng)適度開展信用放款，還擴(kuò)大抵押放款。雙方放款業(yè)務(wù)方面均競爭加劇。工業(yè)發(fā)展擴(kuò)大了融資，融資需求推動(dòng)了銀行發(fā)展，而錢莊因資力制約無法滿足工業(yè)放款的數(shù)量。錢莊與商業(yè)的密切聯(lián)系使商業(yè)放款占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，主要是因?yàn)樯虡I(yè)放款單筆數(shù)額不大，使用期限較短，商家抵押品較少。在匯兌業(yè)務(wù)上，華資銀行分支機(jī)構(gòu)多和資金雄厚的優(yōu)勢(shì)成為取代錢莊的重要原因。20世紀(jì)30年代中期以后，錢莊的申匯市場逐步被銀行押匯業(yè)務(wù)所取代。1933年，銀行業(yè)票據(jù)交換所的成立嚴(yán)重沖擊了錢業(yè)匯劃制度和票據(jù)清算業(yè)務(wù)。1935年金融風(fēng)潮后，錢業(yè)聯(lián)合準(zhǔn)備庫加入銀行業(yè)票據(jù)交換所，迫使錢業(yè)向銀行業(yè)交存的款項(xiàng)大大增加了。

(二)競爭風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)管理

1.銳意改革以圖增強(qiáng)行業(yè)競爭力

一是不斷擴(kuò)大和改革經(jīng)營范圍。隨著外資銀行的控制和華資銀行實(shí)力的增長，上海錢莊占據(jù)主導(dǎo)地位的形勢(shì)發(fā)生改變?！皬U兩改元”政策使錢莊銀兩兌換業(yè)務(wù)頃刻間失去了市場。錢莊的存放款業(yè)務(wù)成為主要業(yè)務(wù)，上海錢莊增設(shè)儲(chǔ)蓄存款、抵押放款、工廠放款等業(yè)務(wù)項(xiàng)目，兼營地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，推廣使用承兌匯票，力求擴(kuò)大經(jīng)營。在存款方面，錢莊不僅擴(kuò)大存款來源，還在存放款方式和利率等方面進(jìn)行改革。在繼續(xù)熟人存款方式之外，也廣開門路擴(kuò)大存款渠道。在放款上，錢莊既發(fā)揮信用放款的優(yōu)勢(shì)，又有意限制信用放款比例，擴(kuò)大抵押放款規(guī)模，尤其是對(duì)工業(yè)的抵押放款。其中錢業(yè)公會(huì)主席秦潤卿經(jīng)理的福源錢莊發(fā)展良好，其剛成立的前三年的放款全部是信用放款。從1900年開始，?？靛X莊對(duì)絲繭、花紗布、房地產(chǎn)業(yè)等開始進(jìn)行抵押貸款，當(dāng)年抵押放款比重就占43.8%，1903—1904年兩年抵押放款超過了信用放款，1927年抵押放款比重達(dá)到70%。[5]779-780錢莊還增加各種中間業(yè)務(wù)，如保管貴重物品，代客買賣有價(jià)證券等，以增加錢莊利潤空間。到1936年時(shí)，仿效銀行開展業(yè)務(wù)的錢莊已占上海錢莊總數(shù)的2/3以上。

二是錢莊努力改變組織形式，積極增資擴(kuò)股。1933年3月以后，為貫徹執(zhí)行“廢兩改元”政策，上海錢莊原以銀兩為單位的注冊(cè)資本均改為以銀元為單位重新進(jìn)行注冊(cè)登記，不少錢莊趁機(jī)增資擴(kuò)股，以圖增強(qiáng)自身資本實(shí)力。[18]有些錢莊嘗試改組為銀行，如正明銀行由益豐錢莊改組而成，上海浦東商業(yè)銀行在錢業(yè)巨子裴云卿支持下成立，福源錢莊曾改為豫源商業(yè)銀行，等等。

2.通過錢業(yè)公會(huì)調(diào)整營業(yè)規(guī)則，聯(lián)合同行應(yīng)對(duì)銀行業(yè)的競爭

面對(duì)外資銀行拒用莊票的行為，錢莊為維護(hù)行業(yè)利益，聯(lián)合同業(yè)成員積極斗爭，并借助上海商會(huì)的力量進(jìn)行調(diào)停。如在橡膠風(fēng)潮中，在上海商會(huì)調(diào)停之下，外國銀行團(tuán)不得不答應(yīng)推遲1個(gè)月(實(shí)際上是無限期的推延)縮短莊票的期限。為提升錢莊同業(yè)抵押放款力度，錢業(yè)公會(huì)直接出面限制信用放款。1935年，錢業(yè)公會(huì)決定對(duì)于采辦洋貨的商號(hào)，尤其是以銷售奢侈品的商號(hào)，不給予信用借款；在市場未復(fù)常態(tài)以前，各錢莊營業(yè)應(yīng)采取慎重態(tài)度，對(duì)于業(yè)務(wù)的信用借款沒有限制的情況，應(yīng)更加謹(jǐn)慎，以能保存實(shí)力。面臨被擠出的票據(jù)清算業(yè)務(wù)，錢業(yè)公會(huì)帶頭改變策略，積極利用上海票據(jù)交換所為本業(yè)服務(wù)。錢業(yè)公會(huì)代表會(huì)員錢莊接受上海票據(jù)交換所的全權(quán)管理，并督促各個(gè)錢莊將各銀行現(xiàn)存的各錢莊的匯劃款項(xiàng)一律轉(zhuǎn)存錢業(yè)聯(lián)合準(zhǔn)備庫，并正式加入上海票據(jù)交換所，密切了錢莊與銀行的聯(lián)系。上海錢莊銳意改革的作法，有效抵御了各種競爭風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其管理

(一)投資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其表現(xiàn)

投資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)是指錢莊在買賣動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及證券時(shí)，由于市場價(jià)格的波動(dòng)而蒙受損失的可能性。以盈利為第一目的錢莊會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化進(jìn)行各種動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)的投資和投機(jī)經(jīng)營，因而時(shí)常面臨投資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的考驗(yàn)。

上海錢莊把從外資銀行和華資銀行拆借來的款項(xiàng)大量投向工商業(yè)。同時(shí)，為擴(kuò)大利潤回報(bào)率，錢莊展開了對(duì)房地產(chǎn)和股票公債的投資活動(dòng)。如1932年前，福源錢莊的投資為以公債為主，1932年后，則以房地產(chǎn)和股票為主，公債的比重下降；1934年福源錢莊經(jīng)營的房地產(chǎn)比重高達(dá)81%，1936年三者比重約為4∶2∶1，1945年三者比重為6∶9∶1。[5]80920世紀(jì)30年代以來，錢業(yè)出身的孫衡甫和常熟人孫直齋獨(dú)資或者合資開設(shè)惠豐錢莊、榮康錢莊、惠昌錢莊以便更好為地產(chǎn)進(jìn)行融資等。[5]768-769

上海錢莊對(duì)地產(chǎn)的投資熱情隨著上海地價(jià)的不斷升值而愈加高漲。這種現(xiàn)象先后引發(fā)了19世紀(jì)80年代錢莊投資者徐潤地產(chǎn)經(jīng)營的慘敗，以及20世紀(jì)30年代的程氏房產(chǎn)停業(yè)清理。外商開辟的租界帶動(dòng)上海地價(jià)猛增，房地產(chǎn)投資與日俱增。外資買辦徐潤投資錢莊，并較早涉獵房地產(chǎn)業(yè)。他大量從外資銀行和錢莊借款，最終在1883年金融風(fēng)潮中遭遇慘敗。徐潤負(fù)債金額中，欠22家錢莊105萬兩，股票抵押借款42萬兩，洋行房產(chǎn)找頭抵款72萬兩，各存戶款33萬兩，總計(jì)252萬兩。[19]20世紀(jì)20年代，地產(chǎn)大亨程氏家族的多家錢莊利用程氏在滬的聲望和房地產(chǎn)的厚實(shí)基礎(chǔ)大量投資地產(chǎn)，并為地產(chǎn)融資，最終發(fā)生資不抵債，致使錢莊倒閉。在20世紀(jì)20—30年代，鼎甡錢莊存款數(shù)額為150萬元，放出賬款中地產(chǎn)押款占60%，信用放款占40%，但受到地產(chǎn)呆滯及信用放款愆期的影響而停業(yè)。[20]大量的地產(chǎn)投資及倒欠危機(jī)沖擊錢莊，從而引發(fā)各種投資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重者引發(fā)金融危機(jī)。

上海錢莊還積極投資股票和債券。19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，錢莊受辛亥革命風(fēng)潮影響，投資橡膠股票引發(fā)倒閉及行業(yè)的歇業(yè)風(fēng)潮即是明證。英商麥蘭格志拓植公司發(fā)售的橡膠股票推高橡膠價(jià)格、推高股價(jià)。錢莊不僅向投機(jī)商人提供短期信用貸款，還大量購存投資股票。如新旗昌洋行買辦、上海正元錢莊主要股東的陳逸卿，調(diào)動(dòng)與自己有往來錢莊的信用，又向外資銀行拆借款項(xiàng)，借用川漢鐵路公司總收支施典章存放公款……發(fā)動(dòng)正元、謙余、兆康等十余家錢莊購存巨額股票。到1910年7月，外商失聯(lián)致使股票價(jià)格一落千丈。半年時(shí)間，十股橡膠股票價(jià)格從70兩跌至7兩，引發(fā)正元、謙余、兆康等數(shù)家錢莊倒閉，虧損公私款項(xiàng)達(dá)數(shù)百萬兩。其它受牽連而倒閉的錢莊不計(jì)其數(shù)。橡膠風(fēng)潮引起上海金融和商業(yè)系統(tǒng)巨大震動(dòng)。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的管理

1.借助同業(yè)與交易方的關(guān)系信用和政府與商會(huì)的協(xié)調(diào)，避免更大危機(jī)

1883年金融風(fēng)潮發(fā)生后，為了使徐潤及時(shí)清還錢莊信貸，22家錢莊聯(lián)合起來共同向其施加壓力，集體緊縮貸款。徐潤為了維護(hù)在行業(yè)界內(nèi)的聲譽(yù)，不得不低價(jià)拋售大量地產(chǎn)和賣出大量股票。面對(duì)橡膠股票風(fēng)潮，上海錢莊紛紛求助上海道臺(tái)蔡乃煌與商會(huì)會(huì)長周金箴，后由政府出面擔(dān)保，匯豐等九家外資銀行向上海錢莊借出350萬兩，錢莊押債票給銀行，上海道臺(tái)在債票上蓋章背書擔(dān)保，這樣橡膠股票風(fēng)潮才暫告一段落。但扣除所欠外資銀行款項(xiàng)后，錢莊將其余借款存入源豐潤票號(hào)和義善源銀號(hào)。而依賴滬關(guān)庫款和維持市面的借款開展業(yè)務(wù)的雙方借款一旦被政府抽走，即出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈，最終導(dǎo)致三個(gè)月后中國最大票號(hào)源豐潤倒閉，牽涉倒閉的分號(hào)17家。1911年3月，義善源銀號(hào)倒閉，累及分號(hào)23家。面對(duì)錢業(yè)危機(jī)，上海商務(wù)總會(huì)會(huì)同錢業(yè)公會(huì)請(qǐng)求中、交兩行籌借500萬兩出面救市，向匯豐銀行借款200萬兩，并與外國銀團(tuán)交涉，阻止其停兌長期莊票，以緩和金融危機(jī)。[21]上海錢莊遭遇危機(jī)，最終尚需金融各業(yè)相互支持，共渡難關(guān)。

2.通過同業(yè)公會(huì)加強(qiáng)錢業(yè)管控嚴(yán)禁投機(jī)

信交風(fēng)潮時(shí)，上海錢業(yè)公會(huì)召開會(huì)議明確要求同業(yè)不準(zhǔn)組織交易所。經(jīng)會(huì)長秦潤卿提議，同業(yè)公決對(duì)內(nèi)力勸同業(yè)：一勿貪圖近利，二勿做股票押款；對(duì)外電部糾正各交易所股票投機(jī)。[22]錢莊公會(huì)聯(lián)合銀行公會(huì)向北京政府發(fā)函，請(qǐng)求政府出面糾正不良風(fēng)氣，維護(hù)金融秩序；并通過上?？偵虝?huì)電請(qǐng)北京幣制局停止鑄造銀元，以避免市面流通急需的白銀流出上海。為防止同業(yè)卷入投機(jī)事業(yè)，1921年錢業(yè)公會(huì)連續(xù)召集錢莊經(jīng)理會(huì)議，決定慎簽銀票，簽字須由正副經(jīng)理同時(shí)簽字，或由經(jīng)理選派監(jiān)察常駐賬房進(jìn)行監(jiān)視，防范風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)發(fā)生。1924年，上海、北京等地公債交易價(jià)格暴跌，加上江浙戰(zhàn)爭一觸即發(fā)，這導(dǎo)致洋厘銀拆*洋厘是用銀兩表示的銀元的市價(jià)(每銀元一元折合銀兩七錢二分二厘半，即洋7.225錢)。銀拆是以銀兩表示的同業(yè)之間相互拆借的利率。走高，從而引發(fā)一批錢莊倒閉。永春錢莊因投機(jī)虧損10萬余兩而倒閉，裕豐匯劃莊、隆裕錢莊和慶豐錢莊相繼卷入危機(jī)。錢業(yè)公會(huì)在《錢業(yè)月報(bào)》登載，推進(jìn)裕豐錢莊的破產(chǎn)清理，決定“控制各錢莊的銀款進(jìn)出額度，以減少當(dāng)時(shí)錢業(yè)的緊急情況”，要求同業(yè)通力合作，共渡難關(guān)。[23]為防止錢業(yè)過度負(fù)債加大投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，錢業(yè)公會(huì)要求廢除拆票。秦潤卿認(rèn)為：“似應(yīng)將拆票設(shè)法廢除”，并決定：“函知洋銀行公會(huì)請(qǐng)為注意，一面將去函分登西文各報(bào)，并于常會(huì)時(shí)提出追認(rèn)?！盵24]1925年錢業(yè)公會(huì)再次討論“銀行拆票”問題，“務(wù)祈同業(yè)格外注意，同業(yè)幸甚，大局幸甚?！盵25]但長期以來錢莊倚重拆票，所以只能強(qiáng)調(diào)錢莊盡量做“多單”，而不是缺單。

五、國家風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其管理

(一)國家風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)及其表現(xiàn)

國家風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)是指因國家政治經(jīng)濟(jì)和金融政策變化及國家信用風(fēng)險(xiǎn)的存在造成的潛在金融損失的可能性。國家風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)會(huì)對(duì)整個(gè)金融市場未來收益產(chǎn)生影響，主要表現(xiàn)為政治環(huán)境變化、法律法規(guī)和各種政策轉(zhuǎn)變對(duì)錢莊的影響，包括政府?dāng)偱晒珎匈弻?duì)錢莊利潤的影響等。晚清歷次政治危機(jī)，尤其民國建立、北京政府政權(quán)頻繁輪換，政府在金融法律法規(guī)上較少建樹，但為財(cái)政需要而通過內(nèi)外公債發(fā)的行加強(qiáng)統(tǒng)治。南京國民政府時(shí)期，錢莊受制于推陳出新的金融法律和政策，嚴(yán)重約束了業(yè)務(wù)經(jīng)營空間。而政府公債攤派以及延遲還本付息的作法達(dá)到登峰造極的地步，這引發(fā)了錢莊面臨的國家信用風(fēng)險(xiǎn)?？谷諔?zhàn)爭及內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期的國民政府針對(duì)錢莊出臺(tái)的法律法規(guī)直接剝奪了錢莊的合法生存空間。[26]

辛亥革命及新舊政權(quán)更替引起大批錢莊倒閉，而南京臨時(shí)政府及北京政府的鼓勵(lì)資本主義工商業(yè)的政策又推動(dòng)了錢莊的發(fā)展。但在1927—1937年間南京國民政府強(qiáng)制推行的攤派公債政策，1931《銀行法》的頒布、1933年廢兩改元政策以及1935年的法幣政策對(duì)錢莊生存造成了沉重打擊。[27]1927年5月，南京國民政府財(cái)政部及其下設(shè)的附屬機(jī)構(gòu)金融監(jiān)理局，監(jiān)理全國關(guān)于金融行政上的一切事宜，加強(qiáng)對(duì)錢莊的組織控制力度。1935年7月，財(cái)政部設(shè)置上海錢業(yè)監(jiān)理委員會(huì)，檢查各錢莊賬目，審核賬表及押品，加強(qiáng)控制錢莊?？箲?zhàn)后期，英美等各國銀行被日本接收導(dǎo)致上海游資泛濫。日據(jù)時(shí)期，錢莊投機(jī)盛行?？箲?zhàn)勝利后，國民政府不承認(rèn)日偽金融機(jī)構(gòu)的合法性而要求關(guān)閉偽錢莊重新登記等，從而使一批錢莊再次遭受政局變動(dòng)影響。1947年，國民政府不僅頒布新《銀行法》、《繳存存款準(zhǔn)備金實(shí)施辦法》加強(qiáng)法律規(guī)范，還規(guī)定票據(jù)制度和金圓券幣制改革等，成立錢業(yè)全國聯(lián)合會(huì)，直接逼迫錢莊走上破產(chǎn)倒閉的道路。

南京國民政府強(qiáng)行要求上海錢莊參與臨時(shí)墊借款項(xiàng)和公債攤派開啟了錢業(yè)通過墊款和購買公債轉(zhuǎn)接國家信用風(fēng)險(xiǎn)的歷史。1927年，錢業(yè)公會(huì)決定向蔣介石南京政府臨時(shí)墊借款項(xiàng)各100萬元(銀行業(yè)各200萬元)，同意認(rèn)購“二五庫券”。之后南京政府不斷要求墊款和發(fā)行債券借款。[28]國民政府還開出優(yōu)厚的折扣條件吸引銀錢業(yè)投資，致使錢莊負(fù)擔(dān)沉重。錢莊因政府違約或延期還本付息而背上巨大的國家信用風(fēng)險(xiǎn)。1927年以來，南京國民政府5年內(nèi)共發(fā)行公債額達(dá)10.58億元，實(shí)際公債只有面額的53.5%。1931年發(fā)行的公債延期還本付息，1932年宣布停止支付所有政府債券。1933—1935年3年內(nèi)共發(fā)行債券57800萬元。1936年政府又一次對(duì)公債延期還本付息，發(fā)行“統(tǒng)一公債”，取代一切舊債。為了減少開支，國民政府以降低公債年息的辦法進(jìn)行支付，而使錢業(yè)蒙受重大損失。1927—1935年間，上海錢業(yè)公會(huì)認(rèn)購公債達(dá)265萬元，押借公債款項(xiàng)達(dá)2697.5萬元，共計(jì)押借承購公債達(dá)2963萬元之多。[5]207-209面對(duì)各種國家政策和信用風(fēng)險(xiǎn)，錢莊不僅失去特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，還要承擔(dān)國家轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。

(二)國家風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的管理

1.充分發(fā)揮錢業(yè)公會(huì)作用展開與政府的談判和較量

以《銀行法》頒布為例，1931年的《銀行法》明確規(guī)定錢莊設(shè)立運(yùn)營資本額最低額、銀行的職能和運(yùn)作程序，這與錢莊長期以來形成的經(jīng)營慣例相違背。上海錢莊實(shí)行合伙制的籌資形式，資本少、規(guī)模小，以人際信用為主開展業(yè)務(wù)，通過錢業(yè)公會(huì)的習(xí)慣法規(guī)范運(yùn)作，重信用而輕抵押，重合伙而輕股權(quán)，重慣例而輕法律。面對(duì)《銀行法》的新規(guī)定，上海錢莊通過錢業(yè)公會(huì)呈請(qǐng)中央各部，歷陳要求錢莊以抵押放款為主、將財(cái)產(chǎn)證明書呈報(bào)官廳審核、實(shí)行公司組織等規(guī)定不合時(shí)宜，強(qiáng)烈要求另訂《錢莊法》，最終結(jié)果使《銀行法》沒有被全面推行，但是相關(guān)規(guī)則多數(shù)被實(shí)踐。[29]到1947年新《銀行法》推出時(shí)，南京國民政府不得不多次征求錢莊業(yè)的意見，進(jìn)行多次修訂，設(shè)計(jì)了符合錢莊業(yè)特色的法律條文。但即便這樣，錢莊也已完全被控制在政府的監(jiān)管之下。

2.通過錢業(yè)公會(huì)聯(lián)合銀行同業(yè)公會(huì)共同應(yīng)對(duì)國家信用風(fēng)險(xiǎn)

從政府要求錢莊墊付和承購押借款項(xiàng)來看，1927年之后，南京國民政府多次與上海錢業(yè)公會(huì)討價(jià)還價(jià)，要求其充足購買“二五庫券”，錢莊和銀行的同業(yè)公會(huì)多次召開同業(yè)會(huì)議和兩業(yè)聯(lián)席會(huì)議，商討解決辦法。1932年，面對(duì)政府公債延期減少止付的情形，上海錢業(yè)公會(huì)聯(lián)合銀行公會(huì)，一方面采取緊縮政策，嚴(yán)格限制押放；另一方面由各業(yè)團(tuán)體聯(lián)合反對(duì)政府延期支付方案，并聯(lián)名致電平津漢杭等地銀錢業(yè)公會(huì)，提出嚴(yán)肅抗議，最后妥協(xié)答應(yīng)籌款，協(xié)助渡過難關(guān)。[30]但洋厘暴漲引發(fā)恐慌，錢業(yè)公會(huì)分頭向中央、中國、交通三行請(qǐng)求支援，各行拋售現(xiàn)銀數(shù)百萬元，洋厘市價(jià)才恢復(fù)正常。

總體而言，無論面對(duì)南京政府的法律法規(guī)的推行，還是貨幣金融政策的落實(shí)，又或者是承購押借債券，上海錢莊都會(huì)從行業(yè)利益出發(fā)進(jìn)行權(quán)衡和周旋。最終在錢業(yè)公會(huì)與政府的較量中，多數(shù)錢莊選擇妥協(xié)讓步，很多風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)嫁到銀錢業(yè)身上。錢莊面臨的國家信用危機(jī)隨著時(shí)代的變化而變化，面對(duì)順應(yīng)時(shí)代要求的法律和政策，錢莊多會(huì)適時(shí)調(diào)整和改革；需要共同維護(hù)金融穩(wěn)定時(shí)，錢莊與政府也會(huì)聯(lián)合起來積極應(yīng)對(duì)，表現(xiàn)出一定程度的合作。

六、結(jié) 語

近代上海錢莊發(fā)揮著強(qiáng)大的多元化金融功能，但由于系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在，這又考驗(yàn)著錢莊的危機(jī)管理能力。為了化解各種危機(jī)，錢莊積極發(fā)揮自身信用風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)和行業(yè)協(xié)會(huì)的同業(yè)監(jiān)管優(yōu)勢(shì)進(jìn)行管理；而政府以犧牲錢業(yè)利益為代價(jià)維護(hù)金融環(huán)境的做法則使錢莊陷入前所未有的國家信用危機(jī)包圍之中。經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的復(fù)雜性和錢莊自身的局限性又使錢莊應(yīng)對(duì)和管理風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)時(shí)，表現(xiàn)出一定的無力抵抗，但危機(jī)過后錢莊又能恢復(fù)經(jīng)營，適時(shí)改革，保持順應(yīng)金融市場的變化。錢莊在成長中積累的應(yīng)對(duì)各種危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)是一筆寶貴的歷史遺產(chǎn)，給予當(dāng)今金融體制改革以有益的啟示。

上海錢莊作為金融機(jī)構(gòu)，面臨著金融系統(tǒng)所有的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在近代社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的條件下，在從自發(fā)演化向政府控制轉(zhuǎn)型過程中，錢莊以盈利為第一目的，業(yè)務(wù)范圍廣泛但不規(guī)范，制度規(guī)則以行業(yè)信用為前提，風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)管理以探索和發(fā)展中遇到問題為契機(jī)。錢業(yè)公會(huì)以行業(yè)利益為準(zhǔn)，在面對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才從應(yīng)對(duì)的角度開展自救，或者從減少損害的角度事后彌補(bǔ)。這是錢業(yè)不斷進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)卻不斷發(fā)生的重要原因。而政府對(duì)錢莊的控制是以政府的財(cái)政政策或者統(tǒng)治目的出發(fā)，因而不得不損害錢業(yè)的整體利益。盡管面對(duì)每一種金融風(fēng)險(xiǎn)，錢莊從自身到行業(yè)組織，包括政府層面都積極努力。但信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)日益擴(kuò)大，這是由于錢莊自身經(jīng)營的特質(zhì)，以及制度缺陷導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)造成的；而世界范圍內(nèi)的金融環(huán)境動(dòng)蕩不定以及日趨現(xiàn)代化的金融監(jiān)管方式不完全適用于錢莊，也造成了傳統(tǒng)與現(xiàn)代矛盾糾紛中的風(fēng)險(xiǎn)不時(shí)呈現(xiàn)。

盡管上海錢莊風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)管理具有歷史特征和行業(yè)特征，但是，這對(duì)于當(dāng)今民間金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理仍然有很大的警示意義，需要審慎而健全地進(jìn)行內(nèi)部控制和行業(yè)控制以及法律監(jiān)管。一是金融機(jī)構(gòu)首先要注重風(fēng)險(xiǎn)防范，經(jīng)營原則以信用制度建設(shè)為前提，安全性為第一，盈利性為第二，審慎投資，做好事前調(diào)查、事中監(jiān)督、事后彌補(bǔ)的制度建設(shè)；二是完善私營金融機(jī)構(gòu)的資本籌集制度，加強(qiáng)準(zhǔn)備金制度建設(shè)，組織結(jié)構(gòu)建設(shè)和激勵(lì)與約束機(jī)制建設(shè)，避免過度倚重關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信用融資；三是從金融風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，無論從機(jī)構(gòu)自身、行業(yè)協(xié)會(huì)，還是政府，其金融風(fēng)險(xiǎn)控制的知識(shí)和能力都是一個(gè)不斷積累、不斷提高和完善的過程，而風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)因知識(shí)能力的有限而擴(kuò)大。因此，要加強(qiáng)知識(shí)儲(chǔ)備，完善行業(yè)協(xié)會(huì)的組織、協(xié)調(diào)、維護(hù)和懲戒職能；四是正確處理金融機(jī)構(gòu)與政府的關(guān)系，政府能從金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)特色出發(fā)，以法律法規(guī)為前提，使金融業(yè)能夠依法合規(guī)經(jīng)營。

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